城鄉供水項目投融資問題研究

劉泗嘉

摘要：一直以來，在我國民生工程建設中，城鄉供水項目都是重點內容之一。城鄉供水項目的建設可以有效提升城鄉地區居民的用水安全與用水便利性。自改革開放以來，黨和國家就對包括供水項目在內的民生工程項目建設提出高水平要求，不斷加大城鄉供水項目的建設進程。但作為一項建設周期長、建設項目多的工程項目，供水項目需要大量的資金作為支持，同時也具備高的資金回籠風險。文章以A集團各供水項目為研究對象，通過分析我國供水項目投融資特點、分析A集團供水項目投融資現狀，最后提出A集團供水項目投融資問題優化措施，以期為其他同類型集團提供參考。

關鍵詞：城鄉供水項目；投融資；模式選擇

由于我國供水項目建設時間較早，經過多年使用，存在著不同程度的設備老化、運行效率不高、建設標準偏低、供水能力不足等問題。尤其是對于城鄉供水項目來說，大多具有覆蓋面廣、故障點多、布局不合理等問題，造成城鄉地區存在嚴重的供水效益衰減等問題。近年來，黨和國家進一步提高了對于城鄉供水項目的建設力度，通過住建、發改、扶貧等多種方式拓展城鄉供水項目的資金投入渠道，力求進一步改善城鄉地區的供水環境。但隨著城鄉供水項目投融資渠道的不斷擴張，也給供水集團帶來了一系列投融資問題，如資金效益發揮不充分、供水工程項目不完整等。

一、我國供水項目投融資特點

在優勢方面，首先，我國市場經濟愈發趨于國際化，使得我國供水項目的投融資渠道變得更加廣泛。其次，一直以來，政府對于作為民生工程的供水項目都持支持態度，因此相繼出臺了一系列與供水項目投融資有關的法規政策，為供水集團獲取充足的資金提供一定的法律法規支持。最后，由于近年來民生建設行業是政府大力發展的熱門行業，因此吸引了大量的民間資本參與到民生工程項目的建設中，民間資本的大量注入有效降低了城鄉供水項目的資金壓力。

在劣勢方面，首先，城鄉供水項目普遍存在工程量龐大的特點，無論是在項目前期規劃階段，還是中期建設階段以及后續運維階段，都需要大量的資金參與。雖然近年來政府部門提高了對于城鄉供水項目的資金支持，但城鄉供水項目仍舊面臨著嚴重的資金緊缺問題。其次，城鄉供水項目的另一個特點即資金回報周期長，這就意味著供水集團公司無法在短時間內將投入的資金回收。最后，較長的資金回報周期代表著供水集團公司將會面臨更加嚴峻的資金風險。

二、A集團供水項目投融資現狀分析

（一）A集團基本情況介紹

作為一家國有獨資企業，A集團的投融資核心為水利投資建設，是浙江省內規模較大的供水項目投融資企業之一，主要業務為進行城市地區與農村地區的水利工程基礎設施建設等工作。A集團自成立至今，已經發展為具有34家控股子公司的中型企業，截至2021年年底，A集團總資產為98億元人民幣，員工總數高達3000余人，日供水量可高達450萬噸/天，解決了浙江省部分地區超過1500萬人的飲水問題。

（二）A集團供水項目投融資模式

為了解決與浙江省人民息息相關的、浙江省人民最關心的民生問題之一，飲水安全問題，A集團各市級、縣區政府共同建立了“三個統一”城鄉供水項目投融資模式，即統一模式管理、統一標準建設、統一公司運營、統一規劃實施，從而實現供水項目服務體系向農村地區的延伸。

1. 供水項目投融資運營模式

（1）合作雙方及公司股權結構。所謂合作雙方公司股權結構，是指A集團與政府共同出資，成立項目公司。其中，5%的股權由政府持有，政府在項目公司中具有否決權、監督權，主要負責供水項目工程的協調工作與特許經營權的授予，但無法參與公司日常管理以及利潤分成的獲取。剩下的95%股權由A集團持有，A集團主要負責項目經營期內的運營維護工作、項目的投融資與建設工作等。A集團通過與政府共同成立股權公司的方式，有效減少了自身的項目建設用地成本、并獲得各項費用的減免優惠政策。

（2）資金籌措。在合作雙方成立項目公司的模式下，政府負責向中央及地方申請供水項目建設補助資金，剩余部分由A集團通過銀行貸款的方式進行籌措。在A集團向銀行貸款過程中，為了加快貸款效率，政府通過相應資產作為擔保的方式，保證建設資金的及時到位。

（3）定價因素及調價機制。A集團供水項目需要在工程完工并順利通水的情況下才能進行水價的定價。在供水項目工程尚未完工前，政府部門在核算體系中根據投資預算進行水價的確定，在確定新水價時需要將原水費與污水處理費去除；在供水項目工程竣工后，在核算體系中根據竣工決算，以及周邊縣市的平均水價進行新水價的確定。如果A集團在供水項目后期投入使用過程中需要進行水價調整，可以向當地政府提出申請，待政府審核完畢后確定供水價格。

2. 供水項目融資困境分析

A集團某供水項目預計總投資80.6億元人民幣，目前A集團自有資金為18.4億元人民幣，還需要進行62.2億元的融資；該項目預計建設周期為5年，投產期與達產期預計時間分別為2年與18年。表1為A集團某供水項目投資相關數據。

從表1中可以看出，A集團某供水項目存在投資大、前期收入低、投資回報周期長等特點，同時，A集團還需要進行大量的融資，因此如何通過對投融資模式進行優化，保證自身供水項目的順利完成是A集團主要研究的問題。

另外，A集團供水項目在運轉過程中，會面臨著不同程度的供水質量不高、供水管道破損、維護成本增加等問題，并且A集團供水項目的運營現金流情況受城鄉地區用水量、各縣區城鎮化發展進程的影響，因此，A集團在選擇供水項目投融資模式時更加需要反復斟酌。

三、J集團供水項目投融資存在的問題

（一）供水項目投資模式問題

1. 供水項目投資回報率低

從上文對于A集團供水項目投融資現狀的分析中可以看出，目前，投資大、收入少、投資回報周期長等是A集團城鄉供水項目存在的主要問題。自黨的十八大以來，我國共累計完成城鄉供水工程投資4667億元，解決了超9億人的飲水安全問題，雖然近年來的增幅相比于前幾年來說有所下降，但仍舊可以說明我國城鄉供水項目的投資處于飽和的穩定狀態。

相比于城市地區來說，農村地區供水項目的投資回報率較低，究其原因，在于農村地區的地勢地形較為復雜，供水項目建設過程中的施工與維護成本較高，并且由于農村地區人口密度相對較低，因此在供水項目在開拓新用戶時會存在一定的難度；另外，由于受傳統生產觀念的影響，農村地區居民在農業生產過程中的水產能利用效率不高，因此，A集團無法利用水費的收取快速取得投資回報。

2. 供水項目盈利模式單一

工程建設業務、供水、安裝是A集團城鄉供水項目的主要收入來源，但目前來看，A集團的整體盈利能力嚴重不足，面臨著較大的資金風險。一方面，A集團需要投入大量的資金用以管道老化、破損等歷史遺留問題的處理，還需要投入大量的資金用以新供水項目的建設，但供水項目的投資回報周期又較長。另一方面，A集團由于受當地水價管理政策的影響，因此無法大幅度增長水價，導致其利潤無法在短時間內快速增長。對于工程建設業務與安裝業務這兩種盈利手段來說，由于安裝業務屬于一次性業務，且安裝業務受房地產行業的影響較大，盈利效果并不理想。總之，目前A集團供水項目除了安裝、工程建設、供水業務外，其他業務均具有未來發展動力不足的問題，供水項目盈利模式過于單一。同時，在浙江省供水項目資源不足的背景下，A集團面臨的投融資挑戰更加艱巨。

（二）供水項目融資模式問題

1. 融資資產整合難度大

無論是對于農村地區供水項目還是對于城市地區供水項目來說，其在建設過程中需要多個部門的參與與相互協調。A集團在開展城鄉供水項目的過程中，由于A集團屬于國有企業性質，因此其資產受到嚴格、規范化的管控，并且資產構成較為復雜，資產來源眾多，導致A集團供水項目存在較為嚴重的資產整合難度大問題。而對于農村地區供水項目來說，由于大部分資產屬于集體資產，因此也同樣存在著較為明顯的資產整合難度大問題。另外，A集團在開展城鄉供水項目的過程中，存在著一個組織結構從相對分散到相對集中的過渡階段，在這一過程中，由于需要大量的資金進行參與，且各項資源在整合過程中易發生漏損等問題，給A集團供水項目的融資模式帶來較大的挑戰。

2. 供水項目融資壓力大

正如上文所說，A集團目前供水項目的主要融資方式為與地方政府共同成立項目公司，由政府負責向中央與地方政府申請項目補助資金，A集團負責將剩余部分資金籌措補齊。A集團主要采用銀行貸款的方式進行融資，在這一過程中，政府負責為A集團進行擔保與貼息。由于城鄉供水項目屬于大型基礎建設項目，因此不僅需要大量的項目建設投資，同時也需要較長的建設周期。相比于其他國家來說，我國的供水價格相對較低，且并沒有形成統一、規范的污水處理定價體系，供水項目的供水、排水基礎設施建設都需要投入大量的資金。再加上A集團城鄉供水項目的投資回報時間較長，導致A集團無法利用已有項目利潤作為新開發供水項目的投資資金。

四、A集團供水項目投融資優化措施

（一）供水項目投融資SWOT分析

若制定A集團供水項目投融資的優化措施，就需要集合SWOT理論對A集團供水項目的投融資模式進行分析。表2為A集團城鄉供水項目SWOT分析結果。

結合A集團城鄉供水項目SWOT分析結果，以及A集團城鄉供水項目投融資模式現狀，本文從投資模式、融資模式兩個方面提出A集團城鄉供水項目投融資模式優化措施。

（二）項目投資模式優化

1. 轉變集團投資模式

外包、特許經營、私有化是供水集團與政府開展政企合作時的主要三種類型，其劃分依據為社會資本是否具有項目所有權或經營權。我國供水集團在經歷了幾年短暫的非規范性發展與金融去杠桿階段后，如今已恢復到投資理性階段，并且衍生出了多種更加科學的政企合作模式，如近年來受到社會公眾廣泛關注的DBO等外包類合作模式。

“單一責任”與“功能保證”是DBO等外包類合作模式的主要特征，主要凸顯政企之間的雙向選擇，是目前供水集團融資成本高、城鄉供水項目負責程度提升、供水集團市場空間呈現農村分散化背景下的主要集團投資模式。對于供水集團來說，DBO模式相比于BOT模式來說，具有更加顯著的應用優勢，供水集團在應用DBO模式時可以不必考慮融資問題，而只需注重資產、運營屬性、技術經驗等方面。另外，DBO模式能夠進一步突出供水項目的運營屬性，實現城鄉供水項目公共服務屬性的強化。在DBO模式下，項目后期運維成本與項目前期建設成本之間的關聯更加緊密，進一步提升供水集團在保證供水項目建設質量的同時，降低項目全周期成本的能力。對政府來說，當城鄉供水項目難度高于傳統水務項目時，就會采用DBO模式，如供水項目建設難度高、運維難度大等。在DBO模式下，政府負責項目融資，負責各項財政專項資金的申請等，并不需要協調各融資主體之間的關系。

2. 提升項目運營專業水平

在開發新城鄉供水項目的同時，A集團還需要提高對于已有供水項目管理的精細化程度，從而提升供水項目的整體運營專業水平，從而提升資本的投資及利用效率。第一，對于已完成合作協議的供水廠來說，A集團應進一步加強其工程建設效率，縮短各子公司的投資回報周期。第二，對于安裝業務來說，A集團應進一步拓展安裝業務市場，為城鄉供水項目的建設儲備更多的資金。第三，對于并購來說，A集團可以通過并購其他供水企業的方式，進一步提高自身的供水規模，充分發揮其他企業的資源、經驗等優勢。

（1）強化農村市場開拓。從A集團城鄉供水項目實際運營情況來看，目前A集團城鄉供水項目的用戶數量較少，與合作協議中的“用戶數量達到80%以上”這一條款存在較大出入。為了解決這一問題，A集團應加大對于農村市場的開拓力度，增加自身的用戶數量。

（2）對水價進行合理調整。水價調整是A集團城鄉供水項目建設完畢后的主要工作之一，只有在合理范圍內提升水價，A集團才能實現營業收入與營業利潤的增長，縮短投資回報周期，因A集團應制定“五年水價調整計劃”，將水價調整作為重點、專項工作，早日實現對于水價的新一輪調整。

（3）加大投資并購力度，加快項目建設步伐。目前來看，浙江省內的供水項目資源愈發緊張，在這一背景下，A集團可以通過市場并購的方式，實現投資模式的優化。另外，A集團應在保證供水項目建設質量與建設安全的前提下，通過科學合理的優化措施，提升供水項目的建設速度，進一步縮短項目的投資回報周期。

（三）項目融資模式優化

1. 間接融資向直接融資轉型

為了進一步降低融資成本，提高融資穩定性，A集團可以針對不同類型的供水項目，選擇不同的融資渠道，充分發揮多種融資方式的綜合優勢。A集團可以利用自身企業的市場影響力，通過擴大債券融資規模的方式，如私募融資券、中期融資券等，提升自身的中長期融資比重，實現供水項目融資模式的優化。另外，A集團在開發新供水項目時，為了提升項目股權結構的多元化程度，可以通過引進投資者的方式，增加權益性投資比例，從而在實現資本結構優化的同時，降低供水項目的財務費用。最后，A集團可以嘗試拓展多種融資渠道，如資產證券化、融資租賃、區域性水務工程等新型融資渠道。

2. 股權融資轉型

A集團若實現城鄉供水項目融資模式的進一步優化，還可以在安全、規范的前提下，加快公司的股改上市進程。第一，吸引優質資產的注入。A集團應將不良資產、閑置資產以及各類與主業務無關的資產進行及時去除，為優質資產的注入騰出空間；同時，加大對于各子公司拓展業務的支持力度，快速獲取上市公司所需的融資資金。第二，加大歷史遺留問題解決力度。A集團應對自身公司中存在的人員變更、資產確權等歷史遺留問題進行深入分析，并組織專業的工作小組，對各項歷史遺留問題進行逐一解決。第三，循序漸進進行重組并購。A集團應為公司的上市做好充足的準備，按照合理的速度進行重組并購，并確保各項流程合法合規，為今后的證監會審查奠定扎實的基礎。第四，加強與專業機構的合作。為了保證自身在對市場增長空間有十足把握的同時具備可觀的盈利能力，A集團應加強與專業中介機構的合作，如會計機構、券商機構等，充分發揮專業中介機構在頂層設計、并購重組、戰略發展中的優勢，完成對于融資模式的優化與改革。

五、結語

綜上所述，本文以A集團城鄉供水項目為例，通過對A集團城鄉供水項目現狀進行分析，找出A集團城鄉供水項目投融資模式存在的問題，并結合相關投融資理論，提出若干針對性投融資模式優化建議，以改善A集團城鄉供水項目投融資模式問題，促進我國水利工程的發展，改善我國民生質量。

參考文獻：

[1]張沖.投融資工程項目建設管理策劃重點探析[J].安徽建筑，2022，29（09）：179-180.

[2]吳亞平.創新重大工程項目投融資模式[J].中國投資（中英文），2022（Z4）：92-93.

[3]林英，曹孫勝.EPC工程總承包模式在財政投融資工程項目應用研究[J].福建建筑，2021（03）：121-124.

[4]李輝.工程投融資建設模式回購風險與控制策略研究[J].黑河學院學報，2020，11（10）：49-52.

[5]徐琳.PPP模式下高速公路項目投融資風險管控研究[J].交通世界，2020（10）：140-141.

[6]宋麗云.政府投融資平臺類公司工程項目資金管控研究[J].納稅，2020，14（06）：164-165.

[7]岳峻.公益型水利工程項目投融資體制分析[J].農村經濟與科技，2019，30（24）：35-36.

[8]方福來.財政投（融）資的市政工程項目投資控制探討[J].四川水泥，2019（12）：225.

（作者單位：杭州城投建設有限公司）