“雙碳”目標下CCER質押與綠色租賃業務結合路徑

[摘要] 隨著“雙碳”目標的提出，以及CCER市場的重啟，CCER對我國低碳事業和綠色金融業務的重要性越來越高。其中，CCER的資產屬性和可質押性為企業緩解融資約束提供了新方案。在此前提下，CCER質押與綠色租賃業務結合成為了“雙碳”目標下綠色金融的創新方向之一。

[關鍵詞] CCER；CCER質押；碳排放權；綠色租賃

[作者單位] 首都經濟貿易大學

“雙碳”目標不僅能夠促進經濟發展綠色轉型，為應對全球氣候變化做出貢獻，更能夠為碳資產和綠色金融業務發展注入活力。CCER是國家核證自愿減排量的簡稱，是指具備溫室氣體減排效果的項目，經過量化核證并在溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統中登記的溫室氣體減排量。隨著全國核證自愿減排量交易市場的重啟，CCER除了最基本的抵消需求外，衍生的碳市場融資工具也會得到更多的應用。綠色租賃業務根據不同的融資租賃模式，可以解決企業的設備需求或資金需求。將這兩項業務結合，可以降低綠色租賃業務的融資門檻、緩解承租人和出租人的融資約束，促進綠色租賃業務和碳金融工具的蓬勃發展，有助于綠色經濟體系的構建。

現狀分析

碳金融市場起步，CCER質押形式逐漸豐富。碳資產質押融資是碳金融產品之一，是控排企業將以碳配額和CCER為主的碳排放權作為資產向商業銀行等金融機構質押或抵押以獲得融資的融資渠道。我國碳金融市場發展處于起步階段，國內試點碳市場和全國碳市場均以現貨交易為主。

目前碳排放權質押貸款主要以短期流動資金貸款為主，集中于金融基礎較好的地區。隨著CCER質押融資的不斷發展，質押物逐漸豐富，在CCER質押的基礎上，衍生了碳配額和CCER組合質押以及CCER未來收益權質押等形式。

綠色租賃業務進入快速發展期，但政策支持力度不足。中國銀行業協會發布的《中國金融租賃行業發展報告（2021）》顯示，2021年，我國金融租賃行業新增綠色租賃業務1243.40億元，同比增長81.75%；綠色租賃總資產規模為2114.07億元，同比增長24.57%。金融租賃行業綠色業務快速發展，呈現出良性發展趨勢。但相比于綠色貸款業務同期33%的存量規模增速，綠色租賃業務仍有較大的增長空間。KPMG發布的《2023年度中國租賃業調查報告》顯示，2021年綠色租賃資產規模占金融租賃全行業總資產規模的5.91%，而綠色信貸存量占貸款總額的8.25%，二者的發展差距較大。

銀行類金融機構由于能夠得到碳減排支持工具和專項再貸款政策的支持，在綠色金融領域的競爭力得到提高，綠色債券的蓬勃發展也使直接融資渠道更加暢通。而融資租賃公司由于缺乏政策支持，導致租賃成本較高，無法匹配優質的綠色項目，在資金供給端的激烈競爭中，優勢并不明顯。

路徑探討

CCER質押與綠色租賃結合的必要性。綠色租賃業務較少涵蓋中小型企業，服務的主要對象是央企、國企和大型民營企業。該類企業較強的議價能力，導致融資租賃公司的利潤空間降低。綠色租賃項目通常具有項目主體負債率較高、資本不到位、經營性現金流難以匹配租金等特點，造成項目的風險較高、化解難度較大。因此，綠色租賃業務開展的關鍵是解決資金困難的問題。而通過質押碳資產獲得的融資可以緩解綠色租賃業務的融資約束，即使碳資產作為質押的增信措施也可以在一定程度上化解綠色租賃項目的融資風險，幫助企業降低開展綠色租賃業務的難度。

實施結合路徑的關鍵。一是明確CCER的資產類型。碳排放權是企業擁有并預期能夠為企業帶來經濟利益的資源，因此，碳排放權具有資產的性質。雖然碳排放權的資產屬性已經取得學界的廣泛認同，但碳排放權具體屬于哪一類資產并無定論，存在無形資產觀、存貨觀、金融資產以及復合資產觀等不同意見。只有明確CCER屬于哪一類資產才能使CCER的估值有據可依。

二是合理確定CCER質押價值。從二氧化碳排放量的角度來看，影子價格法能夠表示碳排放權的真實價值，但并不等同于市場價格。傳統的三大評估方法中，只有成本法較為適應我國的碳排放權交易市場現狀，但仍不能準確計量資產損耗。從市場價格看，由于政策調整影響CCER的供求，相關行政流程透明度不高，阻礙CCER規模預期的形成，造成CCER市場活躍程度有限。CCER交易可供參考的市場歷史價格不多，并且由于CCER交易信息的透明度低、碳交易市場分割嚴重，以及由此衍生的各地CCER抵消政策不同的原因，造成CCER在各試點地區的價格差距較大。

結合路徑的發展方向。一是承租企業持有CCER。首先，可以將CCER作為承租人融資租賃的增信措施，解決中小型企業因增信措施不足而無法獲得銀行貸款的問題。目前已有多家商業銀行開始探索CCER質押授信和質押貸款業務。根據上海環境能源交易所提供的CCER質押流程，如果將CCER質押作為融資租賃業務的增信措施，承租企業與金融租賃公司簽訂融資租賃合同和碳排放權質押合同，承租人按月支付租金。在企業與金融租賃公司簽署CCER質押合同后，應向交易所申請CCER凍結。當質押合同終止時，質押雙方再通過交易所辦理解除凍結的手續。其次，CCER質押可以為自建或外購設備的售后回租提供資金支持。售后回租流程中，企業通過將CCER作為增信措施，或直接利用CCER質押貸款，從商業銀行取得融資，用于補充流動資金，建造或外購節能環保設備，進行售后回租業務。該種情境適合資金不足但擁有節能項目的企業。

二是金融租賃公司持有CCER。以上海環境能源交易所為例，在其創新產品業務規則中，規定可以進行CCER質押業務的對象為“在交易所開立交易賬戶的會員與客戶”，并未對企業類型進行限制。也就是說，在實際操作層面，金融租賃公司也可以利用自身擁有的CCER獲得融資。

當CCER質權人為金融租賃公司時，金融租賃公司則可以利用質押CCER獲得的資金緩解自身融資困難的問題。目前，為了進一步鼓勵企業開發CCER并盤活其市場價值，各銀行在開展CCER質押融資業務時，會提供利率下浮的優惠措施。例如，上海農商銀行在2023年8月落地的CCER質押授信業務，將貸款利率下降了20個基點，并且將企業授信額提高了60%。因此，對比傳統的融資方式，CCER質押融資能夠降低金融租賃公司的融資成本，并有效擴大購買租賃物的資金來源，從而降低其開展綠色租賃業務的成本。

對策建議

宏觀層面強化頂層設計。一是以政策引導綠色租賃積極發展。應提高綠色金融政策對綠色租賃的適用性，考慮到租賃業務所特有的租賃物屬性。同時，政府應出臺支持性政策，優化綠色租賃發展環境，例如將綠色租賃業務加入碳減排支持工具重點支持方向，以此拓寬金融租賃公司發展綠色低碳業務的融資渠道。

二是出臺有關CCER質押融資的指導性文件。首先，地方政府出臺的質押貸款文件側重點不同，在缺乏國家層面指導性文件的情況下，會加劇碳金融市場的分割。其次，證監會發布的《碳金融產品》要求碳資產質押融資所獲得的資金原則上用于企業減排項目，不應進行權益性投資。僅依靠商業銀行進行貸后監管顯然會造成管理盲區。國家層面應出臺碳資產質押操作指引，明確質押貸款的條件、規范質押流程，避免因地方政策不同造成的碳市場的割裂。并提出有效的貸后監管措施，減少碳金融監管盲區。

三是鼓勵多方參與，降低風險。應鼓勵第三方機構如資產評估機構和保險公司進入碳金融市場，起到事前評估、事后理賠、持續監管的作用。資產評估機構可以發揮自身優勢，開展CCER價值評估業務，采取合理方法評估CCER的價值，為質押價值的確定提供參考。當CCER可能存在減值風險時，企業應與資產評估機構持續合作，做好風險應對措施。為了降低CCER估值的難度，可以參考浦發銀行與上海置信碳資產管理有限公司的CCER質押融資案例，為CCER設立基礎定價和估值區間。針對需要多次提款的企業，制定這種動態定價方案，能夠滿足其循環用信需求，使得企業可以享受到更貼近市場價值的質押定價。

保險公司可以開發CCER質押保證保險業務，由CCER持有人為質權人承保。在為CCER持有人增信的同時，保障質權人的權益，降低CCER質押貸款的信貸風險，并在發生風險時及時理賠。同時，保險公司也可以直接為提供質押業務的商業銀行承保。質押企業違約時，商業銀行可以向保險公司申請索賠，保障自身權益，此舉也有利于提高商業銀行參與CCER質押的積極性。

微觀層面加強企業管理。一是加強“雙碳”人才的培養。“雙碳”目標的提出，催生了對“雙碳”復合型人才的需求，現有的人才儲備并不能滿足綠色低碳產業對人才的需求。綠色低碳產業涉及的新興技術和新模式、新業態較多，投資風險較大，技術更迭快，需要企業內部擁有一批熟悉碳金融和綠色低碳產業的專業人才作為支撐。2022年，工業和信息化部教育中心啟動了“雙碳”職業能力人才培養工程，一定程度上激勵了“雙碳”人才的學習積極性。金融行業也可以組織“雙碳”人才培訓，與國內外科研院校、政府和協會等多方合作，打造“雙碳”人才培養平臺，形成資源的集成和共享。

二是企業樹立碳資產規劃管理意識。由于碳資產的市場價格隨供求關系的變化影響較大，尤其是在每個履約期結束之前。在質押過程中，CCER的價格也會存在波動。價格一旦出現影響到質權人到期權益價值的波動，出質人需要及時采取補救措施確保能夠正常清償貸款；在日常的經營活動中，除了金融機構對出質人進行持續考察，防范金融風險的發生之外，出質人內部也應將碳資產納入資產項目管理與決策。當CCER價值發生減值時，出質人可以利用碳保險或增加附加質押物的措施減少因CCER價格波動造成的質押風險。

同時，企業內部可以成立碳資產管理組織，協同財務部門依據碳資產的用途，規劃碳資產的資產類型，確定碳資產的價值，編制會計報表。此舉有利于金融租賃公司和商業銀行對出質企業進行合理的風險評估，根據CCER的價值設計融資租賃的方案。

三是防范綠色租賃潛在風險，提升業務管理水平。金融租賃公司應提高自身風險識別意識，增強對于綠色項目的評估和審查。金融租賃公司不僅需要關注承租方的項目進度、收益以及節能減排效果，還需要關注售后回租業務的資金流向。同時，金融租賃公司應基于“雙碳”目標下產業的發展趨勢，審查業務風險，預防產業過熱風險、綠色轉型風險和跟風介入劣質企業風險等。在為CCER持有企業提供綠色租賃業務時，金融租賃公司應做好風險的識別和測算，正確評估綠色項目的價值和風險，并對租賃項目和租賃設備提供持續的監督管理，化解潛在風險，提高自身的管理能力。