微軟VS谷歌：AI時代誰能贏得浪潮？

王海天

同一時間段內，兩家互聯網巨頭，微軟發布了截至2023年6月30日的2023財年第四季度報表及全年財報，谷歌母公司Alphabet則是2023財年第二季度報表。財報顯示，微軟智能云業務第四季度營收240億美元，同比增幅15%，其中Azure和其他云服務板塊營收增長26%。Alphabet第二季度總營收為746.04億美元，與上年同期的696.85億美元相比增長7%。其中，谷歌云當季收入80.3億美元，同比增長約28%，高于市場預期。廣告業務也止住了連續兩個季度的下跌，營收581.43億美元，同比增長3.3%。

AI時代，這兩家公司的較量還將如何進展？

云服務增速：AI尚未顯現，谷歌似更強勁

先來看最引人關注的云計算，這是和AI結合的最緊密的一塊業務。微軟財報顯示，整個財年，Azure和其他云服務收入增長了29%，四季度的增速為26%，管理層預計下個季度Azure的增速為26%-27%。這一展望略低于預期。而微軟財報公布后的當天，股價下跌。如何看微軟的數據？

AI開始嵌入微軟產品，但收入貢獻不大。仍然以微軟的Azure為例，Azure之所以被如此看重，因為當初微軟投資OpenAI時，簽訂了獨家的云計算條款。OpenAI使用微軟Azure的云計算服務，而微軟通過為OpenAI的服務，極大提升了在生成式AI領域的數據量。使得Azure在數據和服務上都更加領先。本季度，Azure OpenAI的機構客戶已經超過1.1萬家，而上個季度只有4000多家。

目前AI對Azure貢獻的收入為1%。產品上的協同已經開始，但是財務上的貢獻仍然較為緩慢。

產品上，AI已經嵌入了微軟的全線產品。財報發布前，微軟剛發布的Copilot，定價為每月/30美元，遠高于分析師的預期。Copilot的英文意思是“副駕駛”。在windows操作系統中，Copilot嵌入到了office365、Dynamic以及代碼平臺Github。國泰君安證券關于微軟的研報里，是這樣描述Copilot的：“Copilot對于大語言模型的應用，不僅僅是工具的簡單迭代，而是開啟了一種由AI驅動的軟件開發的重大變革。”

“副駕駛”，對應到軟件上，Copilot就是個人助手。

而AI反映到谷歌上，管理層的態度比較保守，業績發布后的電話會議上，第一個問題，就是關于AI的，CEO皮查伊的回答是：“雖然目前一切還處于早期階段，但我們在Bard和搜索領域都擁有著不錯的經驗和進展，目前的用戶反饋非常積極。我相信我們一定能提供更深入、更廣泛的信息用例，這確實非常令人興奮。可能我不會用‘驚喜這個詞來形容目前我們的進展。”

從AI的進展看，微軟因為投資OpenAI，進而在當前的浪潮中，整體的AI進程要快于谷歌。而谷歌看起來是一個“跟隨者”，但是谷歌的財務數據，表現卻比微軟更加優秀。財報稱， 谷歌云收入增加了18億美元（即28%）。更進一步，還有詳細解釋：截至2022年6月30日止三個月和六個月，谷歌云收入與截至2023年6月30日止三個月和六個月分別增加了18億美元和34億美元。增長主要由谷歌云平臺（Google Cloud Platform）推動，其次是Google Workspace產品。谷歌云的基礎設施和平臺服務是谷歌云平臺增長的最大推動力。

以BingChat和谷歌推出的生成式聊天Bard作為對比：

2023年2月，微軟就率先推出了基于Bing的聊天機器人——BingChat。用戶既可以在搜索引擎Bing里使用，也可以在微軟的瀏覽器Edge首頁里使用。到今天，短短六個月時間，產品已經迭代多次。對于微軟來說，全面擁抱AI，是一種主動的出擊。因為對于微軟來說，本身Bing的搜索份額很小，所以并不存在“包袱”。而加入AI，如果BingChat能搶下谷歌的一點搜索份額，那就達到初步的目標了。

而Edge瀏覽器也可以直接使用BingChat，微軟也想借此提升瀏覽器的份額。但從財報數據上看，谷歌的搜索和瀏覽器都沒有受到太多影響。單季度，谷歌搜索及其他的收入達426億美元，同比略有增長。

為什么谷歌沒有受到影響？

從中可以看出，谷歌產品的護城河較強，短時間較難撼動。不管是Chrome、搜索還是Android，谷歌的產品都深耕多年，并且擁有絕對領先的市場份額。比如搜索，幾乎在全球許多國家都排名第一，Android、谷歌地圖也一樣。雖然通用AI，是OpenAI率先做出來的，但是谷歌也推出了Bard。在各種測評上，盡管Bard的綜合評分沒有ChatGPT高，但是對于谷歌來說，仍然起到了防御的作用。CEO皮查伊在電話會議上稱Bard的數據喜人：“我看到有些用戶會用Bard編碼，探索了Bard的新應用場景；我們還將Google Lens（谷歌智能鏡頭）與Bard集成。我們都清楚Google Lens有著巨大的發展潛力，過去兩年多的時間里視覺搜索技術也取得了巨大的發展。目前來看，Bard的相關數據非常喜人。”

長期而言，仍然未有結論。微軟把AI嵌入了每個產品線，但是收入的貢獻仍然有限。谷歌，目前防御也較為積極，并且產品做的也可以。而展望更長時間，比如一年兩年，AI給兩家公司帶來的變化，目前仍然難以下結論：微軟是否會加速？谷歌能否持續守住當前的份額？微軟的Azure能否突破？谷歌的云增速能否保持？

這些都是短期難以看清的問題。

微軟享受估值溢價

對于2024財報，預計微軟將有2300億美元收入，790億美元利潤。目前約2.5萬億美元的市值，對應31倍PE。這個估值，遠高于谷歌和Facebook。因為微軟的業務不依賴于廣告，而是智能云、個人計算、生產力和商業流程等多個板塊構成。而云和個人計算，更像是訂閱類的SAAS服務。而這塊業務，穩定性和持續性更強，所以可以給較高PE。比如office365就是這塊業務里的。因此，微軟目前的估值和市值，看起來更像是合理估值，并不能說很貴或者是存在泡沫。

而谷歌，本季度的利潤為183億美元，全年大約720億美元左右的利潤，市值1.6萬億美元。PE僅為20倍出頭。相比微軟，資本市場給谷歌的估值較低。但這個低估值，也有一定的道理。首先是谷歌的業務主要來自廣告，以廣告為主要的商業模式，估值都不是太高。比如Facebook，常年20倍左右的PE。因為廣告商業模式，存在一定的脆弱性。雖然Facebook和谷歌的產品能力很強，并且也有較強的壟斷性，但是在廣告主一端，并沒有絕對的定價權。另外，廣告行業也存在一定的周期性。比如宏觀經濟不好，廣告收入也會有一定的影響。而微軟的訂閱服務，受宏觀影響則較小，穩定性較強。

綜上來看，AI時代，微軟和谷歌都在大踏步投入，產品端的背后，是持續的研發投入。

這一輪生成式AI和大模型，美國的巨頭里，除了蘋果暫未入場，其他均已下場。而微軟和谷歌，從未來幾個季度的財報和表現，將會真正看出AI時代，誰能贏得這場浪潮。剛過去的這個季度財報，可謂剛拉開了序幕。

聲明：本文僅代表作者個人觀點；作者聲明：本人持有文中所提及的股票