深圳創投行業發展歷程及戰略研究

張韶輝 徐雅婷 胡天池

黨的十八大以來，以習近平同志為核心的黨中央高度重視科技創新工作，堅持把創新作為引領發展的第一動力，深入實施創新驅動發展戰略。創業投資在金融發展和金融體系中扮演著重要的角色，通過提供資金、對接產業和資本市場等方式對企業技術創新起到重要的支持作用，進而推動地區產業升級，成為我國實施創新驅動發展戰略、促進創新創業發展的重要力量。作為中國最具創業創新活力的城市之一，深圳誕生了深創投、達晨財智、基石資本等一批國內領先的本土創投機構，行業發展保持國內領先地位。隨著宏觀環境和行業生態的巨大變化。盡管深圳創投業整體仍保持著全國前三的排名，但行業整體實力與北京、上海逐漸產生差距。本文通過回溯深圳創投行業近三十年來的探索和發展歷程，總結深圳創投行業現狀及存在的問題，就深圳創投行業如何進一步支持科技創新、完善深圳創新生態系統建設，從“募投管退”和創投創新人才培養等方面提出政策建議。

一、深圳創投行業發展歷程

20世紀末，深圳開始探索從“三來一補”向技術改造的制造模式轉型[1]，如何解決中小科技企業融資難問題成為重要議題。1999年，深圳成為全國首個風險投資試點城市，并通過了相關政策鼓勵國內外風險投資機構在深圳設立。同年，深圳創新科技投資有限公司成立，標志著深圳創業投資行業的萌芽。進入21世紀，《深圳市創業資本投資高新技術產業暫行規定》《深圳經濟特區創業投資條例》相繼發布，深圳創投政策體系逐漸成形。然而，隨著互聯網泡沫破裂和創業板被擱置，我國創投行業遭受沖擊，直至隨著中小板的推出、上市公司股權分置改革、創業板的正式啟動等措施，創投行業的退出渠道得到改善。2009年10月30日，深圳創業板首批28家公司掛牌上市，其中本土創投參與投資的公司18家，標志著深圳創投業再度迎來黃金發展時期。隨著行業迅速擴張發展，監管機構開始正視蘊藏的風險，不斷探索適當的監管模式。2012年修訂的《證券投資基金法》將證券類私募基金納入《證券投資基金法》調整范圍，獲得相應的法律地位；2013年印發的《關于私募股權投資基金管理職責分工的通知》明確，私募股權基金正式劃歸證監會統一監管，隨后私募基金備案制度拉開帷幕。2014年證監會發布《私募投資基金監督管理暫行辦法》，為私募基金行業提供了可操作的管理規則。首批50家私募基金管理人中，注冊在深圳的私募機構共計4家。此后，中基協先后出臺了一系列自律文件，逐步建立起行業自律管理體系。隨著行業發展，政府引導基金、戰略投資者/CVC、銀行資金、險資等主體加入，創業投資市場競爭加劇。2018年資管新規正式發布，創投行業募資端來源受到擠壓。2019年科創板啟動以來注冊制有步驟地全面推行，創業投資退出通道拓寬的同時，專業能力也被提出更高要求，創投機構邁向高質量發展階段。

近十多年來，深圳發布一系列政策支持創投行業發展，深圳創投行業生態不斷完善。雙向開放拉開序幕，不斷試點拓展；基金類型趨于多元，引導基金、母基金、并購基金、量化基金、S基金等細分市場開始發展；融資渠道得以拓寬，退出方式更加多元；地方自律行業協會——深圳私募基金業協會成立；市場準入環境不斷優化。2022年，《深圳市關于建設香蜜湖國際風投創投街區的若干措施》提出，以金融服務科技創新為核心，著眼世界前沿技術和未來科技需求，促進資本要素和科技創新深度融合。同年，深圳發布《關于促進深圳風投創投持續高質量發展的若干措施》（以下簡稱“風投創投《若干措施》”），從風投創投角度提出17項措施，進一步促進創新資本服務深圳先行示范區創新發展戰略，打造國際風投創投中心[2]。2023年11月，深圳新修訂促進風投創投《若干措施》，扶持重點風投創投機構發展，推動募投管退聯動發展[3]。

二、深圳創投行業發展現狀

（一）創投業助力科技創新和城市轉型升級

目前，深圳創投業已發展成為與北京、上海并駕齊驅的國內領先創投城市。根據證券時報統計，截至2023年末，深圳共有1,766家私募股權、創業投資基金管理人，管理基金規模1.53萬億元，管理人平均管理規模8.66億元，2023年全年深圳新增中基協備案私募股權創投類基金426只，位居各大城市首位，其中創投類基金規模在2022年33%強勁增長的基礎上，2023年仍保持14.7%的持續增長[4]。助力科技創新方面，截至2022年末，深圳私募股權創投基金投資項目18,813個，累計投向全國企業14,119家，其中累計投向中小企業9,297家，累計投向中小企業3,884.5億元，累計投向高新技術企業3,656億元[5]。2023年，深圳舉辦15場“深圳創投日”活動、66場路演活動，路演展示657個估值超千億元的創新項目，累計實現規模超1130億元的重大基金簽約落地[6]。

創投在支持科技創新方面發揮著至關重要的作用，通過資金支持、資源整合和戰略指導，創投助力科技成果走出實驗室，幫助新興的科技公司和創業者實現創新理念的轉化和商業化、跨越“死亡谷”，有效鼓勵企業創新[7]。據清科私募通統計，以2002-2012年的數據估算，深圳本地獲得的創投資金每增加1%，高技術產業比重將增加5.088%、高科技產品出口比重將提高3.584%、出口依存度增加3.413%、進口依存度下降4.334%，對城市經濟轉型升級起到顯著促進作用[8]。自2012年初至2023年第三季度年末①截至文章寫作，深圳2023年募資情況尚未統計完全，相關數據由筆者通過清科私募通計算得出。，深圳市募資規模達2.43萬億元，融資金額達1.11萬億元。深創投作為深圳創投行業的代表機構，截至2024年1月31日，深創投投資企業數量、投資企業上市數量行業領先，已投資創投項目1794個（企業1499家），累計投資金額約1077億元，已退出568家投資企業（含IPO），投資并助推上市的企業達到264家，推動中芯國際、華大九天、復旦微電等眾多科技創新企業成長[9]。

（二）政策支持打造國際風投創投中心

近年來，深圳發布一系列政策促進創投行業持續高質量發展，支持打造國際風投創投中心。2022年，深圳市政府發布《深圳市關于建設香蜜湖國際風投創投街區的若干措施》《深圳市支持金融企業發展的若干措施》《深圳市扶持金融科技發展若干措施》以及風投創投《若干措施》等多項政策，促進創新資本服務深圳先行示范區創新發展戰略，打造國際風投創投中心。同時，深圳市地方金融監督管理局會同各相關部門正式啟動“深圳創投日”系列活動，助力深圳創投生態建設，促進創新創投要素流通。近期，深圳進一步修訂促進風投創投《若干措施》，重點對于新設立或新遷入機構、重點創投機構以及投早投小投科技的創投企業給予重點支持。

深圳創投業國際化試點政策領先全國，從QFLP試點政策來看，準入門檻已全面放開。相較于京滬兩地，深圳刪除了外商投資股權投資管理企業（“外資私募基金管理人”）、QFLP以及有限合伙人（“LP”）的準入要求，包括刪除外資私募基金管理人最低注冊資本、最低出資、投資者凈資產和高管任職條件等要求，全面放開準入門檻。在最新政策中，深圳允許QFLP參與投資境內私募股權、創業投資基金，這意味著允許外資母基金的投資對象包括股權投資基金；該條款也鼓勵所投資的私募股權、創業投資基金直接投資于實體經濟企業。深圳市地方金融監督管理局提供的數據顯示，截至2023年底，深圳通過QFLP試點管理企業超200家，發起QFLP基金62家；QDIE試點管理企業79家，同意出境額度20.85億美元[10]。

（三）行業面臨高質量發展轉型壓力

1.創投行業“募資難”，長線資金進入限制較嚴。自2018年資管新規實施以來，創投募資難度加大。2018年深圳創投募集資金新增300億元，較2017年的1,693億元大幅下降76.4%[11]。近兩年來，隨著政府引導基金規模擴大、金融類LP出資條件放寬等影響，創投行業募資環境有所寬松。據清科數據，2023年深圳新募集股權投資基金為730.17億元，同比大幅下降31.8%，低于北京的1,005.64億元[12]。同為國內金融業發達地區，京滬兩地均已領先深圳，新募基金規模率先進入千億級別。同時，深圳新募基金呈現出基金數量“多”、平均規模“弱”的特征。據統計，2023年深圳新募集股權投資基金數量409支，平均規模僅為1.78億元，遠低于同期京滬兩地的平均規模[13]。

近年來深圳新募基金規模較低的主要原因包括如下幾方面：一是深圳創投以人民幣基金為主，外資美元基金設立較少。2021年，深圳創投公會對注冊在深圳的48家創投企業進行了問卷統計，數據顯示，有44家創投企業管理的是人民幣基金，僅有4家是人民幣/美元雙幣基金，沒有一家設立純美元基金。上海創投企業較為普遍設立雙幣基金或純美元基金。如啟明創投管理9支美元基金，資產超過56億美元。二是深圳缺乏國家級產業引導基金。深圳目前僅設立100億元的市級天使母基金及1000多億元的市政府引導基金，缺乏國家級產業母基金。上海除了市層面設立的政府引導基金，僅2020年就落戶了國家中小企業發展基金（規模為357.5億元）、國家綠色發展基金（規模為885億元）、國企混改基金（首期規模為707億元）三支國家級產業母基金。三是深圳政府引導基金返投比例要求高。根據2018年《深圳引導基金管理辦法》，深圳政府引導基金返投比例為出資額的1.5倍，高于上海和青島等地。上海閔行區反投比例為出資額的1.3倍，青浦區、楊浦區、黃浦區等區未設置反投比例；青島返投比例為1.1倍。四是長線資金進入不暢。當前，地方社保基金等長期資本仍不能直接投資股權，必須委托全國社保基金理事會進行投資。銀行、保險資金受2018年發布的“資管新規”影響，通過資管產品、資金池等渠道募集創業投資資金受阻，資金進入通道不暢，導致主要從事創業投資的機構資金供應端“青黃不接”。

2.創投機構“投資難”，本地可投的優質項目相對京滬偏少。投資方面，受制于募資端萎縮，深圳本地創業投資活躍度也受到負面影響。2023年深圳股權投資案例總數為1,042例，投資金額為570.33億元，分別同比下降21.7%、25.7%。同期，北京為1,259例，投資金額為851.21億元，上海為1,249例，投資金額為1,506.94億元。可見，無論是投資案例數還是投資金額，深圳皆落后于京滬，已不是最為活躍的創業投資市場[14]。

優質可投項目是創投業賴以發展的基礎，相較于北京、上海，深圳本地優質創投項目增長乏力，對“雙創”中的技術成果轉化與轉移、實現市場對接方面相對不足[15]。一方面，深圳的技術創新供給與京滬有差距。據科技部火炬中心公布的2022年全國技術合同登記情況①根據技術轉移研究院整理，2023年北京市認定登記技術合同總量首次突破十萬項，達10,6552項，同比增長12.1%；成交額達8,536.9億元，同比增長7.4%。上海市2023年技術合同成交額達到4,850.2億元，同比增長21%。深圳市相關數據尚未公布。，2022年，深圳市共認定登記技術合同14,685項，成交總額1,575.68億元；北京經認定登記的技術合同數量為95,061項，成交總額為7,947.51億元；上海經認定技術合同數量為38,265項，成交總額為4,003.51億元[16]。二是深圳本地優質企業數量不及京滬。《中國獨角獸企業研究報告2023》顯示，2022年，深圳獨角獸企業36家，低于北京的76家、上海的63家[17]。2023年第五批專精特新“小巨人”企業公示名單顯示，深圳共有310家企業通過審核，新增數量超過了北京（243家）、蘇州（230家）和上海（206家），位居全國第一。從累計數量來看，深圳擁有743家國家級專精特新“小巨人”，高于上海，但與北京的834家仍有差距[18]。此外，深圳未來產業的發展基礎較弱，如量子技術等產業，不具備北京、上海、合肥的先發優勢。深圳要打造未來產業，仍需要從外部、從全球、從發達國家和地區引進人才、技術和項目。

3.創投資金“退出難”，私募股權二級市場發展滯后。目前，國內創投企業退出渠道較窄，大多為IPO、并購等方式。相較而言，北京、上海在私募二級市場方面領先深圳。

深圳私募二級市場建立較為滯后。目前深圳尚未建立私募二級市場交易場所，與之相比，北京早在2010年就建立起中國首個S基金交易平臺——北京金融資產交易所，并于2020年12月成為證監會批復的全國唯一股權投資和創業投資份額轉讓試點城市。而上海也在2014年上線股交中心私募股權投資基金份額報價系統，2021年7月，中共中央、國務院提出在上海浦東設立國內第二家S基金公開交易平臺。此外，深圳S基金交易規模與北京相差較大。2019年12月，深創投在珠海發布設立目標規模100億元的S基金，首期規模約50億元。相對比，2021年9月，北京金融局指導、中科院投資的國科嘉和基金作為管理人、通州區承接首支“做市基金”，北京“科創接力基金”首期目標規模200億元。

深圳S基金交易規則尚未形成。在S基金交易規則方面，北京、上海走在前列，而深圳尚未形成交易規則體系。2010年北京發布《北京金融資產交易所PE交易規則》，2021年北京股權交易中心發布了與股權投資和創業投資份額轉讓相關的11項業務規則；6月25日，國內首個基金份額轉讓交易的指導意見《關于推進股權投資和創業投資份額轉讓試點工作的指導意見》亦在北京發布。上海股權交易中心也在2014年發布《上海股權托管交易中心私募股權投資基金份額登記規則》。

深圳專業私募股權投資服務中介較為缺乏。目前深圳服務于S基金交易全流程的咨詢顧問公司、資產評估公司、財務盡職調查公司等專業化中介機構緊缺，在評估資產價值、處理法律流程等方面服務供給不足，影響和制約了創投行業S基金的發展。

4.創投稅收“減免難”，優惠力度不及北上。目前深圳財稅優惠政策僅為地方層面的規范性文件，而京滬兩地均已按照2021年最新頒布的國家層面的試點政策執行，力度較大。且深圳迄今仍在根據《深圳市促進創業投資行業發展的若干措施》（深府規〔2018〕27號）文件，執行財稅〔2018〕55號規定。創投企業反映當前創投行業稅負較重，深圳至今未制定專門的稅收優惠政策，而北京、上海等地通過加大稅收優惠和返還力度減輕創投企業稅負，促進了創投業的快速發展。

創投業稅率整體偏高、征稅方式不合理。國家級高新技術企業可享受15%的企業所得稅稅率，但作為助推器的創投機構及其有限合伙人卻要承受25%的企業所得稅，投資企業上市后，創投企業股權收益還需繳納6.4%的增值稅及附加。現行對創投企業的征稅方式在單個項目退出時，便核算當期應納稅所得額，并繳納相關稅費，而創投企業一般采用“先回本、后分利”的整體成本收益核算方式，單個項目退出往往無法覆蓋整支基金的投資成本。

深圳稅收優惠政策力度不足。國家對深圳創投業沒有優惠的稅收政策，市政府也未出臺稅收返還的減負政策。對比而言，國家對北京（中關村）、上海（浦東）創投業稅收優惠政策支持力度較大，比如，企業轉讓持有3年以上股權所得，超過年度股權轉讓所得總額50%的，按個人股東持股比例減半征收企業所得稅；轉讓持有5年以上股權所得，超過年度股權轉讓所得總額50%的按個人股東持股比例，免征收企業所得稅。綜合測算，在上述基礎上，北京（中關村）、上海（浦東）的個人股東“應納稅率”可從40%降至27.5%，甚至20%。

稅收優惠政策受益面窄。深圳迄今仍在根據《深圳市促進創業投資行業發展的若干措施》執行財稅〔2018〕55號規定，即投資未上市中小高新技術企業和初創科技型企業可按投資額的70%抵扣應納稅所得額。但實操中，由于中小高新和初創科技型企業認定條件多、門檻高，符合條件的企業極少。據稅務部門統計，2020年深圳實際享受上述稅收優惠政策的創投企業僅7家。北京、上海的稅收優惠政策受益面為整個試點區域的公司型創投企業，并未額外增加“投資于種子期、初創期科技型企業滿2年”等要求，適用范圍較廣。

5.創投人才“吸引弱”，政策力度漸顯不足。人才是成就創業項目的核心，也是促成創業項目與資本結合的媒介。在吸引人才方面，深圳相較于北京上海存在先天劣勢，首先，北京、上海的優質高校畢業生規模遠超深圳，深圳人才供給相對不足；其次，深圳在中小學教育資源和優質醫療資源方面弱于北京、上海，對人才缺乏吸引力；再次，深圳居住成本高企，進一步降低了人才吸引力。近年來，深圳人才引進力度雖然全國領先，但在具體做法上仍然存在不足，一定程度減弱了人才激勵帶動創投業發展的政策效果。近年來，北京和上海分別作為我國科研資源和金融資源的集聚地，匯集了大量的專業創投人才。深圳在科研資源方面落后于北京、在金融資源方面弱于上海，在人才吸引方面，與“第一梯隊”差距逐漸拉大。同時，深圳對創投人才的引進也面臨“后起之秀”的擠壓。近年來珠海橫琴、杭州等地相繼推出支持創投業發展政策。創投人才培養未能有效整合資源，無法匯集專業人才。深圳擁有資本市場學院、北大匯豐、清華研究生院、長江商學院等一批在金融、管理等高端人才培養方面擁有優質資源的教育機構，但是目前仍然缺乏成體系的專業培養項目，對于創投人才的培養缺乏重視。

三、深圳創投業未來發展戰略

（一）主體劃型實施分類監管，推進創投企業稅收減免政策落地

明確創業投資定位及主體劃型。針對現行法規和政策對于創業投資并無較清晰的定位，創業投資的定義和主體劃型未形成行業共識的問題，建議明確創業投資的定位，將私募股權投資和私募證券投資區分開來。強調創業投資是貫徹落實創新驅動發展戰略、打造具有全球影響力的科技和產業創新高地以及“雙區”建設的重要抓手，突出創業投資作為城市創新發展戰略的核心支撐。按照差異化扶持和監管邏輯，將從事創業投資活動的主體劃分為創業投資企業、創業投資管理企業和天使投資人，并根據是否存在資金募集行為，將創業投資企業劃分為基金類創業投資企業和非基金類創業投資企業。同時，通過白名單制精選一批創投機構，以便于相關支持政策“精準滴灌”。

推進創投企業稅收減免政策落地。建議探索稅收市區分享機制。針對深圳目前尚無國家級層面的創投企業稅收優惠政策支持的局面，建議深圳財政利用自身的財政權限，將在深圳市注冊的創業投資企業產生的稅收市級分享部分，全部撥付創業投資企業所在區，由其統籌用于扶持創業投資企業發展；將創業投資企業個人股東在項目上市后轉讓限售股產生的個人所得稅市級分享部分，通過財政列支的方式全額獎勵轉讓人。優化稅收核算和征稅方式。根據經濟業務和經濟實質對納稅主體進行核算和征稅，不論創業投資的組織形式如何，不論投資人是自然人還是法人，納稅主體均穿透至最終投資人。尊重創投“先回本，再分利”的行業慣例，允許基金對可能損失的項目計提資產減值準備，并在稅前進行扣除，同時允許投資損失跨期抵扣。

繼續爭取中央支持深圳試點創投企業稅收優惠政策。利用先行示范區綜合改革試點的機遇，爭取將創投業稅收制度改革納入第二批改革試點清單，并爭取以下具體政策條款：（1）對試點區域內公司型創投企業，轉讓持有3年以上股權的所得占年度股權轉讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個人股東持股比例減半征收當年企業所得稅；轉讓持有5年以上股權的所得占年度股權轉讓所得總額的比例超過50%的，按照年末個人股東持股比例免征當年企業所得稅。（2）在試點區域，對于符合一定條件（比如投早、投小、投科技、投綠色、投民生、投長期）的創投企業，在投資額70%抵扣應納稅所得額的基礎上，對其投資金額60%取得的收益免征企業所得稅。（3）在試點區域，停止征收創投項目IPO時6.4%的增值稅及附加。

（二）多渠道拓寬資金來源，緩解創投企業募資難困境

支持建立創投主體與各類金融機構長期性、市場化合作機制。進一步降低商業保險資金進入創業投資行業門檻。支持具備條件的銀行業金融機構通過“銀行+子公司”或“銀行+創投主體”等模式開展投貸聯動業務。鼓勵創投主體與金融機構共同成立股債聯動基金，為被投企業提供股權加債權的股債聯動綜合服務。鼓勵創業投資主體與擔保機構合作開展擔保換期權、擔保分紅以及擔保換股權等投保聯動業務。

擴大政府引導基金規模，放寬返投比例要求。鼓勵市、區兩級結合產業發展需要及財政承受能力，發起設立各類政策性引導基金，建立覆蓋早期投資、VC、PE、并購重組投資等領域的多層次股權投資基金體系，引導社會資本投向高新技術產業、戰略性新興產業、未來產業等科技創新領域。將政府引導基金納入年度財政預算，建立穩定持續的創投基金投入機制。在財政部有關法律法規框架下，適度提高財政出資比例，針對重點創業投資主體，可放寬或取消返投比例要求。

鼓勵發展市場化母基金行業，引導長線資金進入創投行業。支持市場化母基金行業發展，完善大灣區母基金的國際化、專業化、法治化生態建設。在合規前提下爭取將創投納入社保基金的試點投資范圍，以社保基金滾存結余的5%-10%設立母基金，鼓勵社保基金、企業年金等長期資本出資市場化母基金。鼓勵金融機構、國有企業、家族財富管理公司和公益性基金等機構資金依法通過市場化母基金進入創業投資行業。

支持創業投資管理企業做專做大做強。爭取證監會研究將創投機構與其他類金融企業區分開來，支持優質創投機構在創業板通過IPO或并購重組上市，讓創投機構通過上市融資籌集更多穩定的長線資金。爭取證監會支持在創業板設立專門的創投機構上市通道，對盈利、營收、信息披露等要求適當放寬，募集對象主要面向機構投資者和具有豐富經驗、風險承受能力強的個人投資者。支持本土創投機構收購國內外創投企業擴大規模，給予并購交易額的5%、最高不超過2000萬元的補助。支持深創投、高新投等龍頭創投機構發揮行業管理經驗優勢，拓展對國內其他城市創投引導基金的托管業務。借鑒美國SBA的做法，通過增信、擔保、貼息等方式，支持優質創投機構發行中長期債券。

繼續擴大外商投資股權投資企業（QFLP）試點，放寬準入門檻，壯大美元基金規模。鼓勵外資創投企業來深注冊并設立美元基金，允許外商投資股權投資管理企業發起設立或受托管理內資私募股權、創業投資基金。允許內資私募股權、創業投資基金管理人發起設立或受托管理外商投資股權投資企業。按照“一事一議”的原則，對于來深注冊的具有國際影響力的外資創投企業，適當調高補貼額度。

鼓勵國有企業參與創業投資，激活民間投資、擴大直接融資和彌補市場失靈。市、區人民政府應當支持國有企業依法依規發起設立創業投資主體，強化國有創業投資主體對于激活民間投資、擴大直接融資和彌補市場失靈的作用。鼓勵國有創業投資主體以市場化方式開展創業投資業務，探索開展創投集合債試點。建立適應創業投資行業規律特點的政策性基金管理辦法。優化國有創業投資主體激勵與約束機制，建立行政盡職免責容錯機制。建立和完善國有創投主體及其核心團隊的跟投機制，建立員工持股、員工跟投等制度。支持國有創業投資主體探索推進混合所有制改革模式，與創業投資管理企業開展合作，吸引國內外創業投資主體集聚。

支持創投機構、產業龍頭企業成立專業化合作基金。探索產業龍頭企業、優秀的創投機構與研究型大學、科研院所和產業集團合作成立專業化基金，促進科技創新成果轉化。發展知識產權運營基金，通過政府財政資金引導，吸納科研機構等社會資金和其他相關基金共同設立知識產權運營基金，由專業創投機構負責管理運營。

爭取適當放寬創投行業的準入監管和募集規模限制。針對當前對創投機構的準入監管存在較多限制，爭取證監會等支持，簡化登記和備案流程，為符合條件的管理人或基金產品開辟綠色通道，將一定規模以下的天使類私募股權基金管理人交由深圳地方備案和監管，對一定規模以下的天使類私募股權基金可豁免備案。爭取支持保險資金調高對創業投資基金的單只基金募集規模不超過5億元的限制，甚至設定在滿足特定條件下，可以豁免對創業投資基金的募集規模限制。

（三）大力培育優質創投項目，提升知識產權保護力度

優質的創投項目誕生于活躍的技術創新和創業活動，深圳要充分挖掘和使用現有的數字技術產業、電子信息技術產業、新能源汽車產業、通用航空產業等積累的產業發展優勢，同時積極布局人工智能、新材料、半導體、生物醫藥等未來前景廣闊的產業，為優質項目源源不斷的出現創造肥沃的土壤。建議考慮將優秀創投機構的首投項目納入專門的企業數據庫，針對這類企業提供更精準的政策扶持。

在項目初創階段，建議一是設立“技術創新項目孵化支持基金”，提供部分啟動資金。政府牽頭、深圳創投協會的創投機構（其他深圳本地注冊的創投機構也可以）會員參與，共同出資設立“技術創新項目孵化支持基金”，制定基金申請的標準和條件，深圳本地優質創新項目符合條件的可以申請。項目成功后，基金出資的創投機構擁有優先談判投資權。二是提供由政府、保險公司和銀行共同參與、市場化運作的科技創新項目保證保險貸款。政府部門設立科技創新風險補償專項資金，貸款以風險補償資金、貸款保證保險作為增信手段，為優質創新項目提供純信用貸款。當貸款出現風險時，保險公司、銀行、政府科技創新風險補償專項資金可按5:3:2的比例承擔風險。三是發揮政府投資杠桿作用，組建早期創業投資引導基金。成立完全市場化運作的早期創業投資子基金，引導社會資本投向早期創業類項目和種子期、初創期企業。四是開發大企業創新能力，新增由企業掛牌，針對深圳本土科技創新重點領域建立技術創新聯合體。由企業掛牌，聯合清華大學深圳研究院、北京大學深圳研究院、哈爾濱工業大學、南方科技大學等科研機構成立技術的創新中心；向人工智能和數字經濟、新材料、ICT、BT等科技創新重點領域的中小企業傾斜。

在項目成熟階段，一方面要繼續依托高新技術企業和高水平研究型大學，構建企業主導、高校院所支撐、各創新主體相互協同的創新聯合體，建立“需求方出題、科技界答題”的新機制，形成高效率、強共性的技術供給體系。另一方面要為創投機構和創新創業主體、利益相關方，搭建交流合作平臺，推動深圳本地科技與創投資本的深度融合。建議在深圳打造一個以高校、科研機構為主體的技術轉移服務綜合性平臺——“技術應用轉化與項目孵化銀行”。該平臺以類似銀行儲蓄的方式，吸收高校和科研機構的技術（包含部分企業的創新技術），放入自有的技術儲備池；同時對接創投機構，由創投機構對符合條件的優質項目進行投資，孵化項目。初步設想建設技術供需信息與服務平臺、項目對接孵化平臺、中介服務平臺、對外聯系與交易平臺四大平臺，助力技術轉化，培育優質創業創新項目。

培育優質的可投項目還需要從源頭注重保護創新，建立有效的知識產權保護制度[19]。深圳應持續優化營商環境，不斷推動制造業高端化、智能化、綠色化發展，優化科技基礎設施布局，構建社會共建的知識產權保護網絡，打造強大的制造能力、創造能力、要素保障能力、資源整合能力和完善的生態系統，助力知識產權產業高水平發展。同時，要激活高校和科研機構的沉淀技術，提高科研人員將技術進行產業化的意愿，需明確高校、科研機構人員的技術所有權及獎勵機制。2020年5月，科技部等9部門印發《賦予科研人員職務科技成果所有權或長期使用權試點實施方案》的通知（國科發區〔2020〕128號），及科技部教育部印發《關于進一步推進高等學校專業化技術轉移機構建設發展的實施意見》的通知（國科發區〔2020〕133號）啟動試點工作，明確了相關問題，可在相關的市屬院校和科研機構，以相同的政策作為依據，自行開展試點工作。

（四）豐富創投退出渠道，培育發展私募股權二級市場

爭取在深圳復制北京股權交易中心的試點政策。針對深圳目前在獲股權投資和創業投資份額轉讓試點政策方面落后于北京和上海的現實困境，建議深圳比照北京經驗，積極爭取中央授權深圳開展股權投資和創業投資份額轉讓試點，在股權投資和創業投資份額轉讓試點下，進一步研究具有深圳特色的私募股權二級市場交易規則體系。深圳“授權開展股權投資和創業投資份額轉讓試點”需要國家授權，證監會批復，比照北京開展試點。

在深圳推出百億規模的S基金母基金。針對深圳股權投資退出渠道不暢通的問題，建議政府引導基金、創投機構發起設立S基金母基金。支持政府引導基金、保險資金等機構化LP發展百億規模的創投基金轉讓平臺接盤基金、S基金母基金等，或與國內知名S母基金機構合作，提供充足流動性，彌補S基金募集、轉讓等市場信息差，進一步完善S基金的市場機制，暢通創投主體退出環節制度阻礙，從而推動深圳創投行業的快速發展。

加速培養專業的股權投資交易中介機構。目前深圳急缺熟悉股權投資交易、S基金交易全流程的專業化中介機構，資產評估、法律流程處理等緩慢限制了股權投資流動性。建議大量快速培養專業的S基金交易中介機構，如專業律所、會計所、評估機構等，從選品、估值定價、談判、交易執行等多方面為市場化的基金二級市場交易提供保障。市場化的S基金交易過程涉及極為專業的中介機構的參與，“估值”需要專業的評估機構，“交易執行”中相關法律、工商、稅務的交易流程均需要注意。因此，盡快培養形成專業化的S基金交易中介機構是完善創業投資生態建設不可或缺的部分。

（五）進一步提升創投創新人才引進與培養質效

重視持續考核，突破人才“帽子”。強調用人單位主體作用，支持用人單位自行探索考核要素、考核標準等。基礎研究人才突出同行評價，注重研究成果質量及對國家、社會的影響力。應用研究人才突出市場評價，注重創新創造業績貢獻。秉承“先貢獻后獎勵”的原則，以人才做出的貢獻大小作為考核與獎勵依據，不將學歷、論文論著等作為引入時的限制性條件。

分層獎勵“唯項目論”，擴大創新人才基數。在優秀創新人才培養申報方面，以項目優劣進行分層與獎勵，取消或者大幅放寬年齡限制。鼓勵不同類型高校差別化發展，圍繞深圳市具有比較優勢的產業，打造一批具有國際一流水平的標志性學科，培育一批具有國際影響力的創新人才。鼓勵企業聯合高校、科研院所實踐基地培養研究生。建立健全面向青年人才的普惠性支持政策，加大資助力度，為創業項目提供源源不斷的“活水”。

參照高科技人才標準，加大創投人才支持力度。創投人才是聯系創投資本與創業項目的“媒人”，其作用價值超越一般的金融從業人員，因此，對創投人才的激勵政策應當超越一般的金融人才。建議以創投人才在引進資本和培育項目方面的成績設計考核標準，參照高科技人才的引進獎勵政策整體力度對創投人才設計專門的激勵政策。

整合域內資源，打造全國創投人才交流中心。一是支持域內擁有優質教育資源的專業培訓機構圍繞創投生態打造開設一系列培訓課程。針對基金管理人、合伙人、律師等相關從業人員開設創業投資實戰課程培訓班，提升本地創投人才能力和素質，同時匯集全國乃至全球的從業人員來深交流，打造以深圳為中心的創投人才交流平臺，逐漸形成國內領先的創投人才交流中心。二是針對有志于將科研項目產業化的科學家、早期項目投資人等創投生態相關人才，圍繞科研成果轉化與項目培育，設計包含公司股權結構、股權激勵、出售與轉讓、收益分配等在內的一系列課程培訓項目，建立科學家與投資人的交流平臺。

（六）打造“創投+中介+產業”的創新集聚空間

在完善創投生態相關政策的基礎上，建議進一步構建“創投+中介+產業”的創新集聚的物理空間。借鑒深圳“工業上樓”“樓上創新樓下創業”的經驗，引進和培育處于早期的中小科技創新企業，吸引創業投資機構和行業協會、產業龍頭CVC以及支持創新創業的其他中介機構（會計師事務所、律師事務所、知識產權機構、培訓機構等）等創新主體，促進技術、資金和人才等創新要素的區域流通，為企業家和初創公司提供加速器與孵化器環境。具體而言，在創新集聚空間的搭建上，一是降低遷入創新集聚空間的成本以吸引相關機構，包括降低土地租金、企業稅收成本等；二是打造適合創新創業活動的空間形態促進創新要素流動，設計形式多樣的路演空間、供創新創業人才交流的休閑空間等；三是完善創新集聚空間的周邊基礎設施，提供餐飲、酒店和綠化等，打造功能完備的創新社區。