新華保險：銀保業務成長性可持續政策短期挑戰長期利好

吳加倫

8月29日，新華保險發布2023年半年度報告。報告期內，公司實現原保險保費收入1078.5億元，同比增長5.1%；歸屬于母公司股東的凈利潤99.8億元，同比增長8.6%；內含價值約2664.8億元，較上年末增長4.3%；新業務價值24.7億元，同比增長17.1%；總資產1.3萬億元，較上年末增長7.8%，整體實現穩中有進。公司核心償付能力充足率146.91%，綜合償付能力充足率239.02%，均保持行業較高水平。

截至6月30日，公司長期險首年保費約338.6億元，同比增長14.8%；長期險首年期交保費174.8億元，同比增長42.9%；續期保費715.5億元，同比增長1.9%。公司聚焦期交業務發展，持續優化業務結構。長期險首年期交保費占長期險首年保費比例為51.6%，較上年同期提升10.1個百分點；續期保費占總保費的比例為66.3%，規模基盤穩固。傳統型保險長期險首年保費占總體長期險首年保費的97.3%，較上年同期大幅提升。

開年以來社會經濟活動不斷恢復，公司渠道改革效果不斷顯現，核心指標如新業務價值表現等明顯改善，人力清虛提質和負債端產品結構調整取得階段性成果。信達證券認為，隨著公司堅定推進渠道改革和產品結構優化，個險渠道或有望進一步筑底，銀保渠道結構有望進一步提升。在穩增長調結構政策不斷實施的背景下，公司資產和負債兩端均有望迎來改善。

政策短期挑戰長期利好

分渠道來看，上半年，新華保險個險渠道實現保費收入692.1億元，其中，長期險首年期交保費79.4億元，同比增長6.6%。個險代理人規模人力17.1萬人，月均合格人力3.4萬人；月均合格率18.6%，同比提升1.1個百分點；月均人均綜合產能8103元，同比增長111.0%。

同期，銀保渠道實現保費收入368.3億元，同比增長18.1%，其中，長期險首年期交保費95.1億元，同比增長100.0%；續期保費113.8億元，同比增長18.9%。公司對銀保渠道的定位清晰，旨在滿足不同層級、不同層次的客戶需求。從上市至今，銀保業務始終是新華保險的基石。

值得注意的是，金融監管總局近日向多家人身險公司送達了《關于規范銀行代理渠道保險產品的通知》（下稱“《通知》”），以進一步規范銀行代理渠道業務，嚴格落實按規定使用經備案的產品條款和費率的監管要求。

《通知》要求各公司通過銀行代理銷售的產品，應審慎合理確定費用假設，結合公司實際，根據發展水平、盈利狀況、管理能力等，細化完善費用結構；各公司通過銀行代理銷售的產品，在產品備案時，應在產品精算報告中明確說明費用假設、費用結構，并列示傭金上限。各公司已備案的銀保產品，應于2023年8月31日前補充報送費用結構和傭金上限等內容。

此外，銀保渠道傭金費用“報行合一”的要求被強調。《通知》要求各公司應據實列支向銀行支付的傭金費用，傭金等實際費用應與備案材料保持一致；各公司對產品開發和使用負有主體責任，應當加強對分支機構產品使用行為的管控，防范不正當競爭。

對于當前政策對公司銀保業務的影響，新華保險表示，下半年，公司會遵照監管的相關要求，合法合規的開展銀保業務。未來的銀保業務的成長性是可持續的，公司本身在銀保方面有很好的經驗，跟銀行也有不錯的關系。現在的一些政策短期里會對銀保渠道有一定挑戰，但長期是利好的。

對于未來公司銀代業務的發展策略，新華保險表示，在對保險市場有積極、正向判斷的基礎上，公司仍將堅持銀代業務的定位，即滿足客戶需求，支撐公司整體保費規模，提高公司服務客戶、服務市場的能力，在安全穩健、成本可控的基礎上，提升銀代業務價值創造的能力。

公司將進一步強化與銀行的深層合作，拓展合作領域、提升合作深度、強化合作模式的創新，不斷提升公司在銀代渠道的競爭力；未來要抓好銀代業務的基礎管理，外抓機遇，內抓提升，持續強化渠道管理，隊伍經營和客戶經營，為渠道發展提供更強的推動力。

固定收益類資產是壓艙石

在投資端，截至2023年6月30日，新華保險投資規模為12591.59億元，較上年末增長8.8%。在以十年期國債為代表的利率中樞水平整體下行、配置型的優質資產依舊稀缺的背景下，上半年公司總投資收益219億元，同比略有增長。在新會計準則下，公司年化總投資收益率和凈投資收益率分別為3.7%和3.4%，雖然不是同期對比口徑，但是這兩項收益率較上年是有所下降的。

2023年以來，權益市場行業輪動加速，存量市場中各行業除核心板塊外呈普跌態勢，市場波動較去年加劇。公司持倉的權益類資產也受到一定影響，損益口徑相應面臨一定壓力。在目前低利率、資產荒環境下，新華保險基于資產負債匹配的原則一方面通過短久期品種配合長期利率債，有效承接大規模資金配置，緩解資金配置壓力。

對于投資策略，新華保險表示， 作為壽險公司，大類資產配置的壓艙石仍是固定收益類資產，這類資產從久期、現金流、資產三性匹配（即收益性、流動性和風險當量）來說，都應該是公司的重中之重。一般而言，壽險大機構約80%比例的資產配置在固定收益類產品上。

當前，整個市場都面臨資產荒，公司的資產足夠大，投資又足夠分散，單一資產并不足以撼動投資收益，但目前整個通脹中樞在下行，會引發固定收益類資產整體生息能力的下降，這是一個客觀現象。公司將適當地擇時攫取有效的投資機會，銀行存款也有收益相對較高和風險較低的，企業債和金融債也有相對可配置的。

目前政府正在推進長期保險資金入市，針對權益類投資問題，新華保險表示，權益類資產投資考驗公司的資產管理專業化水平、擇時能力、選擇個體的能力，風險判斷能力。公司會一如既往地秉持壽險長期投資的理念，有效判斷國家的政策取向，行業的板塊輪動趨勢，以及個體企業的發展質量和風險，為公司長期的資產積累和短期的收益做出權益類應該有的貢獻。

當前國內權益市場估值仍低于歷史均值水平，市場已經較為充分反映悲觀預期，政策落地及經濟復蘇有助于市場信心恢復從而帶動估值提升。下半年在投資策略上，一是深度研究精選個股。優選市盈率低、股息率高、凈資產收益率高、現金流好、公司經營穩健等特征的高股息率股票標的。二是有效控制成本，擇機波段操作獲取合理收益。

另一方面，半年報顯示，新華保險凈投資收益中的“金融投資的利息、股息和分紅收入”同比-22.1%，下降較大，同時公允價值變動損益增加較大。新華保險表示，2020-2021年，權益市場表現較好，資管計劃和組合類資管產品積累了較多可分配收益。2022年初，公司判斷市場會出現較大回撤，在2022年1月盡可能將收益全部兌現，所以2022年上半年同比分紅基數較高。2022年市場出現較大回撤，所以2023年上半年沒有大量可以分紅的品種。以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產主要變動原因是新金融工具準則實施的影響。

業績會上，對于儲蓄險的熱銷如何影響公司的負債久期，當前資產負債久期缺口大小以及公司采取哪些措施來匹配資產負債久期缺口等問題，新華保險表示，儲蓄類產品多為中長期。2023年二季度末，公司資產修正久期為8年左右，負債久期約13-14年左右。

負債端，公司將堅定不移地以價值為導向，在穩定業務規模的基礎上，通過強化隊伍、優化結構、提高效率、改善品質等，力爭跟上市場發展速度，推進年度任務目標高質量達成。資產端，權益投資方面，堅持價值投資和長期投資理念，把握結構性的投資機會。固定收益投資方面，面對大體量新增保費資金的配置壓力，固定收益投資采取啞鈴型投資策略。

此外，對于公司新業務價值率是否能夠提升等問題，新華保險表示，公司將堅定不移地以價值為導向，在穩定業務規模的基礎上，通過強化隊伍、優化結構、提高效率、改善品質等，力爭跟上市場發展速度，推進年度任務目標高質量達成。從產品結構看，居民對長期儲蓄型產品的旺盛需求，新業務產品結構變化明顯，中長年期占比明顯提升，年期結構優化，推動公司整體價值增長及價值率提升。