煉油企業原油金融衍生品工具應用研究

陳 都

（中國石油化工股份有限公司煉油事業部，北京 100728）

20 世紀70 年代初發生的石油危機，給世界石油市場帶來了巨大沖擊。英美等西方國家為了維護本國的利益，建立了以謀求原油定價權為目的的原油期貨市場[1]。在投資銀行和對沖基金的推動下，原油價格的金融化程度日益加深。全球原油期紙貨的日成交量達6 億～15 億桶，平均日成交量約12億桶，僅交易量就高達原油產量的12倍[2]。2023 年中國自產原油2.09 億噸，進口原油5.64 億噸，進口原油比例高達73%。煉油企業原油成本約占總成本的90%以上，涉及金額巨大。原油期紙貨交易量大，具備足夠的流通性，通過原油金融衍生品工具規避采購成本風險尤為重要。對于煉廠，選取使用原油、成品油等標的的期貨、期權、遠期、掉期等金融衍生品工具，可降低全產業鏈各環節的經營風險，包括原油采購、運輸、庫存運作和產品銷售及出口等。

1 對沖原油采購環節的風險

原油紙貨品種能夠生存并發展的主要原因是原油期貨交易與實貨交易之間存在時間差異，隨著到期時間臨近，期貨價格最終回歸至實貨交易價格。使用金融衍生品對沖原油采購價格風險是通過期紙貨對沖遠期實貨計價的風險，主要通過期紙貨市場來對沖原油價格組成的基準價格、計價期和運費等波動風險。期紙貨操作若存在委托或交易所操作，會收取一定的手續費，通常較低，本文為了便于介紹，簡化計算，統一不考慮手續費。

1.1 鎖定原油采購的固定價格

鎖定原油固定價格通常指鎖定某個時點的價格（點價）或者是一段時間的均價（如掉期）?！?br>