票券記錄我的創業往事

湯仁榮

我手頭至今仍保存著幾張上世紀8 0年代末的紙質股票與債券，每當我翻看它們時，創業往事歷歷在目，仿佛就在昨天！當時，我擔任交通銀行上海分行信貸二部副經理，主管市場科。該科干成了幾件在上海灘有影響力的股票與債券發行業務，直接參與了改革初期的資金供應體制改革。19 8 8年9月2 2日，上海海通證券公司也在市場科的基礎上成立，為我國資本市場的創立作出了應有的貢獻。

圖1 上海市寶山水泥廠貼現債券樣張與備用券

首發債券掀起理財熱

猶記得1987年底，上海寶山水泥廠前來交行申請企業貸款，用于1987年移地擴建為上海寶山水泥總廠擴張產能所需的建設資金。水泥在當時可是高附加值的緊俏物資，交行作為改革開放的排頭兵，理應支持。然而交行本身資金也十分緊張，于是信貸二部探討是否通過發行企業債券融資，以解決企業技改資金的需求。

經過深入討論研究，大家都感覺發行債券這個融資手段可行。時不我待，馬上安排人員加班加點制定債券發行章程，進入發行流程。在研究發行方式時，決定采用貼現方式（折價發行）按票面發行，即票面值10 0元，發行價為76元，到期按面值兌付。債券發行總額2 6 0 0萬元，債券期限為3年。經過緊張的準備工作，并經中國人民銀行上海市分行金融管理處批準，1988年1月寶山水泥廠債券（圖1）正式面世，成為上海灘誕生的第一張企業貼現債券。

記得發行當天，營業還未開始，人們已爭先恐后地趕到江西中路2 0 0號（交行所在地），放眼望去，門口排隊情形之壯觀前所未有。群眾的理財熱情被激發出來，為了買到債券，有些客戶不惜排三四個小時的長隊。此情此景，至今我都難以忘懷。

但在晚上結賬時發現了差錯—— 一位新來的大學生柜員忙中出錯，客戶購買40 0元債券，她收款40 0元，給付了4 0 0 0元面值的債券，造成了3 6 0 0元的差錯。在那個年代，上海市職工平均工資不到10 0元，3 6 0 0 元可是一個大數目啊！我們馬上組織人員四處查找，卻無任何線索，最終只能記下債券編號，掛賬歸差錯。

三年后債券到期兌付時，我們將此差錯債券號碼告知柜面每一位工作人員，力圖找出持有人，追回差錯。功夫不負有心人，工作人員懷著高度的責任感，在成百上千的兌付客戶中，終于找到了此編號差錯的債券持有人。三年前購買債券時，他是仁濟醫院建筑工地上打工的農民工，我們對他動之以情，曉之以理，終于追回了多發的3 6 0 0元債券，掛了三年賬的差錯就此解決了。寶山水泥廠貼現債券兌付總算圓滿結束，而它的發行開了企業貼現債券的先河。

爭分奪秒搶發融資券

企業債券是解決企業固定資產投資所需的建設資金，企業短期融資券是解決企業生產經營所需的流動資金，中國人民銀行于19 8 7年12月1日頒布了相應的管理辦法，試行用發行短期融資券的辦法解決企業流動資金的需求。

記得19 8 7年1 2月3日，上海有色金屬總公司正好急需短期流動資金3 0 0 0萬元，該公司彭總經理找到交行上海分行，希望申請貸款。上海分行領導經過分析權衡，決定由信貸二部市場科采用發行企業短期融資券的辦法解決此筆資金需求。

19 8 7年12月5日接到任務當天，我就開始了解企業相關情況及人民銀行的規定，著手準備相關資料，次日即與上海有色金屬總公司財務處的林處長接洽，商討具體的發行事宜。林處長代表上海有色金屬總公司表示，希望能夠盡快獲得流動資金，主要是因為有一筆業務急需周轉。我們當場就確定下來——發行總金額為2950萬元，期限9個月，年息6.84%。

為何總金額是2950萬元呢？因為上海人行審批權限為3 0 0 0萬元以下，3 0 0 0萬元以上要報人民銀行總行審批，時間周期比較長，企業等不及。此次確定融資券的票面金額為每張1萬元，發行對象主要為上海本地企事業單位。為了有利于提高發行效率，降低印刷成本，我們加班加點敲定了發行章程，擬定代理發行協議，并制定了向人行上海分行申請發行短期融資券的報告。

第三天，交行上海分行與上海有色金屬總公司簽署代理發行協議，同時將所需的文件遞交人行上海分行的金融管理處審批，并說明了相關情況，希望人行加快審批。第四天上午，我又派人前往金管處催促進度。人行金管處的同志被我們的敬業精神所感動，答應下午批文可以出來。在催促批文的同時，我又與印刷廠保持聯系，商定一等批文到手即可通知開印。

當天午飯后，我還是不放心，又派副科長前往金管處等待批文，并告訴她等批文到手就用金管處的電話通知我（當時還沒有手機）。要知道當時金管處辦公地與交行所在地相距不足3 0 0米，但為了第一時間安排后繼印刷，讓客戶早點拿到流動資金，我還是請她先行以電話告知批文號，哪怕提前5分鐘也好。

副科長下午2 點于金管處取得批文后，即電話通知我，我即刻致電印刷廠告知其批文號，同時派人前往印刷廠校對債券印刷內容，落實債券印刷相關事宜和時間表。工作人員到印刷廠了解情況后告訴我，債券從開始印制到完成交付，加急印刷也需一周時間。

怎么辦？企業急需用錢，我們又想爭第一，時不我待。我當機立斷，決定用代保管單的形式先行發行融資券，并聯系上海有色金屬總公司于次日召開新聞發布會，邀請上海市人行、金管處、交行總行等相關部門領導及上海主流新聞媒體參加，宣布上海有色金屬總公司短期融資券（圖2）正式發行。

從開始到完成，上海有色金屬總公司短期融資券的發行工作僅用了一周的時間。2 95 0萬元的資金，幫助企業采購計劃電解銅4 870噸，生產銅材70 0 0噸，實現產值49 0 0萬元，實現利稅6 0 0多萬元。短期資金供應渠道的改革結出了豐碩的成果，債券的發行也體現了時間就是效率、時間就是金錢，以及整個社會對改革的渴望與熱情。19 8 8 年9月1 2日，上海有色金屬總公司在正式兌付完所有短期融資券后，專程前往交行表示了感謝，而在10天后，上海海通證券公司成立（圖3），由我擔任總經理。

圖2 上海有色金屬總公司短期融資券樣張

拿下上海商業第一股

19 8 7年1月，豫園商場經上海市經濟體制改革辦公室、上海市財貿辦公室、上海市財政局批準試行股份制，成為上海第一家以公有制為主體的股份制商業企業。

消息一經傳出，尚處于試營業階段的交通銀行立馬出擊，從19 87年初就開始努力為豫園服務，市場科工作人員隔三岔五前往城隍廟洽談發行方案，落實具體發行細節，同時增進感情。經春夏秋冬四季的辛勤奔波，我們終于用誠心誠意打動了豫園商場，爭得了豫園商場股票發行的主承銷資格。

經《人行上海市分行19 8 7年1 2月3 0日（8 7）滬人金股第35號》文件批準，我們于19 8 8 年3月8日成功代理發行了豫園商場股份650 0 0股（每股10 0元），總面額6 5 0萬元。其中國家股162 . 5萬股，占總股份的2 5%（國家股是公司原有國撥流動資金、固定資金折算成的股份）；單位股3 57. 5萬股，占總股份的55%（單位股是豫園商場內各下屬單位自有資金折算成的股份）；個人股13 0萬股，占總股份的2 0 %（個人股是商場職工與社會個人認購的股份）。雖然向社會發行的個人股只有幾十萬股，但意義重大，它是上海商業股份發行零的突破，我們年輕的交行上海分行信貸二部市場科也實現了股票代理發行零的突破。

豫園商場全稱為上海豫園商場股份有限公司，19 8 8年3月18日在上海公開發行股票，發行結束后就在證券交易柜臺交易。19 9 0年12月19日上海證券交易所成立時，豫園商場成為首批上市公司，股票代碼為60 0655，它是上海第一家公開發行股票的商業企業，是上海證券交易所上市的老八股之一（圖4）。

圖3 上海海通證券公司成立大會留影

圖4 1988年上海豫園商場股份有限公司一股股票

股票上市四年后，為統一實施豫園商業旅游區的規劃、開發、經營和管理，19 92年3月2 6日，豫園商場公司召開董事會，以豫園商場股份有限公司為主體發起人，與上海豫園旅游服務公司、上海商業建設公司、上海旅游公司等1 5家企業聯合組建上海豫園旅游商城股份有限公司，并于1992年5月29日向社會公開發行股票。

正因為交行上海分行信貸二部市場科代理發行了豫園商場股票，與豫園商場建立了良好的合作關系，正式成立后的海通證券也延續了這種合作關系，成為重組后的上海豫園旅游商城股份有限公司的主承銷商。

圖5 海通證券與同行共同承銷的上海氯堿總廠企業債券

圖6 上海真空電子器件股份有限公司1987年發行的股票

一波三折“電真空”

上海真空電子器件股份有限公司（以下簡稱“電真空”），是上世紀8 0年代末上海市第一家經批準進行股份制試點的大中型全民所有制企業。1987年1月，電真空要改制發行股票的消息一經傳出，各方聞風而動，尤其是已經代理發行了延中實業和愛使股份的工行，更是志在必得。我們與工商銀行之間展開了一場白熱化的爭奪戰。

從電真空19 8 6年9月正式籌備發行股份起，我們和交行其他相關部門就開始對電真空股票發行進行跟蹤服務，經常拜訪電真空公司，探討代理股票發行事宜及其相關細節。我們的工作效率、綜合服務優勢、誠懇的態度徹底打動了電真空公司，公司總經理薛文海決定委托交行代理發行股票，并且接受交行的綜合服務。在電真空向人行上海分行報送關于股票發行申請表上，代理發行單位蓋上了交通銀行上海分行的大紅印章。

但是，就在我部積極準備后續代理發行事宜時，從人行傳來消息：電真空臨時改變代理發行的委托機構，確定將由工行上海信托投資公司發行。原來，是電真空的上級主管——上海儀表電訊局決定改由工行代理發行。事后，電真空領導再三向交行方面表示歉意。

首戰代理發行電真空的嘗試就這樣宣告失利，說起來真是滿滿都是淚啊！電真空是我從事證券業務遇到的第一次重大挫折，接下來還有“連續劇”。時間到了1989年2月，電真空第三次增資發行A股，此次發行總額為2210萬元，此數額為當時市場柜臺可交易股票總市值的6 0 %。消息一出，上海海通、萬國兩家證券公司以及工行上海信托公司都聞風而動，紛紛前往電真空“秀功夫”，誰都想擔任主要角色。

這下讓電真空總經理薛文海為難了：工行信托是老東家，萬國證券是后起之秀，首次發行又失信于海通證券，他覺得讓誰主承銷都可以，但又沒法忽略其他兩家。怎么辦？為了一碗水端平，決定聯合發行，不分主次。但在商量具體操作時問題來了，排名應該誰先誰后？如按公司筆畫，萬國排在前；如按首個拼音字母，則萬國在最后。雖然萬國、申銀、海通這三大證券公司競爭激烈，但有時我們也會“聯手”為企業融資，如199 0年至1992年，我們曾數次攜手承銷氯堿化工企業債券（圖5）。與此同時，各家證券機構在幕后繼續攻關，爭取主承銷商，海通當然也不例外。功夫不負有心人，經過我們的努力，薛總也綜合考慮了首次發行時的情況，再加上為排名先后爭論不休，影響發行進度不值得，權衡再三決定由海通牽頭，并作為主干事來組織此次發行工作（圖6）。后來，經人行從中協調，申銀證券也加入了承銷團。

根據當時的承銷協議，海通包銷910萬元面值，其余1300萬元分別由萬國、申銀和工行上海信托包銷，發行價格為102元。當時各家都信心滿滿，認為銷售不成問題。然而，實際銷售數額與承銷總額相距甚遠——海通承銷的910萬元，即91000股，僅銷出了17525股，剩余73475股只能自己全盤吃進了，這樣公司就需要支付近750萬元給電真空。要知道當時海通只有1000萬元的資本金啊！萬般無奈下，我只能向交行上海分行求援，按時足額付給了電真空，順利完成承銷工作。當時公司滿庫存都是電真空股票，資金壓力徒增。

過了一年，大約是199 0年4月間，國家經濟開始轉好，證券市場逐步開始復蘇，股市又有了上升的趨勢。

此時有員工向我提出：既然公司還有那么多電真空股票沒有銷出去，是否可以讓員工購買一些，以減輕公司負擔。當時證券法還沒有頒布，沒有規定證券公司員工不能買賣股票。我再三考慮后，同意員工購買庫存股票，但為控制風險，每位員工限購20股——也就是后來拆細后的2 0 0 0股，每股145元（此價格為人行指導價），總價2900元。這一方面是為員工控制風險，另一方面也可以為公司降低庫存，減輕公司資金壓力。此消息一出，大部分員工都購買了，但也有員工認為有風險而放棄，有的僅購買了10股，總之是以自愿為原則，沒有任何攤派，最終結局也是皆大歡喜。

19 9 0年6月至7月，隨著股市好轉，一批先知先覺的深圳大戶紛紛到上海大量購買上海的股票。隨著二級市場價格上漲，庫存的電真空股票給公司帶來了豐厚的利潤，淘得第一桶金。19 9 0 年12月19日，上海證券交易所開市鑼聲首次響起（圖7），公司果斷拋出10股電真空，被申銀證券吃進，每股成交價為365.70元，這可是載入改革開放后中國主板市場史冊的第一筆交易！

圖7 上海證券交易所開業剪彩儀式留影。左二為作者海通證券公司總經理，左三為申銀證券公司總經理闞治東，左四為萬國證券公司總經理管金生。