眼視光行業，站到醫療創投的風口處

胡煊

作為傳統的眼科分支，如今眼視光逐漸從眼科醫院獨立出來成為單獨的業務板塊，尤其是在眾多資本的關注和加持下，一批又一批眼視光中心、診所的崛起，讓眼視光行業正在迎來風口的轉換。

“過去，眼視光行業受到的重視度不夠，傳統理解的眼視光業務更多是配鏡工作，但其實，以斜弱視、近視防控、職業眼病的恢復和手術后的視覺康復等為代表的眼視光需求一直很旺盛，這些需求更偏向醫療方面，需要專業的視光師和解決方案。”資深行業投資人吳鋒在接受記者采訪時表示，近年來隨著人們的眼健康意識提高，其對專業的視光服務也有了更多需求。

事實上，從各大上市眼科公司的年報均可窺見上述需求的爆發。據各家企業披露的數據，2023上半年，愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科的視光業務收入分別同比增長30.5%、17.75%、52.87%、17.48%，成為營收重要支撐點和增長極。從服務端來看，面對機遇，包括愛爾眼科、華廈眼科、新視界在內的企業紛紛下場，競爭愈發激烈；反映到上游產品端，越來越多的藥械企業開始在視光領域布局業務與產品線，一場圍繞眼視光的角逐正在展開。

近視防控市場競爭激烈，眼視光產品將迎來集中放量期

國家衛生健康委員會數據顯示，中國有超7億近視患者，其中兒童青少年總體近視率為52.7%，兒童青少年近視率居世界第一。此前，眼鏡被認為是眼視光行業最大的單品，毫不夸張地說，在過往某一段時間里，眼鏡零售市場幾乎等同于眼視光市場。“隨著更多創新產品的推出，眼視光行業擁有了更豐富的解決方案。”投資人馬兵表示，伴隨市場的巨大推動力，以及來自近視防控需求的多樣化，近視防控市場競爭異常激烈。

圍繞近視防控，各大藥械廠商率先展開了產品之戰，競爭十分激烈。除了價格戰外，行業亂象叢生。據新華網報道，部分商家為了牟取利潤，兜售缺乏科學依據的產品，例如近視眼壓療器、近視滴眼液、明目膏等，這些產品不僅達不到宣稱的療效，有的甚至還可能危害兒童青少年的健康。

某資深行業投資人表示，目前眼視光行業認可的產品大概可以劃分為三種，一是以低濃度阿托品滴眼液等為主的藥物，二是以多點離焦框架眼鏡、角膜塑形鏡（OK鏡）為代表的器械產品，三是剛崛起的數字療法。其中，低濃度阿托品是目前《兒童青少年近視防控適宜技術指南》里唯一推薦的抗膽堿類藥物，市場空間巨大。“從國外的銷售情況看，低濃度阿托品具有極大的爆發潛力，其在國內全面上市的時間已經臨近，或將影響眼視光行業的市場邏輯。”

不過，這一細分領域未來競爭也會十分激烈。國家藥品監督管理局藥品審評中心官網顯示，包括興齊眼藥、兆科眼科、恒瑞醫藥、歐康維視、參天制藥、極目生物、赫爾斯科技、莎普愛思、齊魯制藥等一眾企業的阿托品滴眼液，均進入臨床階段。其中，兆科眼科已于2023年8月3日完成“小型CHAMP”最后一名患者的出組。此外，歐康維視、恒瑞醫藥等企業的低濃度阿托品滴眼液已進入Ⅲ期臨床試驗。

在器械類產品中，多點離焦框架眼鏡和角膜塑形鏡（OK鏡）正受到更多人的追捧。多點離焦框架眼鏡與傳統眼鏡不同，其核心是通過特殊的光學設計來改變視網膜前的光信號，從而延緩眼軸增長，進而改善視力。值得注意的是，多點離焦框架眼鏡雖然在美國屬于II類監管，但在中國不按醫療器械監管，除了眼科醫院、視光中心、眼科診所，眼鏡店也可以進行驗配，終端渠道廣闊，加之成本低、使用簡單，近幾年該產品在兒童青少年近視群體中滲透率得以快速提升。

再看角膜塑形鏡，其被認為是眼視光行業的“當紅炸子雞”。臨床研究表明，長期配戴角膜塑形鏡可以減少或消除旁中心遠視離焦，減緩眼軸的增長，顯著減緩近視度數的加深。從國內企業的布局看，OK鏡的研發生產商已逐漸形成龍頭聚集之勢。以愛博醫療為例，其旗下OK鏡產品銷量連續三年大漲，2023上半年實現營收1.05億元，同比增長38.97%；歐普康視的OK鏡于2023上半年實現營收3.8億元，同比增長也達到了10.88%；昊海生科雖然沒有單獨披露OK鏡的收入，但其財報顯示，視光終端產品業務實現營收9568萬元，同比增長11.31%，其核心也是靠OK鏡業務的增長。

值得注意的是，伴隨OK鏡業務的快速增長，行業入局者也在不斷增多，市場競爭逐漸加劇。據統計，目前已有9款角膜塑形用硬性透氣接觸鏡獲批，且獲批時間主要為2022年和2023年，接下來將是產品放量的關鍵時期，OK鏡的價格大戰“一觸即發”。多位視光領域投資人表示，眼視光的藥械參與者將會變得更加多元化，低濃度阿托品滴眼液、多點離焦框架眼鏡和OK鏡還會吸引更多有實力的跨國公司和新銳企業加入，推動供給端的變革。眼視光投資，一定要優先考慮供給側的創新，只有供給端有優秀的產品和解決方案，行業才能迎來更快的增長，若市場的巨大需求足夠承載創新的成本，這個領域有望跑出多家獨角獸和上市公司。

數字療法或將成眼視光新熱點：行業創新加速，撐起更大市場想象

除了上述提到的低濃度阿托品以及藥械產品外，數字療法正成為眼視光行業當下的熱點。數字療法的優勢在于其規模化、可復制的能力，且能與藥械一同開展聯合治療，從而提高患者的依從性，帶來更優的臨床治療效果。不少行業人士表示，經過多年的發展，數字療法在眼科領域的應用已經十分廣泛和較為成熟，包括對弱視、斜視、眼球震顫、白內障等疾病的治療皆取得了一定的成果。

中山大學中山眼科中心康瑛教授在首屆“全國眼科醫療科普與數字化創新發展論壇”上指出，受傳統斜弱視治療方法重復性高、趣味性弱及兒童自我約束力差等特點影響，在兒童弱視臨床治療中，患兒的依從性差嚴重地影響了治療的效果。一旦時機被延誤，治療會變得更加困難。為了改善這一問題，增強斜弱視兒童治療時的主動性與依從性，數字療法介入眼科治療的創新應用成為了業內聚焦的關鍵問題。

目前來看，眼視光數字療法賽道，國內已匯聚了視景醫療、威思幫普、精準視光、遠見睿視、波克醫療、睿視遠像、覺華醫療、雙琦醫療、視琦醫療、嘉鋮視欣等一眾新銳企業。

以視景醫療為例，其推出了貝貝樂VR近視防控儀、斜弱視視功能訓練產品—多寶視等數字療法產品。其中，貝貝樂集VR視功能訓練（調節訓練、視功能訓練）、紅光哺光訓練為一體，可以讓眼睛在接受紅光照射促進眼底血液循環的基礎上，進行“手—眼—腦”聯動的睫狀肌調節訓練，以達到延緩眼軸增長，控制近視進展的目的。威思幫普的思路則是與中山大學中山眼科中心海南眼科醫院合作，共同搭建了一套近視防控數字健康服務體系，利用微電子、人工智能、信息技術等手段，輔助醫生尋找醫學線索，以制定預防近視及控制患者近視快速發展的有效方案。

“數字療法在近視防控和弱視治療領域的潛力很大。以弱視為例，一是目前我國弱視發病率約3%，現有4000多萬弱視患者，其中兒童有1200萬人，但產品滲透率還處于低位；二是在場景上，傳統的弱視治療以醫院場景為主，治療周期長，從醫院到家庭的場景轉變成為有待開拓的新領域。這也是為什么當下數字療法相對集中在弱視治療領域的原因。”資深行業投資人吳鋒表示。

除了專注產品打磨外，多位行業人士亦認為，未來眼視光數字療法領域會逐漸由產品型企業向平臺型企業演進。如基于數據，平臺企業可以跟院校和專家合作，在多個眼視光細分領域進行科研成果轉化，同時通過優質的產品聚合用戶，實現全方位的眼視光健康管理。不過，目前行業尚處市場開拓期，打造好的眼視光數字療法產品仍是最緊要的事，如何加速用戶教育和實現更多產品上市，成為投資人判斷該細分領域發展是否穩健的關鍵因素。

技術突破是核心，并購整合成新趨勢

那么，在眼視光行業持續向上增長的過程中，還有哪些新的可能？筆者結合多位行業人士的一線觀察與資料梳理，認為技術突破仍是接下來一段時間內眼視光行業的核心議題。這里面包括但不限于新材料應用與新技術的拓展、新療法的驗證等。

在新材料的運用上，以OK鏡為例，為改善透氣性能，透氧性理想的Rigid Gas Permeable材料逐漸成為市場主流，而目前行業還在持續尋找一些更優的材料解決方案，以推動市場迎來更大的突破。在新技術的拓展方面，典型的代表是基因測序技術，其推動了精準眼科診療的發展，如借助全外顯子基因測序就可實現眼病風險篩查、遺傳診斷和指導個性化治療方案。新療法的驗證主要指的是眼視光數字療法在普及過程中實際療效的驗證，目前行業對眼視光數字療法的大規模運用仍有疑慮。此外，數字療法的規模化還取決于支付方的報銷，如何在支付端解決長期增長問題也是接下來的重點。

除了技術突破外，并購整合將會成為眼視光行業的新趨勢，“大魚吃小魚、小魚吃蝦米”的并購故事將不斷上演。如愛博醫療、歐普康視、昊海生科紛紛通過并購拓展產品線和渠道。

上海生物醫藥基金在《眼見為“視”，眼健康國策下的眼科器械投資》一文中提到，隨著視光產品和眼健康服務的持續拓展，“眼科醫院—診所—眼鏡店”之間的整合并購將不斷發生，集團化、集中化的趨勢會進一步加強。主導并購整合的公司將以上市連鎖眼科醫院集團公司為主，創新產品型公司則需要更早更緊密地與這類產業集團公司開展合作。

隨著創新企業、優質產品和解決方案的持續涌入，相信未來眼視光領域將為全年齡段人群提供更加安全、穩定、有效的全生命周期眼健康解決方案。

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