數(shù)字化轉型、會計信息質(zhì)量與投資效率

【摘" 要】論文選取2009-2021年滬深Ａ股上市企業(yè)為研究樣本，對數(shù)字化轉型和企業(yè)投資效率之間的關系進行了理論分析和實證檢驗。研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字化轉型與企業(yè)投資效率顯著正相關。機制研究結果表明，數(shù)字化轉型通過提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，進而提升了企業(yè)的投資效率。異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，相比于國有企業(yè)，數(shù)字化轉型與投資效率的正相關關系在非國有企業(yè)中更顯著。

【關鍵詞】數(shù)字化轉型；投資效率；會計信息質(zhì)量

【中圖分類號】F275；F832.5" " " " " " " " " 【文獻標志碼】A" " " " " " 【文章編號】1673-1069（2024）02-0068-04

1 引言

數(shù)字經(jīng)濟是大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈等數(shù)字技術和實體經(jīng)濟高度結合的產(chǎn)物，是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動能。我國高度重視數(shù)字經(jīng)濟帶來的發(fā)展機遇，《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二○三五年遠景目標的建議》中明確表示要加大我國數(shù)字化應用的廣度和深度，保障數(shù)字化穩(wěn)步發(fā)展。黨的二十大報告進一步指出要加快建設“網(wǎng)絡強國”“數(shù)字中國”。截至2022年底，我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模為50.2萬億元，占GDP比重41.5%，數(shù)字政府建設成效顯著，數(shù)字化轉型是我國高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。

企業(yè)數(shù)字化轉型能夠?qū)崿F(xiàn)數(shù)字技術和企業(yè)內(nèi)部環(huán)節(jié)的深度融合，使生產(chǎn)更智能、銷售更精準、日常管理更高效，進而從整體上重塑企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營和管理系統(tǒng)，實現(xiàn)企業(yè)運營的顛覆式創(chuàng)新。當前，有關數(shù)字化轉型經(jīng)濟后果的研究主要集中在宏觀和微觀兩個層面。在宏觀層面，王羲等[1]以“兩利四率”指標衡量企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，探究數(shù)字化轉型與企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間的關系，結果顯示，數(shù)字化轉型可以通過促進企業(yè)創(chuàng)新、提升企業(yè)風險承擔能力進而提高企業(yè)發(fā)展質(zhì)量。張晨霞和俞萍萍[2]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型具有顯著的“暢通內(nèi)循環(huán)”與“賦能外循環(huán)”效應，有助于推動“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。譚偉杰和龐鈺標[3]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型能夠顯著提升企業(yè)的就業(yè)吸納能力，擴大企業(yè)的勞動力需求。在微觀層面，祁懷錦等[4]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型通過降低信息不對稱以及管理者非理性行為進而提高公司治理水平。林川[5]研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型能夠通過提高信息質(zhì)量有效抑制股價崩盤風險。張永珳等[6]認為實施數(shù)字化轉型能夠顯著降低審計收費。此外，聶興凱等[7]研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)數(shù)字化轉型與會計信息可比性顯著正相關。綜上可知，數(shù)字化轉型提高了企業(yè)的信息處理能力，緩解了企業(yè)信息不對稱，有助于提高企業(yè)信息可比性和公司治理水平，并影響企業(yè)的決策水平。投資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策中的關鍵，高效的投資決策是高質(zhì)量發(fā)展的核心推動。企業(yè)進行數(shù)字化轉型能否促進投資效率的提升并助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展值得探究。

基于此，本文選取2009-2021年我國A股上市企業(yè)作為研究樣本，就數(shù)字化轉型能否改善企業(yè)投資效率及其作用機理進行實證檢驗，并進一步探討了異質(zhì)性因素。與以往研究相比，本文的貢獻在于：第一，本文通過檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)投資效率的作用，豐富了企業(yè)數(shù)字化轉型微觀經(jīng)濟后果的研究，為數(shù)字化轉型助推企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供了理論支撐；第二，本文進一步厘清了數(shù)字化轉型影響企業(yè)投資效率的作用路徑，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化轉型主要通過提高企業(yè)會計信息質(zhì)量進而影響企業(yè)投資效率。

2 理論分析與研究假設

本文認為，數(shù)字化轉型能夠提高企業(yè)投資效率，產(chǎn)生影響的原因主要包含以下幾個方面：第一，數(shù)字化轉型升級能夠全方位重塑企業(yè)的信息披露體系，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)外部信息環(huán)境[8]，滿足不同信息使用者的數(shù)據(jù)信息需求，有助于管理者在決策過程中作出準確地判斷并對作出的決策及時進行調(diào)整；第二，大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈和智能平臺等數(shù)字技術的應用有效減少了企業(yè)日常經(jīng)營管理中的混沌節(jié)點，生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)更加透明，企業(yè)為了適應快速變化的數(shù)字環(huán)境，組織結構趨向于去中心、去中介和扁平化，數(shù)據(jù)可以在企業(yè)內(nèi)部順暢流通，且更高水平技術的應用還能夠完善現(xiàn)有的內(nèi)部控制體系，減少信息不對稱和雙方委托代理問題，進而提高企業(yè)的投資效率；第三，數(shù)字化轉型符合數(shù)字經(jīng)濟時代下的發(fā)展潮流，更易受到機構投資者、分析師、媒體等外部監(jiān)管者的關注，能夠提高企業(yè)的外部治理水平，從而約束管理層行為，使得管理層作出決策時更加謹慎，降低其代理行為；第四，數(shù)字化賦能能夠幫助企業(yè)對投資項目進行全面的數(shù)據(jù)化分析，幫助企業(yè)更好權衡項目收益與風險，使得投資決策主要來自于對數(shù)據(jù)的定量分析，而非依賴管理層的直覺和經(jīng)驗[9]，限制了管理層自由裁量權，約束了其機會主義行為，提高了投資決策的正確性?；诖?，本文提出如下假設：

H1：數(shù)字化轉型能夠提高企業(yè)投資效率。

信息不對稱和代理問題是造成企業(yè)非效率投資的主要因素，高質(zhì)量會計信息是緩解股東與管理者之間代理問題和企業(yè)內(nèi)外部之間信息不對稱的重要機制。已有研究表明高質(zhì)量會計信息導致更低的非效率投資[10，11]，具體來講，主要來自于兩個途徑：首先，高質(zhì)量會計信息可以減少投資者與企業(yè)之間的信息不對稱程度，降低逆向選擇成本，充分披露的會計信息還可以防止管理者因單方面掌握更多信息以實現(xiàn)自身利益最大化的過度投資行為；其次，高質(zhì)量的會計信息能夠在很大程度上降低投資風險，提升權益投資者索要的回報率，有利于投資者對股票期權未來收益進行準確預測，輔助決策者作出正確的投資決策。

數(shù)字化轉型升級能夠全方位重塑企業(yè)的信息披露體系，優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)外部信息環(huán)境，促進內(nèi)部信息的交流與整合，從而提高會計信息質(zhì)量。一方面，借助數(shù)字化轉型升級，企業(yè)可以將內(nèi)外部海量的、非標準化、非結構化的數(shù)據(jù)編碼輸出為結構化、標準化信息[12]，提高了數(shù)據(jù)信息的客觀性、及時性和準確性，縮短了信息傳遞距離，保障了信息質(zhì)量；另一方面，企業(yè)能夠依托開源數(shù)據(jù)和服務化網(wǎng)絡機構等技術平臺實現(xiàn)信息的多域跨層[13]，建立智能化會計信息管理系統(tǒng)，促進會計信息高效整合，強化信息治理的監(jiān)督職能，進而提高會計信息質(zhì)量?；谝陨蟽牲c分析，提出以下假設：

H2：數(shù)字化轉型能夠通過提高企業(yè)會計信息質(zhì)量提高企業(yè)的投資效率。

3 研究設計

3.1 樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文以2009-2021年我國A股上市企業(yè)作為樣本，并對樣本做以下篩選：剔除ST、*ST公司，剔除相關數(shù)據(jù)缺失的公司。經(jīng)過篩選，最終得到28 928個觀測值。為避免異常值的影響，對所有連續(xù)型變量做上下1%的縮尾處理。本文使用的數(shù)據(jù)均來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。

3.2 變量定義

3.2.1 被解釋變量

參考張悅玫等[14]，劉慧龍等[15]的研究，采用經(jīng)典的Richardson[16]模型對非效率投資指標進行測算，具體模型如下：

Investit＝α0＋α1Growthi，t-1＋α2Levi，t-1＋α3Cashi，t-1＋α4Agei，t-1＋α5Sizei，t-1＋α6Returni，t-1＋α7Investi，t-1＋∑Year＋∑Id＋εi，t-1" " "（1）

其中，Invest表示企業(yè)i第t年的實際新增投資支出，即企業(yè)總投資與維持性投資之差除以總資產(chǎn)。Growth為營業(yè)收入增長率；Lev為資產(chǎn)負債率；Cash為企業(yè)現(xiàn)金持有情況；Age為上市年齡；Size為企業(yè)規(guī)模；Return為公司股票年度回報；∑Year和∑Id為年度和行業(yè)虛擬變量；ε為殘差項。對模型（1）進行回歸，所得殘差即是企業(yè)的非效率投資水平，若回歸殘差大于0，表示投資過度，反之，表示投資不足。為方便分析，取回歸殘差的絕對值Abinv作為投資效率的衡量變量，此數(shù)值越小，即越接近于0，則表明投資效率越高。

3.2.2 解釋變量

參考吳非等的研究，采用文本分析法，基于大數(shù)據(jù)、人工智能、云計算、區(qū)塊鏈、數(shù)字技術應用等維度的相關詞匯，構建企業(yè)數(shù)字化轉型特征的關鍵詞詞頻指標來度量企業(yè)數(shù)字化轉型程度。

3.2.3 中介變量

參考楊海燕等[17]的研究，采用修正Jones模型計算得到的操控性應計利潤絕對值作為會計信息質(zhì)量的度量指標。該指標值越低，代表會計信息質(zhì)量越高。具體模型如下：

TAt/At-1＝β1＋β2（1/At-1）＋β3[（ΔREVt-ΔRECt）/At-1]+β4（PPEt /At-1）+εnbsp; " " " " " " （2）

式中，TAt為第t年總應計利潤；ΔREVt為第t年營業(yè)收入增加額；ΔRECt為第t年應收賬款增加額；PPEt為第t年固定資產(chǎn)原值；At-1為第t-1年末總資產(chǎn)，對上述模型進行回歸，殘差ε即為可操縱性應計利潤。

3.2.4控制變量

根據(jù)已有文獻，本文還控制了財務杠桿Lev、現(xiàn)金持有量Cash、上市年限Age、公司規(guī)模Size、董事會規(guī)模Board、獨立董事比例Indep、盈利能力Roa、成長能力Growth、股權集中度Large、管理層持股比例Mshare、是否兩職合一Dual。具體變量定義見表1。

3.3 實證模型

為驗證數(shù)字化轉型對企業(yè)投資效率的影響及其作用機制，本文采用固定效應回歸模型，具體如模型（3）所示，并在此基礎上，借鑒溫忠麟等[18]的研究，構建模型（4）和模型（5）檢驗會計信息質(zhì)量的中介效應，具體如下：

Abinvi，t＝γ0＋γ1Digi，t＋γ2Controlsi，t ＋∑Year＋∑Id＋εi，t" " （3）

Dai，t＝μ0＋μ1 Digi，t＋μ2Controlsi，t＋∑Year＋∑Id＋εi，t" "（4）

Abinvi，t＝ν0＋ν1 Digi，t＋ν2 Dai，t＋ν3Controlsi，t＋∑Year＋∑Id＋εi，t" （5）

若模型（3）中γ1顯著為負，那么H1得證。在γ1顯著的基礎上，若μ1與ν2都顯著，且二者乘積的系數(shù)與模型（5）Dig的系數(shù)ν1同號，則會計信息質(zhì)量起到部分中介作用，H2得證。

4 實證分析

4.1 描述性統(tǒng)計

表2是樣本描述性統(tǒng)計結果。結果顯示，企業(yè)投資效率均值為0.042，中位數(shù)為0.026，最小值為0.001，最大值為0.319，表明各樣本間的投資效率存在較大差異。企業(yè)數(shù)字化轉型程度均值為0.056，中位數(shù)為0.008，標準差為0.117，最大值為0.652，最小值為0，表明數(shù)字化轉型程度在各樣本間亦存在較大差異。

4.2 數(shù)字化轉型與企業(yè)投資效率

本文檢驗了數(shù)字化轉型對企業(yè)投資效率的影響，結果如表3所示，由列（1）可知，數(shù)字化轉型的系數(shù)為-0.009，且在1%水平上顯著，表明數(shù)字化轉型顯著提高了企業(yè)投資效率，H1得證。列（2）與列（3）分別是過度投資與投資不足樣本的回歸結果，結果顯示，數(shù)字化轉型的系數(shù)均為負，其中過度投資樣本系數(shù)顯著為負，而投資不足樣本系數(shù)并不顯著，表明數(shù)字化轉型主要表現(xiàn)為抑制企業(yè)過度投資，從而使得企業(yè)整體投資效率得以提升?？赡艿脑蚴?，數(shù)字化轉型全方位重塑了企業(yè)的信息披露體系，充分披露的會計信息能夠防止管理者因單方面掌握更多信息以實現(xiàn)自身利益最大化的過度投資行為。此外，數(shù)字化轉型能有效地發(fā)揮公司治理功能，約束了管理層的自利行為，使其在進行投資決策時趨于謹慎，減少了盲目投資，抑制了企業(yè)過度投資行為。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

4.3.1 替換變量的度量方法

采用Biddle模型重新度量投資效率，并參考吳武清等[19]，采用與數(shù)字化相關的關鍵詞占全文總詞數(shù)的比例再次構建一個反映企業(yè)數(shù)字化轉型程度的指標，回歸結果見表4列（1）、列（2），數(shù)字化轉型的系數(shù)均顯著為負，表明數(shù)字化轉型能夠提高企業(yè)投資效率。

4.3.2 更換回歸模型

采用tobit模型重新回歸，回歸結果見表4列（3），數(shù)字化轉型的系數(shù)為-0.008，顯著性水平為5%，假設H1的結論仍然穩(wěn)健。

4.4 機制分析

表5為會計信息質(zhì)量的中介效應檢驗?；貧w結果顯示，Dig的系數(shù)在1%水平上顯著為負，在此基礎上，由列（2）和列（3）可知，μ1與ν2都顯著，且二者乘積的系數(shù)與模型（5）中Dig的系數(shù)ν1同號，因此會計信息質(zhì)量在數(shù)字化轉型對企業(yè)投資效率的影響過程中起到部分中介作用，H2得證。

4.5 異質(zhì)性分析

不同產(chǎn)權性質(zhì)企業(yè)的投資行為受數(shù)字化轉型的影響程度可能不一樣。一方面，國有企業(yè)面臨的市場競爭壓力較小，獲取相關資源的能力更強，缺乏數(shù)字化轉型的動力；另一方面，國有企業(yè)面臨更強的監(jiān)督和關注，一定程度上抑制了管理層的非理性行為，減少了非效率投資，因此數(shù)字化轉型對國有企業(yè)投資效率的促進效果有限。本文將企業(yè)按其產(chǎn)權性質(zhì)進行分組回歸，回歸結果如表6所示。結果顯示，相對國有企業(yè)而言，數(shù)字化轉型對非國有企業(yè)投資效率的提升作用更大。

5 結論

本文選取2009-2021年的滬深A股全部上市企業(yè)作為研究樣本，實證檢驗數(shù)字化轉型對企業(yè)投資效率的影響。研究結果發(fā)現(xiàn)：第一，數(shù)字化轉型能夠顯著提高企業(yè)投資效率，主要表現(xiàn)為抑制企業(yè)過度投資；第二，機制研究表明，數(shù)字化轉型通過提高企業(yè)會計信息質(zhì)量，進而提升了企業(yè)的投資效率；第三，異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，相比于國有企業(yè)，數(shù)字化轉型與投資效率的正相關關系在非國有企業(yè)中更顯著。

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