地方債、房地產、改革預期:誰是2024經濟復蘇勝負手?

經濟呈波浪式發展、曲折式前進的2023年已遠去。在內外部挑戰加劇的背景下，中國去年實現5.2%的GDP（國內生產總值）年度增長目標實屬不易，盡管也有4.6%（名義GDP增速）的不甘，但“穩中求進、以進促穩、先立后破”的2024年已然到來。有權威媒體向25位國內外知名金融機構、企業的首席經濟學家發放2024年宏觀經濟問卷，有近七成受訪者認為，中國2024年的GDP增速會在4.5%到5%之間。

在周期因素、利率沖擊、地緣沖突等背景下，中國GDP仍連續四年突破百萬億元，去年四個季度GDP增速分別為4.5%、6.3%、4.9%、5.2%。

2024年1月，A股市場深度調整，深證成指和創業板指創自2015年以來的最大單月跌幅。不過，基于中國經濟的韌性，首席經濟學家們多持樂觀態度，有六成受訪者認為，經濟增速會有所回落，但質量將得到提升。

在新舊經濟動能轉換過程中，房地產與地方債風險、內需外需承壓之下，中國經濟宏觀預期如何？有何潛在風險？或許可以用“改革可期、雙重風險預警”等關鍵詞勾畫中國2024年宏觀經濟，新挑戰與新機遇并存。

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宏觀預期：新挑戰與新機遇

如果說“難”是發展曲線呈“N”字走勢的2023年之熱詞，那么，2024年將會如何？

從全球經濟形勢來看，調查顯示，有60%的受訪者對2024年全球經濟持悲觀態度，預計增長將放緩。這種情緒主要受美國宏觀政策走向（44%）和地緣政治變動（36%）的影響。盡管存在不確定性，但中國經濟的復蘇是否可持續仍然是受關注的焦點（16%）。

其中，有28%的受訪者持樂觀態度，認為全球經濟形勢呈現復蘇，有12%持有其他觀點，認為“先下后穩”“增長放緩，持謹慎態度”等。

去年則是有80.77%的受訪者持悲觀態度，認為增長放緩；有11.54%的受訪者持有其他觀點，認為“歐美輕度衰退，中國重啟反彈”“弱復蘇”。但事實是，這一年的全球經濟意外地彰顯出韌性。

聯合國經濟和社會事務部發布的《2024年世界經濟形勢與展望》報告預計，全球經濟增長將從2023年的2.7%放緩至2024年的2.4%，低于疫情前3%的增長率。報告指出，利率持續高企，沖突進一步升級，國際貿易疲軟，氣候災害增多，給全球經濟增長帶來巨大挑戰。

對于中國經濟，受訪者普遍持樂觀態度，有60%的受訪者認為，經濟增速雖然回落，但質量在提高。這反映出受訪者對中國經濟調整結構和提升質量的信心。

在改革的重點領域，財稅體制改革和地方融資體制改革受到了最多受訪者的關注（各占68%），顯示出市場參與者對財政和金融體系穩定性的重視。此外，金融監管改革（52%）和外資開放（48%）也被看作是2024年的重要改革方向。緊隨其后的分別是科技體制改革（40%）、國企混改（24%），資本項目開放與醫療養老等民生服務領域均占16%。

對于2024年全年中國經濟走勢，有52%的受訪者預計將呈現“前低后高”的模式，這表明經濟可能在下半年迎來回升。在GDP增長率方面，大多數受訪者（68%）預計增長率將在4.5%到5%之間。其他觀點占28%。

從貨幣政策的走向來看，有64%的受訪者預計央行將采取適度寬松的政策，以支持經濟增長。選擇“穩健偏松”的觀點占32%，僅有4%的觀點認為“穩健偏緊”。而去年選擇“適度寬松”“穩健偏松”的受訪者均為42.31%，11.54%的觀點是“全面寬松”。

此外，有92%的受訪者預計存款準備金率將下調2次，顯示出對于進一步釋放流動性的預期，僅有8%的觀點認為“降準1次”；去年則是有61.54%的受訪者認為“下調1次”，有34.62%認為“下調2次”。

在降息預期方面，有72%的受訪者認為央行將降息2次，“降息1次”的觀點占28%，以應對經濟下行壓力。而去年，有76.92%的受訪者認為“降息1次”，有11.54%認為“不會降息”，以及有11.54%認為“降息2次”和“降息1～2次”。

對于通脹，有56%的受訪者預計2024年全年中國消費者物價指數（CPI）同比變化將上漲1%以下，顯示出對通脹壓力相對可控的預期。有40%的受訪者預計CPI上漲1%～2%，表明通脹仍是需要關注的問題。

在匯率方面，有76%的受訪者預計到2024年年底，人民幣對美元匯率將會實現3%以內的升值，這表明受訪者普遍認為人民幣匯率將保持相對穩定，且有輕微升值的趨勢。有8%的受訪者預計人民幣將在3%到5%之間升值，而另有8%的受訪者預計匯率將貶值3%以內，顯示出對匯率走勢的不同看法。但總體上，市場對人民幣匯率的預期相對樂觀。

民營企業獲得貸款的難易程度如何？有44%的受訪者認為在2024年將會“比較容易”，這反映出市場參與者對于民營企業融資環境的改善持樂觀態度。有36%的受訪者認為獲得貸款將會“比較難”，且有8%的受訪者認為將會“非常難”，這表明盡管融資環境有所改善，但部分民營企業在獲得貸款方面仍可能面臨挑戰。

2024年無疑是挑戰與機遇并存的一年，改革可期。于中國，尤其需關注雙重風險預警。

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雙重預警：地方債與房地產風險

就風險因素而言，美國宏觀政策走向被受訪者們認為是影響全球經濟發展的最大因素，占比達到44%，地緣政治變動緊隨其后，占比36%，顯示出地緣政治緊張關系和不確定性對全球經濟的影響日益增加。

中國經濟復蘇是否可持續以16%的比例位列第三，凸顯了中國經濟在全球經濟中的關鍵地位及其復蘇對全球經濟的重要性。

通脹及供應鏈問題僅占4%，雖然這些問題近年來一直是全球經濟的熱點，但在受訪者看來，相比于其他因素，其影響相對較小。

而去年，半數以上的受訪者認為最大因素是“美國寬松刺激政策退出”，有15.38%的觀點認為是“中國經濟復蘇是否可持續”，有11.54%的觀點認為是“通脹及供應鏈問題”。

從房價來看，有76%的受訪者預計2024年一線城市房價將會出現下跌，但跌幅在10%以內，反映出市場對房地產調控政策的效果的持續性和房價調整的預期。有12%的受訪者預計房價下跌幅度將超過10%，而有4%的受訪者預計房價將上漲超過10%，顯示出對房地產市場預期存在一定分歧。

民營企業以68%的比例萎縮位列第三，突出了對民營經濟和中小企業面臨的挑戰的關注。失業問題也被56%的受訪者視為重要風險，反映就業形勢對經濟社會穩定的重要性。

地方債務被視為“緊繃的財政弦”，其一直都是中國經濟穩定性的重要考量因素。在經濟增速放緩和財政收入增長壓力考量下，地方政府面臨的償債壓力驟增——這不僅限制政府的財政政策空間，甚至可能影響金融系統的穩定性。如此，加強地方債務管理，防范和化解債務風險仍是重中之重。

房地產風險同樣被受訪者視為當前面臨的主要挑戰之一。在政策調控和市場需求變化的雙重影響下，房地產市場出現了調整“出清”。盡管調整有助于緩解市場泡沫，促進行業健康發展，但短期內市場的不確定性增加，對經濟增長和金融穩定或構成挑戰。

綜上，2024年新挑戰與新機遇并存。在全球經濟增長放緩的背景下，中國經濟的穩健增長和結構調整將是關鍵。政府在改革和政策調整上如何發力至關重要。

（本組問卷調查由歐陽曉紅、胡群、老盈盈、汪青執行完成）