制造業企業碳績效與財務績效關系的實證分析

張婉月， 陳文秀

（安陽學院經濟與管理學院， 河南 新鄉 453500）

0 引言

當前，在節能減排的大背景下，國內制造業企業均積極推進減少碳排放的相關技術和管理理念的應用。在這一過程中，技術創新和設備引進使得制造業企業生產經營活動的成本相應增加，但與此同時也會因碳減排水平的提高而給企業帶來更高的經濟效益。鑒于碳減排的雙向影響，其關鍵則是進一步研究制造業企業的碳減排效果（可稱為“碳績效”）與財務績效之間的影響，確保制造業企業能夠更為有效地實施積極的碳減排戰略和發展低碳經濟[1]。

1 研究設計

1.1 樣本選取

本次研究中，依據最新版本的行業分類標準中對制造業的分類，選取2010—2019 年A 股上市的529家制造業企業，以上企業覆蓋了18 個細分行業，并通過對相關數據庫的檢索，得到以上企業的5 290 個觀測值。在得到觀測值后，使用Stata 和Excel 軟件，對觀測值中的各個變量數據進行上下1%的Winsorize 處理，以降低異常值的影響[2]。

1.2 變量設計

結合本次研究的實際需要，本次研究變量主要為碳績效（下簡稱CP）和財務績效，其中碳績效的計算方式如下：

該指標數值越高，則碳績效也就越高。考慮到企業實際數據難以獲取，因此參考《中國能源統計年鑒》中的數據，并將其統一折算為“噸標準煤”，并分別與碳排放系數做乘法運算以得到企業的碳排放量[3]。

而后對財務績效指標進行測度，本次應用總資產凈利率（ROA）進行測度，該數值越高則企業財務績效越高，該數據的計算公式如下：

該公式中所需的已知數據則從企業的年報等資料中取得。

在實際研究過程中，如研究碳績效對財務績效的影響，則以碳績效為解釋變量，財務績效為被解釋變量，反之亦然。

1.3 模型建立

為探究制造業企業碳績效與財務績效之間存在的關系，首先將碳績效（CP）作為自變量，財務績效（ROA）作為因變量，并引入控制變量“技術創新”（RD），得到驗證碳績效影響財務績效的模型（簡稱模型1）[4]，其表達式如式（1）所示：

其次是將財務績效（ROA）作為自變量，碳績效（CP）作為因變量，并將其他變量加入模型中，以得到驗證財務績效影響碳績效的模型表達式（簡稱模型2）如式（2）所示：

式（1）和（2）中：α0為常數項；α1～α9為待估計參數，εit則表示誤差項。同時，本次模型建立中需要引入相關的控制變量，具體控制變量如表1 所示。

表1 控制變量表

2 實證分析與討論

2.1 樣本描述性統計

基于已知數據，對樣本進行整體描述性統計，結果如表2 所示。

根據表2 可得出如下推論：

1）ROA 均值和標準差均較小，表明樣本企業財務績效差異較小，盈利能力普遍偏低；

2）CP 均值相對較低，表明大部分企業碳績效偏低，減排意識相對較為缺乏，節能減排仍具有較高提升空間；

3）OIG 值的最小值為負數，最大值為1.590，表明樣本企業經營狀況及市場發展前景具有較大差異；

4）其他各項指標標準差較小，表明差異不突出。

2.2 模型篩選

為提升實證分析結果的準確性，本次分別從以下幾個方面進行比較和篩選：首先是對固定效應模型和混合OLS 模型進行對比，Wald 檢驗結果顯示p=0，拒絕所有個體效應為0 的原假設，各個體效應具有聯合顯著性；同時LR 檢驗結果同樣得出此推論，表明固定效應模型相對較優。其次是比較混合OLS 模型與隨機效應模型，通過B-P 檢驗和LR 檢驗后，p 值均為零，且拒絕隨機效應增加不隨時間變化干擾項方差為零的原假設，表明隨機效應模型優于混合OLS 模型。再次，對隨機效應模型與固定效應模型進行對比，此步驟基于bootstrap 法的hausman 檢驗進行，檢驗結果顯示固定效應模型優于隨機效應模型，最終確定基于固定效應模型進行研究[5]。

在此基礎上，對模型進行多重共線性檢驗，得到檢驗結果如表3 所示。

表3 模型多重共線性檢驗結果

根據上述檢驗結果可知，在本次創建的兩個模型中，方差膨脹因子均在1～2 之間，均小于10，表明模型不存在多重共線性問題，可進行后續回歸分析。

2.3 回歸分析

為實現對碳績效與財務績效的實證檢驗，本次基于上文已創建的兩個模型進行回歸分析，得到的回歸分析結果如表4 所示。

表4 回歸分析結果

根據表4 的分析結果可知，針對模型1 的回歸分析結果顯示，調整后的相關系數為0.330，F 值為64.521，CP 與ROA 在1%的顯著性水平下正相關，這表明碳績效對財務績效有顯著正向影響；針對模型2的回歸分析結果顯示，調整后的相關系數為0.321，F值為52.290，ROA 與CP 在1%的顯著性水平下正相關，表明財務績效對碳績效同樣存在顯著正向影響。

3 相關建議

根據上文的分析可知，財務績效與碳績效之間的正向影響作用相對較為突出，因此制造業企業在今后的運營過程中，首先要積極執行碳減排政策，針對碳減排工作中所需的資源加強投入，并積極提升企業的節能減排文化氛圍的構建。其次，企業應當加強技術創新力度，積極推進節能環保型技術和生產工藝的研發與應用，以提升碳績效。最后，制造業企業應當結合自身性質特點推動生產經營模式的轉型升級，以兼顧環境保護與生產經營兩方面的需求。

4 結語

整體來看，在本次研究中，基于部分上市制造業企業的實際數據，以實證分析的角度，對制造業企業碳績效與財務績效之間的關系進行了探究，結果顯示，制造業企業碳績效與財務績效之間存在著雙向的促進作用。因此在今后的工作中，制造業企業應當積極采取措施，推動節能減排技術和管理理念的應用，以提升碳績效，繼而促進企業取得更高的經濟效益。