900億“專(zhuān)網(wǎng)通信”案后續(xù)處罰落地　“前瞻預(yù)防”“事后維權(quán)”雙管防假

宋唐吟

近日，900 億“專(zhuān)網(wǎng)通信”虛假自循環(huán)案后續(xù)處罰緊密落地，這是財(cái)務(wù)造假的典型系列案，13 家上市公司卷入，震驚資本市場(chǎng)。

11月8日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿再次公開(kāi)強(qiáng)調(diào)打擊資本市場(chǎng)欺詐造假，此前一周，證監(jiān)會(huì)開(kāi)會(huì)要求加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)。

筆者認(rèn)為，資本市場(chǎng)上市公司財(cái)務(wù)造假案，引發(fā)監(jiān)管部門(mén)密集關(guān)注及重拳打擊并加速投資者賠償訴訟，實(shí)質(zhì)是壓實(shí)融資端高質(zhì)量發(fā)展，活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的“暖心行動(dòng)”。上市公司財(cái)務(wù)造假的動(dòng)機(jī)和手段如何？投資者該如何識(shí)別？“行民刑”如何聯(lián)動(dòng)？踩雷后又該如何維護(hù)權(quán)益？

11月2日晚間，深交所發(fā)布公告，因存在年報(bào)虛增收入利潤(rùn)等情形對(duì)“專(zhuān)網(wǎng)通信”案關(guān)鍵人物隋田力及宏達(dá)新材等給予公開(kāi)譴責(zé)和公開(kāi)認(rèn)定不適合擔(dān)任上市公司董監(jiān)高的紀(jì)律處分。

緊隨其后，11月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)上海專(zhuān)員辦也公開(kāi)發(fā)布對(duì)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）及注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉紹秋、余龍采取出具警示函措施的決定，此前因子公司開(kāi)展“專(zhuān)網(wǎng)通信”虛假自循環(huán)業(yè)務(wù)，瑞斯康達(dá)及相關(guān)責(zé)任人被責(zé)令改正并給予警告，合計(jì)罰款770萬(wàn)元。而劉紹秋作為瑞斯康達(dá)2019年至2020年度及深藍(lán)迅通2019年度簽字會(huì)計(jì)師，未實(shí)質(zhì)性參與當(dāng)年現(xiàn)場(chǎng)審計(jì)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致瑞斯康達(dá)披露的相關(guān)年報(bào)存在虛假記載。

此舉展現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)造假等違法行為的零容忍立場(chǎng)。

此前，11月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)召開(kāi)會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央金融工作會(huì)議精神，表示要加強(qiáng)資本市場(chǎng)法治建設(shè)，健全防假打假制度機(jī)制，完善行政、民事、刑事立體追責(zé)體系，對(duì)財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)等違法行為重拳打擊，對(duì)履職盡責(zé)不到位的中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲懲戒。

11 月8 日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2023 金融街論壇年會(huì)就“堅(jiān)守主責(zé)主業(yè)牢守風(fēng)險(xiǎn)底線全力維護(hù)資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”發(fā)表主題演講，認(rèn)為欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假是資本市場(chǎng)的毒瘤，甚至有個(gè)別企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)與相關(guān)方串通，全流程全要素造假，形成造假“生態(tài)鏈”，影響投資者信心。要突出重典治本，加強(qiáng)與公安司法機(jī)關(guān)的協(xié)作，持續(xù)健全資本市場(chǎng)防假打假制度機(jī)制，推動(dòng)完善行政、民事、刑事立體追責(zé)體系，加大對(duì)財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行、操縱市場(chǎng)等違法行為的重拳打擊，對(duì)履職盡責(zé)不到位的中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)厲懲罰，絕不姑息。

這是一周之內(nèi)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假兩次發(fā)聲，易會(huì)滿主席還強(qiáng)調(diào)了“絕不姑息”。

事實(shí)上，過(guò)去三年財(cái)務(wù)造假一直是證券違法違規(guī)行為的重點(diǎn)打擊領(lǐng)域。據(jù)YCY 會(huì)計(jì)行業(yè)觀察的不完全統(tǒng)計(jì)，自2021年至2023年上半年，證監(jiān)系統(tǒng)共公開(kāi)處罰財(cái)務(wù)造假案件176起，罰款總額近18億元。其中2023年的處罰數(shù)量和罰款額度已經(jīng)顯著增加，這一增幅與證券法的兩次修訂及監(jiān)管理念的“零容忍”深化密切相關(guān)。

雖然已發(fā)布公告中沒(méi)有詳細(xì)披露財(cái)務(wù)造假的更多細(xì)節(jié)，但筆者通過(guò)研判“專(zhuān)網(wǎng)通信”財(cái)務(wù)造假相關(guān)的投資者索賠訴訟，來(lái)分析上市公司財(cái)務(wù)造假的典型動(dòng)機(jī)和操作手法。

10月26日，宏達(dá)新材發(fā)布投資者訴訟進(jìn)展公告，顯示已有29名投資者向上海金融法院提起訴訟，要求公司對(duì)“證券虛假陳述責(zé)任糾紛”承擔(dān)民事賠償責(zé)任，訴訟金額共計(jì)220.9 萬(wàn)元，法院已選擇其中一個(gè)案件判決投資者勝訴，這意味著后續(xù)會(huì)有更多投資者提起索賠訴訟，公司將面臨重大的法律風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)壓力。

面對(duì)如此高的法律和經(jīng)濟(jì)成本，為何還有上市公司鋌而走險(xiǎn)？筆者認(rèn)為，核心還是利益驅(qū)動(dòng)。其一是行政許可相關(guān)的制度或業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的硬性要求，財(cái)務(wù)指標(biāo)的達(dá)成使其符合或維持一定的開(kāi)展資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的資格狀態(tài)；其二在于業(yè)績(jī)維持和利潤(rùn)增長(zhǎng)所帶來(lái)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移、退稅、操縱股價(jià)等主動(dòng)獲益。

分析顯示，上市公司財(cái)務(wù)造假的方法概括為虛假記載和重大遺漏兩大類(lèi)。

一是虛假記載的手段，主要包括虛增營(yíng)業(yè)收入和虛減負(fù)債兩種，其中虛增營(yíng)業(yè)收入是處罰“重災(zāi)區(qū)”：

例如虛增營(yíng)業(yè)收入：典型方法是與關(guān)聯(lián)方簽訂虛假銷(xiāo)售合同，偽造銷(xiāo)售發(fā)票和單據(jù)，通過(guò)資金轉(zhuǎn)移制造回款假象。如ST凱樂(lè)公司虛構(gòu)專(zhuān)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)，僅是按照合同規(guī)定偽造采購(gòu)入庫(kù)、生產(chǎn)入庫(kù)、銷(xiāo)售入庫(kù)等單據(jù)，沒(méi)有與虛假專(zhuān)網(wǎng)通信業(yè)務(wù)匹配的生產(chǎn)及物流，連續(xù)5年虛增營(yíng)業(yè)收入逾500億元。

又如虛減負(fù)債：典型方法就是隱瞞銀行貸款。如龍力生物通過(guò)刪除短期借款、長(zhǎng)期借款、其他應(yīng)付款、應(yīng)付票據(jù)等科目中與借款相關(guān)記賬憑證的方式，導(dǎo)致連續(xù)三個(gè)半年度和年度報(bào)告中財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)會(huì)計(jì)科目存在虛假記載。

二是重大遺漏的手段，主要手段是隱瞞關(guān)聯(lián)交易、對(duì)外擔(dān)保和資金占用。典型案例是豫金剛石重大財(cái)務(wù)造假案件，2016 年至2019 年財(cái)務(wù)信息披露嚴(yán)重不實(shí)，未依法披露對(duì)外擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易合計(jì)40億余元。在以上期間，實(shí)際控制人累計(jì)占用上市公司資金23億余元，通過(guò)自有資金循環(huán)、虛假出售虧損子公司等方式虛增利潤(rùn)，是一起上市公司長(zhǎng)期系統(tǒng)性造假的典型案件。

在應(yīng)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假問(wèn)題上，監(jiān)管部門(mén)采取了一系列嚴(yán)厲的打擊措施。

首先，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量監(jiān)督，依法嚴(yán)厲打擊偽造會(huì)計(jì)賬簿、虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和濫用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等違法違規(guī)行為。這些措施有助于提升財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，確保市場(chǎng)信息披露的秩序。

此外，監(jiān)管部門(mén)不僅僅停留在行政處罰層面，還推動(dòng)了民事責(zé)任的追究機(jī)制，比如支持訴訟、代表人訴訟等方式，以保護(hù)投資者的合法權(quán)益。在必要情況下，涉嫌犯罪的財(cái)務(wù)造假行為還會(huì)被移送給司法機(jī)關(guān)，追究刑事責(zé)任。《刑法》中對(duì)應(yīng)的罪名一般為欺詐發(fā)行證券罪和違規(guī)披露、不披露重要信息罪，針對(duì)中介機(jī)構(gòu)的證券虛假陳述行為，《刑法》還設(shè)置了提供虛假證明文件罪。

相較于欺詐發(fā)行證券行為，以財(cái)務(wù)造假為代表的其他類(lèi)型證券虛假陳述更為頻發(fā)，根據(jù)《刑法》第一百六十一條的規(guī)定，違規(guī)披露、不披露重要信息罪是指依法負(fù)有信息披露義務(wù)的公司、企業(yè)向股東和社會(huì)公眾提供虛假的或者隱瞞重要事實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，或者對(duì)依法應(yīng)當(dāng)披露的其他重要信息不按照規(guī)定披露，嚴(yán)重?fù)p害股東或者其他人利益，或者有其他嚴(yán)重情節(jié)的，對(duì)其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，以及實(shí)施或者組織、指使實(shí)施控股股東、實(shí)際控制人，處以最高法定刑十年的有期徒刑，并處罰金。

除以上《刑法》條文的修訂外，還有一項(xiàng)體制機(jī)制的改革，即9 月18 日，最高人民檢察院聯(lián)合中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立最高檢駐中國(guó)證監(jiān)會(huì)檢察室，正式展開(kāi)融入式監(jiān)督，助推行政處罰和刑事處罰的無(wú)縫對(duì)接。

筆者認(rèn)為，監(jiān)管部門(mén)的行動(dòng)不僅針對(duì)財(cái)務(wù)造假行為本身，還旨在建立一個(gè)更公平、透明和可信的市場(chǎng)環(huán)境。監(jiān)管部門(mén)一周兩次表態(tài)要完善“行民刑”立體追責(zé)體系，實(shí)質(zhì)是提振投資者信心。

投資者面對(duì)上市公司財(cái)務(wù)造假或虛假陳述時(shí)擁有多種法律救濟(jì)途徑，其中最為常見(jiàn)的是通過(guò)民事訴訟主張上市公司相關(guān)主體承擔(dān)賠償責(zé)任。最高法相關(guān)規(guī)定細(xì)化了證券虛假陳述民事賠償責(zé)任的構(gòu)成要件，還明確了控股股東和實(shí)際控制人組織指使財(cái)務(wù)造假、上市公司并購(gòu)重組中交易對(duì)手方財(cái)務(wù)造假、上市公司業(yè)務(wù)相關(guān)方幫助進(jìn)行財(cái)務(wù)造假等情形下相關(guān)主體的民事賠償責(zé)任。

然而，能否事前預(yù)警監(jiān)控、前瞻預(yù)防上市公司財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上市公司股東、投資者等利益相關(guān)方來(lái)說(shuō)極其重要。

基于法律風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的大數(shù)據(jù)模型可以作為一個(gè)有效的工具。通過(guò)中國(guó)上市公司法律風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)預(yù)警模型，投資者可以量化評(píng)估上市公司的法律風(fēng)險(xiǎn)水平，預(yù)警未來(lái)重大法律風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生概率，其中包括財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)。例如，通過(guò)對(duì)2023 年因財(cái)務(wù)造假被處罰的上市公司的分析發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)這樣的公司在前一年的法律風(fēng)險(xiǎn)水平就很高，這為預(yù)警它們?cè)诖文臧l(fā)生重大法律風(fēng)險(xiǎn)事件提供了依據(jù)。

除了監(jiān)測(cè)潛在的財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)之外，投資者還應(yīng)尋找那些信息透明度高的上市公司。上市公司的信息透明度是維護(hù)資本市場(chǎng)公平、公正的核心，并且是保護(hù)投資者的重要手段。

筆者建議，投資者在考慮投資中國(guó)上市公司時(shí)應(yīng)采取以下步驟：一是使用基于大數(shù)據(jù)的法律風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)模型來(lái)監(jiān)控和預(yù)警潛在的財(cái)務(wù)造假風(fēng)險(xiǎn)；二是研究公司的信息透明度指數(shù)，并選擇那些在透明度上得分高的公司進(jìn)行投資；三是注意與公司的非公開(kāi)溝通渠道，如分析師和機(jī)構(gòu)投資者的評(píng)價(jià)，來(lái)評(píng)估公司的信譽(yù)和信息披露的質(zhì)量；四是關(guān)注監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查和處罰記錄，這可以反映公司遵守法規(guī)的程度和潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

（本文作者系北京市安理律師事務(wù)所金融資深律師。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。文中所提個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）