年末“吃飯行情”在望　當下資金對中證500指數更歡迎

陳建德

市場中有投資人對行業和個股研究較少，比較喜歡投資指數，指數投資可以有效規避個股的黑天鵝的負面影響。在A 股，被關注較多的寬基指數是滬深300 指數和中證500 指數。當下買哪個指數更優呢？

在過往多年的市場運行中，總體上中證500 指數的表現優于滬深300指數。滬深300 指數由滬深市場中規模大、流動性好的最具代表性的300只證券組成；中證500 指數其樣本空間內股票是由全部A 股中剔除滬深300 指數成分股及總市值排名前300名的股票后，總市值排名靠前的500只股票組成，綜合反映中國A 股市場中一批中等市值公司的股票價格表現。而中證500 則是第301—800 只，是為中等市值標的。

在交易軟件疊加兩個指數可以看到，自2016 年以來，滬深300 指數和中證500 指數在不同的時期各有優劣，這背后源于滬深300 指數和中證500 指數行業分布不同。

圖1 顯示，中證500 指數成分股的行業分布情況，其前五大行業是電子、醫藥、基礎化工、非銀行金融、有色金融。

圖2 為滬深300 指數成分股的行業分布情況，前五大行業是食品飲料、銀行、非銀行金融、電力設備及新能源、電子。

從上述行業分布可以看出，滬深300 指數中食品飲料行業、銀行、非銀行金融三大行業的占比極高，這是其典型區別于中證500 指數的方面，這三大行業占了約33.78% 的權重，約三分之一。

中證500 指數的前三大行業是電子、醫藥、基礎化工，這三大行業大概占到27% 權重。這三大行業對中證500 指數的影響較大。這三大行業總體是偏向于成長和新興的板塊，特別是電子行業，和宏觀經濟的相關度會弱一些；三是這三個行業總體屬于偏新興的行業，特別是電子行業。

目前看，中短期里，國內經濟整體弱復蘇的可能性較大，總量相關板塊的機會彈性較小。比如在滬深300指數的前三大板塊里，食品飲料板塊在消費增長偏弱的大環境下，行業板塊中短期內可能表現還是會偏弱。銀行板塊占到滬深300 指數的11.50%，權重很高。但在中短期時間里，該板塊雖然目前來看估值水平并不高，但板塊的基本面還在弱復蘇，從三季度的報表來看，不少銀行股的營業收入是下降的，凈利潤增速也是同比在下降。非銀金融板塊占滬深300 指數的權重是10.23%，非銀金融主要包括保險和證券兩大行業。這兩個行業也是基本面在緩慢改善，短期基本面還會承壓。滬深300 向上的動能也會受到影響。

相比而言，中證500 指數的電子行業、醫藥行業和基礎化工這三大行業的基本面情況會較大地優于滬深300 指數的前三大行業。電子行業方面，以華為手機帶動的消費電子、以新能源汽車智能化帶動的汽車電子，以及芯片行業的發展，總體向好。醫藥行業方面，集采的影響已經接近尾聲，創新藥的發展，比如近期比較火爆的減肥藥等正驅動行業向前較好發展?；A化工行業在后期經濟復蘇中，由于價格具有較大的彈性，相關公司的業績也有望具有較大的彈性。

據統計，2023 二季度，中證500指數的ROA 為1.23%，滬深300 指數的ROA 為0.73%（見圖3）。觀察2022年以來各個季度的不同指數的ROA，中證500 指數的ROA 都遠高于滬深300 指數，這或許也可以從一個方面說明為什么在過去兩年多時間里，中證500 指數走勢強于滬深300指數。

2023年自2 月份以來，北上資金對中證500 指數的配置的比重在提升。而北上資金對滬深300 指數的配置的權重在穩步下降（見圖4）。

北上資金不能代表市場上所有資金的風險偏好，但也可以一定程度上說明機構資金的偏好。

增量資金相對有限，存量資金恐怕無以推動大盤股為主的、總市值達46 萬億的滬深300 指數的大幅度上漲。相比之下，中證500 指數總市值目前僅不到12 萬億，總市值相對于滬深300 指數小很多，中證500指數或許更可能獲得存量資金的青睞。

如果放到一個更長的周期上看，中證500 指數的總體收益率高于滬深300 指數。自2004 年12 月31 日基日以來，中證500 指數區間收益達473.94%，年化收益達9.81%，高于滬深300 指數的7.36%。中證500 指數中成分股側重于配置創新成長賽道，布局專精特新領域，能更加敏銳地捕捉技術變革與新興經濟快速發展帶來的紅利。中短期內，中證500指數有望相對于滬深300 指數有一定的超額收益率，在后期反彈交易中，或許中證500 指數更優于滬深300 指數。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）