美國(guó)經(jīng)濟(jì)的外溢效應(yīng)變化

趙偉

美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)出韌性，但受益最大的是歐洲和北美，相比以往，其對(duì)東亞國(guó)家在內(nèi)的新興市場(chǎng)拉動(dòng)作用變小。

2023年以來(lái)，海外經(jīng)濟(jì)體最顯著的特征是美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性超預(yù)期。美國(guó)一季度消費(fèi)增速反彈的同時(shí)、綜合PMI回升，但東亞等新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)美出口卻普遍回落，美國(guó)以往對(duì)全球的貿(mào)易拉動(dòng)作用似乎較弱，美國(guó)需求結(jié)構(gòu)有哪些變化，誰(shuí)從美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求的韌性中獲益了？

參考以往的經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性往往能起到貿(mào)易拉動(dòng)作用，帶動(dòng)全球、東亞等新興工業(yè)國(guó)經(jīng)濟(jì)體的出口。從需求總量看，美國(guó)商品進(jìn)口需求占全球總進(jìn)口需求的13%。美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品類型也比較均衡，資本品進(jìn)口占27%、中間品占23%、消費(fèi)品占25%，使得不同類型的出口國(guó)都能從美國(guó)經(jīng)濟(jì)需求中獲益。以往的周期中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)往往領(lǐng)先新興市場(chǎng)出口，帶動(dòng)全球貿(mào)易增長(zhǎng)。

這一輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖具有韌性，但貿(mào)易拉動(dòng)作用并不強(qiáng)，尤其是對(duì)于東亞經(jīng)濟(jì)體而言。2023年以來(lái)，美國(guó)的消費(fèi)雖然反彈，但4月韓國(guó)出口增速下滑至-14%，巴西4月出口增速降至-6%，3月越南對(duì)美國(guó)出口降至-20%，印尼則下滑至-35%。中國(guó)出口增速雖然高增長(zhǎng)，但主要拉動(dòng)來(lái)源也并非美國(guó)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家出口貿(mào)易增速也普遍好于新興市場(chǎng)。可見(jiàn)雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較高，但對(duì)東亞國(guó)家在內(nèi)的新興市場(chǎng)拉動(dòng)作用并不高，那么哪些國(guó)家或地區(qū)從美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性中獲益了，美國(guó)疫后進(jìn)口需求結(jié)構(gòu)是否出現(xiàn)了變化？

整體來(lái)看，疫情后美國(guó)進(jìn)口需求更多地轉(zhuǎn)移到了歐洲、北美（加拿大、墨西哥）。歐洲受益于美國(guó)耐用品消費(fèi)需求，北美受益于美國(guó)能源進(jìn)口轉(zhuǎn)移。

絕對(duì)量上，中國(guó)、墨西哥、加拿大是美國(guó)的前三大貿(mào)易伙伴，從產(chǎn)品的分析可以發(fā)現(xiàn)，年初以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性主要的受益產(chǎn)品為高值耐用消費(fèi)品、資本品等，傳統(tǒng)的勞動(dòng)密集型出口國(guó)、資源型出口國(guó)獲益不明顯，應(yīng)當(dāng)說(shuō)美國(guó)的需求結(jié)構(gòu)決定了誰(shuí)能從美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性中獲益，美國(guó)的消費(fèi)耐用品需求依然在起作用。

與以往不同的是，這一次歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家從美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性中受益較大。地域?qū)用妫罋W之間的貿(mào)易緊密度疫情后有所上升，截至2022年四季度，美國(guó)從歐盟進(jìn)口貨物占比由2020年的14%上升到16%。產(chǎn)品層面，歐洲的主要受益產(chǎn)品集中在高科技產(chǎn)品、資本品、汽車等高值消費(fèi)品等。以德國(guó)為例，美國(guó)自德國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品中，機(jī)械設(shè)備占比26%，汽車及零部件占比25%，精密儀器設(shè)備占比10%。疫情后，美國(guó)進(jìn)口德國(guó)的汽車、化學(xué)品、電氣機(jī)械設(shè)備占比明顯上升。

其次，北美地區(qū)加拿大、墨西哥從美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性中明顯獲益。美國(guó)進(jìn)口兩國(guó)產(chǎn)品的比重從疫情前（2019年2月）的26%提升到疫情后的28%，而從亞洲進(jìn)口產(chǎn)品占比從疫情期間的45%回落至2023年3月的42%。以單月金額估算，2023年，墨西哥已超越中國(guó)，成為美國(guó)第一大進(jìn)口國(guó)。

美國(guó)的消費(fèi)耐用品需求依然在起作用，但隨著美國(guó)消費(fèi)趨勢(shì)和庫(kù)存形勢(shì)的變化，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性的受益對(duì)象可能會(huì)從歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移到輕工業(yè)出口國(guó)。從美國(guó)消費(fèi)來(lái)看，美國(guó)耐用品消費(fèi)需求正在回落，必選消費(fèi)仍在增長(zhǎng)，指向低值日用品的進(jìn)口需求將可能增長(zhǎng)。

隨著超額儲(chǔ)蓄消耗，財(cái)政補(bǔ)貼減弱，耐用品的消費(fèi)增速傾向于回落，日用、雜貨等非耐用品的增長(zhǎng)仍然有韌性，這可能將使美國(guó)的需求從耐用品類轉(zhuǎn)向非耐用品類型。從庫(kù)存視角看，美國(guó)總庫(kù)存雖高，但服裝、食品、雜貨等庫(kù)存壓力已明顯降低，同樣指向非耐用品的進(jìn)口需求。

中國(guó)還能從中獲益嗎？中國(guó)的受益產(chǎn)品集中在兩個(gè)領(lǐng)域，一是隨著美國(guó)消費(fèi)轉(zhuǎn)向非耐用品，中國(guó)出口份額依然較高的日用品類將可能從中受益；二是疫情后，中國(guó)份額快速上升，且其他新興市場(chǎng)難以替代的產(chǎn)品。