公募FOF四季度調倉全揭秘小微盤和反轉策略成配置焦點

李夢一

四季度市場呈現震蕩下行態勢，FOF基金業績同樣較弱，即便是投資相對保守的偏債型FOF和穩健型的養老FOF平均跌幅也在-1.0%左右；偏股型FOF普遍跌幅較深，平均收益率為-4.03%。

2023年四季度，FOF重倉數量最多的主動權益基金分別為華夏智勝價值成長、金鷹紅利價值和大成景恒，三只基金的被持有數量分別較三季度增加了12只、21只和9只。三只基金在2023年前三季度都獲得了不錯的表現，同時它們的一個共同點就是均在小市值公司上有一定偏好。

金鷹紅利價值2023年全年上漲34.25%：一方面，基金在2022年末就提前布局了AI產業鏈，在上半年獲得較大漲幅后減持了傳媒和計算機類公司并陸續增持汽車電子、消費電子等高端制造板塊，另一方面，除了以上高科技板塊，基金也布局了中國核電、山東黃金在內的避險板塊，基金整體思路比較符合絕大部分機構在紅利和成長兩端布局的投資策略。

華夏智勝價值成長是一只量化基金，在全市場選股的同時控制相對中證500的誤差，所以也可以認為是一只中證500的指數增強基金。與之類似，大成景恒也是定位中小盤的帶有量化策略的產品，不過，大成景恒在持股市值方面較華夏智勝價值成長有進一步降低。

根據四季報，基金前十大持倉的公司市值均在100億元以下，另外，根據基金經理的策略，除了一些定量的篩選指標外，基金經理還會通過主觀篩選的方式挑出一批具備反轉特征的股票，例如四季度基金重倉的極米科技、金城醫藥等個股就是在長周期內持續下跌的品種。整體上看，2023年全年甚至倒推更長時間，小市值、反轉等因子比較有效，而傳統基金經理比較看重的盈利等因子表現較差，這也導致了越來越多的FOF選擇增配小盤基金。

除以上三只，金元順安優質精選、華夏數字經濟龍頭等基金也是四季度FOF增配較多且在小微盤中選股的產品。當然需要注意的是，偏向小微盤的股票在近期遭遇了較大回撤，除了雪球等衍生品沖擊外，低風險偏好也有從微盤股調為滬深300等大盤股的趨勢。不過，微盤策略長期呈現穩步上漲走勢的同時，偶爾也會出現暴跌，假如近期避險風潮退去，微盤策略的配置價值可能重現。

結合四季度行業增減持情況，主動權益基金增持最多的個股集中在困境反轉邏輯驅動的醫藥和電子板塊，其次為有色等低估值高股息資源周期股。FOF基金的增配情況也與主動權益基金類似，在重倉份額增長最多的基金中，就包括易方達醫藥生物、華夏數字經濟龍頭、鵬華醫藥科技、匯添富達欣等主題基金。

不過，FOF基金經理對于醫藥的細分方向和偏好還有一定分歧，易方達楊楨霄、鵬華金笑非、匯添富張韡和融通萬民遠各自的投資框架和細分行業偏好還是有較大不同，例如易方達醫療保健的優勢在于細分行業的輪動，四季度仍然維持了嚴肅醫療方向，重點布局創新藥、轉型的傳統藥企、器械耗材和體外診斷行業等方向；鵬華醫藥科技在醫藥主題中屬于相對激進的產品，重倉股主要在創新藥方向，尤其配置了較大比例的科創板上市藥企；融通鑫新成長則是“守正出奇，逆向投資”的風格，偏好估值相對較低的板塊及個股，以中線持股的心態用時間換空間，四季度基金重配了健之佳、一心堂在內的醫藥商業股，智飛生物等前期調整較大的個股也收獲了階段漲幅。

在被動指數方面，也能展現部分FOF基金逆向投資的特征，券商ETF、消費電子龍頭ETF和電子ETF是四季度FOF增持份額最大的三只行業ETF。同時，跌幅較大的證券ETF、光伏ETF也分別有17只和13只FOF重倉持有。

總的來看，可以說FOF繼續向杠鈴策略兩頭調整：一頭是業績相對穩定，且與宏觀相關度低的微盤策略，一頭是以醫藥和電子為代表的反轉策略。不過這都是建立在FOF本身相對均衡的配置基礎上的，且在新年的第一個月中市場也發生了較大變化，基民可酌情參考、審慎投資。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中基金僅為舉例分析，不做買賣建議。）