“雙碳”背景下ESG理念對能源企業財務績效會造成哪些影響

近年來，隨著“雙碳（碳達峰、碳中和）”目標的提出，從環境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）三個維度評估企業的ESG理念越來越成為社會各界廣泛關注的議題。傳統的估值體系在加入ESG理念進行充分考量后，能夠更多地注重企業創造長期價值的能力，從而為利益相關者帶來長期的經濟和社會價值。2023年5月，我國的ESG治理體系建設被正式提上日程，此后一段時間，社會各界對于企業ESG的關注力度不斷加強。

從現有資料來看，相關研究人員對于ESG與企業績效的關系持三種不同的觀點（即正相關、負相關、不確定三種觀點）。例如，學者李井林在2021年通過實證檢驗得出良好的ESG表現能促進企業績效提升的觀點。而李思慧等學者在2022年基于企業生命周期的視角，通過實證發現ESG理念對處于成長期的企業財務績效有負向影響。何可心等學者則在2023年提出若企業注重環境保護議題，在短期內取得的績效成果不會太過明顯。從總體來看，在研究結論上，對于ESG表現與企業財務績效的關系，多數學者能得出正相關結論，但仍有少數學者發現兩者關系并不顯著乃至負相關。在研究方法上，研究主要集中于宏觀層面，多以滬深A股上市公司為考察對象。此外，由于我國關于ESG理念對能源企業財務績效的相關研究較為匱乏，造成極少有學者圍繞某一個具體的案例企業展開深度探討。因此，以我國重點能源企業中石化為研究對象，并結合案例分析與財務指標、非財務指標的綜合考量，探討出ESG理念對企業財務績效產生的影響；為能源企業在“雙碳”背景下深入開展ESG實踐并強化綠色可持續發展舉措提供理論經驗和實踐指導，對能源、金融等領域的相關單位均有重要的現實意義。

能源企業踐行ESG理念的總體現狀

能源企業作為國民經濟的中堅骨干，近年來通過積極踐行ESG理念以推動企業的高質量發展并履行社會責任，為“建設美麗中國、實現共同富裕”的目標作出了卓越貢獻。

在政策層面，2020年，我國提出要加大國家自主減排力度，力爭在2060年前達到碳中和目標。此后，在多方力量的共同推動下，國內對ESG理念的關注度快速提高，ESG相關指導意見、政策指引、研究報告等文件相繼發布。

企業層面，國家能源集團貫徹落實“天地人”理念，將ESG納入企業發展戰略，并建立ESG管理體系。國家電網積極踐行ESG理念，推動上市公司完善ESG工作機制，實現環境、社會、公司治理三個維度的共同發展目標。晶科能源連續3年發布集團ESG報告或社會責任報告，累計光伏組件出貨量超100GW，為全球減少了超過10%的由燃煤發電而產生的碳排放。同時，捐贈2000余萬元建設江西橫峰縣青苗實驗小學，積極履行企業的社會責任。

由上述多個案例可以看出，我國能源企業在ESG理念實踐方面雖存在個體差異，但總體而言呈現出較為良好的履行狀況。

研究對象簡介及其ESG理念實踐概況

中國石化的主要業務涵蓋石油勘探開發、煉油、化工、銷售及其他相關領域。作為國家支柱型企業，中石化不僅在國內經濟中占有重要地位，在全球范圍內也扮演著重要角色。近年來，中石化一直致力于為社會提供高效率、可持續的能源解決方案，以推動能源產業的健康發展。

中石化高度重視可持續發展議題，尤其重視加強環境保護、社會責任和公司治理（ESG）方面的工作。具體而言，公司將風險評估、科技創新、安全發展、社會責任等理念融合進了公司的發展戰略、經營生產和企業文化中，以推動公司的高質量發展，從而保護投資者、客戶、員工等相關方的利益。2019至2021年間，公司的ESG評級均為A級，體現了其良好的ESG實踐水平。

為了深刻展示中石化在環境、社會、公司治理三大領域的優良成績，我們選取了與中石化在業務領域有所交叉和重疊的另外兩家知名企業：中油工程和通源石油作為對比分析的對象。結果表明，2019—2022年間，這兩家能源企業的ESG評級均低于中石化。具體而言，造成中石化ESG評級較高的原因在于以下三個方面：

第一，在環境保護方面，截至2022年年末，中石化已完成114 家綠色企業的創建和1.99 萬個綠色基層單位創建。企業甲烷排放量總量由2020年的283.56百萬立方米下降至2022年的253.79百萬立方米。由此可以看出，其在環境維度上的表現，樹立了穩健的企業形象，增強了客戶信任。

第二，在社會公益方面，中石化逐步探索形成一批具有石化特色的幫扶模式，為社會發展進步作出“石化貢獻”。具體而言，中石化通過構建可持續供應鏈，從而優化產品和服務管理，以提高企業的核心競爭力，保障戰略目標的實現。同時，中石化致力推動產業協同發展，持續優化創新體系，加速技術目標的達成。

第三，在企業的可持續發展管理方面，中石化以“為美好生活加油”為企業使命，促進ESG 融入企業戰略、生產經營和企業文化中。通過不斷優化可持續發展管理，中石化在提升經營效益的同時也降低了未來成本，增強了潛在發展能力。

ESG表現對企業財務績效影響的效果分析

盈利能力 將總資產報酬率作為評估企業整體盈利能力的綜合性指標后我們可以發現，2018—2022年間，中石化的總資產報酬率皆為最高，與另外兩家企業相比，盈利能力較強。具體而言，除2020年受疫情沖擊較大，總資產報酬率跌至1.89%外，其余年份的總資產報酬率基本維持在3%以上。通過資料查詢我們發現，近幾年來中石化積極踐行能源安全新戰略，加大油氣勘探開發的投入力度，深入推進“油氣增儲上產七年行動計劃”（簡稱“七年行動計劃”），積極參與國際能源合作，力求在勘探領域實現重大突破，以保持原油產量穩定增長，并推動石油天然氣業務蓬勃發展。由此可見，良好的ESG表現有助于企業降低運營風險、提升企業形象、提高投資回報，進而增強其盈利能力，促進可持續發展。

營運能力 在對企業營運能力的綜合考量中，總資產周轉率是能夠直觀反映企業營運能力的重要財務指標。通過相關研究可以發現，2018—2022年間，對比中油工程、通源石油兩家企業，中石化的總資產周轉率始終保持在首位，這表明其擁有良好的資產運用能力，且經營效率較高。取得如此成績與該公司在環境保護、社會公益、公司治理層面做出的努力密不可分，資料顯示，在近期的發展中，中石化全面加強環境保護工作，顯著提升綠色發展能力；并廣泛參與社會公益事業，在扶貧、教育、環保等領域投入大量資金，為企業的穩健發展奠定了堅實的社會基礎；此外，該公司高度重視公司治理結構的持續完善，以科學、高效的管理機制不斷提高企業運營效率；積極布局新興業務領域，不斷拓展產業鏈，為企業持續增長注入了新的動力。上述優秀的ESG表現，為其營運能力提升奠定了堅實基礎，提高了企業的綜合競爭力。

償債能力 是否具有償還債務的能力是企業能否健康生存和發展的關鍵，而流動比率又是衡量企業利用流動資產償還流動負債能力的重要指標。研究結果顯示，中石化的流動比率數值低于廣泛接受的“2”這一閾值，存在短期償債風險。且近年來，中石化的流動比率較通源石油、中油工程兩家企業而言較低，其短期償債能力較上述兩家企業也相對較弱。然而，該指標接近1，表明其償債能力仍處于良好水平。這背后的重要原因在于，通過推進ESG戰略，中石化提高了生產效率、降低了生產成本，同時也提高了客戶滿意度與忠誠度，從而帶來了更高的經濟收益和利潤，這些利潤在一定程度上緩解了企業的償債壓力。此外，通過執行環保措施并履行社會責任，中石化得以規避違規處罰或訴訟等財務風險，進一步提升了企業聲譽和形象，確保其長期穩定發展。

發展能力 凈資產增長率反映了企業自身的資本積累和盈利能力，對于判斷企業的發展能力具有重要意義。研究結果顯示，5年來（2018—2022年），除2020年外，中石化的凈資產增長率與通源石油、中油工程相比并無明顯的高下之分，基本在-1%至3%左右波動，數值較為集中。從總體來看，盡管經濟環境錯綜復雜，但中石化展現出了出色的自我調整能力，他們秉持“穩中求進”的原則，致力于創新增效，持續推進企業的轉型升級。在應對挑戰的過程中，該公司能夠把握行業機遇，以提升市場份額。這充分證明中石化的ESG投資策略有助于推動其不斷發展壯大，并提高其可持續發展能力。

相關政策建議

首先，企業要積極踐行ESG理念，推動綠色低碳轉型。具體而言，在環境維度上，要加大研發投入，提高能源利用效率，以推動能源企業內部的綠色轉型，減少對傳統化石能源的依賴；在社會維度上，企業應積極參與災難救援、扶貧濟困等公益慈善活動，樹立起良好的企業形象；在公司治理維度上，應建立ESG管理體系，將企業的ESG目標與企業管理層的績效考評相掛鉤，并持續學習和借鑒行業內優秀ESG相關實踐案例，以提高企業的內部治理水平。

其次，投資者要加大對ESG理念的宣傳力度，倡導企業在日常管理中引入ESG理念。具體而言，投資者應持續關注企業的ESG表現，并將其納入投資決策中，向其他投資者和利益相關者提供有關企業ESG表現的信息，促使企業采取可持續的經營方式。同時，投資者在參與行業倡議時，應主動要求企業提高ESG披露程度，以便于定期對其ESG表現進行評估和排名，從而為其提供更為詳盡、全面的決策參考，最終促使企業改善其ESG表現。

此外，在推行ESG理念的過程中，政府也要充分發揮其職能作用，以助力經濟的可持續發展。一方面，政府要健全與ESG相關的政策法規，并明確企業在環境、社會和治理方面的責任和義務；另一方面，則要不斷完善激勵機制和監管機制，采取稅收優惠、財政補貼等激勵措施鼓勵企業在ESG上進行投入和改進，并加大對企業ESG實踐和披露的監管力度，將違規企業納入負面清單，以推動企業ESG相關措施的有效實施，最終為“構建綠色低碳可持續發展的經濟社會體系”貢獻商業力量。

作者單位：福建師范大學