企業ESG表現對供應鏈網絡地位影響研究:路徑檢驗與機制分析

王群勇 孟雅婧 龐瑞芝

(南開大學 經濟學院,天津 300071)

一、引言

隨著中國經濟的快速崛起,環境、社會和公司治理(Environment-Social-Governance,簡稱ESG)已經成為中國發展道路中不可忽視的重要因素。ESG體現了兼顧經濟效益、環境效益、社會效益和治理效益的可持續發展的理念,是一種追求長期價值增長的投資理念和經營理念,關注資源利用、污染物排放、性別歧視、勞工權益、董事會多樣性和結構等多方因素[1]。在可持續和全面發展逐漸成為全人類共識的大背景下,ESG理念成為高質量發展的有力抓手,其豐富的內涵和以此為依據構建的具有可比性的ESG評價指標也為相關政策的落實提供了衡量標準。我國出臺了一系列法律法規以切實推進中國特色ESG體系的構建,在此基礎上,國內研究者對ESG實踐和企業經營效果的關系進行了大量的探討,但是缺少供應鏈網絡地位方面的研究。全球疫情和國際貿易保護主義的升級進一步增加了中國企業在供應鏈管理方面所面臨的挑戰和風險,黨的十九大報告將“深化供給側結構性改革”列為建設現代化經濟體系的首要任務,二十大報告進一步提出要提升產業鏈供應鏈韌性和安全水平,在此基礎上,加強供應鏈管理,提高供應鏈網絡地位是企業謀求長遠發展和降低供給側風險的必由之路。

隨著企業間貿易行為的復雜化和多元化,企業的供求關系已不僅是單一鏈條上的雙邊關系,而是嵌入眾多企業共同構成的供應鏈網絡中。供應鏈網絡是指企業通過直接或間接的供求關系連接在一起,進而形成包括原材料供應商、制造商、零售商等主體在內的高度非線性復雜網絡[2],供應鏈網絡地位則是構成網絡的節點的重要特征之一,指企業在網絡中的相對位置或角色,是企業在供應鏈網絡中的位置、責任和影響力,以及與其他供應鏈參與者之間關系的集合[3]。傳統觀點認為企業提升供應鏈地位的重點應當放在成本和效率上,但隨著企業內外的利益相關者越來越意識到長期供應鏈關系的維持需要信任、共同的價值觀和互利共贏的關系來降低風險和成本,ESG表現逐漸成為企業供應鏈地位的影響因素之一。ESG表現是企業重視可持續發展價值觀的重要體現,能夠為企業降低財務風險、吸引潛在合作者、提高現有供求關系的時間長度和合作深度,進而提高企業的供應鏈地位。基于此,本文通過驗證ESG表現對企業供應鏈網絡地位的積極作用,為我國企業提升核心競爭力提供了新的思路。

本文以2010—2021年間我國滬深A股上市公司的供應鏈上下游關系的數據為基礎構建供應鏈網絡,在此基礎上設計并計算代表企業供應鏈網絡地位的綜合指標,進而檢驗企業的ESG表現與企業供應鏈網絡地位之間的關系。研究發現,企業在ESG領域的實踐能夠提高企業的供應鏈網絡地位,無論是代表合作伙伴數量的中心度指標還是代表企業影響力的結構洞指標,都受到了企業ESG表現的正向影響;進一步探討影響機制的情況,本文發現降低財務風險和提高供應鏈韌性是ESG表現提高企業供應鏈網絡地位的兩條渠道。最后本文通過引入指數隨機圖模型以從供應鏈關系形成的角度衡量上下游企業ESG表現對其供應鏈網絡地位的影響,研究發現雙方ESG表現之和的上升能夠提高關系形成的概率,之差的上升會降低關系形成的概率,分別考察客戶ESG表現水平和供應商ESG表現水平時,發現二者都有利于供求關系的形成,且供應商企業的ESG實踐的促進效果更顯著。

與既有研究相比,本文的主要邊際貢獻可能在于:第一,本文基于中國滬深兩市的上市公司與其上下游合作伙伴的數據計算了供應鏈網絡地位指標,進而探討了企業ESG表現與供應鏈網絡地位間的關系。現有的對于企業ESG經濟后果的研究更注重企業自身的因素,而本文從網絡視角出發,能夠對企業與其他企業交互行為進行一定程度的衡量,為ESG和供應鏈管理的研究提供了新的視角;第二,本文提出并驗證了ESG表現影響企業供應鏈網絡地位的機制渠道,在企業內部本文選用了財務風險指標,高ESG表現能夠有效幫助企業降低財務風險,從而保證了企業供應鏈關系的穩定和安全;在企業外部討論企業供應鏈韌性,ESG表現釋放的非自利性信號為企業積累了聲譽并削減了信息不對稱,吸引潛在的合作者并提升供應鏈網絡地位;最后本文從復雜網絡的視角分別探討了上游供應商和下游客戶企業的ESG表現對供應鏈關系形成的影響,為供應鏈網絡的研究提供了新的視角。

二、文獻綜述、理論分析與研究假設

(一)文獻綜述

自2006年在聯合國報告中首次出現以來,環境、社會和治理問題吸引了企業、政府和學術界的關注,隨著ESG理念從意識形態走向客觀實踐,社會各界的利益相關者逐漸開始重視并要求企業將社會、道德、法律和環境責任內化至公司經營中,為探討企業的ESG實踐究竟是“成本投入”還是“利成于益”的價值投資提供了分析的現實土壤。雖然隨著政府和非政府組織的倡導和推進,ESG實踐已經成為時代潮流,但是對企業而言在滿足相關法律法規的基礎上多大程度上踐行ESG理念仍是企業自身的選擇。ESG的實踐最早起源于宗教或樸素的道德觀念,要求投資者主動避開“有罪”的投資,那么企業經營者受到投資者的督促應當是企業ESG實踐的原始動機,這一動機可拓展至顧客、員工、公眾等所有內外部利益相關者對企業的壓力。Riedl和Smeets(2017)[4]認為,社會偏好和社會信號是ESG決策的重要因素,而經濟動機的影響較小。在多次重復博弈后ESG理念作為社會共識與社會合作的結果出現,并進一步演化成為包含顯性契約和隱性契約的綜合社會契約,通過不合作行為懲罰背叛契約的企業。在此基礎上,唐棣和金星曄(2023)[5]提出自律性和社群性也是個體踐行ESG水平的動機,從道德的層面闡釋了企業ESG實踐來自其對自身行為的反思和更廣泛命運共同體的理解。蔣海等(2023)[6]認為ESG實踐是企業致力于實現更廣泛的社會效益的長期戰略決策的體現,是更加理性的選擇和長期價值追求。

作為企業運營和投資策略的重要部分,ESG與企業經營表現的協同問題是另一個受到國內外從業人員和學術界大量關注的問題,如Lins等(2017)[7]基于金融危機時期企業股票市場表現的研究表明,重視社會責任的企業在危機中有更低的風險和更高的收益率,De Lucia等(2020)[8]聚焦于ESG表現對于企業盈利能力的預測性,證明了ESG表現與企業資產回報率的正相關關系;還有文獻指出ESG實踐使企業能夠增加收入并降低成本[9]。雖然也有部分研究得到了無顯著關系或U型關系的結論,但大多數針對企業ESG展開的研究都肯定了ESG表現的積極作用,ESG實踐往往為企業帶來良好的聲譽和更大的信息透明度,Friede等(2015)[10]在統計兩千余篇相關文獻的基礎上,得出了90%以上的研究表明企業的ESG表現與企業經營績效至少是非負相關的統計結論。

在供應鏈網絡地位方面,過往研究針對供應鏈網絡地位的定義、經濟后果和影響因素均展開了一定的研究。Christopher(1999)[11]指出隨著供應鏈網絡中信息流、物流和資金流的流動,不同的實體、流程和資源之間有大量的相互作用和相互依賴,在網絡中部分企業依靠更多的合作伙伴和更關鍵的資源優勢,成為網絡的核心節點并占據中心位置,從而在供應鏈網絡中具有更高的地位。對于供應鏈上占據優勢地位的企業來說,其往往能獲得更高的企業創新水平、更多的信息獲取渠道以及更強的議價能力和資源控制能力,為企業提升供應鏈網絡地位帶來了必要性。而在影響因素方面,過往研究大多基于競爭優勢展開,如姜長云(2023)[12]指出,技術升級是提高企業供應鏈地位的核心因素之一;財務狀況、運營績效和產品質量也被證明對企業在供應鏈網絡上的競爭力具有重要影響[13]。

綜上所述,已有文獻針對ESG表現在企業層面的經濟后果進行了大量的探討,在為本文提供研究基礎的同時,也存在一些不足。供應鏈網絡地位作為企業綜合競爭力的重要體現,在是否會受到企業ESG實踐的影響方面仍缺乏明確的探討和實證證據,因此本文與現有文獻相比,拓展了當前關于企業ESG實踐的經濟后果和供應鏈地位相關方面的研究,并對影響機制進行了理論分析;更進一步地,本文從合作伙伴數量、橋梁作用以及網絡關系三個角度出發,通過面板分析和網絡分析兩個維度較為全面地衡量了企業在供應鏈網絡中的地位情況,從數據方面為相關研究提供了更為可靠的實證證據。

(二)理論分析與研究假設

對于企業而言,提高其在供應鏈網絡中的地位,除了傳統觀點中的比較優勢外,企業是否秉持并踐行ESG理念應當成為企業競爭力的重要來源。企業較好的ESG實踐能夠為企業帶來良好的社會關系和信任網絡,與各種利益相關者之間形成資源和價值的積累,這種積累不僅僅體現在經濟資本上,還包括信息、信譽和社會支持等非經濟要素[14]。Uphoff(2000)[15]特別指出,社會資本是由期望和信念維持的,這一信念可以通過經濟主體的道德承諾產生或加強,在此基礎上Sacconi和Degli Antoni(2008)[16]的研究表明在履行對所有利益相關者的信托義務方面,遵守ESG原則的承諾有助于提升利益相關者對企業合作行為的信念。信任和共識被認為在企業貿易合作中起到了重要的推動作用,其作用渠道包括降低交易成本、提高資源配置效率以及促進更廣泛的稀缺資源共享[17],作為一項無形資產,它能為企業帶來豐富的資源[18],這些資源包括建立新的客戶關系、更好地滿足客戶需求,進而鞏固已有的客戶關系,從而加強與客戶的合作廣度和深度,提高供應鏈網絡的效率和可持續性,進而提高企業在供應鏈網絡中的地位。

更進一步地,企業內部的經營者與外部潛在的合作者之間存在信息壁壘, 而ESG實踐能夠為潛在的合作伙伴提供公開信息,將關于企業的信息傳遞給其他利益相關者,從而降低了搜索和評估的成本。Jang等(2020)[19]提出,ESG是對信用評級的補充,能夠為企業未來回報提供額外的信息。透明度的提升有助于降低不對稱信息對企業間交互關系產生的負面影響,提高其他參與者對企業的認可和信任[20]。供應鏈的透明性和可見性受到了利益相關者的普遍重視,信息不對稱的降低減少了潛在合作者的監督成本的同時也能夠降低合作者對于逆向選擇問題的擔憂[21],因此企業良好的ESG實踐能夠改善供應鏈網絡中的信息流動效率,吸引潛在合作者的同時鞏固與既有合作者的關系,從而強化供應鏈的內嵌合作,提高自身的供應鏈網絡地位。隨著社會各界對可持續性問題的關注顯著增加,包括供應鏈合作者在內的利益相關者越來越關注企業是否采取降低對社會和環境影響的可持續實踐[22],僅憑傳統的財務信息已無法滿足其信息需求。企業的ESG表現增加了潛在合作者的信任,向外部利益相關者傳遞關于企業的非財務信息,成為提高信息透明度的有力工具,進而降低了締結新契約的搜尋成本并提高現有合作關系的韌性。基于此,本文提出假說1。

H1企業ESG表現能夠提高企業在供應鏈網絡中的地位。

在影響渠道方面,從企業內部的角度而言,ESG表現有利于降低企業財務風險,進而提高供應鏈網絡地位。第一,企業ESG實踐向社會傳遞了積極的信號,體現了企業重視企業內外部利益相關者訴求的價值取向,為企業帶來了信任和聲譽。信任和聲譽能夠鞏固企業品牌地位,提高消費者、投資者、供應商以及客戶的粘性[23],從而提升市場占有率和議價能力,降低企業財務風險。第二,ESG表現可以降低企業的信息不對稱程度,減少投資者要求的風險溢價。在向企業提供貸款時,投資者除了必要的回報外,也會出于環境責任、社會責任等方面的訴訟風險的擔憂要求更高的資金溢價[24],企業的ESG表現包含的非財務信息可以向利益相關者展示企業有關可持續發展的理念和能力,以及在維護利益相關者權益方面的行動,從而有效降低企業信息不對稱性和需要承擔的風險溢價。Hasan等(2014)[25]的研究表明,投資者在風險降低時愿意接受更低的風險溢價和更長的債務期限,從而有效緩解企業融資約束,降低財務風險。最后,積極的ESG實踐幫助企業認識到可能被忽視的風險領域,并提高企業受到政府監管部門的信任和支持,減少因環境事件、勞工糾紛等問題引發的法律訴訟、行政處罰和聲譽損害的可能,從根本上防止企業財務風險的產生[26]。

財務風險會對企業供應鏈網絡地位造成影響。供應鏈網絡是連接上下游企業的復雜網絡,這種復雜的網絡系統容易造成財務風險的傳導和積聚,并提高企業違約和供應鏈中斷的概率,嚴重影響利益相關企業的正常經營,因此在經濟和金融尚不穩定的大背景下,供應網絡中的參與者更傾向于與那些財務風險管理能力強的企業建立合作關系[27],此時市場會逐漸發揮其在競爭機制中的決定性作用,具有穩定財務表現的企業會獲得更多的合作者并擴大市場占有率。財務風險的爆發會更進一步沖擊企業的供應網絡地位,隨著我國企業間專業化分工的不斷深入和供應鏈網絡的日漸復雜化,企業的經營管理變得精簡和高效的同時供應鏈的脆弱性也被放大,使得企業的供應關系難以應對風險的沖擊[28]。除此之外,較低的財務風險本身預示著企業更好的經營狀況、更周密的風險管理計劃和靈活的資金管理[29],甚至能為合作者提供商業信用,進一步有助于降低供應鏈中的生產中斷、交付延誤和庫存不足等風險,增強企業在供應鏈網絡中的地位。基于此,本文提出假說2。

H2企業ESG表現能夠降低企業的財務風險,從而提高企業的供應鏈網絡地位。

從企業外部的角度來看,提高企業供應鏈韌性應當是ESG表現提升企業網絡地位的另一項機制。陶鋒等(2023)[30]指出,上下游企業間的供應關系越容易建立、維持和提升,那么企業的供應鏈韌性就越強。在建立新的供求關系方面,良好的ESG實踐能為企業吸引價值觀一致的合作者,企業間在簽訂供需合同時難以包括涉及不可預見事件的附帶條款,天然的信息不對稱滋生了逆向選擇和機會主義行為的風險[13],利益相關者出于對自身利益受損的擔憂會對企業信息披露的質量和數量有更高的要求,此時由于ESG表現對企業運營信息的廣闊概括性,成為了企業供應鏈競爭優勢的主要來源;而在維持和提升方面,注重可持續發展的企業更傾向于建立更長期、更穩定的業務合作關系,因此在選擇和更換合作的供應商和客戶時會更加慎重并更愿意主動設計供應鏈冗余[31],從而提高了供應關系維持的時間長度和合作深度。即使發生了負面事件,企業ESG也能起到類似保險的緩沖效應[32],在發生負面事件時能夠幫企業降低外部影響,從而提高企業與合作伙伴之間關系的穩定性。

供應鏈韌性衡量了企業應對外生沖擊和不確定事件時建立和維護供應鏈關系的能力以及遭遇損失時的冗余能力,可以保障企業在遭遇不利事件時能夠進行適應性調整并推動企業發展,體現了企業對復雜多變的供應鏈網絡系統的適應能力。韌性的存在能幫助企業在較短的時間內恢復正常的經營能力的同時,也能夠在必需時吸引新的原材料供應商和產品銷售客戶[33],從而在沖擊事件中獲得競爭優勢并提升企業的供應鏈網絡地位;韌性的上升也使得企業在建立和維護供應鏈關系時適配性和調整能力更強,在生產計劃有變化時能夠快速地反饋和響應,從而增加與供應鏈上下游企業作為一個整體的競爭力[34]。節點企業間的深層協作能夠幫助企業抱團取暖,建立資源優勢互補的供應鏈,而供應鏈網絡中的其他參與者出于降低風險的需要,也會更傾向于與高韌性的企業建立合作關系,進而增強企業的供應鏈網絡地位,這使得具有良好ESG表現的企業能夠吸引并維持優質的合作伙伴,從而提升自身地位。基于此,本文提出假說3。

H3企業ESG表現能夠提高企業供應鏈韌性,從而提高企業的供應鏈網絡地位。

三、研究設計

(一)樣本選擇與數據來源

在樣本選擇方面,本文選擇2010—2021年間滬深兩市A股上市公司作為研究對象,除了來自華證指數的ESG表現數據外,本文依據國泰安前五大客戶銷售信息表和前五大供應商采購信息表構建2010—2021年間的供應商-客戶關系網絡,使用的原始數據還包括企業的財務數據以及公司治理數據,均來自中國研究數據服務平臺(CNRDS)。進一步地,本文對樣本做出如下處理:(1)剔除樣本時間內的金融類企業;(2)剔除樣本時間內的ST類和PT類企業;(3)為了防止極端值對回歸結果產生的影響,本文對流動比率、杠桿倍數、經營活動產生的現金流量凈額與營業收入之比、對數化的資產總計、凈資產收益率五項連續型變量各進行上下1%的縮尾處理。

(二)變量定義

1．被解釋變量

本文被解釋變量為企業在供應鏈網絡中的網絡地位,以點度中心度和結構洞兩種指標進行衡量。點度中心度反映了與被關注企業在供應鏈網絡中直接有貿易往來的企業的多寡,這意味著企業在信息傳播、資源傳遞和企業合作中具有更多的機會,從而在網絡中有更高的地位和影響力,點度中心度的值越大,說明企業在網絡中越處于核心地位。點度中心度包括代表供應商連接數量的入度中心度(In-Degree Centrality,IDC)和代表客戶連接數量的出度中心度(Out-Degree Centrality,ODC)兩種,本文以標準化后的二者之和作為企業以中心度代表的供應鏈網絡地位指標(TDC),計算公式如式(1)所示。

TDCi=IDCi+ODCi=∑jxji/(N-1)+∑jxij/(N-1)

(1)

其中節點i代表被關注的核心企業,xij用以代表以i為供應商,j為客戶的關系,xji用以代表以j為供應商,i為客戶的關系,N為當年代表企業的節點的總數。最終得到下文中所述的TDC指標。

本文引入的另一個代表企業網絡地位的指標是結構洞指標(Structural Holes,SH)。結構洞衡量了企業在供應鏈網絡中起關鍵橋梁作用的程度,這種橋梁作用使得企業能夠獲得更廣泛的信息,劉震等(2023)[35]指出處于橋梁位置的節點能夠控制非直接相連的節點間的資源流通,具有更強的影響力和話語權以及更好的資源控制能力和競爭優勢。應用最為廣泛的結構洞指標是網絡限制度和有效規模,二者的計算公式分別如式(2)(3)所示。

(2)

Efficiencyi=∑j(1-∑qpiqmqj)

(3)

2．解釋變量

本文的主要解釋變量企業ESG表現采用華證指數提出的ESG評級指標,華證指數積極參與ESG評價標準的制定和推廣,其ESG的數據建立在超過130個底層指標的基礎上,覆蓋了我國絕大多數上市企業。這一指標分為從C到AAA九個等級,本文按照慣例將其賦值為1-9分,取值越大說明企業的ESG表現越好。

3．控制變量

本文使用的控制變量包括是否國有企業、流動比率、杠桿倍數、銷售現金比、對數化的總資產、凈資產收益率、前五大股東持股比例以及是否兼任董事長和CEO。國有企業在中國經濟中具有獨特的特征,流動比率和杠桿倍數是代表企業財務健康和穩定性的指標,經營活動產生的現金流量凈額與營業收入之比是衡量企業經營活動現金流的指標,對數化的資產總計可以幫助控制企業規模對ESG表現和供應鏈網絡地位的影響。凈資產收益率、前五大股東持股比例以及是否兼任董事長和CEO這些控制變量涉及公司治理方面的因素,凈資產收益率可以反映企業的盈利能力和績效,前五大股東持股比例可以反映公司所有權結構,而董事長和CEO的兼任情況可能對公司決策和治理產生影響。本文選擇的控制變量涵蓋了國有性質、經營活動現金流、企業規模、公司治理等關鍵因素,有助于更好地分析企業ESG表現與其供應鏈網絡地位的關聯性。

(三)模型設計

為了檢驗企業ESG表現對于企業在供應鏈網絡上地位的影響,本文通過雙向固定效應模型估計相應系數并考察其方向和顯著性,具體而言本文使用的主要模型如式(4)所示。

Statusi,t=α+βESGPERi,t+γControlsi,t+∑Industry+∑Year+εit

(4)

其中Status代表本文用以衡量企業供應鏈網絡地位的兩個代理變量,ESGPER為企業ESG表現水平,Controls代表模型中的控制變量,Industry和Year分別用以衡量企業的行業固定效應和時間固定效應,εit代表隨機誤差項。

更進一步地,本文在探討影響機制時參考鑒江艇(2020)[36],設定模型如式(5)所示,并將同時列示機制變量與被解釋變量的回歸關系作為輔助性證據。

Mi,t=α+βESGPERi,t+γControlsi,t+∑Industry+∑Year+εit

(5)

其中,Mi,t為本文中使用的中介變量,分別為代表財務風險的O-Score和Z-Score,代表供應鏈韌性的供應鏈穩定程度(Stab)和企業專業化分工程度(VSI)各變量的詳細定義如后文中所述。同時為了保證結論的穩健,本文同樣以三步中介法檢驗中介效應的存在性,均通過Sobel Z檢驗并獲得了與正文中所述一致的研究結論,限于篇幅未在正文中列示,留存備索。各變量的具體定義如表1所示。

表1 變量定義

各變量的描述性統計指標如表2所示。可見就供應鏈網絡地位而言,部分企業在網絡中獲得了優勢地位,這符合信息時代企業地位兩極分化的特點,符合我國目前的客觀事實。在ESG表現方面,大多數企業得分位于6-8分之間,證明我國對ESG理念的推廣已初步取得成效,ESG理念逐漸深入人心,企業的ESG表現得到了切實提高,但是均值大于中位數的情況說明我國企業ESG表現存在右偏特征,部分企業ESG表現優秀,但仍有一些企業仍需加強對ESG的重視。觀察各控制變量的分布,可見基本符合我國企業的經濟現實與變量含義,可以認為樣本選擇具有一定的代表性。

表2 描述性統計結果

四、實證研究

(一)基礎回歸

根據上文所述的模型定義和變量選擇,本文對基礎模型回歸,結果如表3所示。列(1)-(2)為對企業以中心度代表的供應鏈網絡地位的回歸結果,在不加入控制變量時其系數為0.26,加入后系數為0.24,均在1%的水平上顯著,可見企業ESG表現的提高能夠確實提高以供應鏈網絡中心度為代表的供應鏈網絡地位, ESG表現的提升能夠提高其他企業與其合作的意愿,進而直接帶來企業合作伙伴數量的上升。列(3)-(4)則表示以結構洞為企業網絡地位的代理變量的回歸結果,ESG表現的回歸系數分別為0.11和0.08,均在1%的水平上顯著,說明企業ESG表現的提升能夠從結構洞的角度提升企業的供應鏈網絡地位,ESG更高的企業在網絡中起著更為重要的橋梁作用,從而獲得更高的影響力和話語權。本文的假設1得到了驗證,同時也為本文的機制分析提供了實證基礎。

表3 基礎回歸結果

(二)穩健性檢驗與內生性檢驗

1．穩健性檢驗

在穩健性檢驗方面,本文首先將基礎回歸中的TDC拆解為出度(ODC)和入度(IDC)進行回歸,得到回歸結果如表4列(1)-(2)所示,可見ESG表現能從入度和出度兩個方面分別提高企業的網絡地位,回歸結果在1%的水平上顯著。其次將有效規模指數(Effect)納入穩健性檢驗中進行研究,得到回歸結果如列(3)所示,可見如果以有效規模作為結構洞情況的代理變量,依然可以得到ESG表現促進網絡地位上升的結論。其次,本文更換ESG表現的代理變量為上一期的企業ESG表現來觀察ESG表現的跨期影響,回歸結果如列(4)-(5)所示,可見上一期的ESG表現也能帶來企業供應鏈網絡地位的提升。進一步地,本文更換解釋變量的代理變量為和訊網社會責任評級(CSR)數據,雖然一般來說ESG是一個比企業社會責任外延更廣的指標,但是由于二者均與公司治理、環境和社會因素相關,大部分研究中并未嚴格區分這二者[37]。模型的回歸結果如列(6)-(7)所示,可見二者仍呈現出正向關系,且均在1%的水平上顯著。

表4 穩健性檢驗結果

2.內生性檢驗

考慮到企業的供應鏈網絡地位和企業的ESG表現之間可能存在的內生性問題,本文首先引入兩階段最小二乘法進行內生性檢驗。從環境、社會和公司治理三個角度構建企業ESG表現的工具變量IVESGPER1,分別選擇所在地空氣質量、人均獻血率和行政效率進行衡量,將其標準化后加總得到本文的第一個工具變量IVESGPER1。在環境方面,企業所在地級市空氣質量(PM2.5年均濃度)反映了當地在環境治理方面做出的努力,意味著更嚴格的環保法規和更注重環保的氛圍,與當地企業的環境表現相關;在社會方面以2011年各省人均獻血率作為代理,無償獻血是社會成員履行社會責任的體現,反映了整個地區社會道德的水平,與企業的社會表現相關;最后在公司治理方面以地方行政效率(1-行政管理費/財政收入)作為代理變量,地方行政效率較高意味著更好的政府監管和法治環境,有助于企業治理水平的提高;作為宏觀層面地方治理能力的衡量,三個指標均不應當受到企業供應鏈地位的反向影響,滿足外生性條件。

本文引入的第二個工具變量IVESGPER2為ESG基金持股信息[37],ESG基金在持股過程中對企業的日常經營進行干涉和指導,使其更符合可持續發展的要求,因此與企業的ESG表現之間存在一定程度的相關性;另一方面,ESG基金的成立和規模由基金公司外生成立,不與企業的供應鏈產生直接關聯,滿足外生性條件。為了滿足過度識別檢驗對工具變量的要求,本文將兩個工具變量同時帶入估計,兩階段最小二乘法(2SLS)的回歸結果如表5列(1)-(3)所示(2)分別將兩個個工具變量帶入模型均獲得顯著的正相關關系,備索。,對于TDC和lnSH而言并未改變基礎回歸中的結論,ESG表現的回歸系數分別在1%和5%的水平上顯著。進一步對兩個工具變量分別進行檢驗,用于不可識別性檢驗的Anderson LM統計量和用于弱工具變量檢驗的Cragg-Donald統計量均高于1%水平所對應的臨界值,可見工具變量確實滿足相關要求;在引入Sargan檢驗外生性時,P值分別為0.19和0.71,不能拒絕所有工具變量均為外生變量的原假設。

表5 內生性檢驗結果

更進一步地,本文通過引入Heckman檢驗考慮樣本選擇偏誤帶來的內生性問題,回歸結果如表5列(4)-(6)所示,其中列(4)為估計選擇模型的回歸結果,其中的排他性約束變量即為上文中所述的IVESGPER1和IVESGPER2;列(5)-(6)為處理模型的回歸結果,在排除偏差的影響后,主要解釋變量ESGPER分別在1%和5%的水平上顯著,可以為本文的主要結論穩健于樣本選擇偏差提供實證證據。

3.基于外生政策沖擊的進一步證據

進一步考慮外生沖擊帶來的排除內生性問題的證據,本文探討兩個外生沖擊:2018年證監會修訂《上市公司治理準則》,在本次修改中增加了“利益相關者、環境保護與社會責任”章節,規定上市公司應當依照法律法規和有關部門要求披露環境信息、履行扶貧等社會責任以及披露公司治理相關信息,確立了ESG信息披露的基本框架,為我國上市公司ESG信息披露制度的構建與適用奠定了堅實的法律基礎[38],從而可以作為代理企業ESG表現的政策之一。基于此,本文以廣義DID模型驗證這一政策對于企業供應鏈網絡地位的沖擊,具體來說模型設定如式(6)所示。

Statusit=ρ0+ρ1·ESGPERi×periodt+ρ2·ESGPERi+ρ3·periodt+ρ4·Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εit

(6)

其中Status代表企業供應鏈網絡地位的代理變量TDC和lnSH,periodt為處理變量,ESGPERi×periodt即為本文關注的第一個雙重差分項,即下文中所述的DID1指標。

本文選用的第二個指標是參考胡潔等(2023)[39]設計的基于商道融綠ESG評級數據為基準的多期DID模型,商道融綠是我國第一個發布ESG評級數據的機構,早在2015年就積極參與我國的ESG評級標準的構建工作,并在對上市企業進行ESG評價的同時發布相應的指數,受到了學術界和資本市場的廣泛關注,具有一定的權威性。基于此本文構建多期DID模型,若商道融綠當年發布了企業的評級數據,則其為處理組,否則為對照組。模型的具體設定如式(7)所示。

Statusit=ρ0+ρ1·treati×period2it+ρ2·treati+ρ3·period2it+ρ4·Controlsi,t+∑Industry+∑Year+εit

(7)

其中,treat為上文所述的實驗組啞變量,而period2則用以標志此前是否發布過企業的ESG評級數據,若發布過則為1,否則取值為0,treati×period2it為本文關注的第二個雙重差分項DID2,其他變量含義如前文所述。這兩個外生沖擊均與ESG表現正向相關,分別從ESG體系建設和資本市場的角度督促企業關注其ESG表現并增強ESG實踐;而《上市公司治理準則》由證監會修訂和發布,商道融綠的評級是由評級機構自發調查并構建的,均滿足外生于企業經營的要求,兩個模型的回歸結果如表6所示(3)本文同時進行了平行趨勢檢驗,驗證了這一假設得到滿足。由于篇幅原因,圖表未列示,備索。。可見兩個政策均提高了實驗組的網絡地位且均在1%的水平上顯著,從而支持了ESG表現的提高能促使企業網絡地位上升的結論,進一步驗證了模型結論的穩定性。

表6 雙重差分法回歸結果

五、機制分析

(一)財務風險的機制分析

本文將分別從財務風險和供應鏈韌性兩條路徑探討ESG表現影響企業供應鏈網絡地位的渠道,并為了排除ESG表現影響企業供應鏈網絡地位的內部機制(財務風險)和外部機制(供應鏈韌性)間的交叉影響,本文參考溫忠麟和葉寶娟(2014)[40]以鏈式中介效應檢驗的方式剝離出本文的主要解釋變量企業ESG表現的直接效應,具體而言本文在檢驗財務風險機制的存在性時控制了供應鏈韌性機制,在檢驗供應鏈韌性機制的存在性時控制了財務風險機制(4)由于本文在兩條機制中分別選用了兩個代理變量,所以在交叉控制時將兩個代理變量分別帶入模型進行回歸,為了篇幅緊湊本文僅在正文中列示控制一個代理變量的回歸結果,其余結果備索。。本文同樣依照慣例檢驗了并行多重中介效應檢驗(5)即分別驗證各機制變量的檢驗方式。的結果,未與正文結論相悖,備索。

具體而言,在財務風險方面,本文選擇Z-Score[29]和O-Score[41]作為代理變量,Z-Score從企業資產變現能力、盈利能力等諸多方面綜合評估企業的財務狀況,較高的得分代表更低的財務風險;O-Score則將財務指標分為價值驅動因素和財務困境因素,考慮負債比率、流動性問題和盈余質量等因素,較高的分數表示企業面臨較高的破產風險。分別以兩個變量作為被解釋變量的回歸結果如表7列(1)、列(4)所示,可見企業ESG表現能夠降低O-Score并提高Z-Score,且其影響分別在5%和1%的水平上顯著,從兩個方面衡量均得出了降低財務風險的結論;進一步檢驗機制變量與企業供應鏈網絡地位間的關系,可見Z-Score與TDC、lnSH的回歸系數為正,分別在5%和1%水平上顯著,O-Score則與TDC、lnSH的回歸系數為負,分別在1%和5%水平上顯著,假設2得到了驗證,企業ESG表現的提升能夠增強企業自身的自律意愿和能力進而降低財務風險,吸引潛在合作者的同時也減少了供應鏈斷裂造成的地位損失,從而提高企業在供應鏈網絡中的地位(6)為了進一步驗證中介效應的存在性,本文同樣以bootstrap抽樣法進行中介效應檢驗,各條渠道均獲得統計上顯著的結果,備索。。

表7 財務風險的機制檢驗結果

(二)供應鏈韌性的機制分析

在供應鏈韌性方面,本文分別從供應鏈穩定性與企業專業化分工程度兩個方面進行衡量。供應鏈穩定性分為客戶穩定性和供應商穩定性,如果企業的供應鏈中有穩定的客戶基礎,那么企業能夠更好地預測和滿足客戶需求,減少市場波動對供應鏈的影響;若企業與供應商之間建立了穩定的合作關系,那么企業可以更好地控制供應鏈中的供應環節,并降低供應中斷的風險。這兩者能提高供應鏈抵御外部風險的能力,從而提高供應鏈韌性。在供應鏈穩定性方面,本文選擇企業前五大供應商采購額占比的近三年標準差與前五大客戶銷售額占比的近三年標準差之和(Stab)衡量,這一指標越小說明企業采購渠道與銷售渠道越穩定[42],本文對其乘以-1以使其與供應鏈穩定性成正相關關系;在企業專業化分工方面,本文參考范子英和彭飛(2017)[43]構建企業專業化分工指標VSI(7)指標的具體計算方式礙于篇幅不再列示,備索。。企業專業化分工指企業在供應鏈管理過程中,將不同的任務和功能分配給專門的供應鏈合作伙伴或部門,以實現更高效的供應鏈運作和協同合作,通過專業化分工,企業可以分散風險、靈活調整生產并能夠更聚焦于提高自身專業技術能力和創新能力,從而提高自身在供應鏈管理中的協作和合作能力,進而提升供應鏈韌性。

對Stab變量的回歸結果如表8中列(1)所示,回歸系數為0.27,在5%的水平上顯著,可見ESG表現能夠提高企業上下游合作伙伴的穩定性;對專業化分工指標VSI的回歸結果如表8中列(4)所示,可見ESG表現與VSI呈現出正相關關系,在5%的水平上顯著,ESG表現能夠促使企業專業化分工水平的提高。進一步檢驗機制變量與供應鏈網絡地位的關系,可見供應鏈韌性切實提高了企業的供應鏈網絡地位,可以認為ESG表現能夠提高企業供應鏈韌性,從而提高企業在供應鏈網絡的地位,假設3得到了驗證。這說明企業ESG表現展現了重視長遠利益的價值觀,一方面能夠提高企業與既有合作伙伴合作的時間長度和穩定性,另一方面也能提高企業的專業化分工程度,進一步提高了企業融入供應鏈的程度。企業的專業化分工程度的提升帶來了企業自身生產率和競爭能力,特別是異質化競爭能力的上升,進而提高企業的供應鏈競爭優勢和地位,還有助于我國形成高度專業化的社會分工協作體系,提高我國企業總體的生產效率和競爭能力。

表8 供應鏈韌性的機制檢驗結果

六、拓展性研究

為了對企業ESG表現與企業供應鏈網絡地位間的關系做更全面的認識和探討,本文在拓展性研究部分引入指數隨機圖模型(Exponential Random Graph Model,簡稱ERGM),從網絡間關系的視角考慮ESG表現能否促進企業間供應鏈關系的形成,進而提高企業的供應鏈網絡地位。從網絡關系的視角出發具有三個優勢,首先,網絡分析方法為同時考察供應鏈兩端——客戶和供應商的ESG表現對供求關系形成造成的異質性影響提供了可行的方案,彌補了面板分析不能同時考察供求雙方特征的不足;其次,網絡分析方法能夠引入面板分析無法引入的變量,如關系雙方是否均為國企和企業間的地理距離變量;最后,網絡分析方法不會帶來信息的損失,能為本文帶來更為可信的實證證據。

ERGM模型是估計內生關系的模型,傳統的面板模型在估計網絡數據時默認網絡結構對關系的形成沒有影響,而ERGM則重視個體在網絡中的嵌入性, Cranmer等(2012)[44]指出當網絡結構實際上發揮作用時,忽略網絡結構可能會導致解釋力被錯誤地歸因于協變量。模型中的被解釋變量為企業的供應鏈網絡,即由企業間供應鏈關系組成的N×N網絡。進一步依據客戶企業的ESG表現(ESGPER_cus)和供應商企業的ESG表現(ESGPER_sup),選擇二者之和(ESGPER_sum)、二者之差(ESGPER_diff)以及二者本身作為解釋變量。在控制變量方面,本部分添加了部分網絡結構變量,包括網絡中的邊(Edges)、二路徑(Twopath,即A→B→C的關系)、節點企業是否為孤點(Isolate)、供應鏈上下游企業是否都為國企或都不為國企(Match-SOE),以及地理距離網絡(Distance-Network)。其中地理距離網絡以企業注冊所在的地級市為依據,計算企業間的距離,并生成N×N的網絡,這主要是考慮到以實物為載體的企業間供應鏈很大程度上受到地理距離的限制,將其納入考量能更好地觀察本文的主要解釋變量ESG表現的效果。

(一)客戶與供應商企業ESG表現之和的回歸結果(8)礙于篇幅,本部分不再列示控制變量的回歸結果,備索。

分年對ERGM模型進行回歸,得到模型結果如表9所示。可見在2010—2021年間的所有年份,雙方ESG表現之和均促進了企業間供應鏈關系的形成,而除了2021年外二者間正相關關系均通過顯著性檢驗(9)對于ERGM模型而言,回歸所得到的標準差為抽樣標準差,由于抽樣標準差一般不存在正態特征或漸進正態特征,因此一般認為若回歸系數為標準差的兩倍(即約在5%的水平上顯著),即可認為其系數通過顯著性檢驗。本文參照研究慣例進一步計算了P值,但是應當注意到的是它通常并不可靠,因此本文只對是否顯著做出評述,不對顯著性水平做進一步的討論。,這說明從關系的角度來看,良好的ESG實踐能幫助企業吸引潛在的合作伙伴,進而提高企業網絡地位。企業間地理距離抑制了關系的形成,這符合經濟學直覺——企業更愿意與近距離的企業建立生產關系以降低運輸成本。同為國企或同為非國企促進了關系的形成,這說明產權屬性是影響供應鏈關系的重要因素,國企之間或非國企之間可能在組織結構、經營理念、政策約束等方面有較多相似之處,進而降低了交易成本,促進了關系的產生,但是也應當注意促進國有企業與其他所有制企業的合作,從而切實保障我國經濟社會的有序發展。

表9 上下游企業ESG之和的回歸結果

(二)客戶與供應商企業ESG表現之差的回歸結果

隨著我國社會主義市場化經濟體制的推進,我國的商品市場逐漸轉向買方市場[45],與供應商相比,客戶企業一般更具有議價權,基于此,本文以客戶企業ESG表現與供應商企業ESG表現之差作為代理變量,探討上下游企業間ESG水平差異對供應關系形成造成的影響。回歸結果如表10所示,可見樣本所在的年份內ESG水平差異都獲得了負的回歸系數,并在大多數年份內均顯著。可見客戶企業在選擇其供應商時會關注其ESG表現的情況,因此,對于供應商而言,關注ESG標準并采取相應的措施,不僅有助于滿足客戶期望,還有助于在競爭激烈的市場中取得競爭優勢。

表10 上下游企業ESG之差的回歸結果

(三)客戶與供應商企業ESG表現的回歸結果

通過上文的回歸結果,本文獲得了兩條關于上下游企業ESG表現和供應鏈關系的形成間的關系的結論:總體ESG表現水平較好的上下游企業之間更容易形成關系,而若客戶ESG水平高于供應商水平則關系更難以形成,這暗示著在關系形成的概率方面,客戶的ESG水平和供應商的ESG水平的影響效果存在異質性。基于此,本文在表11中將上游企業和下游企業的ESG表現均納入模型回歸,可見總體來說雙方ESG表現的提升均有助于提高關系產生的概率,但是供應商方面的ESG提升效果更好,體現為在更多的年份獲得顯著的回歸系數以及更高的系數均值,對于客戶而言系數均值為0.13,對于供應商這一系數的均值則為0.27,這說明雖然供應商希望與其自身商業倫理和價值觀一致的客戶建立合作關系,但是總體來說客戶的議價能力仍更強。

表11 上下游企業ESG表現的回歸結果

七、研究結論

在可持續發展理念日漸深入人心和企業間生產和分工越來越趨于網絡化的大背景下,本文從企業供應鏈網絡地位的視角出發,探討了企業ESG表現對于企業綜合競爭力的影響。在2010年至2021年間我國滬深A股上市公司的樣本數據的基礎上,本文首先驗證了ESG表現對于企業供應鏈網絡地位的提升作用,ESG表現能夠提升企業的合作伙伴數量,不論是代表供應商數量的入度中心度還是代表客戶企業數量的出度中心度都呈現與企業ESG表現的正相關關系;從結構洞的角度看,企業ESG表現上升能夠幫助企業在網絡中占據更多的結構洞位置,從而提升企業的話語權與影響力。在路徑檢驗和機制分析方面,本文發現降低財務風險和提高企業供應鏈韌性是ESG表現影響企業供應鏈網絡地位的兩條機制,ESG表現對企業內部而言能夠降低企業的財務風險,進而提升企業的供應鏈網絡地位;對外則能提高供應鏈韌性,一方面能提高與合作伙伴關系的穩定性,另一方面也能提高企業的專業化分工程度,從而幫助企業穩定現有的供應鏈關系并尋求新的合作伙伴,進一步提升企業在供應鏈網絡中的地位。最后,在拓展性研究部分,本文通過指數隨機圖模型從復雜網絡視角探討了ESG表現對關系形成的影響,驗證了ESG表現能夠提升供應鏈網絡中上下游關系形成的概率,且供應商的ESG表現對供求關系形成的促進效果更顯著。本文為ESG和供應鏈管理的研究提供了新的視角的同時,為我國進一步發展可持續理念,并確保供應鏈安全穩定提供了實證證據。

當前全球分工格局調整和世界政治局勢的不穩定使得我國企業面對更復雜的經濟形勢,而本文的研究結果表明,提高企業供應鏈網絡地位的同時,提升我國產業鏈供應鏈整體的競爭力要求我國政府和企業重視ESG表現帶來的市場優勢。基于此,本文提出以下政策建議。

首先,從企業自身的角度來看,企業應當充分認識到ESG理念已經得到投資者的廣泛認可和重視,ESG實踐已經從簡單的“成本投入”轉化為重要的“價值投資”,通過注重長期價值的創造和可持續性的發展,企業可以樹立負責任的企業形象并積累社會資本,吸引更多的合作伙伴的同時在我國的供應鏈網絡中獲得更高的地位,實現市場競爭力和供應鏈網絡地位的良性循環。具體而言,企業在內部首先應當增強信息披露體系的建設,實現對ESG信息進行實質性披露,提高信息透明度與真實性;其次則要提升自身的自律水平和意愿,培養重視可持續發展理念的企業文化,進行科學的風險管理并主動規避財務風險與供應鏈風險,樹立良好的企業聲譽和形象。更進一步地,企業應當培養對利益相關者的關切,包括對客戶利益、供應商利益以及潛在的其他合作伙伴正當權益的保護和重視,與利益相關者互利共贏的價值觀既是注重可持續性的發展的必然表現,也是現代市場經濟下長期價值創造的必然要求。

其次,從企業間協同關系的角度來看,在當今復雜多變的經濟形勢下,企業與供應鏈合作伙伴間的合作模式應當逐步向“共創、共享、共贏”的方向轉變,以激發整條供應鏈的活力。上下游企業間的供需關系涉及原材料的加工、產品的包裝和運輸等多個環節,有效且同步的ESG管理能夠減少資源的浪費和信息的損失,進而提升供應鏈上下游整體的市場競爭力。具體而言,企業應當將ESG表現作為供應鏈合作伙伴選擇和評估的重要考慮因素之一,并幫助合作伙伴持續提升ESG管理能力,以實現雙方合作的流暢并降低供應鏈風險,提高雙邊的供應鏈韌性和競爭能力。

最后,對于我國政府而言,我國應當認識到ESG表現已經成為企業互利共贏的重要推進抓手,從宏觀層面上來說,政府應當統籌兼顧,積極出臺一系列監管政策和引導政策,為企業踐行ESG理念提供良好的外部環境,建立一套權威的ESG評估體系,量化考核指標并提出獎懲制度,加強政府監管與企業自律間的協同作用,鼓勵、支持和引導企業建設ESG實踐與披露的體系的同時,也應當對ESG表現好的企業提供獎勵和表彰,如給予財政支持、企業綠色信貸優惠或稅收減免等;更進一步地,隨著ESG理念已經得到了全世界投資者和潛在利益相關者的廣泛認同,ESG表現日漸成為全球競爭力的重要組成部分,企業ESG整體水平的上升可以為我國企業帶來更好的口碑和信譽,進而提高我國企業的世界競爭力和供應鏈網絡地位。為了我國更好地融入世界貿易網絡并增強國際影響力,我國應當在立足目前的發展階段和基本國情的基礎上,一方面推動國際國內ESG標準同向并軌,另一方面也要打造具有中國特色的ESG評價體系,建立以我國為主導的科學的ESG理念和實踐戰略,增強我國在ESG國際標準制定方面的話語權和競爭力,推動建立以合作共贏為核心的新型國際關系。