工業富聯：當前已經覆蓋AI全產業鏈

吳慧敏

近期，工業富聯（601138）通過電話會議形式與投資者圍繞業績進行了溝通交流。

業績簡介

在向各位讀者展現互動交流之前，我們有必要先簡單介紹一下工業富聯的財報。

3月14日晚，工業富聯發布2023年度報告。報告期內，公司實現營業收入4763.40億元，同比減少6.94%；歸母凈利潤210.40億元，同比增長4.82%；扣非歸母凈利潤202.09億元，同比增長9.8%。其中，單Q4公司實現營業收入1475.22億元，同比減少2.15%；歸母凈利潤75.55 億元，同比減少8.72%；扣非歸母凈利潤66.76億元，同比減少5.49%。

分業務看：

1）云計算業務實現營業收入1943.08億元，其中云服務商產品占比快速提升至近五成，AI服務器市場份額大幅提升；

2）通信及移動網絡設備業務實現營業收入2789.76億元，其中高速交換機及路由器營業收入較去年同期呈兩位數增長，終端精密結構件的營業收入同比呈現逆勢成長；

3）工業互聯網業務實現16.46億元，年內公司共實現新增賦能3座世界級燈塔工廠，目前已累計助力打造9座燈塔工廠。

4月29日，公司發布2024年第一季度報告，24Q1公司實現營業收入1186.88億元，yoy+12%；歸母凈利潤41.85億元，yoy+34%；扣非歸母凈利潤42.72億元，yoy+33%。24Q1公司銷售毛利率為7.64%，yoy+0.28pct；銷售凈利率3.53%，yoy+0.58pct。

互動交流問答

1）問：請問公司2023 年、2024 年Q1 利潤貢獻點主要有哪些？您對2024 年獲利成長有什么樣的預期及展望？

答：2023年以來，盡管外部環境充滿挑戰與不確定性，公司還是把握住了行業機遇，財務及營運表現穩健向上。公司2023 年全年、2024 年第一季度都實現了三率三升，2024年第一季度營收、凈利潤創上市新高、凈資產持續提高。主要動能來自于AI產業蓬勃發展，帶動AI服務器需求大幅提升，AI在云計算占比不斷提高，產品結構不斷優化。

以最新第一季表現來看，云計算業務已經占整體收入近五成，創下單季新高。AI 服務器占板塊整體收入近四成，收入同比增長近兩倍，環比呈近雙位數比率增長。生成式AI 服務器同比增加近三倍，環比亦呈雙位數比率增長。通用服務器較去年同期實現雙位數比率增長，同時實現個位數比率環比增長。同時，網通產品中如交換機路由器成長顯著，預計2024年這部分業務也將在AI的帶動下持續成長。

2）問：2023 年以來，AI 的快速發展為公司帶來顯著的成長機遇，我們從財報上看到AI 的貢獻也在持續增長，想請問AI 貢獻在24 年能達到什么水平，以及如何實現？

答：2023年公司AI相關業務體量接近600億元，約占云計算總收入30%，高于2022 年20% 水平。2024 年預計AI貢獻占公司云計算總收入40%，AI服務器占全球市場份額的40%。

公司將繼續推動AI生態系統的發展及應用，完善全球產能布局，積極加大研發投入，更好地滿足客戶在新產品開發、快速量產、全球交付等方面的需求。繼續專注于AI產業價值鏈上游的GPU模組、基板及后端AI服務器設計與系統集成等業務，充分利用全產業鏈智能制造及研發優勢，為客戶提供完整解決方案。

2024年，我們會攜手客戶，共同推出新一代生成式服務器，當前已有新產品的訂單能見度，敬請期待。

3）問：怎么看當前公司在AI 服務器領域的行業地位？在當前行業競爭格局比較激烈的情況下，您認為公司突出優勢是什么？

答：談到核心競爭能力，公司當前已經覆蓋AI全產業鏈，包括價值鏈上游的GPU模組、基板及后端AI服務器設計與系統集成等業務，是行業內少有的可以提供從模組、基板、服務器、高速交換機、液冷系統、整機到數據中心的全供應鏈服務的廠商。

通過產業鏈的整合，以及全球重要據點的生產基地，我們不僅能夠更好地滿足客戶需求，提高客戶粘性，也可以讓我們在整個AI產業鏈中占據更為主導的地位，相信未來可以使得我們在行業的競爭力不斷增強。

4）問：公司的這些優勢在下一代GB200 新品中將如何體現，是否有更大獲利空間，有機會獲取更多的市場份額？

答：目前公司的智能制造能力涵蓋frontend到backend，是全球少有的能夠提供從前端到后端的全套解決方案的廠商之一。

在下一代產品中，預計云服務商、NCP、品牌商等客戶會直接向我們采購服務器訂單，出貨則將以整機的形式來進行，因此擁有提供整體解決方案的能力非常關鍵。同時，對于客戶而言，提高運營效率、解決散熱問題也尤為重要，據行業分析，數據中心運營成本中，35%應用在電力消耗，而其中30%則應用在散熱。

此外，公司在早期透過數據中心的運營，就注意到先進散熱領域，已經多年持續致力于開發液冷技術解決方案，提升數據中心效能及可持續性。打造了一系列從零部件、服務器到系統的全系列液冷式解決方案，這些我們均可以實現自主研發及出貨。

綜上，考慮到我們覆蓋全產業鏈的智能制造、研發及生產能力的競爭力，當AI如潮水般地涌進時，我們認為未來有機會獲得更多的市場份額，獲取更高的利潤。

5）問：請問從行業的角度，如何看AI 服務器市場？公司和客戶的合作有沒有新的規劃？

答：AI服務器市場規模還會保持高速增長態勢。根據MIC及Trendforce測算，2023年全球AI服務器出貨量逾125萬臺，同比增長超過47%，2024年增長至194萬臺。同時，2024年云服務商的資本支出大幅增加。全球前四大云服務商資本支出調升，預計將從2023年的1，400億美元提升至2024年的超過2，000億美元。

為滿足客戶全球交貨的需求，公司持續推進全球產能擴展，加大自動化及機器人化的投資，提高產能的配置和效率，以確保客戶在各地區需求的及時供應。

6）問：怎么看網通部分的成長，交換機和路由器還能否保持較高的成長？800G 交換機新品進展如何？

答：高速交換機及路由器方面，營業收入呈現逐季升溫，數據中心AI化及網絡升級趨勢推升高速交換機出貨增長，公司在全球頭部客戶份額不斷增長的同時，持續拓展新客戶，目前主要客戶涵蓋全球，市場占有率超過75%。

報告期內實現100G、200G、400G等高速交換機的量產交付，其中200G、400G交換機出貨顯著提升。2024年，受益于AI相關的提振，預計增長態勢會在今年持續。目前，多家客戶800G交換機也已陸續進入NPI階段，預計今年會貢獻營業收入。

7）問：請問公司對精密機構件業務如何展望？近期有些數據表明需求尚未有顯著回暖，請問是否看到類似情況，對公司業績影響如何？

答：2023年，全球智能手機市場整體需求疲軟，但得益于我們在高端智能手機市場的積極布局，公司出貨保持穩健，大客戶高端機型銷售狀況優于預期，且2024年全球智能手機市場有望恢復微幅增長。

結合公司在新產品導入、量產爬坡速度、質量管控等方面能力的持續提升，帶動了營業收入及利潤的增長。同時，公司在河南濟源和江西贛州的5G終端精密制造園區開始投產運營，是目前國內投資最大、建設最新、智能化程度最高的手機精密機構件制造基地。公司第一季度結構件業務收入增長優于預期，預計今年高端機型表現仍然有望保持合理水平。