美股投資者是否過于樂觀

石悟

目前預(yù)計，第四季度實際個人消費支出增速將降至負(fù)值，名義個人消費支出增速僅為1.3%。

經(jīng)濟(jì)增長是美股的晴雨表。

摩根士丹利首席投資官邁克爾·威爾遜（Michael Wilson）表示，美國投資者對股市的預(yù)期過于樂觀，因為今年的上漲反映了他們對經(jīng)濟(jì)增長的看法。然而現(xiàn)實是，美國經(jīng)濟(jì)增長將弱于預(yù)期。

威爾遜表示：“以目前的價格，市場現(xiàn)在預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將有意義地重新加速，但我們認(rèn)為今年不太可能，尤其是對消費者而言，這與我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對個人消費支出增長放緩的預(yù)測一致。”

威爾遜表示，個人消費支出（PCE）指數(shù)在2023年第二季度大幅放緩，根據(jù)最近眾多零售商的評論和最近拖欠率的上升，該數(shù)據(jù)似乎正在走弱。摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家目前預(yù)計，第四季度實際個人消費支出增速將降至負(fù)值，名義個人消費支出增速僅為1.3%。

不會加息

受到美聯(lián)儲密切關(guān)注的通脹指標(biāo)在8月份再次上漲，美國CPI折合成年率達(dá)到3.7%。這是14個月來的最大漲幅，高于6月份美聯(lián)儲加息的影響所造成的低點。

Alliance Bernstein發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)研究主管威諾格拉德（Eric Winograd）說，8月份價格壓力加大的催化劑是本季度能源價格飆升了約30%。

威諾格拉德表示：“我不認(rèn)為高于預(yù)期的通脹足以引發(fā)升息，我仍預(yù)期美聯(lián)儲將維持利率不變。但考慮到通脹的粘性和經(jīng)濟(jì)增長的彈性，委員會可能會維持明顯的緊縮傾向——點陣圖甚至可能繼續(xù)反映出今年晚些時候進(jìn)一步加息的預(yù)期。”

美聯(lián)儲9月維持利率不變，此前7月份已將政策利率上調(diào)至5.25%～5.5%區(qū)間，為22年來的最高水平。不過，摩根大通凱利表示，汽油價格上漲也可能起到抵消通脹的作用。凱利稱：“事實上，汽油價格上漲冷卻其他消費者支出，最近能源價格飆升可能會導(dǎo)致進(jìn)入2024年的經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹降低。”

他表示“：我們?nèi)匀徽J(rèn)為，除非出現(xiàn)進(jìn)一步的沖擊，否則到2024年第四季度，總體CPI通脹率將低于美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。”凱利稱美聯(lián)儲不會在這個周期內(nèi)再次加息。

散戶謹(jǐn)慎

與此同時，投資者的情緒可能比以往更容易受到股價的影響，因為圍繞人工智能（AI）的興奮情緒也發(fā)揮了作用。

然而，威爾遜和他的團(tuán)隊指出：“考慮到市場的廣度和一些更具周期性部分股票表現(xiàn)疲弱，我們認(rèn)為樂觀情緒應(yīng)該會消退。”

而其他分析師比威爾遜樂觀。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius表示，美國消費者可能會表現(xiàn)出抗壓力跡象，但預(yù)計這種情況不會在2024年崩潰。

Hatzius指出：“從宏觀層面來看，如果我只能了解一個有關(guān)消費者的指標(biāo)，那就是實際的家庭可支配收入，并且到2023年該收入將以4%的速度增長。我們認(rèn)為2024年會稍微疲軟，但我們?nèi)匀活A(yù)計實際家庭可支配收入增長約為3%。如果這是正確的，或者即使這是接近正確的，那么很難看到消費者降低開支。”

投資咨詢公司W(wǎng)E Family Offices首席執(zhí)行官拉戈馬西諾（Mel Lagomasino）表示，她正在通過賣出成長股并買入醫(yī)療健康和必需消費品類股中的價值股來鎖定利潤。“這些科技大盤股漲幅太大，漲速太快，AI熱潮功不可沒”。

與此同時，散戶投資者對美股估值水平也越發(fā)謹(jǐn)慎。美國散戶投資者協(xié)會（American Association of Individual Investors）的最新調(diào)查顯示，看跌比例達(dá)到34.5%。此前，該指標(biāo)曾連續(xù)11周低于31%的平均水平。看漲比例目前低于歷史平均水平。

蘋果芯片

蘋果剛剛結(jié)束其備受矚目的新品發(fā)布會，而除了iPhone銷量之外，華爾街還關(guān)注蘋果自研芯片的進(jìn)展情況。

蘋果分析師郭明錤表示，蘋果計劃從2025年開始在iPhone上使用自己的調(diào)制解調(diào)器芯片。目前，蘋果仍然依賴高通為其iPhone提供5G調(diào)制解調(diào)器。該公司預(yù)計將繼續(xù)依賴高通，直到改用其自研的5G調(diào)制解調(diào)器。

但設(shè)計這種復(fù)雜的芯片顯然說起來容易做起來難。

蘋果目前的調(diào)制解調(diào)器處理器供應(yīng)商高通表示，兩家公司已將目前的芯片供應(yīng)協(xié)議延長至2024～2026年推出的iPhone。此前高通曾表示，到2025年9月，蘋果在其芯片業(yè)務(wù)中的比重將“微乎其微”。

Raymond James的分析師斯里尼·帕杰里估計，與蘋果的新協(xié)議將為截至2025年9月的財年貢獻(xiàn)約55億美元的增量收入，以及高達(dá)1.70美元的調(diào)整后每股收益——大多數(shù)人曾認(rèn)為蘋果將在這一年幾乎完全退出高通的芯片業(yè)務(wù)。

這一最新消息也應(yīng)該提醒人們，高通在一項關(guān)鍵技術(shù)上仍處于領(lǐng)先地位。

蘋果顯然想在這個領(lǐng)域更多地掌握自己的命運，因此毫無疑問，它將繼續(xù)努力制造自己的調(diào)制解調(diào)器芯片。但伯恩斯坦公司（Bernstein）分析師斯泰西·拉斯根（Stacy Rasgon）表示：“時間越長，難度可能就越大，因為蜂窩技術(shù)不會停滯不前。每個人都知道蘋果的財力雄厚，但似乎沒有多少人明白，高通的競爭護(hù)城河也是如此。”

據(jù)估計，蘋果可以通過控制其芯片節(jié)省數(shù)十億美元。

Wedbush分析師丹·艾夫斯表示：“我們認(rèn)為現(xiàn)在是時候適度提高iPhone的價格了，盡管蘋果將保持基本款的價格不變，但iPhone15Pro/Max的增強(qiáng)技術(shù)、芯片和電池技術(shù)保證了蘋果的這一戰(zhàn)略性定價舉措。”