以金融供給側結構性改革為主線
——堅定不移走中國特色金融發展之路

2023-11-24 05:24:28中國經濟周刊首席評論員鈕文新

中國經濟周刊 2023年21期

《中國經濟周刊》首席評論員鈕文新

2023 年10 月31 日，被業界高度關注的中國最高規格金融工作會議傳來消息，值得關注的是：以往被冠以“全國金融工作會議”的稱謂，悄然變為“中央金融工作會議”。為什么發生這樣的變動？因為“加強黨中央對金融工作的集中統一領導，是做好金融工作的根本保證”，同時必須把黨的經濟工作目標化為金融工作的靈魂。這不僅是未來中國金融供給側結構性改革必須“技配其道”的根本保障，同時也是中國金融發展必須走出中國特色的根本保障。

視覺中國

“金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分”，大幅提高這一核心競爭力關乎國家前途和命運。所以我們必須清醒地意識到：中國金融的發展必須“深刻把握金融工作的政治性、人民性”，必須把全面建設社會主義現代化國家的首要任務——高質量發展作為金融改革發展以及金融實踐創新、理論創新、制度創新的核心遵從，這無疑是中國金融供給側結構性改革的關鍵要義。

所以，研讀中央金融工作會議消息，我們應當可以深刻地領悟到，此次中央金融工作會議精神實質在于：闡述中國需要怎樣的金融供給。

用一句話概括，或應是：未來，全體中國金融業應當將黨的經濟工作目標當作自身發展的目標，以此為前提，通過更加深入、更加系統的供給側結構性改革，構建中國特色的現代金融體系，加快建設金融強國，堅定不移地走中國特色金融發展之路。

中國特色金融發展之路的堅實路基

怎樣的路才是中國特色金融發展之路？

是次中央金融工作會議至少給出了初步答案：從理論上說，中國金融業界要把“馬克思主義金融理論同當代中國具體實際相結合、同中華優秀傳統文化相結合”；從實踐中看，中國金融業界“必須堅持黨中央對金融工作的集中統一領導，堅持以人民為中心的價值取向，堅持把金融服務實體經濟作為根本宗旨，堅持把防控風險作為金融工作的永恒主題，堅持在市場化法治化軌道上推進金融創新發展，堅持深化金融供給側結構性改革，堅持統籌金融開放和安全，堅持穩中求進工作總基調”。同時，還要“努力把握新時代金融發展規律”。在上述基礎上，“持續推進我國金融事業實踐創新、理論創新、制度創新，奮力開拓中國特色金融發展之路”。

當然，中國特色金融發展之路是一套完整而獨到的現代金融體系，需要尊重金融底層邏輯，理順各個金融領域的關系，同時建章立制，明確中國特色的現代金融體系要什么，不要什么；要什么多一些，要什么少一些。

至少，中國特色金融發展之路首先要求中國金融業界大幅提高金融系統的政治站位，胸懷“國之大者”，強化其使命擔當；必須嚴厲排斥金融亂象和金融腐敗，必須大幅提高金融服務實體經濟的質效，必須惡補金融監管和金融治理能力的短板，必須有效防范金融風險、化解經濟金融風險隱患。從此次中央金融工作會議的精神看，這不僅是中國金融供給側結構性改革的當務之急，而且中央已經下決心，從根本上解決這些問題，并以此作為“金融高質量發展助力強國建設、民族復興”的重要抓手。

上述“八個堅持”為中國特色金融發展之路鋪就了底色，奠定了堅實的路基。在此基礎上，我們需要“努力把握新時代金融發展規律，持續推進我國金融事業實踐創新、理論創新、制度創新”。這就是中國金融供給側結構性改革目標導向，就是把中國特色金融發展之路走深走實的本源動能。

金融供給側結構性改革必須“技配其道”

所謂金融供給側結構性改革必須“技配其道”是指：一切金融技術的改革創新必須匹配國家發展戰略需求——這個根本之道。否則，金融就很容易走向自我循環、擊鼓傳花、空轉套利的歪路。這方面的歷史教訓不可謂不深刻。

回望金融改革40 年，中國向西方學習金融，的確在金融技術方面取得很大進步，但我們同時也要看到一個重要問題：全球性的金融自由化思潮涌動，與之相伴的是一系列金融亂象惡性膨脹：資金出表，體外循環；高息攬儲，多層嵌套；擊鼓傳花，空轉套利；群情躁動，騙子叢生。尤其是在互聯網技術的作用下，各色金融技術的無序發展，其結果是什么？金融越發傾斜于短期套利，脫實向虛，丟棄了服務實體經濟的本分，變成自我循環、擊鼓傳花的“游戲王國”。

近年來，中國金融供給側結構性改革取得了明顯而重大的歷史性成就，鏟除了P2P 等互聯網金融的惡性擴張，大幅壓縮了空轉套利、體外循環規模，規范了金融定義定位，把金融業務全部納入監管體系，大幅提高了中國金融供給質量。

正如中央金融工作會議在回顧過去6 年中國金融發展足跡時所指出的那樣：這些實踐成果、理論成果來之不易。

來之不易，是感慨，更是事實。我們必須意識到，金融亂象和腐敗仍然存在，不少是自由主義金融思維定式之下，一整套金融技術保障合聚而成的結果。所以中央清醒地看到并毫不掩飾地指出：“金融領域各種矛盾和問題相互交織、相互影響，有的還很突出，經濟金融風險隱患仍然較多，金融服務實體經濟的質效不高，金融亂象和腐敗問題屢禁不止，金融監管和治理能力薄弱。”

也正因如此，中央金融工作會議撂下重話：“金融系統要切實提高政治站位，胸懷‘國之大者’，強化使命擔當，下決心從根本上解決這些問題，以金融高質量發展助力強國建設、民族復興偉業。”這實際是為未來中國金融工作指明方向，即將原則導向、目標導向、問題導向、結果導向合為一體，大力推進金融供給側結構性改革。

所謂“原則導向”指的是“當前和今后一個時期，做好金融工作必須堅持和加強黨的全面領導，以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，全面貫徹黨的二十大精神，完整、準確、全面貫徹新發展理念，深刻把握金融工作的政治性、人民性”；所謂“目標導向”指的是“以加快建設金融強國為目標”；所謂“問題導向”指的是“以推進金融高質量發展為主題，以深化金融供給側結構性改革為主線，以金融隊伍的純潔性、專業性、戰斗力為重要支撐，以全面加強監管、防范化解風險為重點”；所謂“結果導向”指的是“堅持穩中求進工作總基調，統籌發展和安全，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線，堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設中國特色現代金融體系，不斷滿足經濟社會發展和人民群眾日益增長的金融需求，不斷開創新時代金融工作新局面”。

總之，中國金融供給側結構性改革必須“技配其道”。所謂“道”就是國家發展戰略需求，所謂“技”則是緊緊圍繞和服務于這一目標的任務方法、手段和技術。

建設金融強國加厚長期資本

此次中央金融工作會議明確提出，堅定不移地走中國特色金融發展之路。這既是金融供給側結構性改革的目標，也是構建中國特色現代金融體系的前提，更是通向“金融強國”的必由之路。正因如此，中國所要建設的“金融強國”絕非簡單照抄照搬“西方金融強國”的標準，而應依據中國經濟特色構建“中國式金融強國”。

所以，建設“金融強國”同樣涉及金融供給側結構性改革應當如何改的問題。一般而言，金融供給側結構性改革至少包括幾個方面的內容：第一，推動國家急要領域、薄弱環節的金融有效供給，在金融資源配置方面，做好“給誰不給誰，給誰多給誰少”的系統性政策制度安排；第二，從監管方面，應當做好“要什么不要什么，要誰多要誰少”的系統性制度和規則安排；第三，努力促進形成“長期資本充盈，短期貨幣適度；信用等級分明，信用定價準確”——高質量的金融供給體系，更好地滿足實體經濟對長期資本的熱切需求；第四，“完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石”；第五，為實現上述目標，從宏觀上做出重大法律法規和制度調整，并以強大的制度供給促使和保障方方面面實現正確的金融供給轉變。

在全球金融各色觀念魚龍混雜、方向飄忽的當下，要實現如此重大的金融供給側結構性改革并非一朝一夕之事。所以，中國金融供給側結構性改革既需要志存高遠，扎實穩健、系統推進，同時也要審時度勢、立足腳下、務實破難。或許正因如此，此次中央金融工作會議特別提出，強化市場規則，打造規則統一、監管協同的金融市場，促進長期資本形成。

什么意思？從字面理解，這或是要求所有金融管理部門，摒棄相互推責，建立充分、協調、統一的市場規則和監管機制，能夠讓金融市場生成更多的長期資本，并使金融更好、更充分地為實體經濟服務，為經濟高質量發展服務。因為，高質量發展急需高質量金融，而高質量發展則是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。

毋庸置疑，經濟高質量發展，科技是關鍵。世界各國的發展歷史已經充分證明，高新技術的快速發育，離不開資本市場的支撐，尤其離不開股權類資本市場體系的支撐。原因很簡單，縱觀各類資本，唯有股權資本更在乎企業未來的成長預期，并據此實施投資決策，而不是企業的歷史業績、企業當下的現金流。這樣一種投資偏好，天然地契合了高科技企業的發展需求和發展歷程。

由此看見，“促進長期資本形成”是中國經濟高質量發展的客觀要求，是金融推動中國經濟高質量發展的客觀要求，更是金融供給側結構性改革的當務之急和核心要務。

如何促進長期資本形成？需要通過建章立制，激發社保基金、企業年金、養老基金、保險資金、私募公募基金、證券公司等重要的長期資本供給者的活力，并使之更加積極有效地參與到國家重點經濟領域，更多配置優質股權資產。同時，要讓千千萬萬中小投資者成為中國股權資本市場，尤其是股票市場的活躍力量。為此，中國金融市場的建設者應當重新審視資本市場制度供給，修章改制，在“投資為本”這一國際公認的基礎原則之下，重構中國股票市場規制，扭轉“融資為本”的現實。這同樣是促進長期資本形成與供給的重要組成。

有個問題必須澄清。有人認為，中央強調金融為實體經濟服務，意味著股市偏向融資的意味仍在。這個認知是錯誤的。因為，金融為實體經濟服務是“道”，而將股市從“融資為本”的市場轉向“投資為本”的市場則是“技”，是方法，是股市信心強勁、資本市場活躍的基礎，是資本市場建設的基本技術遵從，而支撐實體經濟、支撐科技創新，哪怕是通過股權融資化解企業財務風險，并在降低債務率的同時加厚企業盈利和創新能力，則是資本市場活躍的客觀結果。所以，道、法、術要合一，要相配，但絕不能混為一談。

此次中央金融工作會議就資本市場發展專門著墨指出，我們要“優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能，推動股票發行注冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構”，并將“強化市場規則，打造規則統一、監管協同的金融市場，促進長期資本形成”并列，同時作為金融供給側結構性改革的重要內容，這不僅體現了中央對資本市場改革“技配其道”的要求，同時也表達了中央對于中國金融走向長期化、優質化的高度關注。

當然，還有一個多次講過的道理：促進長期資本形成必須從央行做起，從M2 供給結構優化做起，從大力扭轉金融短期化趨勢做起，從更多關注長期資本流動性而非短期貨幣流動性做起。為此，中央銀行應當向M2 注入海量長期基礎貨幣，而相應壓低貨幣乘數。

豐富的具體要求

未來一段時期，中國金融供給側結構性改革應當怎么改？中央金融工作會議對不同金融領域提出了具體的原則要求。

從宏觀層面看，金融必須為經濟高質量發展提供高質量服務，因為高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。為此，第一，要著力營造良好的貨幣金融環境，切實加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務。始終保持貨幣政策的穩健性，更加注重做好跨周期和逆周期調節，充實貨幣政策工具箱。第二，要優化資金供給結構，把更多金融資源用于促進科技創新、先進制造、綠色發展和中小微企業，大力支持實施創新驅動發展戰略、區域協調發展戰略，確保國家糧食和能源安全等。第三，要盤活被低效占用的金融資源，提高資金使用效率。

從中觀層面看，第一，要做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章。第二，要著力打造現代金融機構和市場體系，疏通資金進入實體經濟的渠道。第三，要優化融資結構，更好發揮資本市場樞紐功能，推動股票發行注冊制走深走實，發展多元化股權融資，大力提高上市公司質量，培育一流投資銀行和投資機構。第四，促進債券市場高質量發展。

從微觀層面看，第一，完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強，當好服務實體經濟的主力軍和維護金融穩定的壓艙石，嚴格中小金融機構準入標準和監管要求，立足當地開展特色化經營，強化政策性金融機構職能定位，發揮保險業的經濟減震器和社會穩定器功能。第二，強化市場規則，打造規則統一、監管協同的金融市場，促進長期資本形成。第三，健全法人治理，完善中國特色現代金融企業制度，完善國有金融資本管理，拓寬銀行資本金補充渠道，做好產融風險隔離。要著力推進金融高水平開放，確保國家金融和經濟安全。

從開放層面看，第一，要堅持“引進來”和“走出去”并重，穩步擴大金融領域制度型開放，提升跨境投融資便利化，吸引更多外資金融機構和長期資本來華展業興業。注意，這里再次提出了金融結構性要求：我們需要的是外資“長期資本”而非“短期的金融投機套利資本”。第二，事關中國兩大金融中心的建設，即要“增強上海國際金融中心的競爭力和影響力，鞏固提升香港國際金融中心地位”。

從監管層面看，要全面加強金融監管，有效防范化解金融風險。為此，“要切實提高金融監管有效性，依法將所有金融活動全部納入監管，全面強化機構監管、行為監管、功能監管、穿透式監管、持續監管，消除監管空白和盲區，嚴格執法、敢于亮劍，嚴厲打擊非法金融活動。”

從防范和化解金融風險方面看，中央金融工作會議所提要求更加具體而細膩：第一，及時處置中小金融機構風險；第二，建立防范化解地方債務風險長效機制，建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，優化中央和地方政府債務結構；第三，促進金融與房地產良性循環，健全房地產企業主體監管制度和資金監管，完善房地產金融宏觀審慎管理，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建設，構建房地產發展新模式；第四，維護金融市場穩健運行，規范金融市場發行和交易行為，合理引導預期，防范風險跨區域、跨市場、跨境傳遞共振；第五，加強外匯市場管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

在防范和化解金融風險方面，中央還給出組織要求和節奏與力度原則：第一，要把握好權和責的關系，健全權責一致、激勵約束相容的風險處置責任機制；第二，把握好快和穩的關系，在穩定大局的前提下把握時度效，扎實穩妥化解風險，堅決懲治違法犯罪和腐敗行為，嚴防道德風險；第三，對風險早識別、早預警、早暴露、早處置，健全具有硬約束的金融風險早期糾正機制。

強有力的組織保障

鑒于“加強黨中央對金融工作的集中統一領導，是做好金融工作的根本保證”，此次中央金融工作會議更明確地提出了做好金融工作的組織保障要求：要完善黨領導金融工作的體制機制，發揮好中央金融委員會的作用，做好統籌協調把關；發揮好中央金融工作委員會的作用，切實加強金融系統黨的建設；發揮好地方黨委金融委員會和金融工委的作用，落實屬地責任。

在強大的組織保障之下，在建設現代金融體系的過程中，中國金融供給側結構性改革還要完成一些重要任務：第一，合格而優質的中國金融機構供給；第二，合格而優質的中國金融人才供給；第三，與人相關的優質金融文化供給。

毫無疑問，要建設金融強國，要堅定不移地走中國特色金融發展之路，人是關鍵。所以中央金融工作會議要求：要培育一批一流投資銀行、投資機構和現代金融機構，以及與之匹配的，具有純潔性、專業性、戰斗力的金融干部和人才隊伍，這是建設金融強國、走好中國特色金融發展之路的重要支撐。

所以對中國而言，黨對金融集中統一領導的組織供給必不可少，而強大組織保障所要實現的具體目標是：“要堅持政治過硬、能力過硬、作風過硬標準，鍛造忠誠干凈擔當的高素質專業化金融干部人才隊伍。”同時，要提供與之相關的文化和法治供給：不僅“要在金融系統大力弘揚中華優秀傳統文化，堅持誠實守信、以義取利、穩健審慎、守正創新、依法合規，還“要加強金融法治建設，及時推進金融重點領域和新興領域立法，為金融業發展保駕護航”。