輕資產運營模式下煌上煌財務績效研究

徐鑫

（青海民族大學經濟與管理學院，西寧 810000）

1 引言

自我國推行“構建國內國外雙循環”的發展格局以來，政府大力鼓勵消費，刺激經濟的復蘇。在各大直播平臺及消費券的催化下，消費者的需求被放大，同時人們的收入也在逐步提高，這助力了鹵制食品行業的發展。在我國的鹵制品行業競爭中，為了能夠占據市場，成為龍頭企業，各公司都采取適合自己的經營模式。輕資產的運營模式在企業管理及運營中較為靈活，能夠快速布局占領市場，因此，近幾年輕資產運營模式廣受各大企業的歡迎。煌上煌公司作為鹵制品行業的龍頭企業之一，較早地實行了輕資產運營模式。文章以煌上煌作為研究對象，運用因子分析法分析輕資產運營下的財務績效，為投資者的決策提供有價值的依據，幫助鹵制品行業的生產商發現存在的問題。

2 煌上煌輕資產模式的戰略探索

2.1 采取“直營連鎖、特許經營連鎖和經銷商”的經營模式

加盟店經批準后，即可在規定范圍內使用煌上煌的品牌、出售煌上煌的商品，但出售煌上煌品牌下的產品和提供相應售后服務都必須在統一形式下。經銷商模式是特定的單位或個人與煌上煌公司簽訂銷售合同，可以通過公司營銷網絡將產品銷售給下級經銷商或終端消費者[1]。通過這種經營模式，為煌上煌迅速搶占了鹵制品市場，降低了煌上煌公司經營成本，同時能夠更好地創造品牌效應，樹立品牌形象，促進企業輕資產運營的發展。

2.2 采取“公司+ 合作社+ 農戶”的供應模式

由煌上煌制定收購計劃，與其合作的合作社與農戶根據已簽訂的合同確定養殖規模，而后由農戶進行養殖，煌上煌可以對農戶的飼養狀況進行監督檢查，以保障其養殖過程符合煌上煌的要求。在這個過程中，煌上煌會組織合作社為農戶分發煌上煌所需的鴨苗，由農戶進行后續養殖工作。采用“公司+合作社+農戶” 的供應模式有力地解決了公司原材料的供應不足的問題，減輕了煌上煌公司對原材料采購的壓力，同時也降低了采購成本，提高了原材料的采購品質，帶動農民增加收入、提高農業效率。

2.3 開拓線上銷售渠道

隨著國內經濟環境的變化，國內的消費模式也逐步在發生變化，線下銷售逐漸向線上銷售發展。煌上煌目前主要線上平臺包括外賣平臺、互聯網團購平臺、直播平臺和社區電商平臺等，2022 年主要在抖音平臺和第三方外賣平臺進行發力，大大增加了線上交易額，同時也把線上流量引入門店并轉化成銷售額。根據煌上煌的年報可知，2022 年煌上煌線上交易額為4.59 億元，占總交易額的20.45%，線上銷售占比有所增加。

3 煌上煌輕資產運營模式下的財務特征

3.1 固定資產占比低

選擇輕資產戰略的企業，往往擁有較少的固定資產[2]。煌上煌2018-2022 年的固定資產占比都不超過25%，如表1 所示。由于所在鹵制品行業特殊性，存貨具有不能長期保存的特點，為了能在全國進行銷售，必須建設生產基地以滿足全國供貨需求，目前在全國有七大生產基地，但是煌上煌公司的固定資產占總資產的比值也處于較低水平，表明煌上煌公司在輕資產模式下剝離了相當一部分附加值較低的重資產，企業總體資產較輕，降低了生產成本，提高了企業運營靈活性，運營更加快捷有效。

表1 固定資產占比

3.2 流動負債占比高

輕資產運營模式下企業的流動負債占比較高。除了2021年，煌上煌流動負債占比都在70%以上（見表2），占比較大。從煌上煌公司年報中了解到流動負債的構成以應付賬款、應付票據和其他應付款這些無息負債為主，表明煌上煌在輕資產運營模式下，公司利用上游公司資金能力較強。

表2 流動負債占比

4 煌上煌輕資產運營模式下的財務績效分析

4.1 選取數據與指標

輕資產運營模式給企業的發展帶來了巨大的盈利空間，固定資產成本長期保持較低的水平范圍，這利于企業的健康發展，大量的無息負債也為煌上煌降低了資金使用成本。為了更加全面地了解輕資產運營模式下煌上煌的財務績效，文章選取醬鹵行業中具有代表性的煌上煌為研究樣本，在國泰安數據庫進行數據的搜集、整理，并進行了比較分析，選取2012-2022 年財務數據，在去除掉缺失值和差異值后，從償債、盈利、營運和發展4 個能力分別選取8 個財務指標，具體的財務指標分別是資產負債率（X1）、流動比率（X2）、速動比率（X3）、權益乘數（X4）、資產報酬率（X5）、凈資產收益率（X6）、存貨周轉率（X7）、凈利潤增長率（X8）[3]，遵循客觀性、相關性、層次性原則，對指標進行實證分析。

本研究在處理結果時選用SPSS 27.0 和Excel 進行操作。

4.2 因子分析

4.2.1 因子分析檢驗

本文運用SPSS 27.0 檢驗所選指標是否可以進行因子分析，因子分析法需要滿足兩個前提條件，一方面KMO 的取樣適切性量數需要大于0.5；另一方面巴特利特球形檢驗的顯著性小于0.05。所選取的樣本量計算出的KMO 值為0.527，顯著性水平為0.000，如表3 所示，這說明可以用因子分析法對樣本進行分析。

表3 KMO 和巴特利特檢驗表

4.2.2 提取因子

通過總方差解釋表（見表4）可知第一個公因子方差的貢獻率為50.438%，第二個是31.41%，第三個是13.68%，這3個公因子的累計方差貢獻率達到95.528%，這說明3 個公因子對原始信息的解釋程度達到95.528%，代表著這8 個原始指標較好地反映了整體的信息。因此采取前3 個公因子對煌上煌輕資產運營模式下的財務績效進行評價是合理的。

表4 總方差解釋表

4.2.3 因子旋轉與公因子命名

從旋轉后的成分矩陣（表5）可知公因子1 在流動比率（X2）、速動比率（X3）指標變量具有較大載荷，可以反映出財務償債能力，因此可以命名為償債能力因子。公因子2 在資產報酬率（X5）、凈資產收益率（X6）和凈利潤增長率（X8）這3個用來反映財務風險中盈利能力和發展能力的載荷較大，因此，可以命名為盈利及發展能力因子。由于公因子3 只在存貨周轉率（X7）上有較大載荷，因此公因子3 命名為營運能力因子。這3 個公因子具有代表性，可以用來研究整體財務績效。

表5 旋轉后的成分矩陣

4.2.4 計算因子得分并排序

計算因子變量得分，公因子的組合公式能幫助更方便地進行降維簡化，因此，需要先進行因子得分矩陣的計算。如表6 數據所示，該因子得分矩陣表明不同變量在3 個不同的公因子上的得分，得分的高低表明變量與公因子之間的密切程度，越高越緊密，數值越高公因子對變量的影響程度越大。

表6 因子得分系數矩陣

F1=0.251X1+0.256X2-0.263X3-0.261X4-0.024X5-0.054X6+0.009X7-0.004X8

F2=-0.004X1-0.017X2+0.032X3+0.033X4+0.368X5+0.373X6-0.020X7+0.320X8

F3=-0.109X1-0.058X2-0.082X3-0.096X4-0.069X5-0.152X6+0.895X7+0.225X8

F=（50.438% F1+31.41% F2+13.680% F3）/95.528%

根據上述因子得分系數矩陣列出公因子F1、F2、F3的得分表達公式，然后基于此得到煌上煌2012-2022 年期間每年的財務風險綜合得分（見表7）。

表7 煌上煌財務績效得分排名

綜合得分表的得分值越低表明煌上煌的財務績效越低。2012-2022 年煌上煌的綜合得分呈現下降趨勢，可見其財務績效有所降低，所面臨的財務風險升高。

輕資產運營模式下，償債能力、盈利能力并未得到改善，營運能力得到些許改善。首先，主要是因為鹵制品行業競爭較大，許多小作坊經營模式的企業進入，以價格低的優勢占據一定市場；其次，隨著自媒體的興起，美食博主公開鹵制品的配方、制作過程，家庭自制鹵制品減少了一定的需求；最后，受到疫情影響，國內經濟處于低迷狀態，各個門店的客流量的急速下降，使得公司門店的單店收入幾乎處于停滯，市場環境變化加劇了門店倒閉數量增加，同時，嚴峻的國內外形勢和經濟大環境引發了能源價格的大幅波動，刺激了下游工業產品價格的大幅上升，畜禽類等主要原材料成本持續上漲，配送成本增加，上述各因素導致公司產品綜合毛利率同比下降。加大對加盟商政策扶持力度和市場促銷支持，以及門店關停費用等各項費用增加使其盈利能力降低，煌上煌的盈利水平不容樂觀。近年來煌上煌公司的財務績效有所降低，急需采取措施調整。

5 對策及建議

5.1 加強研發，打造核心競爭力

鹵制品行業的輕資產運營模式并不能完全去制造化，需要保留制造優勢，以獨特口味創造收益。所以在新產品的開發上面，建議煌上煌公司繼續加大研發投入，按不同地區的飲食文化及飲食特征來細化研發產品。利用自身品牌的優勢，提高產品的競爭力。只有在擴大規模發展差異化產品的基礎上，企業才能更好地增強自身的發展能力。這樣不但可以更加容易得到不同地區消費者的認可，更為企業門店在全國的擴張提供了支持作用，促進產品的銷售，提高企業的盈利能力。

5.2 加強線上渠道銷售

煌上煌公司近年來不斷擴張線下銷售門店，大量的門店租賃費、門店裝修費、人力成本、廣告促銷、品牌推廣等勢必會導致煌上煌公司成本增加。新零售模式的應用，線上與線下銷售渠道相結合，不僅能夠有效降低部分成本，而且可以緩解存貨積壓的問題。雖然煌上煌線上銷售額有所增加，但仍需進一步拓展線上銷售渠道。

5.3 調整資本結構，提高企業償債能力

對于煌上煌來說，償債能力一直呈下降趨勢，這本質上說明了企業的資本結構不完善，存在重大的債務風險。加強現金流管理，合理安排資金使用計劃，降低資金占用成本；合理地運用賒銷，增強對應收賬款的把控力度，及時收回應收賬款；在融資方面，企業需要加強與供應鏈上下游的合作，通過無息借款降低企業的融資成本，同時考慮多方面的融資渠道。