并購市場“三新”向榮

徐東

2022年，國際布倫特原油現貨年度均價達到101.12美元/桶，同比上漲42.7%，時隔8年重回100美元/桶以上高位。但國際油氣并購市場卻沒有呈現出相應繁榮的景象，反而出現了量價齊跌的情況。根據雷斯塔（Rystad）能源咨詢公司披露，2022年，全球共完成上游油氣資源并購519宗，同比減少20%，甚至低于新冠疫情暴發的2020年（560宗），創下過去五年以來的新低；并購交易總金額1547億美元，同比減少20%，過去五年內僅高于2020年。那么，今年的并購市場又將怎樣呢？

可再生天然氣或成并購新賽道

2023年，隨著烏克蘭危機持續并深度演進，世界經濟恢復增長面臨困境，全球油氣供應鏈穩定和油氣市場再度繁榮面臨多種挑戰和多重壓力。

但是，全球各國和國際石油公司積極應對氣候變化、大力實施能源轉型的趨勢沒有改變，全球各國和國際石油公司實施資產經營和資本運營雙輪驅動的發展模式沒有改變。

而且經過2022年高油價的積累，全球各國際石油公司的經營狀況已處于歷史較好時期，不僅通過股票回購和增派紅利得到了投資者持續支持，而且通過償還公司外債進一步優化了公司資產負債結構，更為重要的是各個石油公司均因為油氣價格高企而積累和擁有可用以擴張或拓展業務較為充足的自由現金流，買方投入意愿將顯著增強，買入可再生能源資產促進能源轉型的意愿也將持續，基本具備了并購市場回暖的各類外部條件。筆者認為，今年全球油氣并購市場將出現“三新”現象。

2022年，國際石油公司三次并購可再生天然氣資產，分別是殼牌耗資19億美元收購自然資源生物天然氣公司（Nature Energy Biogas AS）；英國石油公司（BP）宣布將斥資41億美元收購美國最大的可再生天然氣公司（Archaea Energy）；雪佛龍投入31.5億美元收購美國可再生燃料公司（REG）。

天然氣是國際范圍內公認的清潔能源，一直得到國際石油公司的青睞，提高天然氣業務和資產比重也一直都是國際石油公司追求的業務戰略目標。

可再生天然氣與傳統油氣具有強相關屬性，并購可再生天然氣資產不僅在助力國際石油公司完善天然氣產業鏈和價值鏈，增加生物天然氣等清潔能源的產量當量，而且可以與公司現有天然氣業務和項目產生協同收益，同時還可以增加低碳能源產品產出比例，增加公司低碳資產組合比例，進一步增強與多個行業的現有客戶合作的能力，進一步支持并增強各國際石油公司實現其低碳燃料生產盈利增長的雄心和目標，加速實現其向凈零排放的目標堅實邁進。

在目前國際能源形勢錯綜復雜、國際能源格局深度重塑，尤其是歐洲能源供應鏈中斷和危機頻發的背景下，國際石油公司在保持對傳統油氣資產投資克制的情況下，轉而加大對可再生天然氣資產的追逐，不僅可以展示其能源轉型態度和行動，贏得投資者和社會的認可，而且也可以增加公司天然氣業務和資產的比重，并產生一定的經濟效益，可謂“一石三鳥”。

新能源汽車充電或成并購重點

2022年年底，殼牌出資入股比亞迪汽車工業有限公司，2023年年初沙特阿美出資與吉利公司合作兩宗并購事件格外吸引眼球。加之之前，英國石油與中國滴滴公司和美國赫茲車輛租賃公司股權合作，以及殼牌、道達爾、英國石油等國際石油公司近年來頻頻在歐美國家并購新能源汽車充電業務資產的行為，初步判斷國際石油公司全球資產并購的重點已經從前幾年的發電和電力業務資產轉向汽車充電業務資產。

并購新能源汽車充電業務資產不僅符合國際石油公司，尤其是歐洲國際石油公司建設“大能源”公司能源轉型路徑底層邏輯，而且可以有效發揮國際石油公司現有油氣銷售終端網絡優勢和多元消費應用場景優勢，在全球能源轉型大勢和新能源汽車飛速發展的大環境下，將加油（氣）站內增加充電設施或將其改造成為“油氣氫電非”一體化的綜合能源站，與并購進來的充電業務資產形成更多地理協同和業務協同，進而形成規模優勢和規模經濟。

隨著近期殼牌宣布業務組織架構重組，將天然氣與可再生能源業務分離，實施下游業務與可再生能源業務整合也說明了國際石油公司利用和發揮現有油氣下游終端網絡優勢，通過并購充電業務實施能源轉型不是一時心血來潮。國際石油公司在完成對全球各國充電業務發展初步設計的基礎上，今年可能會對更多國家的新能源汽車充電業務資產實施并購，以達到全球布局的目標。

資產分拆超級并購或成新方式

隨著2022年國際石油公司年度財報的出臺，一方面，在去年油氣價格高企的情況下，五大國際油氣巨頭均實現了豐厚的投資回報；另一方面，歐洲和北美國際石油公司的股價和市值進一步拉大，去年北美的埃克森美孚股價累計上漲了50.89%，雪佛龍上漲了25.83%；但是歐洲的殼牌和道達爾的股價僅分別上漲了13.57%和9.26%。估值的差距使跨洋超級并購成為一個有利可圖的選擇，加之歐洲政府重視能源轉型和去石油化，這些都使超級并購傳聞一度甚囂塵上。

需要指出的是，即使出現了北美國際石油公司收購歐洲國際石油公司，也只會是油氣資產，而低碳資產作為歐洲能源轉型的一部分很難被同意收購。2022年，意大利埃尼公司提出擬將公司油氣資產與低碳資產分拆為獨立實體，通過剝離油氣資產業務或股權為其低碳資產募集發展資金；西班牙雷普索爾擬通過直接出售油氣上游資產（計劃以48億美元的價格將Repsol Upstream公司25%的股權出售給美國EIG公司）為低碳業務籌集發展資金，加之去年殼牌公司小股東提出分拆公司油氣資產的倡議。

這樣看來，無論國際油氣巨頭之間的超級并購是否發生，國際石油公司，尤其是歐洲國際石油公司油氣資產與可再生低碳資產分拆可能會成為全球油氣資產并購市場的一個新方式。同時，一旦歐洲國際石油公司油氣和低碳資產分拆，具有市值優勢和油氣資產偏好的北美國際石油公司，就極有可能啟動對歐洲國際石油公司油氣業務資產的超級并購。

責任編輯：周志霞