山東省公司資本市場首發(fā)上市分析

王振兵，王心雅

（1.國家電網(wǎng)有限公司技術學院分公司，濟南 250002；2.山東龍信股權投資管理有限公司，濟南 250102）

1 引言

隨著我國資本市場制度建設不斷深化，特別是注冊制改革全面實施和北交所開市，資本市場迎來了新的發(fā)展階段，IPO 企業(yè)數(shù)量以及過會率持續(xù)回升。根據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至2022 年底A 股上市公司總數(shù)為5 063 家，市值總規(guī)模達84.68 萬億元。其中，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所上市公司數(shù)量分別為3 166 家、1 232 家、501 家、164 家，占比分別為62.53%、24.33%、9.90%和3.24%。應該說一個地區(qū)擁有的上市公司數(shù)量、募集資金總額和市值總規(guī)模，在一定程度上體現(xiàn)出一個地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和發(fā)展?jié)摿Α１疚耐ㄟ^2022年A 股上市企業(yè)統(tǒng)計情況，對比了山東省與先進省市的差距，歸納了股票發(fā)行審核委員會審查審核關注的重點，分析了企業(yè)審核被否的原因，提出了加快山東省企業(yè)上市速度的具體措施。

2 2022 年A 股上市企業(yè)統(tǒng)計情況

2022 年，國內(nèi)A 股IPO 市場已經(jīng)有423 家公司完成上市，IPO 股票市場首發(fā)募資金額超過6 000 億元，較2021 年同比增長23.27%。其中，深市主板上市39 家、滬市主板上市31 家、創(chuàng)業(yè)板上市148 家、科創(chuàng)板上市123 家、北交所上市82 家（見表1）。

表1 2021-2022 年企業(yè)上市板塊和募資金額分布表

2.1 板塊分類和募集資金情況

從上市板塊來看，2022 年深市主板IPO 企業(yè)39 家，募資金額318.81 億元；滬市主板IPO 企業(yè)31 家，募資金額1 068.46 億元；科創(chuàng)板IPO 企業(yè)148 家，募資金額2 520.44 億元；創(chuàng)業(yè)板IPO 企業(yè)148 家，募資金額2 596.36 億元；北交所板IPO 企業(yè)82 家，募資金額185.05 億元。

從上市企業(yè)地區(qū)來看，2022 年廣東省連續(xù)第二年上市企業(yè)數(shù)量全國最多，其次為江蘇省、浙江省以及上海市、北京市等直轄市地區(qū)。從地區(qū)募資額來看，北京市位居榜首，合計募資額高達1 434.38 億元，其次為廣東省、江蘇省以及上海市，募資金額分別達到851.43 億、795.88 億元和521.99 億元。山東省上市21 家企業(yè)，募資金額193.61 億元（見表2）。

從行業(yè)分布來看，2022 年上市的424 家企業(yè)中，主要分布于計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)，專用設備制造業(yè)，軟件和信息技術服務業(yè)，電氣機械和器材制造業(yè)等行業(yè)。其中，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)是募資額最高的行業(yè)，共有88 家企業(yè)共募資1 397.34 億元，占總募資額的23.8%。

2.2 擬上市企業(yè)的審核情況和終止審查情況

截至2022 年末，共計607 家企業(yè)IPO 上會，529 家過會，未通過27 家，其他51 家（暫緩表決和取消審核），終止302家（審核未通過+主動撤回），主動撤回275 家，綜合實際通過率64%，即通過/（通過+未通過+主動撤回）。其中，滬深主板87 家，實際通過率57%；科創(chuàng)板通過123 家，實際通過率75%；創(chuàng)業(yè)板通過210 家，實際通過率58%；北交所通過109家，實際通過率69%。綜合各板塊的審核情況來看，科創(chuàng)板的實際通過率最高，滬深主板的實際通過率最低（見表3）。

3 山東省公司上市基本情況

截至2022 年末，山東省IPO 排隊企業(yè)達52 家，其中11家過會候場。從年度IPO 上市數(shù)量和過會情況來看，2022 年IPO 審核速度加快，為優(yōu)質企業(yè)提供資金以支持其持續(xù)發(fā)展，2022 年新增首發(fā)IPO 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)18 家，“專精特新”企業(yè)9 家，且25 家上會企業(yè)過會率歷史性達到100%。

3.1 2022 年公司上市基本情況

2022 年，A 股、B 股中山東地區(qū)上市企業(yè)共有287 家。其中，深圳主板102 家，占比35.54%；滬市主板91 家，占比31.71%；創(chuàng)業(yè)板59 家，占比20.56%；科創(chuàng)板21 家，占比7.32%；北交所14 家，占比4.88%。

3.2 2022 年各地市上市公司分布情況

截至2022 年12 月31 日，山東省的A 股上市企業(yè)共計287 家，上市企業(yè)數(shù)量排名全國第六，總市值共計35 977.88億元。山東省的A 股上市千億市值企業(yè)數(shù)量在全國排名第五，共計5 家，分布在青島市、濟寧市、煙臺市、威海市4 個市地。其中，青島市千億市值企業(yè)數(shù)量最多，為兩家。同時，青島市A 股上市企業(yè)總市值最高，煙臺市A 股上市企業(yè)總流通市值最高（見表4）。

表4 2022 年山東省各地級行政區(qū)A 股上市企業(yè)情況統(tǒng)計表

3.3 山東省公司IPO 在審情況

Wind 數(shù)據(jù)顯示，截至2023 年9 月13 日，山東省共有43家企業(yè)處于IPO 排隊狀態(tài)，有31 家是2023 年申報的，其中，3 月份和6 月份被受理企業(yè)最多，分別是12 家和14 家。2022年被受理的有9 家，2021 年被受理的有3 家。擬登陸深證主板5 家，上證主板14 家，北交所6 家，科創(chuàng)板4 家，創(chuàng)業(yè)板14家。在山東省排隊的43 家企業(yè)中，已過會及提交注冊的10家，將在不久后登陸資本市場。

4 2022 年以來發(fā)審委審核企業(yè)被否原因綜合分析

股票發(fā)行審核委員會（以下簡稱“發(fā)審委”）聆訊主要涉及歷史沿革、財務數(shù)據(jù)的真實性和公允性、經(jīng)營模式的商業(yè)合理性、業(yè)務獲取的合規(guī)性、獨立性、內(nèi)部控制健全有效性和會計基礎等各類問題。

上交所主板IPO 公司審核主要集中在營業(yè)收入、營業(yè)成本、關聯(lián)交易、應收代理業(yè)務代墊款、補貼收入等方面。

深交所主板IPO 公司審核主要集中在關聯(lián)交易、核心產(chǎn)品、市場推廣服務費、銀行信貸業(yè)務等方面。

深交所創(chuàng)業(yè)板IPO 公司審核主要集中在營業(yè)收入、營業(yè)成本、關聯(lián)交易、代管客戶銀行卡等方面。

在被否原因方面，大部分企業(yè)主要還是“倒在”監(jiān)管部門多年來始終關心的兩大核心問題上：股權結構是否清晰穩(wěn)定？盈利水平是否真實可持續(xù)？

企業(yè)自身質量不足，內(nèi)部控制、財務問題、各種相關關聯(lián)關系及交易關系無法解釋清楚，也是大多數(shù)企業(yè)“折戟”的主要原因。

創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板企業(yè)被否，主要是上市審核及上市委聆訊對企業(yè)定位、核心技術和研發(fā)費用等方面的關注有所強化導致。

另外，申報企業(yè)不符合創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)”“四新”要求、同業(yè)競爭及產(chǎn)品的核心競爭力不足，也是導致被否企業(yè)較多的原因之一。

5 對策與建議

從以上資料的分析對比來看，山東省高度重視企業(yè)上市和資本市場工作，也取得了新的發(fā)展。但山東省在A 股市場上的上市公司，無論是總體市值、數(shù)量、募集資金的規(guī)模，還是“專精特新”上市企業(yè)占比，與廣東、江蘇、浙江、北京、上海等先進省市相比還有不小的差距。特別是在當前形勢下，通過資本市場募集發(fā)展資金仍是企業(yè)發(fā)展壯大的重要渠道。山東省應該快速提升上市企業(yè)的整體數(shù)量和質量，充分發(fā)揮上市公司對企業(yè)轉型升級、做強做大的帶動作用，增強對上、下游產(chǎn)品相關企業(yè)的輻射作用，補齊產(chǎn)業(yè)短板，完善區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化工業(yè)生態(tài)，快速提升區(qū)域GDP，實現(xiàn)山東省經(jīng)濟高質量發(fā)展。對此，提出幾點建議：

第一，由省委財經(jīng)委或新成立的省委金融委牽頭成立專項工作小組，加強領導，在更高的層次上統(tǒng)籌、指導、協(xié)調(diào)全省企業(yè)上市推進工作，把推進上市工作上升到全省發(fā)展戰(zhàn)略高度，省地方金融監(jiān)管局負責上市推進日常管理工作。要深入實施上市培育計劃，為山東企業(yè)對接資本市場提供更多機會和選擇。支持和引導符合產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)盡早上市，重點瞄準計算機、通信、電子設備制造、軟件和信息技術服務、高端制造等行業(yè)，著重從政策、資金等方面給予重點傾斜，成立專項發(fā)展基金扶持“專精特新”企業(yè)、“小巨人”企業(yè)和“瞪羚”企業(yè)，每年要制定滾動上市計劃，依據(jù)證監(jiān)會上市發(fā)行重點調(diào)整政策導向，動態(tài)劃定上市范圍，排出上市梯隊，壓茬推進，接續(xù)發(fā)展，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)推進上市各項工作，持續(xù)提升上市公司數(shù)量和規(guī)模。

第二，重點跟蹤目前擬上市企業(yè)所處審核階段，專項逐一研究企業(yè)提出的困難與問題。對于發(fā)審委審核問詢有可能觸及的核心問題，例如，內(nèi)控缺陷導致盈利前景受影響，并引發(fā)合規(guī)性風險；業(yè)務高度依賴關聯(lián)方，獨立性和盈利增長前景存疑；隱瞞真實股權結構和實際控制人關系；客戶集中度高，收入真實性和穩(wěn)定性存疑；收入及利潤高度依賴單一產(chǎn)品，可持續(xù)性存在重大疑問等問題，對于企業(yè)內(nèi)部無法解決的，可以引導或牽線搭橋，鼓勵和支持企業(yè)通過外部資產(chǎn)重組、并購等方式拉伸延長產(chǎn)業(yè)鏈，豐富產(chǎn)品結構，理順股權關系，提高內(nèi)控能力和盈利能力等，推動企業(yè)盡快改造提升，快速解決問題，為企業(yè)順利通過問詢審核創(chuàng)造條件。

第三，跟蹤A 股市場各板塊的審查情況，及時更新山東企業(yè)IPO 審核狀態(tài)，全面掌握進入上市程序企業(yè)總體情況，重點瞄準實際通過率較高的板塊，動態(tài)調(diào)整上市策略，及時推出優(yōu)勢企業(yè)進入上市“快車道”。緊盯發(fā)審委審核提出的問題，督促企業(yè)盡快整改，對于企業(yè)自身難以解決的外部問題，省地方金融監(jiān)管局要統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，協(xié)調(diào)幫助企業(yè)盡快解決。同時，力爭做到舉一反三，指導后續(xù)擬上市企業(yè)超前解決審核審查關注的重點問題和重點方面，千方百計提高企業(yè)的上市速度，壯大上市企業(yè)規(guī)模。

第四，對于還未進入上市審核程序的企業(yè)，針對滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板發(fā)審委聆訊所涉及的主要方面以及被否企業(yè)存在的普遍性問題，由省地方金融監(jiān)管局牽頭組織舉辦專題培訓班或研討會，積極推動擬上市企業(yè)逐一對照被否的普遍性問題，深入查找分析自身存在的問題與不足，逐項列出整改內(nèi)容清單和整改時限，自查自糾，并鼓勵企業(yè)與中介或投資機構對接，盡快解決影響上市的深層次問題。省地方金融監(jiān)管局動態(tài)跟蹤并督促指導，持續(xù)提升擬上市企業(yè)的治理能力、競爭能力、創(chuàng)新能力和持續(xù)盈利能力，最大限度提高審核通過率，加快上市步伐，力爭在全國上市的“大盤子”中占有更多的席位。

6 結語

本文通過對2022 年上市企業(yè)情況的全面分析，特別是發(fā)審委審核審查重點關注的方面以及企業(yè)被否的綜合原因分析，針對性提出了解決的對策與建議，對于加快山東企業(yè)上市步伐、推動山東經(jīng)濟高質量發(fā)展具有重要意義。