石油人民幣，近了一步

文‖本刊記者 于 洋

▲人民幣朋友圈越來越大。 供圖/視覺中國

石油人民幣結算風生水起。

7月14日，一位印度高官表示，印度煉油商已使用人民幣結算部分俄羅斯進口原油。這位高官表示，6月起，印度石油公司通過印度工業信貸投資銀行向中國銀行支付人民幣，來結算與俄羅斯石油公司（Rosneft）的交易。

不論數額大小，作為南亞次大陸的最大經濟體和當前能源市場最大的消費國之一，印度放棄“姿態”使用人民幣結算油氣貿易，反映了人民幣的“朋友圈”正在增加。

事實上，疫情與俄烏沖突以來，能源貿易市場貨幣結算方式正在悄悄發生變化。

人民幣結算走紅

歷史總是巧合的讓人覺得微妙。49年前的7月18日，精通能源與國債的威廉·西蒙對尼克松立下軍令狀，秘密前往沙特與費薩爾國王談判一項重要事宜。幾個月后，美國與沙特達成了協議：沙特只接受美元購買石油。至此，布雷頓森林體系解體后，全球石油美元體系開始建立。此后將近50年的時間里，世界形成并確定了全球分工與美元回流機制——中東提供能源，日韓歐提供制造業，美國為主的消費國輸出美元，中東日韓歐再拿美元買美債，同時尋求美國軍事庇護。最近，事情似乎開始起變化。

2020年新冠疫情暴發以來，美元指數波動明顯加大，使得投資者和貿易商不得不尋求多種方式對沖貨幣風險。而經濟增長的不同步所帶來的能源、大宗商品供應的扭曲，也使得相關商品的價格不斷調整，給國際貿易帶來了影響。同時，政策變化和美元指數波動對于國際資本市場也帶來了巨大影響。這種政策風險不僅引發了發達國家市場的波動，而且對新興市場帶來了更嚴重的沖擊。

經濟主體不得不以持有黃金等方式嘗試分散風險，從而回避美元指數波動帶來的風險。此外，地緣政治風險進一步加劇，尤其是俄烏沖突之后，不少國家意識到，以美元為基準的石油定價與結算體系具有極高風險性，因而開始尋求多元化的貿易結算方式。

今年1月，全球至少有16個國家出售了美國國債。賣家名單上不乏美國的親密盟友——德國、法國、以色列和沙特。2022年，海外投資者累計減持美債4259億美元，海外持有者占比從2021年底的27%左右大幅下降至23%左右。其中，日本、中國為減持大戶，分別拋售了2245億美元和1732億美元。

今年3月，在印尼舉行的東盟財長和央行行長會議討論的首要議題是如何減少對美元、歐元等主要貨幣的依賴，轉向使用本地貨幣進行貿易結算；印度外交部4月1日宣布，印度和馬來西亞已同意使用印度盧比進行貿易結算；面對西方國家的制裁，俄羅斯加快了去美元化的進程，能源出口更多以盧布結算……

首屆中國—海合峰會上，中國倡議充分利用上海石油天然氣交易中心平臺，開展油氣貿易人民幣結算。沙特回應考慮將其向中國出口的部分石油以人民幣計價。2022年，人民幣結算在中俄油氣貿易中首次落地，為中國主要油氣進口來源國采用人民幣結算樹立了典范；2月22日，伊拉克中央銀表示計劃允許與中國的貿易直接以人民幣結算，以改善外匯儲備，穩定匯率；3月，中國首單以人民幣結算的進口LNG成交量約6.5萬噸。中國在油氣貿易領域的跨境人民幣結算交易探索邁出了實質性一步……

有研究機構算了這樣一筆賬：如果按照2022年中國石油貿易總量的10%估算，約2460億元人民幣/年。“這個量是以前從未有過的。”能源戰略專家鄒平說。據標普全球評級機構數據，人民幣占全球跨境貿易結算的比例從今年年初的2.1%上升到今年5月的3.2%。環球銀行金融電信協會（SWIFT）6月25日發布人民幣月度報告和數據統計顯示，2023年5月，在基于金額統計的全球支付貨幣排名中，人民幣們位居全球第五大最活躍貨幣的位置，占比2.54%。與2023年4月相比，人民幣支付金額總體增加了20.38%。“一些國家選擇人民幣作為國際貿易結算和儲備貨幣，除了政治因素考量外，離不開人民幣幣值穩定、具有‘避風港’功能。人民幣在國際上擴大使用，更多的是由貿易推動的。”中國人民大學國際貨幣研究所副所長涂永紅說。

提升中國原油貿易市場話語權

在新能源秩序下，多國推行自己的結算貨幣,尤其在油氣貿易領域。“‘石油人民幣結算’，是新型國際關系在國際貿易領域的重要體現。我國是世界上第二大石油消費國、第一大石油進口國，在國際原油貿易中倡導和推行‘石油人民幣結算’是國家經濟實力、國際政治地位和石油市場地位的體現。”石油行業高級經濟師朱潤民說。

當前，北美、歐洲原油進口價格是基于消費地的原油期貨價格。而亞太原油進口則是基于中東原油產地價格，難以準確反映消費地區的真實供需情況。“相對于歐美，亞洲在定價基礎上缺少一個有影響力的被市場接受的原油期貨基準價格。”前海期貨研究員唐偉說。

期貨市場具有價格發現功能，有利于地區基準價格的形成。通過大力建設、培育中國版原油期貨市場，形成亞太基準價格，可以使定價更合理更科學，逐步消除亞洲溢價的現象。

由于石油作為最重要的大宗商品，其定價乃是以主要期貨交易所的期貨價格作為基準價格，具有商品與金融雙重特性。此外，由于石油兼具戰略儲備和日常消費的雙重需求，因而在石油期貨市場參與者數量眾多，交易量巨大。正是因為這些原因，石油期貨的價格發現功能得以體現。在中國石油對外依存度日益提高的情況下，上海國際能源交易中心建立所帶來的石油人民幣計價體系，能提升中國在石油貿易中的話語權以及定價權，緩解當前中東地緣政治動蕩、國際油價波動給中國經濟運行帶來的風險，保障國內石油、石化企業的競爭地位。

亞洲主要原油消費國需要加強合作和協調，減少和避免因地區需求過快、集中增長帶來競爭性的地區溢價，共同提高在原油定價上的影響力和話語權。

這些年來，中國的能源需求與日俱增，石油對外依存度自2017年就攀升至70%以上。中國是油氣市場最大需求方之一，自從在上海開設石油期貨交易平臺以來，交易量迅速增加。據中石油在7月13日發布的消息顯示，中國首次在北海布倫特市場交割美國原油，一艘裝載著近10萬噸美國原油的油輪在美國Seabrook港完成裝貨駛往歐洲，這是中國能源企業首次在北海布倫特市場交割美國原油，也是在新的市場規則下進行原油期貨國際化跨區原油貿易的新探索。

一個推出才幾年的新石油貨幣體系是否有國外投資者的積極參與體現了定價能力。而越來越多的國際參與者進行持續交易也是連接中國原油期貨和國際現貨市場的紐帶。比如，現在更有大量上海原油期貨以復出口的形式進入日韓市場，這更是人民幣定價功能發揮的具體體現，這將意味著，今后會有更多的國際機構投資者進入上海原油期貨市場，支持中國的實體經濟。

美國金融網站Zerohedge的調查顯示美國原油期貨交易員表示，人民幣原油上市五年多以來，正在擴大對亞歐市場的定價能力，最直接的表現就是美國交易員也要開始頻繁緊盯人民幣原油期貨夜盤了。

人民幣國際化新引擎

隨著話語權的提高，將推動人民幣的國際化進程。一國貨幣想要成為國際貨幣就需要發揮國際計價、支付、結算手段，以石油為代表的大宗商品在全球范圍內具有廣泛的流動性。因此，利用好大宗商品的這一特殊貿易地位往往能在貨幣國際化過程中起到事半功倍的效果。從 19 世紀的“煤炭—英鎊”體系，再到 20 世紀的“石油—美元”體系，都突出體現了大宗商品定價權在主權貨幣崛起過程中的關鍵作用。

一直以來，人民幣計價在大宗商品領域相較于美元尚處于較低水平。“一方面，美元作為大宗商品計價貨幣在全球多種貨幣中處于絕對主導地位，且這一趨勢仍將延續。另一方面，SWIFT 系統地位穩固，推進人民幣計價結算則需要根據實際情況展開雙邊談判。”工銀國際首席經濟學家程實表示。

程實指出，人民幣對石油計價、結算正在迎來重大機遇。“大宗商品計價結算作為人民幣國際化的新引擎，其核心在于構建‘石油—貨幣’體系。”

基于石油美元的構建過程，可以發現離不開以石油為基礎的大宗商品貿易定價機制。美元逐步成為世界范圍內石油貿易的貨幣錨，美元的國際地位得到極大地鞏固。一直以來，我國不斷推進人民幣國際化發展，以人民幣計價的金融產品種類和規模不斷擴大，帶動了人民幣計價功能不斷突破和國際化步伐的不斷邁進。

2006 年 12 月，以人民幣計價的 PTA 期貨在鄭州商品期貨交易所上市，并于 2018 年 11 月正式引入境外投資者；2013 年 10 月，以人民幣計價結算的鐵礦石期貨在大連商品期貨交易所上市，并于2018 年 11 月正式引入境外投資者；2018 年 3 月，以人民幣計價的上海原油期貨在上海期貨交易所國際能源交易中心上市；2019 年 8 月，以人民幣計價的 20 號膠期貨在上海期貨交易所國際能源交易中心上市。

目前，以油氣結算人民幣國際化的步伐正在加速。石油是世界各國的主要能源，石油計價貨幣必然是全球使用最廣泛的貨幣。由此可見，以石油人民幣為例，人民幣與石油的掛鉤，有利于借助石油貿易擴大人民幣的國際影響力，規避匯率變動風險。以人民幣計價將進一步帶動人民幣支付結算功能的發揮，從而推動其貨幣國際化進程。因此，推動石油人民幣計價結算有望成為人民幣國際化發展的重要突破口。

根據央行《2022人民幣國際化報告》，2021年大宗商品貿易領域人民幣跨境收付較快增長。全年原油、鐵礦石、銅、大豆等主要大宗商品貿易跨境人民幣收付金額合計為4054.69億元，同比增長42.8%。

中信證券首席經濟學家明明認為，隨著中國同海合會國家在商品貿易的進一步發展，以“石油人民幣”為代表的人民幣大宗商品貿易結算有望迎來突破。這一突破將會是人民幣國際化的建設性亮點之一。

打造三方“互惠循環”

人民幣結算油氣貿易除了直接擴大人民幣全球支付規模外，從全局視角看，石油人民幣與人民幣國際化、“一帶一路”建設相輔相成。 2008 年以來，我國先后與越南、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦等 9 個周邊國家及“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣結算協議，與俄羅斯、印度尼西亞、阿聯酋、埃及、土耳其等 23 個周邊國家及“一帶一路”沿線國家簽署了雙邊本幣互換協議。雙邊貨幣的金融合作在不斷深化。截至 2019 年，人民幣已經與馬來西亞林吉特、新加坡元、泰銖等 9 個周邊國家及“一帶一路”沿線國家貨幣實現了直接交易，與柬埔寨瑞爾等 3 個國家貨幣實現了區域交易。如今，人民幣資產逐漸成為周邊國家及“一帶一路”沿線國家央行分散投資及外匯儲備的選擇。

▲供圖/視覺中國

“以‘一帶一路’沿線經濟發展的內生需求為動力，以人民幣的貨幣信用為支撐，石油人民幣體系將逐漸形成惠及中國、沿線經濟體、石油出口國的良性循環。”昆侖銀行股份有限公司陳馨佳說。

在中國成為全球最大的石油進口國的大環境下，通過石油人民幣體系，石油出口國能夠獲得大量、穩定的財政收入和經濟增長。石油出口國將出口石油所得的石油人民幣投資到中國金融市場和人民幣離岸市場，并由此為中資企業和以人民幣融資的“一帶一路”沿線企業提供資金，從而形成石油人民幣回流。

石油出口國對“一帶一路”沿線經濟體的資本輸出，將加快國際產能合作與經濟結構優化。同時，“一帶一路”沿線經濟體的快速發展，不僅為石油出口國的人民幣資本輸出產生豐厚的資本利得，而且將從根本上擴大石油需求，開啟新一輪的互惠循環，石油人民幣體系得到鞏固和發展。

在這一循環中，中國將加速實現人民幣國際化、多層次金融市場建設、資本市場雙向開放和國際產能合作。“一帶一路”沿線新興市場將受惠于充沛的資本流入，穩定的區域金融市場以及持續的區域經濟復蘇。而對于石油出口國而言，不僅能夠擺脫石油美元的束縛，而且能夠獲得穩健的石油出口收入和多元化的資本利得。