創業板公司如何避開“股權激勵”里的坑

孫博文

股權激勵，也稱為期權激勵，是企業為保留和激勵核心人才而推行的一種長期激勵機制，是當今時代企業最常用的激勵員工的方法之一。股權激勵作為提高社會創新力的重要工具和手段，越發受到資本市場的重視。

股權激勵是企業員工通過獲取股份，并作為企業股東參與企業的日常管理，從而享有利潤并承擔風險。企業的效益越好，員工獲得收益越高。因此，員工能夠更加盡責地為企業的利益與發展貢獻自己的力量。股權激勵可以給予員工一定比例的經營決定權等，這無形之中可以激發企業員工的動力，最大限度地體現其價值與作用。

股權激勵的主要模式

股票期權模式。即企業賦予優秀職工、管理人員和其他權利主體以固定的價格購買公司股份的權利，這種權利可以將被激勵對象的利益與企業利益聯系在一起，屬于長期股權激勵機制。

股份期權模式。股票期權模式與股份期權模式僅有一字之差，其模式也是賦予管理者或者其他成員擁有購買本公司股票的權利。但是該種模式有一些限制，例如，有限責任公司則不可以實施該種模式。

員工持股模式。該模式與其他模式相比，是一種可以被許多員工或者高級管理人員采納的方式。同時，員工還可以通過出資購買股票來取得相應權益，如此一來員工就會具有雙重身份，既是企業的雇員，又是企業的股東。

虛擬股票模式。這一模式是指企業給予激勵對象一定數量的虛擬股份，使他們可以享受企業分紅，這不僅不會影響原股東的積極性，同時還可以讓被激勵對象得到滿足。

管理層收購模式。這種模式是指企業的管理層將吸收的資金用于購買公司的股票，從而達到控制企業的目的，這一模式強調了決策權。因此，而且大多數企業需要多次重組才能完成收購，對運營人員的要求也很高。

G公司股權激勵實施效果

G公司成立于2003年，2018年在深交所創業板上市。從2019年起，G公司開始實施股權激勵，本文從盈利能力、營運能力和發展能力指標入手，分析G公司股權激勵實施效果。盈利能力選取的指標為銷售凈利率和凈資產收益率，營運能力選取的指標為總資產周轉率和凈資產周轉率，發展能力選取的指標為營業收入增長率和股東權益同比增長率。

盈利能力分析。G公司2019—2022年度銷售凈利率分別為13.44%、15.92%、16.47%、13.05%，凈資產收益率分別為16.52%、20.12%、17.22%、14.58%。通過盈利能力指標可以看出，G公司在實施股權激勵以后，盈利能力指標均為正值，說明公司一直處于盈利狀態，發展前景良好。

營運能力分析。G公司2019—2022年度總資產周轉率分別為0.50、0.50、0.42、0.44，凈資產周轉率分別為0.60、0.72、0.66、0.68。從營運能力指標可以看出，G公司兩項營運能力指標各年間雖然有所變動，但是變動幅度不大，說明股權激勵的實施對公司平穩發展起到了積極作用。

發展能力分析。G公司2019—2022年度營業收入增長率分別為29.33%、26.61%、23.70%、17.21%，股東權益同比增長率分別27.03%、17.97%、11.03%、11.75%。從發展能力指標可以看出，G公司營業收入增長率和股東權益同比增長率均為正值，說明公司正朝著更好的方向發展。

G公司股權激勵存在的問題

證券市場發展不足。在股權激勵計劃的設計當中，只有在股價能夠準確、及時地反映公司經營狀況的前提下，才能真正發揮作用，否則名義上的股權激勵只會給激勵對象帶來短期激勵，不能真正達到中長期激勵的效果。當前我國證券市場的發展還存在許多不足，證券市場并不能準確、及時地反映企業的經營績效，對我國股權激勵制度的發展產生了一些阻礙。

績效考核指標不合理。在進行股權激勵時，業績考核模式還不夠完善合理；在進行評價考核時，涉及的大多為財務指標，沒有考慮其他因素對財務指標的影響。此外，企業的經營業績還與企業長期發展成果、行業變化等因素密切相關，而財務指標的增長并不一定是股權激勵產生了效果。

創業板自身發展受限。股權激勵的最大目的在于留住優秀的管理人才，并吸引職業精英。但是許多企業由于種種原因，將現有的許多管理精英委派到大型上市公司擔任管理層，因此，創業板企業無法在管理者市場中獲得足夠的、合適的、優秀的管理人才。許多創業板企業被激勵的高管，根本就不具備企業高管應具有的能力。

完善股權激勵政策的建議

增強信息披露透明度。資本市場是股權激勵順利實施的重要保障，目前多層次資本市場很大程度上制約著股權激勵的實施，股價難以準確反映公司的真實價值，難以對管理層和其他持股人進行有效激勵。同時，股權激勵的實施效果也難以得到反映。增強信息披露的透明度主要可以從兩方面入手，一方面要加強資本市場的合規經營，強化市場監管，嚴厲打擊各類證券違法行為；另一方面則是加大對股權激勵計劃實施前中后期關鍵信息的披露力度，確保其能反映企業內部真實的情況，防止因管理層操縱利潤影響公司績效。

進一步完善法律法規。當前我國制約市場操縱行為的法律以證券法為主，與之配套的行政法規較少，而且現有判例對明確證券法反市場操縱的相關規定作用不大。為此，應著重加強證券法相關規定的細化。我國新證券法實施后，對原證券法中有關市場操縱的規定進行了修改，但現行規定可操作性還存在不足。當條件成熟時，我國可以建立股權激勵中利益主體操縱市場的判罰制度。

建立多元績效考核。如果績效指標單一，就很有可能會被操控，無法達到實施股權激勵的最終目的。因此，公司需要結合自身發展情況，合理制定多元化績效考核指標。在以財務指標為主的同時，對比同行業企業的績效，進一步強化管理，同時還要借鑒一些通用指標，進一步完善績效考核制度。只有這樣才能更加準確地反映管理層的工作績效，實現企業實施股權激勵的最終目的。

完善創業板公司內部治理機制。股權激勵的實施需要以有效的內部治理制度為前提，獨立的管理層機制是完善公司內部治理的重要方法和措施。對管理層進行監督，使其發揮最大作用。健全監督制約機制，為方案制定創造良好的內部環境，這樣能夠更好地發揮股權激勵的作用。與此同時，監管機構要對控股股東的持股比例提出要求，適當降低持股比例，留出更大的股權激勵空間，以便充分發揮董事會和監事會的監督制約作用。