新能源汽車制造業營運資本管理對企業績效的影響分析

呂汶駿

（延安大學， 陜西 延安 716000）

0 引言

作為汽車制造業的新興領域，新能源汽車是助推能源結構轉型、實現國民經濟綠色增長的戰略路徑。“雙碳”背景下，新能源汽車迎來了井噴式發展，同時，車企盲目生產、技術滯后、騙取補貼等現象也大量涌現。由于較高的資金、技術密集度，新能源車企的研發與投入面臨更大的不確定性，如何進行科學的營運資本管理對于提升資金使用效率、改善償債能力、優化盈利水平有著直接的影響。目前，以營運資本為切入點的相關文獻多針對傳統車企展開，系統探究如何提升新能源車企績效的案例型研究相對較少。為此，選取新能源行業的代表性車企C 股份為研究對象，通過梳理新能源汽車制造業營運資本的管理現狀，以營運資本的來源結構、管理效率與盈利性為主線，系統剖析營運資本管理與企業績效的影響關系，在深化營運資本相關研究的同時，為新能源車企開展有序的營運資本管理提供借鑒與參考[1-2]。

1 新能源汽車制造業營運資本管理現狀

1.1 新能源汽車制造業發展現狀

受科技推動、市場驅動及政策扶持，新能源成為汽車行業的發展導向與投資熱點。2010 年以來，新能源汽車行業進入高速增長階段，核心技術研發不斷取得突破，產業鏈上下游配套設施持續完善，圍繞供給、消費和運營不同端口的國補扶持政策相繼出臺，通過研發補貼、稅收返還等激勵生產，減免購置稅、不限牌照等刺激消費，財政支持優化運營，以穩步推進新能源汽車的市場化。同時，國外造車勢力積極布局國內，逐步形成了多元化品牌競爭的市場新格局。騙補風波后，加之新冠疫情的影響，行業補貼規模收緊，技術補貼門檻升高，市場監管力度加大，政府補貼轉向雙積分政策，行業發展由政策驅動逐漸向市場引導過渡。總體來看，我國蘊含著非常可觀的新能源汽車消費潛能，有力地支撐了新能源汽車產銷量保持穩健增長，但行業特質決定了其發展仍需克服投資支出大、研發成本高所帶來的風險與不確定性，行業整體處于機遇和風險并存的關鍵期。

1.2 新能源汽車制造業營運資本管理的特點

相較于傳統汽車制造業，新能源汽車制造業的資金、技術密集度更高，國補政策的下滑變動也給新能源車企營運資本的管理帶來新的挑戰，相應的資本需求更大、周轉速度更高、管理難度更大。具體而言，作為新興行業，核心技術和制造工藝尚未成熟，關鍵電池部件后續使用成本較高的問題亟待克服，相應的研發投入巨大[3]。同時，行業競爭激烈，新能源汽車迭代周期短、更新速度快，資金周轉壓力更大，需要車企嚴格適配物料與生產計劃，減少存貨資金占用，提升資金使用效率。此外，新能源車企產業鏈條較長，不僅需要合理規劃內部產銷計劃，而且需要與供銷商保持密切聯系，以確保物料供應與銷售回款及時準確。基于此，選取典型新能源車企作出分析，揭示營運資本管理與企業績效的關系，發現并改善可能存在的問題，對于助推新能源車企穩健成長尤有必要。

2 新能源汽車制造業營運資本管理對企業績效的影響

2.1 C 股份概況

C 股份是國內SUV 領域龍頭車企，車型眾多，自主研發和制造技術實力雄厚，在“客戶滿意”為核心的經營理念下，品牌具有較高的享譽度[4]。供給側改革背景下，C 股份進軍新能源汽車制造謀求轉型發展，積極打造自研機構，布局售后服務網絡，自主核心技術逐漸涌現，市場占有率穩步提升，以C 股份為案例對象對同行車企具有較高的參考價值。

2.2 C 股份營運資本管理分析

營運資本的來源結構描述了企業營運資本的規模與構成明細，據此能夠就企業營運資本的籌資、投資策略以及潛在的影響做出分析，具體見表1。

表1 C 股份營運資本來源結構 單位：億元

由表1 可知，2017—2021 年C 股份的生產經營規模持續擴大，營運資本額因之逐年遞增，近五年流動負債率均大于90%，所采用的融資策略較為激進，由于新能源汽車行業資金密集度高，運轉周期長，以流動負債作為融資主體面臨的財務風險較高。

結合財務報告，從營運資本的具體結構來看，流動資產中貨幣資金占比較高且逐年上浮，主要在于保證金的數額大、漲幅快；應收賬款占比較低且不斷下降，表明了相應的資金回收政策趨于緊湊；存貨占比在8%左右小幅波動，訂單化生產模式下，C 股份的庫存積壓較小，銷售風險低。此外，流動負債中應付賬款占比高且逐年攀升，意味著C 股份供應端的償付壓力隨時間累積的風險需要給予充分的關注。

營運資本的管理效率可以通過企業采購、生產與銷售環節營運資本的周轉期作出分析，只有科學匹配產銷計劃、合理利用生產資金、強化產品變現、及時回收貨款環環相扣，才能保障營運資本有序流動提升企業的競爭力，具體見表2。

表2 C 股份營運資本管理效率 單位：d

由表2 可知，2017—2021 年C 股份采購環節營運資本周轉期均為負值且數字整體呈下降趨勢，預付款項不斷降低，應付款項持續攀升，這表明C 股份在上游供給端議價能力較強，賒購原材料占用供應商的資金規模逐年遞增，一方面可以有效降低企業資金成本，另一方面過度使用外部供應鏈融資會加劇供應關系的不穩定性，不利于企業可持續發展。其次，生產環節營運資本周轉期均為負值且波動中降低，營業收入、其他應付款的增幅相較在產品存貨、其他應收款的增幅更大，這表明C 股份在生產過程中有效利用了大量的外部資金周轉來填補內部資金缺口，對營業收入具有較大的貢獻。此外，銷售環節營運資本周轉期自2018 年驟降，C 股份以“去庫存”策略推動營業收入穩步提升，同時將應收票據劃歸應收款項質押融資，用以賒購原材料等，有效縮短了應收賬款周轉期，通過加速資金循環滿足轉型升級需求。

營運資本的盈利性表明了企業利用營運資本創造利潤的能力，決定著企業績效，可以結合銷售毛利率、銷售凈利率及營運資本收益率做出分析，具體見表3。

表3 C 股份營運資本盈利性

由表3 可知，2017—2021 年C 股份營運資本收益率在波動中緩慢爬坡，高收入增長與高營運資本擴張并未帶來同幅度的高利潤增長，其根源在于新能源汽車產業結構不成熟，核心部件價格高，且需要大量的銷售費用來拓展市場，營業成本難以壓縮。受國補政策調整、新冠疫情影響，行業整體遭遇寒冬，盡管如此，C 股份通過積極預測市場形勢，科學制定產能計劃，改進應收賬款管理，不斷加快經營資金周轉，提升經營效率，企業的盈利表現居行業前列。此外，C 股份近五年的銷售毛利率、銷售凈利率波動趨勢一致，屬于小幅上升趨勢，一方面采用“反向研發”策略節省研發費用，以供應鏈融資降低財務費用，有效壓縮營業成本；另一方面靈活調整回款政策，適度讓利客戶，積極拓展銷售，確保利潤穩健增長。

綜合來看，C 股份營運資本管理效率與企業績效間呈正比關系。C 股份采用較為激進的營運資本籌資策略，以較高的短期償債壓力換取較低的用資成本；并通過多舉措提高采購、生產與銷售環節營運資本的流動性改善了經營效率，在行業發展遭遇寒冬的背景下，逆勢而上穩健盈利為企業轉型升級提供了充沛的資金。

3 新能源汽車制造業企業的發展對策

1）優化營運資本來源結構。新能源車企應科學選擇融資與投資策略，一方面適度利用供應鏈融通資金，在降低營運過程中用資成本的同時避免過度占用供應商資金導致合作關系失調；另一方面充分關注短期償債能力，謹防供應端的償付壓力隨時間累積的財務風險超出企業流動性資金償付能力。

2）完善供產銷管控機制。新能源車企應建立健全采購、生產、銷售環節的營運資本管理機制，一方面優選供應商締結戰略聯盟，強化市場集中度，降低原材料成本；另一方面嚴格技術規范，科學制定產能規劃，降低庫存積壓；同時，打造營銷關系管理體系，維系老顧客，開拓新市場，營銷支出集約化。

3）優化延伸上下游價值鏈。新能源車企應構建外部協同價值鏈，一方面優化上游生態，與供應商信息共享、資源互補，改善供應端研發生產速度；另一方面，延伸下游生態，完善售后服務，促進客戶信息及時回流，強化市場預測。