金價“狂飆”？

姜浩峰

連小區鄰居的微信群都在討論，是不是該買些金。小紅書上盛傳一張熱圖——美人玉手，幾乎每個手指上都戴著好幾枚金戒指，外加各種手鐲、鏈子，加在一起十七八道箍——看的人還哪管玉手不玉手，眼中可都是金。什么是炫富？這似乎成了2024年春季的一種炫富，或者在炫當年跟隨“中國大媽”買金有多么的正確。

回想十多年前“80后”結婚時，許多姑娘都不稀罕“三金”——金首飾、金耳環、金戒指。“那時候想著克拉鉆，沒有一克拉的，來個半克拉也成，還講究各種純度；首飾要鉑金的，好像鉑金當時比黃金貴。哪知道最近在商場看到鉑金首飾簡直平價，而黃金首飾價格已經每克‘6字當頭了！”“80后”寶媽何女士告訴記者，現在回味過來什么叫做“不聽老人言，吃虧在眼前”。“當年如果聽我媽媽的，結婚買三金，不管當時是否覺得土，反正現在是賺了。”何女士正在思考，現在是不是該提前買金飾，以供孩子結婚時用。

“你家孩子多大？”記者問。

“剛上初中。不知道等他結婚時，金價會不會達到每克四位數？”何女士有些擔憂地說。2023年5月，何女士在家附近的某品牌金店給母親買了個鐲子，當時金價是每克500多元人民幣——這已經是漲上來的價格了。哪知道時隔一年，最近金價達到每克660元左右。

金價的高點究竟在哪里？此輪金價上漲，是什么原因造成的？對于普通人來說，無論是投資黃金，還是購買金飾，該以什么樣的視角、心態來關心金價呢？

去年此起彼伏如今同此涼熱

何女士在2023年母親節時買完金鐲子，當年下半年，她頗有一些看不懂了——10月份左右，她發現國內金價仍然在上漲，從這個角度分析，她感覺鐲子買對了，甚至有點小懊惱，蠻好多湊點錢再買一些。但何女士的丈夫卻跟她說，也要當心，那時候國際金價并沒有很大波動，而是在每盎司1950美元上下做小幅波動。

當時，還有一些朋友想到香港地區買金首飾，只因香港金店首飾價格比內地要便宜一些。當然，如此行事，還是要考慮交通成本以及一些稅收方面的問題。總之，2023年下半年，黃金價格呈現出中國境內金價起，而國際金價伏的狀態！

甲辰新春來臨，國人所見，是金價已經環球同此涼熱。特別是進入3月，國際金價幾乎穩定在每盎司2000美元以上。3月8日，國際金價摸高到每盎司2203美元。在經歷了一陣子震蕩以后，3月21日，紐約黃金CFD指數再次突破每盎司2200美元，摸高到每盎司2213美元。中國境內，上期所黃金期貨從3月初的每克人民幣480元左右，一路突破500元大關。3月8日夜盤，滬金主力合約上漲0.78%，報到每克509.32元；上海黃金交易所黃金現貨也突破每克500元的歷史性高位。同時，周大福、周生生等多家品牌的足金首飾金價水漲船高。

3月22日以來，國際金價略微回落到每盎司2200美元以下，但仍穩穩站在每盎司2100美元以上的高位。國內對黃金價格走勢看多的情緒正在繼續蔓延。方正中期期貨分析師則認為，預計黃金價格將在每盎司2000美元至2300美元區間保持相對強勢；更樂觀者，諸如中國黃金網分析師段恩典等人預測，年內黃金價格還會持續上漲。甚至有媒體分析稱，“盡管金價近期創新高，但與上世紀80年代的每盎司3355美元的歷史高點仍有距離”。

不過，《新民周刊》記者仔細查閱當年國際金價，實際上所謂“80年代每盎司3355美元歷史高點”，系核入通脹與貨幣貶值指數換算出來的價格——某種程度只具有參考性。當年金價高點的實際報價是1980年1月曾達到過的每盎司850美元。真正值得引起警覺的是當年金價走勢——比起1978年9月的每盎司217美元來，短短1年多，國際金價上漲3倍多。但當時，正是保羅·沃爾克被時任美國總統卡特任命為美聯儲主席之后，開始控制美元貨幣增速。里根接任美國總統，仍對保羅·沃爾克的政策表示支持。要知道，卡特是民主黨陣營的，而里根是共和黨人。美國民主、共和兩黨前后兩位總統在貨幣政策上選擇了同一種做法，甚至用了同一個人來主持局面，由此，國際金價大幅回落，告別了所謂“黃金的十年牛市”。

歷史，會重演嗎？假如重演，目前的金價到底是處于類似1978年、1979年的階段，還是已經達到1980年9月的階段？如果相當于1978年9月的階段，那豈不是在未來一年多，國際金價可能飆升到每盎司四五千美元？

不妨再回溯另一個時間段——進入21世紀20年代以后的國際金價走勢。2020年4月，新冠疫情還在全球肆虐，可金價波動并不大。當時維持在每盎司1520美元左右。到了2020年年中，國際金價開始“暴力拉伸”，至2020年7月27日突破2011年每盎司1921.15美元的歷史高點。當年8月4日，國際金價首度越過每盎司2000美元大關。

當時有市場分析專家認為，疫情后，各主要經濟體為了刺激經濟，增大投放基礎貨幣，并通過信用擴張衍生出更多的信貸。而由于市面上黃金供應并沒有增多，導致金價上漲。當時，多家投行看漲黃金，瑞銀預測當年金價最高或漲至每盎司2300美元，美銀美林預測2021年金價有望漲至每盎司3000美元。如今回看，則可以看到這些機構某種程度上對金價有些過于樂觀了。接下來國際金價經過了一段時間的盤整回調。直到2022年俄烏沖突爆發，國際金價才再次攀上每盎司2000美元。隨著俄烏沖突延宕之際，展現出戰火只集中在烏克蘭東部，國際金價遂企穩回落。

盡管3月22日以來，國際金價略微回落到每盎司2200美元以下，但仍穩穩站在每盎司2100美元以上的高位。

在接受《新民周刊》采訪時，上海國際經濟交流中心研究部部長郭進博士分析認為，3月8日、3月21日兩個短期高點，都有顯著原因。郭進說：“3月4日，美國總統拜登發表講話。拜登表示，暫時不會開啟美元降息周期。經過幾天爬升，紐約黃金CFD指數突破每盎司2200美元。國際黃金價格經過一輪沖高回落、震蕩，各路資本本處于觀望階段。到了3月20日，現任美聯儲主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。美聯儲當天宣布將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間不變，預計年內實施三次降息。第二天，國際金價又一次突破每盎司2200美元。”新華社援引美國彭博社3月21日的報道稱，金價上漲主要受美聯儲放松貨幣政策的預期推動，美聯儲20日重申這一預期。

那么，為何半年多之前，中國境內黃金價格上漲而國際金價徘徊不前，而此番境內外金價同時上漲呢？郭進認為，這在某種程度上體現了資本對全球經濟增長不確定性的擔憂。2024年是全球選舉大年，據不完全統計，2024年全球將有76個國家/地區舉行大選，將發生100多場選舉活動，覆蓋41.7億人口，占世界總人口41%，GDP占42%。尤其是美國大選的變數和美聯儲即將開啟的降息進程，都可能加速貨幣貶值。比起半年多以前，不僅中國國內資本市場的一些資金因避險需求而進入黃金市場，美國國內資本也因降息預期而涌入黃金期貨市場。由此使得市場看上去顯示出境內外金價翩翩起舞共同上漲的趨勢。其實，從總體、長期市場表現來看，無論黃金，還是其他貴金屬、基礎能源等物資，無不顯示出中國境內與境外價格有所關聯、同漲同跌的趨勢。類似2023年下半年黃金之中國境內上漲、境外盤整，才是較為特殊的情況。

同時，眾多分析師也在研報中提到，從黃金的一些交易型開放式指數基金（ETF）情況看，前一階段，是有資金外流的。這與金價的瘋狂上漲形成背離。。“如果金價繼續上漲，則我覺得黃金ETF難免出現短期資金流入現象。”郭進預測。至于國際金價到達了哪一個上漲階段——更類似于1978年9月還是1980年10月，還需要密切關注美聯儲何時降息，以及美國股市的走勢。也就是說，拜登3月8日講話、鮑威爾3月20日記者會只是兩聲跺腳。靴子何時落地？估計最早也得今年5月份。而需要引起警惕的是，巴菲特、大摩等一眾美國金融巨鱷正悄悄拋售手中的美股。靴子是否落地？證實之期大約要到今年6月或者7月。因此，美聯儲正式宣布降息之前，國際金價回調的概率不大，至于能漲到多少，則眾說不一。隨著美國大選和國際經濟走勢的明朗，才能看到國際金價此輪頂部在哪里。

黃金美元早已脫鉤

國際貨幣開始競逐

當然，全球金價上漲也并非世界第一、第二經濟體，亦即美中兩國市場所能完全決定。據世界黃金協會《2023年央行黃金儲備調查》，各國央行對美元未來角色看法較此前更為悲觀，對黃金未來作用的看法更為樂觀，由此導致62%的央行表示，黃金將在總儲備中占更大的份額。這讓全球黃金需求更為旺盛。

經濟學博士、宏觀投資人金鐘觀察到一個現象——盡管早在1971年，布雷頓森林體系崩潰之際，美元就已經與黃金脫鉤，也就是說，美元的金本位制已經結束五十余年了，但黃金依然被全球絕大多數政府接受為國際支付手段之一。

據金鐘觀察，2022年，全球央行購買的黃金比過去55年的任何一年都多。“由于歷史原因，英國和美國的金庫作為代存地點存放了不少國家的黃金儲備，西方媒體對此的解釋通常是——這樣的安排方便其他國家用黃金進行結算交割，比如洪都拉斯和克羅地亞如果都在美聯儲的金庫里存放了本國的儲備黃金，當兩國需要用黃金結算一筆雙方貿易的時候，無需空運黃金到對方的國家，兩方只要通知美聯儲，美聯儲在兩個國家的賬戶上做出相應改變后，負責將黃金從一個國家的倉庫搬到另一個國家的倉庫即可。”

金鐘分析，“當然，這樣的安排實際上讓歐美控制了其他國家黃金儲備和黃金使用。”2012年底德國泄密了一份報告聲稱美聯儲紐約分行拒絕了德國檢查本國在美國存放的儲備黃金的請求。于是在2013年至2017年間，德國將分散存放在法國和美國的大部分儲備黃金分批運回國內，重新掌握了本國部分黃金的使用權。亦有媒體觀察到，在俄烏沖突之前，俄羅斯早已將其黃金儲備提高到7500萬盎司。在俄烏沖突之前，這筆儲備價值1270億美元。而隨著黃金價格上漲，俄羅斯的這一黃金儲備大約已經價值1575億美元。“在俄烏沖突爆發后，歐美凍結了俄羅斯在歐美中央銀行的外匯儲備，目前看很有可能還會通過各種手段進一步沒收俄羅斯被凍結的財產。顯然，目前看，黃金起碼是俄烏沖突期間俄羅斯最重要的儲備資產之一。”

金鐘認為，無論從本次俄烏沖突后俄羅斯的遭遇，還是從1997年亞洲金融危機時一些東南亞國家的遭遇，都能得出一個結論——將本國的外匯儲備集中在某一兩種發達國家金融資產上，可能政治風險突然大幅度增加。單純大幅提高本國外匯儲備，乃至將“一攬子貨幣”亦即有特別提款權的美元、日元、歐元、英鎊統統存上，也未必特別管用。什么“貨幣”最管用？有人認為，還得是黃金。于是各國的中央銀行都在加大增加黃金這種不受第三國控制的儲備資產的力度。

卡塔爾多哈納賈達市場的一家飾品店向顧客展示黃金飾品。

有沒有更好的解決方案？

金鐘認為，其實有個最優解——就是國家之間建立雙邊協議，互相同意使用對方國家的貨幣進行國際貿易結算。近期俄羅斯、印度、巴西、東盟國家的宣言都集中在這個方面。“但是，仔細閱讀上面提到的減少美元依賴的新聞，就可以注意到，新興經濟體各國使用本國貨幣進行國際貿易不是一個一蹴而就的事情。比如東南亞國家雖然已經有了一些雙邊貿易使用本國貨幣的機制，目前大范圍在區域內放棄美元結算的轉變還處于研究討論階段。”人民幣國際化之路，當然也會從此類國與國之間的雙邊協議開始。這一點，可以重點觀察國際資金清算系統（SWIFT）數據……

如果單純看黃金走勢，郭進提醒：“如果拋開短期因素，單看一個較長的周期的話——本世紀以來，全球各大類的投資項目里邊，除了比特幣和印度股市以外，黃金是收益率最高的投資項目。”也就是說，“中國大媽”當年的選擇，其實并不錯，她們當時的直覺其實是對的。

不過，普通消費者探看黃金，則要看買金用于首飾的需求，還是投資需求。“如果是為了結婚、逢年過節給長輩贈送金首飾的原因，屬于對黃金首飾的剛需，通常情況下購買的克重也相對投資需求較小，在追求美好生活的前提下，該買就買。” 北京黃金經濟發展研究中心主任李廣國如此提醒，“如果是投資需求，在量力而行的基礎上，回購渠道有保障的前提下，可以考慮每年購買一定數量的投資金條。以不影響正常支出為標準，一定不要盲目入市，跟風追漲，建議家庭黃金投資配置在5%左右。”