油價大概率呈“N”形走勢

丁少恒專欄

中國石油規劃總院市場營銷研究所副所長，高級經濟師，畢業于中國人民大學。主要研究領域是石油市場分析預測、行業政策研究、營銷量化分析。主流媒體石油行業專家庫成員，在石油核心期刊上共發表論文40余篇。

2024年1月，國際油價出現20天左右的箱體運動后向上突破，拉開了全年復雜走勢序幕。梳理可能影響年內國際石油市場變化的多個維度來看，地緣政治、供需基本面、金融屬性、宏觀經濟將先后成為主導力量。其中，重要因素或事件包括紅海危機、俄烏戰爭、OPEC+產量政策、世界經濟強弱、美聯儲降息、美國大選等。

1月下旬以來，國際油價向上啟動得益于紅海危機拉動，預計持續1～2個月。其影響在于，危機造成石油貿易流向改變、區域性原油資源偏緊，以及軍事襲擊帶來石油資源的直接損失。

在美英聯合軍事力量多輪打擊下，也門胡塞武裝仍然敢于且持續對通過紅海的油輪甚至美國軍艦進行正面攻擊，使得國際社會意識到紅海危機不僅不會在短時間內結束，而且可能引發更大規模的外溢效應。

一季度，紅海危機將成為油價上行的主要推動力。即使巴以沖突、紅海危機化解，西方國家會轉回加大支持烏克蘭的軍事行動。俄烏沖突的烈度又將重新加強，對于國際油價有支撐作用。

二季度，OPEC+產量政策及世界經濟強弱將成為影響油價走勢的關鍵力量，預計國際油價下行。2023年11月30日的OPEC+部長級會議確定了2024年一季度部分成員國自愿減產220萬桶/日的產量政策。其中，更多是之前自愿減產的延續。新增減產規模不及市場預期且“自愿”成分較多。2月1日召開的OPEC+聯合部長級監督委員會網絡會議，預期不會對石油產量政策做出任何調整。

考慮到安哥拉從2024年1月起退出歐佩克，以及沙特大幅下調2月的原油銷售官價，反映出OPEC+內部團結性降低及追求份額的意愿。因此，預計世界石油產量二季度環比增幅較明顯，給國際油價帶來了下行壓力。

IMF、世界銀行等主要經濟研究機構普遍調降2024年全球經濟增速，尤其是中國政府要求12個債務狀況嚴重的地方政府，嚴格控制新建政府投資項目及嚴格清理規范在建項目，會在一定程度上減少二季度傳統柴油旺季的用油需求，從而降低中國原油需求增長預期。在OPEC+產量政策利空及世界經濟轉弱的雙重壓力下，二季度不排除國際油價大幅回落。

進入下半年，美聯儲降息、美國大選因素將左右油價走勢。2023年美聯儲累計加息4次，在9月以后的三次議息會議上始終將聯邦基金利率維持在5.25%～5.5%不變。考慮到美國2023年前三季度GDP同比增速穩步提高，經濟恢復程度較好，預計降息周期的開啟出現在2024年下半年，給國際油價反彈帶來了動力。當然，考慮到美國大選結果將于11月初基本明確。大選期間為保持經濟平穩，現任政府不會允許油價上漲過快、過高，90美元/桶以下將是可以接受的油價上限。

總體來看，2024年影響國際石油市場的因素將比過去兩年更復雜，主要是全球經濟政策、產油國產量政策、多點化地緣政治事件等因素的影響相互交織，在各階段發揮不同作用。按照全年國際油價呈現“N”形走勢的研判，建議煉化企業做好全年原油加工生產運行安排、銷售企業做好銷售節奏把握和庫存管控。有條件的煉化及銷售企業，可以考慮應用好套期保值金融工具，減少“N”形走勢中下跌時段對于企業營利水平的影響。

責任編輯：曲紹楠