崔鵬　干嗎要救市？讓它跌啊

崔鵬

這個問題大概是從今年7月就開始了。

什么問題？就是市場參與者們好像逐漸把注意力放在有關(guān)部門以什么方式，以及應(yīng)該以什么方式讓股票市場漲起來這個問題上。

在這種大環(huán)境下，可以看到有關(guān)部門還真是蠻盡力在做這件事。

首先，在交易方式上，凡是那些形式上有利于市場上漲的都被放大了，然后，看上去不利于股市上漲的都被“縮小”了。

這里面包括降低印花稅、增加股票的交易時間、盡量縮小A股做空的通道、允許股票以更小的份數(shù)在市場上交易……

唯一輿情熱議而有關(guān)部門沒有采納的意見是，讓A股股票實(shí)行T+0交易（在這解釋一句，A股市場實(shí)行的是買入股票最快第二天才能賣出的制度，也就是T+1；如果買入的股票當(dāng)天就可以賣，就是所謂的T+0）。

有關(guān)部門對此的謹(jǐn)慎態(tài)度其實(shí)是可以理解的，因?yàn)橄鄬τ赥+1，T+0是不是真的有利于股市上漲非常不好說。在2016年，有關(guān)部門當(dāng)時的領(lǐng)導(dǎo)者曾經(jīng)推出一種叫作“熔斷”的交易制度，目的也是限制市場的快速下跌。然而市場的情況和制度的設(shè)計(jì)初衷正好相反，“熔斷”制度一經(jīng)推出，市場連續(xù)出現(xiàn)快速下跌。

其實(shí)這種制度是經(jīng)過所謂的專家反復(fù)驗(yàn)證的，市場輿情在熔斷實(shí)際發(fā)生之前也是持樂觀態(tài)度的——但真出了事，沒人會愿意出來負(fù)責(zé)任。最終結(jié)果是，那個其實(shí)還算中肯踏實(shí)的領(lǐng)導(dǎo)者的仕途也因此“熔斷”了。

前事不忘后事之師，現(xiàn)在的有關(guān)部門管理者不得不考慮得深一點(diǎn)。

在一系列措施沒能取得特別理想的效果后，有關(guān)部門開始了另一項(xiàng)動作，就是“抓壞蛋”——到底是誰讓這些政策沒能達(dá)到預(yù)期效果？這個活動自打證券交易印花稅宣布調(diào)降的那個星期一之后達(dá)到了高潮。

“壞蛋”是誰呢？是別有用心的外資？是量化高頻交易的私募基金？是不顧大局的融券做空者？還是貪婪不法、內(nèi)外勾結(jié)的券商？抑或像阿加莎·克里斯蒂的《東方快車謀殺案》那樣，上面提到的這些人他們一人砍了一刀？

不知道。不管怎么樣，有關(guān)部門對這些家伙挨個敲打了一遍，但市場還是沒有漲。

思維獨(dú)立的投資者，完全可以忽略指數(shù)、救市、10月或者11月，它們和你的投資統(tǒng)統(tǒng)無關(guān)。

當(dāng)然，事情還沒完，熱烈期望市場上漲的參與者們進(jìn)一步開始研究是不是應(yīng)該由政府直接出資買股票。這種思路最早來自一個券商的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，之后越傳越真，甚至有的外媒號稱打探到了所謂“要下場”的平準(zhǔn)基金的規(guī)模——10萬億元。

央行印錢，財(cái)政進(jìn)場支撐證券，這在其他國家已有很多先例，但都是在市場頻臨崩潰的時候才會采取的措施，比如歐債危機(jī)和2008年金融危機(jī)。那么現(xiàn)在的A股是不是已經(jīng)到了這般危險的地步？

并不是！

即使按照A股三大指數(shù)這一年截至目前最不好的情況，創(chuàng)業(yè)板的下跌幅度是17%多一點(diǎn)。作為市場上跳動最劇烈的指數(shù)，這個跌幅并不突出，在其跌幅年度排行榜上只排第五位。

而最能代表中國主流經(jīng)濟(jì)部門的上證指數(shù)今年以來只下跌了不到3%，在該指數(shù)的下跌榜上只能排到第16位。

所以事實(shí)是，從股票市場漲跌的角度看，今年就是很普通的一年，既不令人欣喜，也沒那么令人絕望，但偏偏就是今年，參與者們就像熱鍋上的螞蟻，焦慮得不得了。投資者所面臨的現(xiàn)實(shí)和自我認(rèn)知出現(xiàn)比較大的差距，其實(shí)是可以分析的——但這有點(diǎn)復(fù)雜，咱們這次先不聊這個。

可以肯定的是，有關(guān)部門真的沒必要搶救股市，那種花納稅人的錢強(qiáng)行把股市買得很高的行為更是沒必要。

更何況有些看似有價值的措施并不一定真的有利于市場健康。比如把做空市場的成本抬得很高，這反而不利于市場價值發(fā)現(xiàn)，那些業(yè)績糟糕、被賦予各種概念的小公司的估值反而容易被炒得很高。

總的來看，市場現(xiàn)在的討論熱點(diǎn)——怎樣才能讓股市漲上去——很可能就是個假問題。為什么一定要想辦法讓股市在短時間里漲上去呢？

這個問題非常好回答。怎么才能讓股市漲上去？如果你覺得股市沒有漲上去，那是因?yàn)楣墒斜旧硐碌眠€不夠多，如果跌得足夠多，那它就會上 漲。

2022年和2023年，很多價值投資者都感到失望，因?yàn)槟切┧麄儨y算出估值很低的公司的股票并沒有如期上漲，于是他們也加入了詛咒市場的行列。我把這些價值投資者叫作“削蘋果機(jī)”型的價值投資者。

之所以有這個稱呼，是因?yàn)槲矣浀眯r候家里有一臺初代的削蘋果機(jī)，它的確可以把蘋果削掉，但同時對被削的蘋果提出了相當(dāng)高的要求，比如蘋果表面不能太硬也不能太軟，蘋果不能太大也不能太小，蘋果要足夠圓……“削蘋果機(jī)”型的價值投資者也是這么嚴(yán)格要求所處的股票市場 的。

可哪有那么完美的市場。

沃倫·巴菲特對價值投資的有效性曾經(jīng)做過表述，他認(rèn)為這種方法能在60%的年份有效就已經(jīng)很好了——如果價值投資方式在所有年份都有效，那么就根本不會有價值投資，因?yàn)槿绻菢樱善眱r格根本不會形成所謂的估值差，投資者也無法套利。

2023年已經(jīng)到了第四季度，11月馬上就要到了，對股票市場的參與者來講，有一個好消息和一個壞消息。

先講好的那個吧。

在中國股票的歷史，乃至大洋彼岸的華爾街股票歷史上，11月往往會出現(xiàn)股票的反彈。這種季節(jié)性在A股表現(xiàn)得非常明顯，比如在2004年、2008年、2014年以及2018年，市場的轉(zhuǎn)折點(diǎn)都出現(xiàn)在11月。

那為什么那么多的市場反轉(zhuǎn)都發(fā)生在11月呢？答案一點(diǎn)都不神秘，因?yàn)楹芏啾┑及l(fā)生在10月，包括1987年美國著名的黑色星期一。這就是那個壞消息。

偉大的瑪麗蓮·夢露有句名言：你受不了我的“浪”，就不配享受我的好。

夢露是這么說的么？差不多是的，我只是在一些翻譯的細(xì)節(jié)上稍微改了下。

如果股市能說話來表達(dá)自己，夢露的名言完全可以一字不改地被復(fù)述。

當(dāng)然了，如果你是個思維獨(dú)立的投資者，完全可以忽略指數(shù)、救市、10月或者11月，它們和你的投資統(tǒng)統(tǒng)無關(guān)。