減持背后的弦外之音

苗中杰

《紅周刊》：京滬高鐵上市后凈利潤持續下滑甚至出現了虧損，本周公司股東擬減持不超2.60% 股份，公司業績何時能重拾升勢？

邱諍：2023年一季度京滬高鐵實現凈利潤22.26億元，與疫情前的2019年一季度的23.67 億元相比，僅相差5.97% 左右，公司業績拐點已現，2023年全年凈利潤有望修復至疫情前的110億元水平。京滬高鐵上市之后收購了京福安徽公司65.0759% 股權，京福安徽是合蚌客專、合福鐵路安徽段、商合杭鐵路安徽段、鄭阜鐵路安徽段的投資、建設、運營主體，收購之初京福安徽公司的盈利預測為2022 年盈利7.26 億元；2023年17.52億元；2024年24.25億元，但受疫情影響2022年京福安徽公司實際虧損高達27.95 億元。2023 年一季度京滬高鐵的少數股東損益為-0.85億元（2022 年為-9.76 億元），這說明京福安徽已大幅減虧。隨著疫情影響的消退，京滬高鐵上市前原有運營資產的盈利能力將恢復至110億元的正常水平，京福安徽公司的盈利能力也將提升至20 億元左右，公司盈利能力的提升可期。

《紅周刊》：威派格公告，合計持股2.0368%的股東盈科盛達及其一致行動人計劃減持不超過2.0368% 公司股份，公司前景如何？

邱諍：威派格2022 年營業收入由上年的12.64億元下滑至10.57億元，在營業收入下滑的同時，公司的應收票據及應收賬款凈額反由8.73 億元上升至9.13 億元，而公司凈利潤則由上年的1.96億元大幅下滑至虧損1.44億元。雖然公司出現了大額虧損，但2022年威派格的主要產品智慧水務、無負壓設備、變頻設備及區域加壓設備的毛利率分別高達62.29%、56.41%、52.14% 和51.50%，而主業與其類似的中金環境的產品毛利率僅略高于30%。

威派格毛利率遠高于同行業上市公司，但公司的銷售費用和管理費用合計高達5.90 億元，占公司營業收入的55.80%，而中金環境這兩項費用合計僅占公司營業收入的18.80%，這是威派格虧損的主要原因之一。占威派格兩項費用最高的項目是工資薪金，2022 年達3.86億元，而2022年威派格的員工數為2580人，平均折合每人年薪14.95萬元。但資料同時顯示，公司副總經理徐宏建的年薪僅為10.38 萬元，兩名董事孫海玲和李鐸的年薪為12萬元，竟低于公司平均薪資，公司這兩項費用畸高的原因及高額的應收款項都令人難解。

《紅周刊》：誠志股份收到持股5%以上股東金信卓華《第七期減持計劃告知函》，公司股東持續減持的內在原因是什么？

邱諍：誠志股份主營業務收入主要由清潔能源、半導體顯示材料和生命醫療三部分構成，其中清潔能源占公司營業收入的83.14%，2022 年公司清潔能源業務收入由102.88 億元下滑至97.42 億元，同時該項業務毛利率由21.86% 大幅下滑至5.77%，這導致了公司2022 年凈利潤出現了較大幅的下滑。

子公司南京誠志為誠志股份清潔能源業務的主要經營載體，所謂清潔能源業務，系以煤炭為原料，潔凈燃燒后生產化工企業所需的工業氣體及甲醇產品，并且以甲醇為原料，生產乙烯、丙烯、丁辛醇等產品。主要產品分為工業氣體產品及液體化學產品兩大板塊，其中工業氣體產品為CO、氫氣及合成氣；液體化學產品主要為乙烯、丙烯、丁醇、辛醇和異丁醛等。2022 年誠志股份清潔能源產品合計收入97.42 億元，其中辛醇、丙烯和乙烯產品合計收入約53.20 億元，占主要部分，2022 年公司辛醇、丙烯和乙烯產品的平均銷售價格分別約為10407元、7831 元和8149 元，而目前這三項產品的價格分別約為9050 元、6060 元和6410 元左右，較2022 年的平均售價再次大幅度下滑。

截至2022 年，誠志股份的商譽達67.55 億元（賬面原值70.57億元，減值準備3.02 億元），其中因收購南京誠志產生的商譽為65.69 億元。2022年，南京誠志的凈利潤僅為1.31 億元，較上年的12.80 億元巨幅下滑，這是否會導致公司出現巨額商譽減值還需警惕。

《紅周刊》：斯瑞新材董事擬減持公司股份，如何看？

邱諍：因董事自身資金需要，減持91.6萬股股份對公司影響甚微。2022年斯瑞新材成功進入光模塊領域，目前公司3DP工藝打印光模塊芯片基座已進入產品驗證階段，已開始實現批量穩定的供貨，2023年公司計劃繼續打造年產200 萬件的制造能力，支持光通信行業向400G、800G、1.6T快速發展。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）