摩根資產管理任翔：季末流動性平穩債市有望迎來長期發展機遇

根據國家統計局3月27日公布的數據，2024年1-2月，規模以上工業企業利潤同比增長10.2%。隨著宏觀組合政策落地顯效，開年以來工業生產活動延續修復，量價因素均對工業企業盈利表現有所支撐，其中裝備制造業、高技術制造業利潤明顯回升，新質生產力培育壯大。整體看，工業企業經營情況延續改善趨勢。

長期來看，國新辦最近發布的數據顯示，前兩個月社會消費品零售總額8.1萬億元，同比增長5.5%，展現出內需市場的強大韌性與潛力，進一步強化了國債及信用債作為投資組合底倉配置的價值。前兩個月進出口6.61萬億元，創歷史同期新高，顯示出我國在全球經濟中的穩固地位和產業鏈優勢。這一數據不僅提振了市場信心，也側面反映了外匯儲備的穩定態勢，為債市吸引了更多國內外投資者的目光。

此外，社會融資規模在前兩個月累計新增8.06萬億元，創下歷史同期次高水平，在貸款市場報價利率（LPR）維持不變的情況下，實體經濟的資金供給保持充裕態勢，企業融資需求得以滿足，短期內有助于緩解市場對信用風險的擔憂。3月27日，央行又以利率招標的方式開展了2500億元逆回購操作，為維護季末流動性平穩提供了堅實的保障。

政策加碼?鼓勵外資參與債券配置利好債市長期健康發展

消息面上，近期國務院召開的防范化解地方債務風險工作視頻會議，再次彰顯了我國政府對金融穩定與風險防控的高度重視。會議強調，要建立同高質量發展相適應的政府債務管理機制，完善地方政府投融資體制，健全防范拖欠賬款長效機制，堅決阻斷違規舉債、變相舉債的路徑。長遠來看，將有利于提升整體債市信用質量，降低系統性風險，從而增強投資者信心。

此外，值得關注的是，國務院辦公廳日前印發的《扎實推進高水平對外開放更大力度吸引和利用外資行動方案》，其中共提出5方面24條措施，明確擴大市場準入，提高外商投資自由化水平，拓展外資金融機構參與國內債券市場業務范圍等。

據媒體報道，截至2024年1月末，已有1129家境外投資者進入我國債券市場，持有境內債券3.9萬億元人民幣。隨著政策層面進一步放寬并鼓勵外資機構合規參與銀行間債市，預計市場結構將得到合理優化，并可能帶來新的定價機制和多元化投資策略，利好國內債市長期健康發展。

審慎研究，防范風險積極把握債市投資機會

近期債市處于震蕩格局，展望后市，摩根資產管理任翔認為，中長期利率下行趨勢尚未逆轉。

2024年開年國內經濟仍維持弱復蘇態勢，生產及消費恢復偏慢，地產二手房成交數據雖有所改善，但仍需觀察其持續性。為配合財政政策的實物工作量，流動性預計仍將維持相對寬松的態勢，缺乏持續收緊流動性的必要條件，后續關注央行公開市場操作情況。年內MLF利率調降仍是大勢所趨，但考慮到外部壓力，降息時點或會推遲，降準在二季度可期。與此同時，資產荒和欠配行情決定了債牛根基仍在。

不過，在政策預期擾動下仍需關注債市的風險，一是要重點觀察特別國債和地方債發行帶來的供給壓力影響，從而推動市場預期變化。二是當前債券絕對收益率處于歷史相對低位，進一步下行缺乏動力，市場交易結構相對脆弱，債市波動或加大。因此可以通過合理配置債券資產，力爭創造穩健的投資回報。

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