企業并購中融資租賃的應用分析

融資租賃是企業并購的重要融資工具之一。通過融資租賃，企業能夠在并購過程中獲得所需資金，優化資本結構，提高并購績效。但在實際應用中，融資租賃仍面臨融資渠道單一、租賃結構設計不合理、風險管理不到位等問題，制約了其功能發揮。本文在分析融資租賃在企業并購中的作用的基礎上，剖析了制約其應用的瓶頸因素，并從完善融資體系、優化租賃結構、強化風險管理、加強政策支持等方面提出優化路徑，以更好地發揮融資租賃在企業并購中的積極作用。

在并購過程中，租賃融資是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規定的期限內，將資產租讓給承租人使用的一種經濟行為，以其靈活、高效、風險可控等特點受到企業青睞。據統計，2021年我國融資租賃合同余額達到6.5萬億元，其中企業并購領域的滲透率超過20%。可以預見，隨著金融市場的進一步發展，融資租賃必將在企業并購領域發揮更大作用。本文擬在剖析融資租賃內在機理的基礎上，論述融資租賃在企業并購中的作用，分析制約其應用的瓶頸因素，并提出相應的優化對策，以期為企業更好地運用這一工具提供參考。

一、融資租賃在企業并購中的重要意義

（一）緩解并購資金壓力，滿足企業發展需求

隨著市場競爭的日益激烈，企業要想處于不敗之地，就必須通過并購對各項資源加以整合，進行規模化經營，而融資是企業并購中不容忽視的核心環節。并購是資本密集型活動，并購方需要在短期內投入大量資金，對企業現金流形成較大壓力。通過引入融資租賃，企業無需一次性投入大量資金購買并購標的的資產，而是以分期付款的方式緩釋資金壓力，有利于企業輕裝上陣，提高并購效率。以某電氣企業并購項目為例，該企業擬并購上游配套企業，并購資金需求2億元，占企業總資產30%。如采用傳統銀行貸款的融資方式，將占用企業授信額度，加劇財務風險。最終，該企業引入融資租賃，通過售后回租方式盤活了1億元存量資產，同時新增5000萬元融資租賃額度用于并購，有效緩解了資金壓力并不占用授信額度。可見，融資租賃能夠幫助企業拓寬融資渠道，盤活存量資產，在并購中獲得充裕資金。

（二）優化企業資本結構，降低財務杠桿風險

企業并購往往需要大量資金投入，過度依賴債務融資不僅會加重企業的財務負擔，還會增加企業的財務風險。融資租賃作為一種新興的融資方式，可以有效優化企業的資本結構，降低企業的財務杠桿風險。

具體來說，傳統的債務融資會增加企業的債務壓力，加重企業的償債負擔。而通過融資租賃，企業可以將大量固定資產支出轉移至未來的租金支付中，從而減輕企業的當期資金壓力。同時，融資租賃的租金支出屬于企業的經營成本，可以用于抵扣企業所得稅，降低企業的實際融資成本。

此外，融資租賃采取“售后回租”的模式，企業可以先出售自有資產，獲得一筆資金用于并購，然后以租賃的方式繼續使用該資產，從而實現了資金的充分利用，提高了資金的使用效率。這種模式下，企業的資產負債率并不會因為并購而大幅上升，有利于企業維持合理的資本結構，降低財務風險。

（三）盤活企業并購資產，提高資產使用效率

資產利用效率是衡量企業運營質量的核心指標。并購完成后，企業獲得大量優質資產的同時，如何實現資產的高效利用，提高投資回報率，考驗著企業的運營能力。融資租賃為盤活企業并購資產提供了有效途徑。通過售后回租等方式，企業可將閑置或低效運營的并購資產出售給租賃公司，回籠資金補充營運資本，同時繼續使用該資產創造經濟價值。以某汽車零部件企業的跨國并購項目為例，并購完成后，由于文化差異等因素，被并購企業的生產設備利用率下降至60%，資產利用效率低下。

二、企業并購中融資租賃應用的主要問題

（一）融資渠道單一，缺乏支持性金融服務

目前，我國融資租賃市場發展還不充分，企業在并購中主要依賴單一的租賃公司，融資渠道較為單一。由于租賃公司主要從事標準化業務，缺乏針對企業并購特點的個性化、專業化服務，難以全面滿足企業在股權收購、資產整合、人員安置等方面的綜合金融需求。以某冶金企業跨區域并購項目為例，并購方希望通過融資租賃獲得并購資金支持，但由于交易結構復雜，融資需求多元，單一租賃公司難以全面對接，最終企業不得不借助中間機構分散對接數家金融機構，增加了融資成本和時間成本。究其原因，一方面是我國融資租賃行業市場化程度不高，競爭有待加劇；另一方面是缺乏支持企業并購的綜合金融服務體系，相關金融機構合作不暢。這就要求從全局出發完善企業并購的融資服務模式，推動各類金融機構形成合力。

（二）租賃結構設計不合理，還款壓力過大

租賃結構設計不合理主要表現為期限錯配、還款節奏把握失當等，給企業資金運作帶來壓力。以某農產品加工企業的產業并購項目為例，由于所處行業的季節性因素，企業在第一年和第二年的現金流較為緊張。但融資租賃項目在前兩年設置了較高的分期付款比例，占全期還款額的60%，而在第三年和第四年還款壓力明顯減輕，資金沉淀較多。這種期限錯配、節奏失衡的還款計劃設計，使得企業在關鍵時期資金緊張，融資成本居高不下，并購績效受到影響。因此，融資租賃項目要充分考慮行業特點和企業實際，合理設置租期、還款方式和具體時點，考慮融資節奏與經營節奏，最大程度降低企業的資金壓力。

（三）租后管理和風險控制不力，并購績效不佳

融資租賃公司與承租企業的權利義務錯綜復雜，尤其是在高風險、高不確定性的并購領域，更需要建立全流程的租后管理和風險控制體系，動態評估并購進程，及時發現和化解風險。但在實踐中，不少融資租賃機構在租后管理上存在短板，風險防控措施不完善，影響了企業的并購績效。以某電商企業的跨界并購項目為例，租賃公司為其提供了5000萬元的并購資金支持，但未建立有效的風險預警機制，也缺少與企業的有效溝通。并購完成后，由于業務整合不利，企業現金流惡化，還款能力下降。但租賃公司未能及時采取風險應對措施，最終導致融資租賃項目不良，也給企業的資信狀況帶來負面影響。可見，融資租賃公司要加強租后管理，嚴控風險，建立事前評估、事中監控、事后處置的全流程風險管理體系，提高自身的專業化水平。

（四）政策法規支持力度不足，發展環境有待優化

盡管近年來國家在簡政放權、降低準入門檻等方面做出積極努力，但支持融資租賃行業發展的政策供給仍顯不足。主要表現在：針對企業并購的專項扶持政策缺乏，融資租賃公司的稅收優惠、風險補償等激勵機制不完善；行業監管不到位，租賃物處置、租金清償等方面的法律規范有待細化；金融、財稅等配套政策不健全，信息共享、稅收征管等領域的協調機制缺乏。這在一定程度上影響了融資租賃行業的市場化、規范化運作，制約了其在企業并購領域的深度應用。

三、優化融資租賃在企業并購中的應用對策

（一）完善多元化的并購融資體系，創新租賃模式

首先，鼓勵商業銀行、證券公司、融資租賃公司、保險公司、產業基金公司等各類金融機構加大對企業并購的支持力度，創新服務模式，為企業提供個性化的綜合金融服務。商業銀行可發揮傳統優勢，為企業并購提供貸款、保函等基礎金融產品；證券公司可發揮資本市場優勢，為企業提供股權融資、債券融資、財務顧問等服務；保險公司、產業基金公司等機構投資者可發揮長期投資優勢，為企業提供股權投資等服務。

支持融資租賃公司開展與商業銀行、信托機構的戰略合作，通過資金池、資產證券化等方式盤活資金，提升服務企業并購的能力。鼓勵融資租賃公司與商業銀行開展銀租合作，發揮銀行資金優勢和租賃公司專業優勢，為企業并購提供銀行貸款、融資租賃組合服務。支持融資租賃公司與信托機構合作，設立企業并購基金，發行企業并購資產支持證券（ABS），拓寬融資渠道。鼓勵融資租賃公司發起設立企業并購租賃產業聯盟，搭建信息共享、項目撮合平臺，整合行業資源，提升市場影響力。

（二）優化融資租賃結構設計，把握并購節奏

融資租賃結構設計是提高融資效率的關鍵。在具體設計中，要充分考慮企業所處行業的季節性、周期性，以及企業的財務狀況、現金流預測等因素，科學設置租賃期限、租金支付方式等核心要素，精準匹配企業在不同階段的資金需求。

在租賃期限的設置上，要兼顧企業的資金需求特點和融資成本承受能力。一般來說，針對流動資金需求，可設計期限較短的租賃項目，如1～2年期，緩解企業短期資金壓力；針對長期資本性支出，如生產線建設、設備更新等，可設計期限較長的租賃項目，如5～8年期，減輕企業一次性資金投入壓力。要注重動態調整租賃期限，如在企業并購后整合期，適當延長租賃期限，減輕企業還款壓力；待并購整合完成、企業進入成長期，則可視情況縮短租賃期限，鼓勵企業加快資金周轉。

在租金支付方式的設計上，要因企制宜，最大程度匹配企業現金流。針對不同行業企業的經營特點，靈活采用等額本息、等額本金、遞增遞減、延遲支付等多種租金支付模式。如在并購整合的關鍵期，企業現金流緊張，可采用延遲支付、遞增支付等模式，科學設置租金支付進度表，緩解企業資金壓力；待企業并購整合完成后，協同效應釋放、現金流趨于穩定時，則可采用等額本息、等額本金等常規支付模式，鼓勵企業加快還款進度。對于季節性特征明顯的企業，可采用與銷售旺季相匹配的租金支付方式，實現企業現金流入與融資租賃現金流出的同步。

（三）強化融資租賃風險管理，確保并購績效

融資租賃項目風險管理貫穿并購始終。在事前，要盡職調查，全面評估企業的信用狀況、財務數據、并購方案、整合計劃等，篩選優質客戶，嚴控準入門檻。盡職調查要本著獨立、審慎、全面的原則，對企業的股權結構、資產負債、經營現金流、主營業務、核心競爭力等進行客觀評價，重點關注企業有無股權糾紛、債務違約、資不抵債等重大風險點。對于并購方案，要評估其可行性和合理性，關注戰略契合度、協同潛力、整合難度等，判斷并購是否具備財務可行性和商業合理性。對于整合計劃，要評估其針對性和可操作性，關注人員安置、業務整合、文化融合等關鍵環節，防范并購后整合風險。

在事中，要建立健全貸后管理機制，動態監測企業的生產經營、財務狀況、整合進展等，及時發現潛在風險。貸后管理要做到定期檢查與不定期抽查相結合，實地考察與非現場監測并重。重點關注企業有無產品質量事故、安全生產事故、環境污染事件等，核查企業有無民事訴訟、行政處罰、債務逾期等負面信息。針對并購后企業，要實時跟蹤整合進程，重點關注關鍵管理人員變動、組織機構調整、業務流程再造等方面情況，評估整合效果與預期目標的偏差。針對暴露出的風險點，租賃公司要與企業保持密切溝通，深入分析原因，提出管控措施。

（四）健全融資租賃行業政策，優化市場環境

優化融資租賃在企業并購中的應用，必須營造良好的政策環境，加大政府支持力度。要進一步簡政放權，放寬融資租賃公司的市場準入，鼓勵民營資本成立融資租賃公司，促進市場競爭。在財政、稅收等方面加大政策傾斜，對融資租賃公司給予稅收優惠、風險補償等政策激勵，加大對實體經濟特別是企業并購的支持力度。推動建立健全融資租賃行業法律法規體系，在融資租賃物權屬界定、處置流程、租金清償等方面制定細化的操作規范，完善融資租賃合同示范文本，提高融資租賃交易的規范性、法律效力和權威性。加強部門協調配合，推動建立金融、財政、稅務等部門的信息共享和聯動監管機制，及時發現和化解融資租賃領域的跨市場、跨行業風險隱患，維護市場秩序。

結語：

融資租賃是現代企業實現低成本擴張、優化資本配置的重要工具。伴隨著我國企業“走出去”步伐不斷加快，企業對外并購日益頻繁，融資租賃在其中發揮著愈發重要的作用。但從目前的實踐來看，融資租賃在企業并購領域的應用仍存在諸多問題和挑戰，融資渠道有待拓寬，租賃結構有待優化，風險管控有待加強，行業生態有待改善。