醫(yī)藥企業(yè)社會責任對企業(yè)價值的影響

□文/崔煒瑋 張煥平

（延安大學經(jīng)濟與管理學院 陜西·延安）

［提要］企業(yè)社會責任是企業(yè)在謀求股東利益最大化的同時負有維護和增進社會利益的責任。企業(yè)主動履行社會責任不僅可以為其增強社會競爭力、贏得良好的口碑，還為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展奠定良好的基礎。本文基于利益相關(guān)者理論與信息不對稱理論，以我國105家A股醫(yī)藥類制造業(yè)上市公司為研究樣本，實證檢驗承擔企業(yè)社會責任對企業(yè)價值和聲譽機制的影響，為研究和審視醫(yī)藥制造企業(yè)社會責任與企業(yè)價值之間的關(guān)系提供重要的參考價值。

黨的二十大報告明確指出，要構(gòu)建高水平的社會主義市場經(jīng)濟體制。然而，企業(yè)作為“社會公民”，不僅是市場經(jīng)濟體制的重要組成部分，而且也是推動社會進步的重要參與者和踐行者。企業(yè)在實現(xiàn)自身盈利目標的同時兼顧環(huán)境保護、教育幫扶、慈善捐贈、社區(qū)服務等社會功能，在助力民生福祉的同時，擴大了自身的社會聲譽，提升了企業(yè)價值。尤其是一些實力雄厚的上市公司，不僅擁有雄厚的實力，也是同行業(yè)中的領(lǐng)跑者，具有強大的社會影響力。筆者對該領(lǐng)域現(xiàn)有文獻進行可視化分析后，發(fā)現(xiàn)學者們對社會責任與企業(yè)價值之間的關(guān)系研究已經(jīng)取得了豐碩的研究成果，但結(jié)論卻分歧很大，且很少有學者對醫(yī)藥制造企業(yè)進行研究。

一、文獻綜述

（一）企業(yè)社會責任。“企業(yè)社會責任”一詞最早可以追溯到1923年歐利文·謝爾頓所編著的《管理哲學》一書中，他認為企業(yè)一方面要追求利潤最大化，另一方面還應承擔起滿足消費者需求的各種責任。企業(yè)作為一個理性經(jīng)濟人，在進行決策時，往往是經(jīng)過多方面考慮后作出相應的選擇。企業(yè)在追求利潤最大化的同時，也應承擔起相應的社會責任，并盡量與企業(yè)的戰(zhàn)略目標相契合，從而使企業(yè)在履行社會責任時，不僅僅是為了凸顯其差異性，增加產(chǎn)品或服務的附加價值，體現(xiàn)自身的競爭力，而是真正將企業(yè)社會責任融入到企業(yè)戰(zhàn)略當中。此外，企業(yè)需要重視多個利益相關(guān)者的訴求，而不是只關(guān)注單個利益相關(guān)者的需求，以此來獲取他們對企業(yè)行為的支持，從而降低其對戰(zhàn)略目標的不利影響。

經(jīng)典的企業(yè)理論認為，企業(yè)本質(zhì)上是一個經(jīng)濟組織，企業(yè)在社會中扮演某個角色的同時，也應履行好與之相匹配的社會責任；利益相關(guān)者理論認為，管理層通過承擔社會責任能夠提升企業(yè)價值，這時委托人和代理人的目標是趨同的。

當然，醫(yī)藥企業(yè)履行社會責任并不是讓其一味地追求社會責任，企業(yè)內(nèi)部資源對企業(yè)的生存發(fā)展至關(guān)重要，因此企業(yè)實力也是影響企業(yè)承擔社會責任的重要因素。從資本的逐利性角度分析，只有當企業(yè)取得好的績效，才可能不會推脫社會責任，僅僅只談履行社會責任而不考慮企業(yè)自身的發(fā)展是不明智的；如果企業(yè)沒能獲得經(jīng)濟效益，而一味要求企業(yè)履行社會責任，這可能會使企業(yè)退出現(xiàn)有的市場。

（二）醫(yī)藥企業(yè)社會責任。醫(yī)藥制造業(yè)被賦予了對社會公眾生命健康安全的責任，其生產(chǎn)的藥品必須是安全的。藥品可以救人，但同樣也可以害人，因為它的作用對象是直接面向消費者群體的，醫(yī)藥產(chǎn)品質(zhì)量的優(yōu)劣、價格的高低和可獲得性，會影響到社會的和諧與穩(wěn)定。此外，商業(yè)模式的特殊性決定了醫(yī)藥企業(yè)承擔社會責任的特殊性。正是由于行業(yè)的特殊性，決定了醫(yī)藥企業(yè)比其他企業(yè)需要承擔起更多的社會責任。

在醫(yī)藥制造業(yè)進行藥品的宣傳與推廣時，醫(yī)生也發(fā)揮著不可替代的作用。所以，筆者認為作為利益相關(guān)者的一部分，醫(yī)生也在醫(yī)藥企業(yè)社會責任的范疇之下。由于醫(yī)生與患者之間對醫(yī)藥產(chǎn)品了解到的信息是不對稱的，倘若醫(yī)生出于道德責任的考慮，就會為病人提供貨真價實的藥品；倘若醫(yī)生出于對利益的渴望，可能不會因為該藥品的療效好，或是最適合患者而開藥，而可能會開出帶有附加值的藥品，并從高價藥中獲取較高的回扣。因此，醫(yī)藥制造業(yè)經(jīng)營行為的合理性和公正性更容易受到社會公眾的質(zhì)疑與挑戰(zhàn)。

美國默克公司前總裁喬治·默克曾說：“生產(chǎn)藥品是為了服務大眾，堅守這一信念，利潤會源源不斷地涌入進來。”然而，部分醫(yī)藥企業(yè)仍然將社會責任獨立于自身的日常業(yè)務活動之外，并將其視為一種不必要的成本。這是非常片面的觀點。因為醫(yī)藥企業(yè)在承擔社會責任的同時，會獲得消費者的青睞；而患者對健康的需求，正是醫(yī)藥企業(yè)存在的動力。倘若醫(yī)藥企業(yè)在消費者支持的領(lǐng)域從事社會責任活動，就會對消費者行為的形成產(chǎn)生積極的影響；而當醫(yī)藥企業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)品危機時，社會責任的承擔則會成為解決危機的一種保險機制。因此，醫(yī)藥企業(yè)在選擇適時適度的社會責任活動后，倘若能讓消費者感知到善的動機，便會以藥品的暢銷方式來獲得企業(yè)價值的提升。

二、理論分析與研究假設

（一）企業(yè)社會責任與企業(yè)價值。在現(xiàn)有研究中，社會責任與企業(yè)價值之間有三種不同的結(jié)論：第一種是承擔社會責任可以推動企業(yè)價值的提升。有學者認為，社會責任的承擔不僅能夠改善產(chǎn)品市場認知程度，還能增加企業(yè)收益，進而提升企業(yè)價值。第二種是承擔社會責任會降低企業(yè)價值。股東成本理論認為企業(yè)承擔社會責任會耗費公司資源，增加股東成本，當這種成本超過其可能帶來的收益時，可以預期企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，企業(yè)價值將會降低。此外，企業(yè)承擔社會責任意味著公司有限資源的高昂分配，包括進行社會責任活動的直接成本以及參與社會責任活動而喪失的機會成本。第三種是承擔社會責任對企業(yè)價值沒有影響。有學者基于內(nèi)控視角研究滯后一期的社會責任與公司價值之間的關(guān)系，結(jié)果是不顯著的。根據(jù)以上分析，本文提出第一個研究假設：

H1：企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，企業(yè)價值水平越高

（二）企業(yè)社會責任與聲譽機制。當前，企業(yè)社會責任最直接且被大眾普遍共識的一種方式是進行社會捐贈，社會捐贈是履行企業(yè)社會責任的一種表現(xiàn)方式。然而，部分研究指出了虧損企業(yè)樂善好施背后的動因，并對其履行社會責任的動機做了進一步的分析。有的認為是一種管理層的自利行為，即企業(yè)履行社會責任被看作是一種“遮羞布”，用來掩蓋或轉(zhuǎn)移公眾對其不當行為的關(guān)注，從而降低其聲譽受損的程度。有的則認為是一種“偽社會責任行為”，指的是企業(yè)打著“負責任”的幌子，實際上卻侵占了其他利益相關(guān)者的利益，并將履行社會責任看作是一種“聲譽保險機制”。這時聲譽的提升被看作是一種企業(yè)目標，而社會責任便順理成章地成為了它的載體。還有學者研究發(fā)現(xiàn)，一些企業(yè)將捐贈行為作為聲譽修復的工具，需要通過慈善捐贈為其曝光的不當行為分散媒體和公眾的注意力，甚至是降低不當行為發(fā)生時對其聲譽和利益的損害程度。如果企業(yè)社會責任行為被感知是動機不純的，則可能會對企業(yè)聲譽機制起反作用。這時，我們不禁會質(zhì)疑，在這種情況下，通過媒體曝光及公眾輿論，企業(yè)履行社會責任真的能提升企業(yè)聲譽嗎？基于以上分析，本文提出了第二個研究假設：

H2：企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，企業(yè)聲譽越低

（三）聲譽機制的調(diào)節(jié)效應。Brammer Millington在已有研究的基礎上總結(jié)，提出了企業(yè)聲譽論。企業(yè)聲譽是外界對企業(yè)過去活動和未來成長潛力的一種主觀感受，反映了企業(yè)與競爭者相比存在的吸引力。學術(shù)界對聲譽機制有兩種不同的研究視角。一種認為聲譽資本作為一種無形的戰(zhàn)略性資源，是需要很長時間建立的，而且成本非常高。在“理性經(jīng)濟人”的假設下，企業(yè)管理者絕不會以聲譽資本的損失為代價從事得不償失的行為。現(xiàn)有研究也表明，企業(yè)聲譽在消費者購買決策中越來越顯著，它是一種產(chǎn)品質(zhì)量的保證。在某種意義上，高聲譽本身就向消費者傳達出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務以及較低的交易風險的市場信號。因此，消費者更愿意與具有良好聲譽的企業(yè)交易并保持長期合作，從而提升企業(yè)價值。Agarwal et al.也指出企業(yè)是否履行社會責任以及履行的程度是衡量企業(yè)聲譽好壞非常重要的指標，而企業(yè)聲譽又能積極影響企業(yè)績效與提升企業(yè)價值。基于以上分析，本文提出第三個研究假設：

H3：聲譽機制在企業(yè)社會責任對企業(yè)價值的影響上具有正向調(diào)節(jié)作用

三、研究設計

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源。本文選取2011～2020年度A股105家上市醫(yī)藥制造企業(yè)作為研究樣本。其中，財務數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫，部分缺失數(shù)據(jù)來自各公司財務報表，企業(yè)社會責任數(shù)據(jù)取自和訊網(wǎng)。本文對數(shù)據(jù)回歸前進行了以下預處理：

1、考慮到ST、*ST、PT上市的公司在某種程度上已不具有代表性，因此對這部分數(shù)據(jù)進行了剔除。

2、剔除了研究相關(guān)年份缺失變量數(shù)據(jù)的上市公司，最終得到1，050個預測值。為了避免極端值對數(shù)據(jù)結(jié)果的影響，本文進行了上下1%水平的縮尾處理。本文的回歸軟件為Stata16.0，使用OLS回歸模型。

（二）變量定義

1、被解釋變量——企業(yè)價值（ROA）。目前，衡量企業(yè)價值的方法主要有兩種：一種是財務指標，如ROA或者ROE；另一種是市場指標，如TobinQ。本文參照何音、胡亞敏等的研究，使用ROA衡量企業(yè)價值。

2、解釋變量——企業(yè)社會責任（CSR）。在已有研究文獻中，學者們將企業(yè)社會責任衡量標準劃分為四種。其一，使用每股社會貢獻進行衡量；其二，運用和訊網(wǎng)對企業(yè)社會責任報告的總評分來度量；其三，使用“基本社會責任”中對經(jīng)濟責任、法律責任與員工責任的比較數(shù)額衡量；其四，使用潤靈環(huán)球的社會責任報告評級中的綜合得分進行衡量。因潤靈環(huán)球所給予的指標較和訊網(wǎng)有所缺失，因此本文最終選取和訊網(wǎng)社會責任報告評級中的綜合得分來衡量企業(yè)社會責任。

3、調(diào)節(jié)變量——聲譽機制（REP）。本文借鑒周麗萍等的研究，采用企業(yè)無形資產(chǎn)的自然對數(shù)作為衡量聲譽效應的指標。

4、控制變量。本文借鑒周麗萍，霍彬、周燕華等的研究，設定了以下控制變量：企業(yè)規(guī)模（SIZE）、上市時間（TIME）、資產(chǎn)負債率（LEV）、營業(yè)收入增長率（OIGR）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）與應收賬款周轉(zhuǎn)率（ARTR）。

（1）企業(yè)規(guī)模（SIZE）。以對數(shù)化的總資產(chǎn)表示，控制了企業(yè)規(guī)模對企業(yè)價值的影響。

（2）上市時間（TIME）。企業(yè)上市時間與研究時間的間隔年數(shù)，會隨著企業(yè)自身持續(xù)穩(wěn)定向好發(fā)展，對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。因此，本文將上市時間作為控制變量。

（3）資產(chǎn)負債率（LEV）。總負債與總資產(chǎn)的比值，控制了企業(yè)杠桿水平對企業(yè)價值的影響。

（4）營業(yè)收入增長率（OIGR）。反映營業(yè)收入增減變動，以此控制企業(yè)的發(fā)展態(tài)勢對企業(yè)價值的影響。

（5）凈資產(chǎn)收益率（ROE）。反映企業(yè)運用自有資本的效率，以此控制股東的資金使用效率對企業(yè)價值的影響。

（6）應收賬款周轉(zhuǎn)率（ARTR）。反映企業(yè)應收賬款的變現(xiàn)能力及管理水平。

根據(jù)已有文獻，結(jié)合研究問題，本文選取的所有變量定義如表1所示。（表1）

表1 變量定義一覽表

（三）模型構(gòu)建。為驗證本文研究假設，構(gòu)建以下回歸模型進行檢驗：

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計。本文首先對各變量進行描述性統(tǒng)計分析。如表2所示，企業(yè)價值（ROA）的均值為0.0607，標準差為0.0591，說明所選樣本醫(yī)藥企業(yè)中企業(yè)價值雖有不同，但差異不明顯；企業(yè)社會責任得分（CSR）均值為6.063，大于中位數(shù)5.820，標準差為3.580，說明醫(yī)藥企業(yè)社會責任水平存在較大差異；聲譽機制（REP）均值為1.888，最小值為1.546，最大值為2.162，標準差為0.115，說明所選的樣本企業(yè)聲譽較好，變量的差異性可以為研究提供良好的契機。（表2）

表2 變量描述性統(tǒng)計結(jié)果一覽表

（二）相關(guān)性分析。本文對各主要變量進行相關(guān)性分析，見表3。由表3可知，醫(yī)藥制造業(yè)的社會責任履行與企業(yè)價值之間在1%水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系。各變量間相關(guān)性較好且顯著。但相關(guān)系數(shù)并未進一步控制其他因素的干擾，本文接下來將繼續(xù)進行回歸分析以驗證前述假設。回歸分析前，本文對主要變量進行了方差膨脹因子（VIF）分析，各變量VIF值未超過3，不存在嚴重多重共線性關(guān)系，本文相關(guān)變量設置合理。（表3）

表3 各變量相關(guān)系數(shù)一覽表

（三）實證結(jié)果與說明。本文對上述三個假設進行了回歸檢驗，回歸結(jié)果列示于表4。在企業(yè)社會責任表現(xiàn)與企業(yè)價值的回歸結(jié)果中，企業(yè)社會責任表現(xiàn)的系數(shù)為0.00299，且在1%水平上顯著。說明樣本企業(yè)中，企業(yè)社會責任表現(xiàn)越好，企業(yè)價值越高，反映出醫(yī)藥企業(yè)履行社會責任會提高企業(yè)價值，這與學者陳曉易、何音等的研究結(jié)果相一致，以此驗證了H1。在企業(yè)社會責任表現(xiàn)與聲譽機制的回歸結(jié)果中，企業(yè)社會責任表現(xiàn)的系數(shù)為-0.00178，且在1%的水平上顯著。說明樣本企業(yè)中CSR表現(xiàn)越好，企業(yè)聲譽水平越低。CSR表現(xiàn)越好，社會公眾可能會對醫(yī)藥制造企業(yè)的動機產(chǎn)生質(zhì)疑，企業(yè)履行社會責任有可能會被誤認為是一種“聲譽的保險機制”，從而在整體上降低醫(yī)藥企業(yè)的聲譽，以此驗證了H2。在驗證聲譽機制能否顯著調(diào)節(jié)兩者之間關(guān)系的回歸結(jié)果中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任與聲譽機制的交互項（CSR×REP）的回歸系數(shù)是0.00542，而且在5%的水平上顯著。反映出聲譽機制能夠正向調(diào)節(jié)企業(yè)社會責任對企業(yè)價值的影響，表現(xiàn)為聲譽水平越高，承擔企業(yè)社會責任會提升企業(yè)價值。（表4）

表4 主要回歸結(jié)果一覽表

（四）穩(wěn)健性檢驗。為了使本文的研究結(jié)論更加穩(wěn)健，排除反向因果的內(nèi)生性干擾，本文將所有自變量進行滯后一期處理，重新對主要研究結(jié)論進行回歸，以此驗證假設成立的穩(wěn)健性。

回歸結(jié)果如表5所示，發(fā)現(xiàn)回歸結(jié)論與前述保持一致，本文結(jié)論穩(wěn)健。（表5）

五、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論。踐行企業(yè)社會責任是堅持可持續(xù)發(fā)展的必然要求，是落實新發(fā)展理念的重要舉措。基于和訊網(wǎng)CSR綜合評分，本文實證檢驗了企業(yè)社會責任、聲譽機制與企業(yè)價值的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，樣本企業(yè)中CSR表現(xiàn)越好，企業(yè)價值水平越高；然而，CSR表現(xiàn)越好，企業(yè)聲譽反而越低。進一步研究發(fā)現(xiàn)，聲譽機制可以正向調(diào)節(jié)兩者的關(guān)系，表現(xiàn)為聲譽機制越好，社會責任的承擔會提高企業(yè)價值。

當前，針對醫(yī)藥制造業(yè)的企業(yè)社會責任實施制度還不健全，相應的監(jiān)管機制還需進一步完善。經(jīng)實證分析后，發(fā)現(xiàn)藥企承擔社會責任的確會帶來價值上的提升。有學者表明，在實踐中，企業(yè)社會責任邊界不斷擴展的實質(zhì)是對人的逐漸關(guān)注與重視，履行“利潤之外的責任”是有助于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的。

（二）建議

1、積極引導，加快落實。首先，積極引導醫(yī)藥制造業(yè)承擔社會責任，提升醫(yī)藥企業(yè)對社會責任的認知程度；其次，患者對醫(yī)藥行業(yè)的要求方面可以更加具體化，使藥企有的放矢；最后，加快推進與完善醫(yī)藥企業(yè)的社會責任制度。

2、鼓勵醫(yī)藥企業(yè)披露社會責任鑒證報告。針對企業(yè)承擔社會責任“報喜不報憂”的現(xiàn)狀而言，其披露的報告可信性難以保證，決策價值和市場價值均難以做到有效衡量。因此，醫(yī)藥企業(yè)披露鑒證報告可以增信，提升信息質(zhì)量，有助于提高公信力。醫(yī)療用品涉及人的健康與生命安全，因此醫(yī)藥企業(yè)社會責任的承擔會比一般企業(yè)來說更大。由于其行業(yè)的特殊性，所以更加需要鑒證報告予以保證。有了第三方的保證，使社會責任報告變得更加可信與不可模仿。當然，鑒證報告的實行與落實，并非一蹴而就、輕而易舉就能建立的。相關(guān)部門可以首先針對醫(yī)藥行業(yè)出臺相關(guān)鑒證政策，隨后逐漸擴大鑒證的范圍，最終從有限保證過渡到合理保證，為社會公眾增添一份信任與肯定。

3、建立醫(yī)藥企業(yè)適時適度的激勵與約束機制。制度的建立可以表現(xiàn)在通過市場行為給醫(yī)藥制造業(yè)以經(jīng)濟回報，即患者對負責任的藥企可以選擇進行“溢價”購買，對不負責任的藥企進行抵制購買，甚至舉報其不良行為。此外，增加社會輿論對于醫(yī)藥企業(yè)的影響作用：一方面公眾媒體積極報道和宣傳醫(yī)藥企業(yè)履行社會責任的活動，將藥企行為投放到十字路口的電子屏幕上，讓市民更加了解醫(yī)藥行業(yè)最新進展；另一方面監(jiān)管機構(gòu)加大信息披露的程度，大量曝光醫(yī)藥行業(yè)中出售高價口罩、收取高額回扣、賣高價藥、開大處方等違背社會責任的藥企，使這些惡習無處遁形。行為的透明化，會使社會公眾真正了解到這些藥企的真實行為，與其經(jīng)濟利益相掛鉤，從而極大地影響醫(yī)藥制造企業(yè)的形象和財務績效。

六、研究不足與展望

首先，本文以醫(yī)藥企業(yè)作為研究對象進行分析，基于醫(yī)藥企業(yè)的特點，結(jié)合已有研究成果選取主要變量測量指標，但研究結(jié)論對其他行業(yè)的適用性仍有待驗證。其次，本文使用醫(yī)藥企業(yè)縱向數(shù)據(jù)研究變量間的相關(guān)性。然而，時效性與同步性也是研究變量間相關(guān)性的一種重要因素；適當?shù)蒯槍孛鏀?shù)據(jù)進行研究，可能會更易掌握現(xiàn)狀。最后，學術(shù)界對企業(yè)社會責任的測度現(xiàn)已細分到各利益相關(guān)者方面，本文在分析時并未對企業(yè)社會責任進行分維度研究。在醫(yī)藥企業(yè)社會責任和聲譽機制的影響下，不同的利益相關(guān)者可能對企業(yè)價值產(chǎn)生不同的影響結(jié)果。因此，未來在醫(yī)藥企業(yè)承擔社會責任方面可以針對不同的利益相關(guān)者進行分析。