美國硅谷銀行危機的應對及其引發的思考

王時芬

硅谷銀行“倒閉”事件始末

2023年剛開始，被新冠疫情折磨了3年的人們看到了一系列樂觀的希望。疫情基本結束，各國都在恢復正常的生活秩序。2022年，歐盟和美國的經濟都獲得了3%左右的增長。經過8次加息，美國的聯邦基金利率上升了450個基點，通貨膨脹率得到有效控制，失業率逐步下降，經濟眼看著正在回歸低通脹、高增長的良性軌道。

就在投資者慶幸國際金融市場可以持續一段歲月靜好的日子時，3月8日美國股市收盤后的一則公告就像投入平靜湖水里的一塊石頭掀起波瀾。全球投資者像被兜頭澆了一盆冷水，樂觀的情緒被蒙上一層陰影。

公告的發布者是位于美國加州圣克拉拉（Santa Clara）的硅谷銀行（Silicon Valley Bank，SVB）。公告稱該銀行已經出售了210億美元的可供出售資產——幾乎是所有可供出售的資產——以重塑資產負債表，稅后損失達18億美元（硅谷銀行2022年全年歸母公司普通股東凈利潤僅15億美元）。且銀行與重要的評級公司溝通結果顯示，銀行的評級可能會被下調，遠景更會被調至負面，這使該銀行的流動性壓力變得更加明顯?？紤]到其“持有至到期資產”的規模高達913億美元，不僅規模遠超可供出售資產，且久期更長，因此一旦存款人對該銀行喪失信心，則其面臨的潛在損失將非常大。

3月9日，硅谷銀行母公司硅谷銀行金融集團的股價毫無懸念地暴跌60%，引起市場震動。儲戶爭先恐后地想將存款轉出，但發現已無法成功。此時，硅谷銀行還在進行自救：為避免流動性危機，它再次嘗試出售股票籌集22.5億美元。其實在過去的一年中，硅谷銀行的股價已經有了較大跌幅。在2020—2021年快速擴張期間，硅谷銀行的股價屢創新高，復權股價從2019年底的251美元漲到2021年底的678美元，但2022年以來大幅下跌，2023年3月8日跌至268美元，已經回到2019年的水平。3月9日單日暴跌60%至106美元。

3月10日，美國聯邦存款保險公司（簡稱FDIC）發表聲明，美國加州金融保護和創新部當日宣布關閉硅谷銀行，并任命FDIC為破產管理人。11日正值星期六，FDIC再次發布公告，根據硅谷銀行為儲戶購買的存款保險，每位存款者將從FDIC獲得25萬美元的存款支付，超出部分將視清算過程而定支付額。

硅谷銀行的破產，是2008年之后美國最嚴重的金融事件，引發了國際金融圈的擔憂。它會不會像次貸危機那樣，演變成一場席卷全球的金融危機？

硅谷銀行是一家什么樣的銀行？它遇到了什么樣的危機？一切都要從頭說起。

成立于1983年的硅谷銀行位于美國加州硅谷的核心城市圣克拉拉，是美國第16大銀行。據新華社報道，截至2022年12月31日，硅谷銀行總資產約為2090億美元，總存款約為1754億美元，是一家規模較大的銀行。它的客戶群主要是新創高科技企業、風險投資基金（VC）和私募基金（PE），以及這些企業的員工等高凈值個人客戶。許多在美國股市掛牌的中國高科技企業也將存款放在該銀行。

硅谷銀行長期為高科技企業、VC/ PE企業和這些企業的員工提供存貸款服務，因此在高科技金融領域確立了穩固的優勢，說它是“為創投圈服務的財務公司”也毫不夸張。

疫情期間，為了維持流動性，美聯儲不斷降息并實施了量化寬松政策，市場資金充裕，給硅谷銀行帶來大量低息存款，硅谷銀行的規模得以快速擴大，其資產總額從2019年末的710億美元增長到2021年末的2115億美元，其中2020年同比增長63%，2021年同比增長83%。手頭有了錢，硅谷銀行就把大筆儲戶的存款，購買了一種結構化融資證券“按揭支持證券”（Mortgage-backed Security，MBS），年限為10年，年收益率1.56%。當時美國的年存款利率只有0.25%，如果不出意外，硅谷銀行可以通過這筆投資穩穩賺上一筆。但正是這筆大規模投資，成了硅谷銀行的滑鐵盧。

疫情基本過去之后，為了遏制通貨膨脹，美聯儲從2022年3月起加息8次，到硅谷銀行“爆雷”的2023年3月，聯邦基金利率已達4.5%—4.75%區間。利率提高，使得硅谷銀行手中的債券價格不斷下跌，原以為穩賺的生意，一下變成大虧的買賣。

在美聯儲連續加息的背景下，硅谷銀行不得不提高支付給客戶的存款利率，但這樣做會嚴重侵蝕銀行的利潤空間，甚至形成虧損。2022年該銀行有息存款綜合付息率較2021年上升1%至1.13%。

雪上加霜的是，即使硅谷銀行提高了存款利率，它的存款仍在流失。由于加息的影響，市場上的熱錢消失了，原本在硅谷銀行有大筆存款的高科技公司和基金公司，開始變得缺錢。他們紛紛從銀行中提取存款以應付日常開支和支付員工工資。硅谷銀行2022年末存款余額較2021年末下降8.5%至1731億美元，其中無息存款更是減少36%至808億美元。銀行的現金流漸漸扛不住了，不得不開始虧本甩賣MBS債券，以應付儲戶的取款需求，但還是跟不上儲戶要求取出自己存款的速度。銀行陷入了擠兌危機。

仔細分析硅谷銀行的危機，與通常的經營不善導致巨額虧損有著本質區別。直到3月10日硅谷銀行被關閉時，它手中還持有913億美元的未到期債券，如果有一家或幾家大銀行能打折買下這些債券，雖然硅谷銀行會遭受至多上百億美元的虧空，但滿足儲戶的提款要求還是綽綽有余的。所以硅谷銀行的危機屬于資產期限嚴重錯配帶來的巨大利率風險，本身的信用風險并不大。就好比一個有錢人將錢都沉淀在流動性很差的不動產上取不出來，當急需用錢的時候，只能向別人借債。

基于對硅谷銀行資產質量的分析，《紐約郵報》認為，如果到周一（3月13日）還沒有人出面買下SVB，FDIC將為每個存款賬戶支付最多為25萬美元的保險。該機構還將盡快向存款超過25萬美元的客戶支付一筆被稱為預付股息的款項?！捌溆嗟目赡苄枰?0天到兩年的時間才能得到支付，”最終，SVB客戶每1美元存款可保住80美分至90美分，但這可能需要數年時間才能實現。

如果一些初創公司急著用錢，已有對沖基金提議以（原價1美元）60美分到80美分不等的價格購買他們存在硅谷銀行的存款。這一出價表明，如果沒有其他銀行接手，SVB銀行資產被出售或清盤，儲戶還能很快收回60%～80%的未投保存款。

高科技創投圈對硅谷銀行事件的關注

硅谷銀行的主要客戶是一眾美國的高科技企業和投資高科技的風險投資公司。銀行發生支付困難后，他們馬上給予了高度關注。

許多科技領袖一直在與立法者和監管機構保持聯系，希望他們關注因硅谷銀行危機而面臨風險的公司，以及可能減少的工作崗位。創業孵化器Y Combinator的總裁Garry Tan表示，美國硅谷銀行若破產，對于美國科技初創企業而言，是一次毀滅性的打擊。

Garry Tan向美國財政部長耶倫和其他監管部門發布了一份請愿書，要求“關注和緩解對小企業、創業公司及在銀行存款的員工的直接重大影響”，表示在硅谷銀行存款的小企業應該得到補償。他同時要求國會“恢復對地區銀行更嚴格的監管和資本安全性的要求”。截至3月12日，雇用超過22000名員工的650名中小高科技公司的創始人共同簽署聲明，要求監管部門阻止災難發生。

當地時間3月10日晚，多位知名投資人在General Catalyst公司首席執行官Hemant Taneja牽頭下，召開了一系列Zoom會議并達成一份協議。會議結束后General Catalyst在“推特”上發布聲明：“硅谷銀行一直是風險投資行業和我們創始人值得信賴的長期合作伙伴。四十年來，它一直是服務美國創業行業和支持創新經濟的重要平臺?！薄斑^去48小時發生的事件令人深感失望與擔憂。如果SVB被收購并適當資本化，我們將大力支持并鼓勵我們的投資組合公司恢復與他們的銀行業務關系?！苯刂?月12日，包括紅杉資本在內的325家機構簽署了該份協議。

Hemant Taneja還建議稱，希望所有的投資者能盡快溝通并達成一致，建議投資者引導被投資企業從該行取出3至6個月的運營資本，而不是建議他們取出所有現金，這樣SVB還有希望維持下去。

這些聲明對硅谷銀行充滿了感激、體諒和支持。它透露出：1.儲戶盡量少從銀行提現，以減少對銀行流動性的壓力。2.如果有金融機構接手硅谷銀行，需要為此發行股票或債券融資的話，客戶們將大力支持。3.危機過去后，客戶們將繼續與接手者合作，不離不棄。

監管機構一錘定音，硅銀危機柳暗花明

如何在3月13日星期一之前為硅谷銀行找到出路？對于美聯儲、財政部和FDIC來說勢必要經歷一個忙碌的周末。它們面對著幾個問題：第一，要不要出手救硅谷銀行？第二，以什么方式救？

對于第一個問題，考慮到硅谷銀行規模不大，資產質量并不壞，危機起因是資產錯配。重要的是，客戶大多是高科技公司和風投企業，如果任其倒閉，會對美國的高科技研發造成很大傷害，所以應該救助。

對于第二個問題，由于美國政府在2008年金融危機期間用納稅人的錢出資救助一些金融機構，引發了公眾的憤怒，這次應盡量避免重蹈覆轍。最好是既救助了硅谷銀行，又不增加納稅人的負擔，更不能增發貨幣。這考驗著美聯儲、財政部和FDIC的智慧。

經過兩天的緊急磋商，3月12日晚間，美國財政部、美聯儲、FDIC就硅谷銀行倒閉事件發布聯合聲明：從3月13日星期一開始，儲戶將可以提取他們所有的存款！SVB所有儲戶懸著的心終于可以放下了。

聯合聲明表示，FDIC將為硅谷銀行每個儲戶的存款支付25萬美元的賠償，并且為存款保險未覆蓋的部分提供擔保。作為保險公司，FDIC控制著存款保險基金（Deposit Insurance Fund，DIF），基金是由參加存款保險的美國金融機構按季度繳納的會員費和投資收益構成，目前擁有超過1000億美元的資金。美國財政部官員表示，這筆資金在保障存款人的資金需求上綽綽有余。

在FDIC的擔保下，財政部動用250億美元的“外匯穩定基金”貸款給硅谷銀行，以保證儲戶的提款需求，為期一年，一年后連本帶利收回。這樣做并沒有增加美國納稅人的負擔。

此外美聯儲還宣布了一項加強美國銀行業財政健康的舉措，將向符合條件的存款機構提供額外資金，以幫助銀行有能力滿足所有存款人的需求。額外資金將通過銀行定期融資計劃（Bank Term Funding Plan ， BTFP）開放給銀行向其注資。

美財政部官員也明確表示，硅谷銀行的股東和債券持有人不會（因該銀行股價和債券價格下跌）收到補助。“他們作為證券所有者承擔了投機風險，也將承擔發生的損失?！痹斐摄y行倒閉的高級管理人員將被追責。

拜登針對此事也發表聲明稱：“儲戶在美國銀行里的所有存款都能提取?！薄拔液芨吲d監管機構迅速達成了保護美國工人和小企業的解決方案，并確保我們的金融體系安全。該解決方案還確保納稅人的錢不會受到威脅。我堅定地致力于讓那些應對這一混亂局面負責的人承擔全部責任，并繼續努力加強對大型銀行的監管，以免美國再次陷入這種境地。”

由于美國監管機構迅速出手干預，平息了部分華爾街投資者的焦慮情緒，截至北京時間3月13日上午，美國三大股指期貨均有小幅上漲。

3月17日，硅谷銀行的股票正式退市。

3月23日，位于北卡羅來納州的第一公民銀行（First Citizens Bank）以7.7折的價格買下了硅谷銀行720億美元的資產。

與硅谷銀行的遭遇相類似，美國一些區域性中小銀行受到擠兌風波的影響。但在美國監管當局的干預下，危機很快得到化解。

3月12日美聯儲宣布，規模只及硅谷銀行一半，總部位于紐約的標志銀行（Signature Bank）當日被紐約州監管機構關閉。紐約州金融服務局負責人表示，FDIC已接管該銀行，救助方案將比照硅谷銀行的處置措施。

同時，加州第一共和銀行（First Republic Bank）也陷入擠兌恐慌中，投資者開始擔憂該銀行被政府接管。該行回應稱已從美聯儲與摩根大通銀行獲得額外的700億美元流動資金，來緩解緊張的財務狀況。

硅谷銀行危機給人們的思考

在美國監管機構的快速行動下，硅谷銀行危機很快被化解。人們在慶幸之余，還是可以從事件中看出美國和世界金融界的一些新變化。

第一，經過2008年席卷世界的金融危機，美國的監管機構加強了對金融風險的監管，取得了明顯的效果。金融風險一般不會積累到失控的地步就會被發現和化解。硅谷銀行剛發生支付困難時，許多美國銀行的股價跟著暴跌，主要是人們擔憂有問題的銀行不只這一家，怕它帶來連鎖反應，導致2008年金融危機的重演，全球經濟再次衰退。

但很快，人們確信硅谷銀行問題大概率不會演變成廣泛的危機。硅谷銀行危機屬于偶發事件，是銀行經營中出現了嚴重的資產錯配，其主要資產是美國國債和MBS（房貸抵押債券）等相對優質的低風險債券，雖然由于美聯儲加息導致這些資產變現困難，但仍具有相當價值。硅谷銀行與其他金融機構幾乎不存在交叉風險。所以危機不會傳遞給世界上的其他銀行。這和2008年金融危機完全不同。那時候，由于金融機構風控松弛，高杠桿的金融衍生工具泛濫，導致大批金融機構深陷于斷裂的資金鏈上，巨額壞賬隨之放大，由此引發系統性危機。

第二，美國監管機構的危機處理手段非常純熟。硅谷銀行雖然不大，但它對美國科創業的重要性遠超其規模。如果儲戶不能提取存款，高科技行業將受重創。“銀行因儲戶而貴”，使得美國監管機構決定為硅谷銀行緊急提供流動性。然而，2008年美國政府動用納稅人的錢救助某些重要金融機構的舉動曾引起朝野的激烈爭辯。所以這次耶倫財長一再強調政府的救助不會讓納稅人買單：“在2008年金融危機期間，大型銀行的投資者和所有者得到了政府救助，美國在危機后實施的改革意味著我們不會再這樣做了。”

在種種限制之下，美聯儲、財政部、FDIC快速、精準地找到危機處理措施，以很小的代價把風險化解于萌芽之中，體現了很高的危機處理能力。

第三，硅谷銀行的危機給全世界提了個醒，使各國金融監管當局積極盤查隱患，縝密布局加強對銀行業的監管。3月11日，硅谷銀行的英國分部停止交易，不再接受新客戶。約180家英國科技公司的領導人致信英國政府，呼吁進行干預。英國政府采取了非常規干預措施來阻止潛在的銀行危機。3月13日上午之前，英國財政部和英格蘭銀行“促成了匯豐銀行收購硅谷銀行英國分部”，確保儲戶們67億英鎊存款的安全。

其他國家的金融監管機構也密切關注硅谷銀行倒閉對其金融市場和經濟造成影響的跡象，對出現的不確定性需要全天候監控和迅速反應。

第四，美聯儲在危機后的表現可圈可點，漂亮至極。硅谷銀行手持大量較優質資產卻仍發生危機，重要原因是美聯儲為遏制通貨膨脹而從2022年開始持續加息。許多人預測，在硅谷銀行事件后，為穩定美國金融市場，美聯儲或許暫停加息。但就在硅谷銀行“爆雷”后僅僅半個月的23日，美聯儲在議息會議后仍決定加息0.25個百分點。這充分體現了美聯儲的獨立性和對職責的堅守?？刂仆ㄘ浥蛎浭敲缆搩Φ氖滓蝿?，它的決策只對各項經濟數據負責。確保決策的獨立性，是“布雷頓森林體系”崩潰后，美元幣值失去與黃金掛鉤的“硬約束”，而設計的“軟約束”制度安排。否則，美元就可能因過度超發而嚴重貶值。這次面對美國和世界對金融危機可能重現的焦慮情緒，美聯儲不為所動，堅持獨立的貨幣政策，很好地堅守了使命。至于個別銀行還可能因加息陷入危機，就再由相關機構想辦法去化解。