穿越周期、營收增長，國際醫學迎來業績新拐點

根據國際醫學（000516）最新財務數據，其2023年前三季度實現營收33.4億元，同比增長74.7%，創歷史新高；且前三季度營收已超過2021年、2022年全年，整體業績規模放量突破。因此，市場評價，這是該公司自1993年上市以來發布的“歷史最佳三季報”。

據多家券商研報預測，國際醫學2023年營收有望超越2017年峰值的40.6億元，創歷史新高。

其業績爆發背后，是一家社會辦醫療機構歷經20余年發展，抓住機遇，穿越周期，逐步探索出適合大型綜合醫院運營管理的發展模式。

國際醫學是國內資本市場為數不多的大型綜合醫療服務集團，其旗下運營西安高新醫院（簡稱“高新醫院”）、西安國際醫學中心醫院（簡稱“中心醫院”）南北院區等綜合性醫院。高新醫院是我國第一家社會辦醫三甲醫院，成立于2002年，現設床位1500張，其運營管理模式因效率高而被業內稱為“高新模式”。中心醫院南院區于2019年9月開診，規劃床位5037張；北院區于2023年1月開診，規劃床位3600張。

截至目前，國際醫學旗下醫院共計規劃床位數為10137張，從規模上來看，是亞洲超大單體的綜合醫療機構。

2023年上半年，作為上市公司醫療業務長期支柱的高新醫院業績大幅度增長，實現營收7.1億元，同比增長89.02%，實現凈利潤3449萬元，同比增長140.32%。而其新增的旗艦醫院?中心醫院已發展成為集團業務“頂梁柱”，實現營收14.2億元，同比增長123.02%，實現凈利潤-1.5億元，同比增長54.79%（附圖）。

數據來源：公司2023年半年報

近年，國際醫學的醫療服務量保持了高增長的勢頭，2023年第三季度，其旗下機構門急診服務總量61.87萬人次，同比增33.44%；住院服務量4.69萬人次，同比增43.8%；凈利潤為-6.38萬元，相比二季度-1.47億元和一季度-7474萬元，大幅減虧，第三季度已基本實現盈虧平衡。

目前，國際醫學已經完成“一個集團+三個院區”的戰略框架搭建，形成“綜合醫療+特色?？啤钡臉I務模式，有來自國內知名醫療機構的專家團隊，同步國際的先進診療設備和萬張床位的超大規模，構建起以三甲綜合醫院、國際醫療衛生機構認證聯合委員會（JCI）認證醫院及妙佑醫療聯盟成員醫院為主體的綜合醫療服務平臺，形成了集團化管理、分院區運營、醫教研一體、上下游協同、網絡化合作、以市場需求為導向的大型綜合性醫院創新運營模式，更成為中國資本市場綜合醫療服務行業的標桿之一。

受人口老齡化、民眾生活方式改變等因素影響，我國居民疾病譜逐漸改變，心臟病、腫瘤、高血壓、高血糖及心腦血管疾病等慢性病的發病人數持續上升，高質量綜合性醫療服務的剛需屬性進一步凸顯。據財政部數據，2012年至2023年6月，我國醫療衛生支出占公共財政的比例已由5.73%提升至8.99%。

我國醫療資源存在地域分布不均的結構性矛盾。國家多次出臺政策，從準入條件、行政審批、投融資渠道、分級診療等多方面鼓勵社會辦醫?！丁敖】抵袊?030”規劃綱要》提出，到2030年，我國衛生總費用將達到16萬億元，中國將成為全球健康產業的最大市場，綜合性醫院將在這一戰略中發揮巨大作用。

機會從來都是留給有準備的人。在多層次醫療需求升級和國家政策支持的背景下，國際醫學在每個重要時期都選擇了正確的方向，從生命孕育到健康管理，從醫療服務到健康醫養，國際醫學已經形成全方位、全生命周期醫療健康服務的先發優勢，由20個?？漆t院組成的國際醫學城已初具雛形，并將滿足廣大患者多樣化的健康需求。

國際醫學“綜合醫療+特色專科”業務模式已經確立并得到市場驗證，一是打造大型優勢?？?，重點開展腫瘤、心臟、腦科、胸科、消化、骨科等高水平、高技術價值的復雜型醫療項目，完成多項世界首例、國內首例手術，提升業務規模，滿足服務需求；二是打造特色專科，以三甲醫院規范化的醫療品質，拓展高附加值醫療健康市場，積極布局醫美整形、輔助生殖、康復、婦兒、特需醫療、質子治療等服務，滿足多樣化和多層次需求。

國際醫學近年還持續擴大業務規模，內生增長與外延擴張雙效并舉，構建了深耕西安、輻射中西部的綜合醫療服務版圖，逐漸成為中西部醫療技術領先的健康管理集團。

健康是人類永恒的追求。醫療市場提質擴容，主動性醫療、保健醫療、美容醫療、康復醫養也迎來了快速發展期。國際醫學乘勢而上，積極布局醫美、輔助生殖、康復和高端腫瘤放療項目等消費屬性較強的業務，試管嬰兒（IVF）、質子治療等稀缺牌照資源優勢成為其新業務落地的助推器。

其旗下整形醫院于2020年11月正式運營，集整形修復與醫療美容為一體，涵蓋多個專業科室。醫美業務毛利率更高，能夠打開國際醫學長期增長空間。

其輔助生殖醫學項目已獲批開展常規體外受精胚胎移植及卵胞漿內單精子顯微注射技術（IVF/ICSIET），具備每年4萬例IVF周期運行能力，這使得國際醫學有望成為國內規模最大的生殖醫學中心之一。

質子治療中心項目正在建設，預計2025年建成投用。作為全國第6家、西北首家獲批質子放射治療系統配置許可的醫療機構，該中心將服務整個中西部地區乃至全國的患者，屆時國際醫學有望在腫瘤放射治療領域取得領先優勢。據東吳證券相關研報，質子放療是世界先進的腫瘤放射治療手段之一，有治療精準、副作用小、患者生活質量高等優點，有“腫瘤定向爆破神器”之稱。國家“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要明確指出，要發展高端放療設備，國家發改委已將質子放療系統納入“鼓勵類”產業目錄。

2021年5月27日，中心醫院高分通過國際JCI認證。據天風證券研報介紹，通過JCI認證標志著中心醫院的醫療、護理、教育、科研、設施環境等均達到國際通行的質量規范要求，將提升國際醫學在全球的認可度。

在國際合作方面，2021年12月8日，中心醫院、高新醫院與“世界最佳醫院”排名第一的美國妙佑醫療國際（MayoClinic）正式簽署合作協議，成為中國第二、三家妙佑醫療聯盟成員醫院。中心醫院及高新醫院憑借成員資格，可以獲得使用妙佑醫療國際臨床、教育、研究知識和專長的特權，患者在國際醫學旗下醫院就能得到國際高水準的醫療護理。2023年12月召開的中央經濟工作會議指出，要擴大高水平對外開放，打造“投資中國”品牌。加入妙佑醫療聯盟，有利于國際醫學醫院業務結構向疑難重癥、中高端項目傾斜，提高行業影響力，提高盈利能力；依托區域優質醫療資源，建立跨國跨地區的醫療合作機制。

西安市是西北地區人口中心，最新數據顯示，西安常住人口近1300萬人，常住人口年復合增長率4.34%。人口基數和人口增加速度遠超西北地區其他省會城市。但和上述地區相比，西安的人均醫療資源居于末位，西安市醫療資源供給缺口亟待填補。

西安同時也是西北醫療服務高地，尤其對治療疑難重癥或進行中高端醫療項目消費的患者來說，西安是醫療目的地首選。2023年三季度，非西安患者人數比例為高新醫院31%，中心醫院38%。由此可見，優質醫療資源對周邊城市患者具有虹吸效應。

一方面是供給不飽和的醫療市場與千萬級人口支撐的市場容量倒掛，一方面是醫院所在地?國家級高新區西安高新區的快速建設和發展，當地對于高質量醫療服務的需求較為強烈。國際醫學在醫療品牌、診療水平、經營體制、人才團隊、醫教研協同等多個維度上都具備明顯優勢，其品牌影響力與日俱增，得到了市場的充分認可。

從專家團隊和人才儲備來看，其擁有博、碩士研究生導師100多人，長江學者2人，享受國務院特殊津貼12人；具有中高級職稱的醫師占23%，碩、博士學歷人員占比過半；在國家及省級以上各專業學會中現（曾）擔任主委、副主委、常務的500多人次。其8000人的專業團隊，累計服務患者超過2000萬人次。

作為高水平三甲綜合性醫院，國際醫學旗下主要醫療機構多個學科為國家、省、市級的重點和優勢?？?，是國家衛健委、國家藥品監督管理局批準的干細胞臨床試驗機構。

同時，國際醫學積極打造一流的研究型醫院，助力推動“醫、教、研、產、投”協同，強化臨床科研能力。截至2022年底，其旗下醫院已成為6所大學的附屬或教學醫院（西安交通大學醫學部附屬醫院、西北大學附屬醫院、陜西中醫藥大學附屬醫院、溫州醫科大學教學醫院、延安大學醫學院教學醫院、西安醫學院附屬醫院），每年承擔大量臨床教學、研究生教育和繼續教育任務，并持續為醫院發展培養輸送專業人才。以各學科帶頭人為核心，形成了相應的人才儲備機制，保障醫院可持續發展。

憑借扎實的診療服務能力和高效能的管理，國際醫學正在發展成為面向中西部地區的優質醫療服務中心。

高新醫院、中心醫院南院區和北院區的建筑面積分別為17萬平方米、53.5萬平方米和42.5萬平方米。自建醫院的重資產模式門檻高，對潛在的競爭者而言，形成了較高的進入壁壘。

公告顯示，2023年前三季度，國際醫學實現經營凈現金流6.89億元，同比大幅增長246.8倍，毛利率由一季度的8.19%提升至三季度的10.93%，同比上升10%。據最新的機構調研信息，中心醫院最高日在用床位數達3700余張，高新醫院最高日在用床位數達1700余張，住院服務量不斷攀升。

高投入后，國際醫學正進入收獲階段，特色專科則有望帶來第二增長曲線。國際醫學各項業務指標不斷向好，盈利能力持續改善，業績穩步增長的勢頭已經顯現。按照醫療服務行業規律，第四季度是每年業務量最高的一個季度，在前三季已交出歷史業績最佳報告之后，市場對國際醫學業績的突破充滿期待。

從二級市場看，醫療行業全年整體表現低迷，但國際醫學仍獲多家券商研究所推薦，并受到多家外資基金的關注和青睞。值得一提的是，據三季報數據，科威特政府投資局（KIA）仍位列其前十大股東，持有1363.78萬股，持股市值1.08億元（以2023年12月27日收盤價7.92元/股計）。成立于1982年的KIA是世界第一家主權財富基金，并以7500億美元管理規模位列世界主權財富基金第4名。此外，2023年11月，國際醫學首次接待花旗銀行、富達國際、施羅德基金等外資機構的現場調研。

2022年4月，國際醫學披露的五年發展戰略規劃中提到，到規劃期末，要打造100名領軍醫療專家團隊，形成1000人優秀醫療骨干團隊，實現1萬張床位的滿負荷運行，沖擊全國百強醫院，營收突破百億。此外，未來國際醫學仍將繼續打造高水平疑難重癥診療中心，提供多樣化多層次的醫療健康服務。

風雨洗禮更堅勁，船到中流當奮楫。站在全新的發展起點，國際醫學的戰略規劃正在逐步實現，用業績的成長一步步兌現市場的預期。