經濟政策不確定性、企業研發投入與企業全要素生產率

【摘" 要】論文利用TVP-SV-VAR模型深入探討了經濟政策不確定性、企業研發投入與企業全要素生產率之間的復雜關系。研究發現：經濟政策不確定性對企業研發投入在短期內產生了一定負向影響，并進一步對企業全要素生產率產生負向影響，但長期來看，具有一定恢復且促進作用。因此，論文希望為理解經濟政策不確定性對企業研發和生產效率的影響提供新的視角，也為企業管理者提供實用的指導，希望幫助企業在生產過程中面對未來經濟政策不確定性時，能更清晰地把握相關機會，激發企業的研發活力，進而提高企業的全要素生產率，從而推動企業的全面發展。

【關鍵詞】經濟政策不確定性；企業研發投入；企業全要素生產率；TVP-SV-VAR模型

【中圖分類號】F120；F273.1；F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）11-0037-03

1 引言

企業是宏觀經濟考察時備受關注的對象，企業的發展與宏觀經濟環境密切相關，并且宏觀經濟政策的變化對企業經營管理活動影響巨大。在數字化時代背景下，經濟政策不確定性已成為影響企業行為和宏觀經濟穩定的關鍵因素之一。經濟政策不確定性不僅影響著企業的投資決策，還影響著企業的研發投入，進而對企業的全要素生產率產生重要影響。全要素生產率作為衡量企業生產效率和創新能力的重要指標，其提升對于推動經濟增長、增強企業競爭力具有至關重要的作用。而當下，經濟政策不確定性顯著增加，從貿易政策的波動到宏觀經濟政策的調整，這些因素都為企業的長期規劃帶來了前所未有的挑戰。在這種背景下，企業如何調整其研發投入，以及這種調整如何影響其生產效率和創新能力，成為學術界和政策制定者關注的焦點。

企業研發投入是推動技術創新的關鍵動力，而經濟政策不確定性可能通過多渠道影響企業的研發活動。一方面，不確定性可能導致企業推遲或減少研發投資，因為他們更傾向于持有現金以應對未來的不確定性；另一方面，不確定性也可能激發企業增加研發投入，以尋求新的增長機會和競爭優勢。因此，理解經濟政策不確定性與企業研發投入間的關系，對制定有效的發展戰略具有重要意義。

本研究旨在采用TVP-SV-VAR模型探討經濟政策不確定性對企業的研發投入的影響，并進一步分析這種影響對企業全要素生產率的影響。通過構建理論框架和實證分析，期望為企業管理者提供決策依據和有價值的見解，幫助他們更好地理解和應對市場的動態變化，為企業管理者提供戰略指導。

2 理論分析與研究設計

2.1 經濟政策不確定性（EPU）

研究學者利用文本挖掘對《南華早報》中涉及經濟政策不確定性的文章及關鍵詞進行篩選，把相關文章出現頻率進行標準化處理，得出EPU指數。從指數編制的方法看是自動化篩選文章，但Baker等通過實證檢驗得出，自動化篩選所編制的指數與人工篩選所編制的指數，在季度時間序列數據上的相關性為0.82，相關性較強，可作為參考。

2.2 企業研發投入（RDI）

本文使用研發投入總額占主營業務收入的比重來測度企業研發投資強度。

2.3 企業全要素生產率（TFP）

在現有研究方法和數據基礎上，早期對TFP的測算主要集中在國家或省級層面，常用的方法包括索洛余值法、生產函數法等。隨著企業數據的不斷豐富，研究逐漸深入企業層面，OP法和LP法應用廣泛，成為代表性的方法。OP法的基本思路是利用可觀測的產出變量來解決投入要素的內生性問題。LP法則在OP法的基礎上進行了改進，利用中間投入變量作為代理變量，及將期末生產性資本作為期初的資本投入。LP法通過選擇恰當的代理變量來克服與廠商產量選擇的偏差問題，也能避免OP法要求數據必須有中間產品變量的缺陷。故本文用LP法進行TFP測算：

lnYkt=？姿0+？姿1lnLst+？姿2lnKst+？姿3lnMst+ωst

其中，Y為企業生產總收入；L為企業勞動投入；M為企業中間投入；K為企業資本投入，用固定資產凈值表示。根據公司的實際收入，它包含企業的工業收入、銷售收入、管理費用、財務費用和利潤指標中非營利部門的補貼；ωst表示隨機誤差項。

3 數據處理與檢驗

本文選取1999-2022年A股全部數據作為樣本集，數據來源于CSMAR國泰安數據庫。對樣本數據進行如下處理：①剔除當年ST、*ST公司；②當年數據缺失的公司；③剔除銀行、保險等金融相關行業公司；④對所有連續變量進行1%和99%分位數的縮尾處理。

為保證模型中變量的平穩性，在將相關序列代入TVP-SV-VAR模型前，有必要采用ADF和PP檢驗對變量進行單位根檢驗，結果顯示EPU、RDI的數據不平穩（AIC準則），因此，進一步采用一階差分對數據進行處理，結果顯示數據變得平穩，但EPU和RDI均出現負數等情況，由前文定義可知，EPU和RDI應為非負數，因此本文再次采用對數化方法進行數據處理。TFP在數據的原始計算中已采用對數化，因此對EPU和RDI進行對數化即可。

二次檢驗結果顯示對數差分后數據序列已經平穩，但處理后的數據仍然出現負數情況，現實中經濟政策不確定性和企業研發投入量化后的指標必然高于0。雖然數據處理后檢驗顯著，但不符合現實情況。因此本文進一步考慮相對變化率而非差分辦法對數據進行數據處理，即考慮EPU變化率的改變對RDI變化率和TFP變化率做動態關系研究。

4 參數估計與模型診斷

本文通過MATLAB軟件對TVP-SV-VAR模型進行模擬檢驗，馬爾科夫蒙特卡洛（MCMC）設定為10 000次，為避免初始值對模擬估計造成影響，將開始1 000 次的抽樣作為預燒值予以舍棄。結果表明，在5%的顯著性水平上，Geweke統計量均小于臨界值1.96，代表所有參數均通過了收斂性檢驗，參數估計穩定可靠，即不拒絕估計參數收斂于后驗分布的原假設，表明后驗均值接近于參數真實值，模型參數的估計結果具有一定有效性。且通過樣本的自相關系數、樣本收斂路徑和后驗密度分布的描述得知，經過迭代抽樣后自相關系數迅速衰減并收斂于0，表明模擬消除了樣本之間的自相關性。收斂路徑顯示出樣本序列圍繞后驗均值以“白噪聲”的軌跡波動，彼此獨立性較強。

綜合來看，MCMC方法有效，可采用TVP-SV-VAR模型進行后續分析，綜上，提出假設：當EPU受到沖擊后，RID受到影響，并進一步影響TFP。

5 脈沖響應分析

結合圖1和圖2分析可知，EPU的變化受到沖擊，在3個不同時間點對RDI影響趨勢基本相同，影響區間為[-0.047，0.068]，均呈現“W”形變化圖像，即短期是負向影響，隨著時間推移，影響效應收斂于零，而后出現正向影響，可能是因為企業在前一年研發投入降低，基數降低，進而在第二年開始增加投入占比。并且，從圖像上分析3個時間點的沖擊都對全要素生產率產生了短期的負向影響，整體影響區間為[-0.058，0.076]，且這種影響在前幾個滯后期內逐漸減弱。2008年和2016年的沖擊在4到5個滯后期后趨于零，而2020年的沖擊在8到9個滯后期后趨于零。經濟政策的不確定性導致企業減少投資和創新活動，從而對全要素生產率產生負面影響。然而，這種影響是短暫的，隨著時間的推移，生產率逐漸恢復。但EPU對TFP的影響在不同年份呈現了不同表現，對于2008年和2020年來說影響趨同，影響幅度高于2016年，結合當年的代表性事件和EPU指數編制方法可知，企業面對EPU的不確定性具有全球化性質，而2016年為我國首次提出供給側改革的第一年，為國內相關經濟政策，從影響角度可知全球性歷史事件發生時，對企業全要素生產率的影響更大。綜上，EPU的變化率增加短期內都會對企業研發投入和企業全要素生產率產生負向影響，長期來看，會有一定恢復且促進作用。

從圖3可以看出，假設企業研發投入受到一個正向沖擊對TFP影響區間為[-0.045，0.035]，即短期為負向影響，之后會產生正向影響，長期趨于平穩狀態，即從數據分析結果可知，企業研發投入的增長率受到沖擊，短期對于TFP為負向影響，即企業研發投入增長率的正向波動短期內會導致企業TFP增長率降低，在3～4年后才會出現正向影響。

從圖4可以看出，在TFP受到正向沖擊后對于RDI的影響區間為[-0.032，0.146]，可看出短期內主要為正向影響，長期看趨于穩定。從數據分析結果可知，當企業TFP的增長率正向增長后，可對企業研發投入產生正向影響，并且影響在2～3年增長率最高，之后趨于穩定。綜上，企業研發投入的變化會在3～4個滯后期內正向影響企業全要素生產率，企業全要素生產率的變化會在3.7個滯后期內持續正向影響RDI，即企業研發投入的投入增加短期并不會對TFP產生影響，而企業想要企業全要素生產率的持續增長，需要持續提高RDI的投入，才能長期持續保持正增長。

6 結論與建議

本研究通過TVP-SV-VAR模型深入分析了經濟政策不確定性、企業研發投入與企業全要素生產率之間的關系，得出了一系列結論。研究發現，經濟政策不確定性對企業研發投入在短期內具有顯著的負面影響，而企業研發投入的減少又會進一步降低企業全要素生產率，在長期具有一定恢復且促進作用。這一發現強調了在經濟政策制定中需考慮其對企業創新活動和生產效率的潛在影響。其中，短期內，經濟政策不確定性的增加會導致企業減少研發投入，這可能是因為企業在面對不確定性時傾向于采取保守策略，減少長期和高風險的投資，以保持流動性和靈活性。從而，企業研發投入的減少與全要素生產率的下降之間存在正相關關系。這表明研發投入是推動企業創新和提高生產效率的關鍵因素。綜上，本文發現在短期內，經濟政策不確定性通過影響企業研發投入間接降低了企業的全要素生產率。

本研究期望為企業管理者及研究者帶來一定參考價值。對研究者而言，未來的研究可以進一步探討不同行業、不同規模企業對經濟政策不確定性的反應差異，以及如何更有效地促進企業研發投入和提高全要素生產率。并通過分析結果建議企業管理者應加強內部風險管理，以應對外部經濟政策的不確定性。企業應尋求創新的融資渠道，以支持其研發活動，從而提高全要素生產率，推動經濟的持續增長和創新。

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