國有六大行利潤增速和風險預期改善

截至2024年8月30日，42家上市銀行2024年中期業績全部披露，主要有以下四個特點：

第一，凈利潤重回正增長，優質區域行業績仍領跑。2024年上半年，上市銀行營業收入同比下降1.95%，歸母凈利潤同比增長0.37%。國有大行業績保持穩健，城商行、農商行業績整體表現較優，優質區域行業績領跑。

第二，息差降幅收窄，存款成本壓降成效釋放。受市場利率下行、貸款重定價、信貸需求持續偏弱、存款定期化延續的影響，上市銀行利息凈收入與凈息差仍然承壓。2024年上半年，上市銀行利息凈收入同比下降3.43%；凈息差為1.64%，較上年末下降14BP，但降幅有所收窄。生息資產收益率、付息負債成本率分別為3.78%、2.21%，貸款收益率、存款成本率分別為4.32%、2.08%。

第三，投資收益亮眼，中間業務收入承壓延續拖累非息收入。受益于債券市場上行，上市銀行投資收益整體表現亮眼，帶動其他非息收入增長，中間業務收入仍然承壓對非息收入形成拖累。2024年上半年，上市銀行非息收入同比增長2.03%，中間業務收入同比下降12.03%，其他非息收入同比增長20.31%。

第四，資產質量整體平穩，關注類貸款占比略有上升，風險抵補與資本水平充足。截至2024年6月，上市銀行不良貸款率為1.17%，與一季度和上年末持平；撥備覆蓋率為304.7%，環比下降1.63個百分點。

根據央行發布的2024年二季度金融機構貸款投向統計報告，對銀行業而言，以下兩個因素值得關注：

首先，信貸需求偏弱格局延續，規模導向弱化。

其次，隨著“五篇大文章”的發力，信貸投放結構優化。

凈利潤增速邊際向好

上半年，在國有六大行業績表現方面，營收同比下降3%，規模拖累下降幅走闊；凈利潤同比下降1%，撥備貢獻邊際改善。

從營收情況來看，六家國有大行同比下降3%，規模放緩導致降幅擴大，值得一提的是農行實現營收利潤正增長。

上半年，國有六大行整體營收同比下降3%（一季度同比下降2.5%），維持負增長，降幅有所走闊，從營收的絕對貢獻來看，仍然是規模因素支撐力度大。營收增速由高到低分別是農行（0.2%）、郵儲（-0.1%）、中行（-2.5%）、建行（-3.4%）、交行（-4.6%）、工行（-6.2%），農行營收實現由負轉正，表現較為突出。

從營收同比增速的環比變動趨勢來看，國有六大行上半年較一季度邊際下降0.5個百分點，二季度信貸增速放緩，規模增長的正向貢獻邊際下降較多，拖累營收進一步負增長，不過，二季度息差有所企穩，負向貢獻有所收窄，其他非息收入的邊際貢獻也有所提升，對沖了一部分規模下降帶來的影響。增速環比變動由高到低分別是農行（2.1%）、中行（1.3%）、建行（-0.4%）、郵儲（-1.5%）、工行（-2.4%）、交行（-4.3%），農行、中行同比增速實現邊際改善。

從凈利潤情況來看，上半年，國有六大行同比下降1%，主要是撥備貢獻邊際改善，農行是唯一一家凈利潤實現正增長的國有大行。

從上半年凈利潤累計同比增速情況來看，國有六大行整體凈利潤同比下降1%（一季度同比下降2%），降幅邊際收窄。國有六大行除農行增速由負轉正外，歸母凈利潤均為負增長，其余 5家增速分布在-2%至-1%的水平，凈利潤增速由高到低分別是農行（2%）、中行（-1.2%）、郵儲（-1.5%）、交行（-1.6%）、建行（-1.8%）、工行（-1.9%）。

圖1 工商銀行業績同比增速（累計）

圖2 工商銀行凈利息收入、中收同比增速（累計）

從凈利潤同比增速的環比變動趨勢來看，國有六大行上半年較一季度邊際上升1.1個百分點，主要是撥備貢獻所致。增速環比變動由高到低分別是農行（3.6%）、中行（1.7%）、工行（0.9%）、建行（0.4%）、郵儲（-0.2%）、交行（-3.1%），交行增速邊際下降3.1個百分點，郵儲小幅下滑，其他銀行均實現增速邊際上升。

拆解收入端可知，國有六大行上半年凈利息收入同比下降3%，凈非息收入同比下降2.9%；單從凈利息收入來看，上半年同比下降3%，邊際下降1.1%，主要是規模拖累所致。

國有六大行上半年凈利息收入同比下降3%，生息資產同比增速為7.9%，較一季度下降 3.1%，下降幅度較大；凈息差為為1.46%，較一季度下降2BP，降幅有所收窄。凈利息收入增速由高到低分別是交行（2.2%）、郵儲（1.8%）、農行（0.1%）、中行（-3.1%）、建行（-5.2%）、工行（-6.8%），其中，交行、郵儲、農行維持正增長，農行、中行、交行增速邊際小幅改善。

從凈利息收入同比增速邊際變化來看，國有六大行上半年較一季度邊際下降1.1個百分點，凈息差同比降幅維持在21BP；生息資產增速較一季度下降3.1個百分點，資產規模擴張速度放緩是拖累凈利息收入增速進一步下降的主要原因。

拆解凈息差可知，國有六大行上半年年化凈息差同比下降21BP至1.46%，息差同比降幅由低到高分別為交行（6BP）、郵儲（16BP）、建行（18BP）、中行（24BP）、農行（24bBP）、工行（27BP）。

從凈息差降幅趨勢來看，國有六大行上半年凈息差降幅維持在-21BP，降幅較一季度邊際收窄的有農行（4BP）、中行（3BP）、交行（1BP）。

上半年，國有六大行生息資產收益率同比下降20BP（一季度同比下降17BP），降幅邊際擴大3BP。六大行均有所下降，下降幅度由低到高分別為：中行（-13BP）、建行（-20BP）、交行（-21BP）、郵儲（-21BP）、農行（-21BP）、工行（-25BP）。

不過，國有六大行上半年計息負債付息率同比企穩（一季度同比上升5BP），負債端成本同比由升轉穩，負債成本同比實現下降的有交行（-14BP），郵儲（-5BP）、農行（-1BP）。

在凈非息收入方面，國有六大行上半年同比下降2.9%，降幅收窄，主要是其他非息收入高增帶動。

國有六大行整體非息收入二季度同比下降2.9%，降幅較一季度收窄1.5%，其中，手續 費收入降幅走闊；其他非息收入增長15.8%，增速邊際向上，是非息負增收窄的主要支撐。六大行凈非息收入整體占比營收下降1.6個百分點至21.8%，增速方面由高到低分別為建行（3.7%）、農行（0.6%）、中行（-0.3%）、工行（-4.1%）、郵儲（-7.5%）、交行（-16.9%）。

在凈手續費收入方面，受資本市場波動以及減費讓利政策的影響，國有六大行上半年凈手續費收入下降9.9%，降幅較一季度邊際走闊2.4個百分點，手續費占比營收環比下降 2.5個百分點至14.8%，郵儲、交行、建行降幅靠前，農行降幅邊際收窄。

在凈其他非息方面，國有六大行凈其他非息收入同比增長15.8%，同比增速較一季度走闊10.4個百分點；凈其他非息收入占比營收環比增加0.9個百分點至7.1%，是拉動非息收入負增收窄的主要動力。

負債成本環比降幅走闊

拆解資產負債可知，國有六大行上半年資產端定價環比下行10BP，負債端成本環比下行6BP。

國有六大行二季度凈利息收入環比由正轉負至減少1.2%，資產規模環比增長0.1%， 增速較一季度下降4.4%；凈息差為1.43%，環比下降5BP。在二季度單季凈利息收入中，工行、建行及郵儲為負增長，農行、中行及交行為正增長；生息資產環比增幅為0.1%，增幅較小，凈息差環比繼續下行。

拆解凈息差可知，資產端收益率環比繼續下降，負債端成本環比下降6BP，降幅較一季度走闊，對息差的支撐力度有提升。國有六大行上半年凈息差環比繼續下降5BP，除交行環比上升3BP外，其他各行環比下降幅度由低到高分別為中行（-1BP）、農行（-2BP）、郵儲（-4BP）、建行（-7BP）、工行（-11BP）；其中，國有六大行整體生息資產收益率環比下降10BP，負債端資金成本環比下降 6BP，降幅較一季度均有所擴大。

拆解資產端收益率可知，資產結構和定價為共同拖累因素，在信貸方面，對公、個貸占比下降。上半年，國有六大行生息資產收益率環比下降10BP，環比下降幅度由低到高分別為交行（-5BP）、郵儲（-6BP）、中行（-9BP）、建行（-10BP）、農行（-11BP）、工 行（-12BP）。

從結構維度分析，貸款占資產的比重環比上升，但貸款中對公、零售占比環比一季度均有所下降，票據獲得提升。從資產結構維度來看，二季度貸款占比生息資產環比一季度 提升0.9個百分點至60.2%，債券投資提升0.7個百分點至27.5%。在貸款內部結構中，與一季度相比，收益率較高的零售貸款占比下降0.8個百分點，對公貸款下降0.4個百分點，而票據則提升1.1百分個點。

國有六大行中僅交行個人貸款占比半年度小幅提升0.4個百分點，其他銀行均為占比下降。整體來看，資產結構對息差有一定的拖累。

從定價維度分析，價格進一步下行的影響也不容忽視。根據央行二季度貨幣政策報告披露的數據，6月新發放貸款加權平均利率為3.68%，較3月下降31BP；其中，一般貸款加權平均利率為4.13%，較3月下降14BP；企業貸款加權平均利率為3.63%，較3月下降 10BP；個人住房貸款加權平均利率為3.45%，較3月下降24BP。

拆解負債端成本可知，負債成本環比降幅走闊，對息差的支撐力度增強，主要是存款利率下調釋放所致。

上半年，國有六大行負債端資金成本環比下降6BP（一季度環比下降4BP），環比邊際降幅走闊，環比下降幅度由高到低分別為農行（10BP）、中行（9BP）、交行（8BP）、建行（4BP）、郵儲（3BP）、工行（2BP）。

負債端成本下降主要是利率因素貢獻所致：在結構方面，存款定期化趨勢延續。從負債結構看，上半年存款占比計息負債下降1.9個百分點，同業負債、發債分別提升1.2個百分點和0.7個百分點。從存款內部結構看，企業活期占比下降1.2個百分點，個人活期和企業定期分別下降0.2個百分點、0.3個百分點，個人定期上升1.7個百分點，存款定期化趨勢繼續。在定價方面，存款利率調降對負債成本下降構成進一步支撐，負債端資金成本環比下降6BP（一季度環比下降4BP），環比邊際降幅走闊。

新生不良壓力不大

國有六大行資產質量整體穩健，主要體現為不良率穩中有降，存量包袱較小、關注類貸款占比維持下降且處歷史低位、新生不良壓力不大且撥備充分。

從絕對值來看，上半年，國有六大行整體不良率為1.28%，上半年保持一個季度下降 1BP的節奏，不良整體穩中有降。郵儲不良率最低，僅為0.83%，其次是中行1.24%，其他幾大行差距不大，均在1.34%左右。從改善趨勢來看，工行、建行、農行、郵儲環比改善 1BP，中行、交行維持平穩，國有大行不良率總體保持穩健并持續改善。

雖然國有六大行不良凈生成環比略有上升，不過仍處于較低水平，不良生成壓力總體不高，資產質量預計能繼續保持穩健。從絕對值來看，六大行上半年累計年化不良生成率為0.49%，其中，郵儲最低，為0.37%，建行和農行稍高，略超出0.5%，工行、交行和建行均為0.48%左右，整體均處于較低水平。

從變動趨勢來看，國有六大行累計年化不良生成率環比上升2BP，其中，郵儲、交行、工行和建行均環比改善，改善幅度分別為20BP、14BP、3BP、2BP，中行和農行環比上升3BP、2BP。

國有六大行上半年關注類貸款占比較年初下降5BP，同比下降1BP，未來不良壓力有限。從絕對值來看，六大行整體關注類貸款占比較年初下降5BP至1.66%，其中，郵儲保持關注類占比最低，為0.81%，其次為農行、中行、交行，分別為1.42%、1.43%、1.66%，工行和建行稍高，分別為1.92%和2.07%。

從變動趨勢來看，建行、中行分別較年初改善37BP、2BP，尤其是建行雖然關注貸款率的絕對水平高，不過從2022年開始每年都在呈現穩步改善的趨勢；工行、交行、郵儲分別較年初上升7BP、15BP、14BP，上升幅度均不大。

從逾期維度來看，逾期率有所抬頭，但整體維持低位。數據顯示，上半年，國有六大行逾期率有所抬頭，逾期占比總貸款為1.23%，較2023年年末增加9BP，較 2023年上半年增加15BP，不過整體而言仍處于低位；其中，農行改善2BP至1.27%，工行、交行上升 6BP、7BP至1.34%和1.45%，建行、中行和郵儲上升15BP、16BP、16BP至1.27%、1.21%、1.06%。

從不良認定情況來看，上半年，國有六大行整體不良認定仍較嚴。在逾期占比不良方面，上半年末逾期占比不良為96.06%，較2023年年末上升8.2個百分點，預計主要是逾期類貸款上升所致。六大行不良認定整體保持嚴格，工農中建四大行逾期占比不良仍低于 100%，農行低于85%。

在逾期90天以上占比不良方面，六大行逾期90天以上占比不良為63.53%，較年初上升7.2個百分點，其中，農行僅為52.31%。郵儲稍高為78.95%。

從撥備維度來看，國有六大行上半年撥備覆蓋率環比提升1.9個百分點至243.09%，安全邊際整體較高，安全墊繼續增厚。

從絕對值來看，六大行撥備覆蓋率二季度全部上升至200%以上，安全邊際較高且在進一步增厚，其中，郵儲為325.61%，為六大行中最高，其次為農行303.94%，其他幾家銀行均在200%-240%之間。

從變動趨勢來看，六大行撥備覆蓋率環比繼續增厚1.9%，除郵儲略有下降以外其余五大行均環比上升，其中，交行提升幅度較大，單季提升10.24%至 207.29%。

上半年，國有六大行撥貸比環比提升1BP至3.12%。從絕對值來看，六大行的撥貸比 均超過2.5%，其中，農行4%為六大行最高，其次為建行3.22%，其他幾家銀行均在2.5%-3%的區間內。從趨勢來看，交行、中行環比分別改善13BP、2BP至2.73%、2.5%，其他幾家大行均略有下降，總體保持穩定。

目前來看，撥備仍有釋放利潤的空間，風險成本和信用成本均有小幅上升。截至2024 年上半年末，國有六大行信用成本為0.71%，較年初上升11BP，其中，農行上升幅度較大為18BP；風險成本為0.72%，較年初上升11BP，農行、工行上升幅度較大，分別為23BP、15BP。

業績增長持續性有保障

上半年，國有六大行成本收入比同比增速下降，主要表現為費用支出邊際下降，降本增效取得成果。

國有六大行上半年業務及管理費同比增長0.3%，增速環比降低1.4%，顯示出六大行在降本增效方面均取得了積極成效，成本收入比為29.8%，增速環比上升1.8%，主要是由于二季度營收降幅擴大所致。

在管理費方面，從絕對值來看，郵儲維持較高增速4.5%，其次為農行0.5%，其他四家大行均實現同比負增長，其中，建行和中行均同比負增長1.6%。從變動趨勢來看，除交行外各家銀行同比增速均較一季度繼續下降，其中，郵儲下降幅度最大，降幅達3.2%。

在成本收入比方面，從絕對值來看，工行、農行、中行、建行四大行成本收入比均低于30%，其中，工行和建行低于25%；而郵儲和交行較高，在30%以上。從變動趨勢來看，各家銀行成本收入比較一季度均有不同程度的上升，主要是由于分母端營收二季度降幅加大所致。

從資本情況來看，國有六大行核心一級資本充足率小幅下降，仍保持較高水平。上半年，六大行核心一級資本充足率較一季度小幅下降9BP至12.31%，整體仍保持較高水平；其中，建行為14.01%，較年初提升86BP，絕對值與改善幅度均為最高。

從中期分紅情況來看，除郵儲外五大行均發布中期分紅計劃。為保持口徑統一，按照現金分紅總額/歸母凈利潤計算分紅率，五大行分紅比例均在30%左右，郵儲銀行中 報也明確擬對于2024 年中期利潤分配，分紅比例不高于30%。

在營收方面，國有六大行營收增速繼續下降，其中，農行和中行表現較好，二季度降幅有所放緩，農行還實現了由負轉正至增長0.2%；在凈利潤方面，六大行降幅整體收窄，其中，農行實現正增長2%，表現較好，工行、建行和中行降幅有所收窄，交行和郵儲降幅增大。

在利息收入方面，農行、交行和郵儲同比維持正增長，規模增速六大行均繼續下降，中行和交行降幅相對較小；在價格方面，交行息差同比降幅最小，主要是在負債端成本管控較好；在非息收入方面，建行和農行實現正增長，主要是非息收入支撐所致。

在資產質量方面，六大行資產質量整體保持穩健，不良貸款率、關注貸款率均繼續下降，撥備覆蓋率持續提升。逾期和不良生成雖有小幅升高仍處于較低水平；其中，郵儲在不良貸款率、關注類貸款占比、逾期率方面均為最低，撥備覆蓋率最高；交行撥備覆蓋率、撥貸比環比提升幅度最大。

由于規模降速，國有六大行上半年營收仍有一定的壓力，不過利潤增速邊際有所改善；六大行資產質量穩健、高撥備和較充足的資本保障其業績的可持續性。

集體中期分紅回饋投資者

總體來看，國有六大行上半年營收增長承壓，其他非息收入成為營收增速的主要支撐點。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲營收同比增速分別為-6%、0.3%、-0.7%、-3.6%、-3.5%、-0.1%，增速較一季度分別變動-2.6個百分點、2.1個百分點、2.3個百分點、-0.6個百分點、-3.5個百分點、-1.5個百分點。

從營收分項來看，農行、交行凈利息收入增速較具韌性。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲凈利息收入同比增速分別為-6.8%、0.1%、-3.1%、-5.2%、2.2%、1.8%，增速較一季度分別變動-2.7個百分點、0.9個百分點、0.8個百分點、-3個百分點、0.03個百分點、-1.3個百分點，在息差收窄的大趨勢下，規模擴張對凈利息收入的拉動效果有限。

對國有六大行而言，中間業務收入普遍承壓。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲中間業務收入同比增速分別為-8.2%、-7.9%、-7.6%、-11.2%、-14.6%、-16.7%，主要是在資本市場波動、“報行合一”降費政策落地的背景下，代理業務等財富類中間業務收入增長承壓。

多數銀行其他非息收入錄得正增長。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲其他非息收入同比增速分別為5.7%、18.9%、22.2%、55.8%、-10.2%、1.5%，其中，交行的負增長主要是由于2023年同期基數較高，而其他五家國有大行的其他非息收入則普遍受益于上半年債市行情的演繹，其中，工行、建行公允價值變動收益顯著提升，農行、中行、郵儲投資收益增厚。

在利潤方面，僅農行實現利潤正增長，對公業務板塊減值準備顯著少提。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲歸母凈利潤同比增速分別為-1.9%、2%、-1.2%、-1.8%、-1.6%、-1.5%，增速較一季度分別變動0.9個百分點、3.6個百分點、1.7個百分點、0.4個百分點、-3.1個百分點、-0.2個百分點。

利潤增長承壓住要有兩個原因：一是受營收增速拖累，二是上半年末國有六大行成本收入比較一季度末均有不同程度的上升。此外，撥備反哺利潤現象較為普遍，上半年，國有六大行資產減值損失同比均為負增長，主要是對公業務板塊資產減值損失顯著下降。

規模擴張放緩，新增信貸投放延續對公強、零售偏弱的特征。在政策淡化規模考核、重視質效的引導下，國有六大行擴表速度出現不同程度的放緩。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲貸款總額同比增速分別為10.1%、11.9%、9.8%、10.0%、6.1%、10.7%，增速較一季度分別變動-1.5個百分點、-1個百分點、-2.6個百分點、-1.2個百分點、-0.7個百分點、-1.1個百分點。在信貸增量結構上，國有六大行上半年對公貸款貢獻信貸增量占比均超60%，零售端需求短期內仍待恢復。

存款成本改善，部分銀行凈息差回升。上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲凈息差分別為1.43%、1.45%、1.44%、1.54%、1.29%、1.91%，與一季度相比，除中行基本持平外，其他五大行分別變動-5BP、1BP、3BP、2BP、-1BP。此外，存款掛牌價調降、禁止“手工補息”、壓降高息存款產品等措施對負債端成本的影響逐步顯現，上半年，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲存款成本率較2023年分別變動-6BP、-7BP、2BP、-5BP、-14BP、-6BP。

不良率平穩或微降，撥備保持充裕水平。截至上半年末，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲不良率分別為1.35%、1.32%、1.24%、1.35%、1.32%、0.84%，其中，工行、建行不良率較一季度末下降1BP、1BP，其余國有大行不良率與一季度末持平。

值得注意的是前瞻性指標有所波動，截至上半年末，工行、交行、郵儲的關注率與逾期率均2023年年末均有所上升。

從撥備覆蓋率來看，除郵儲以外，其他五家國有行上半年末撥備覆蓋率較一季度末均有所上升，郵儲撥備覆蓋率雖有所下降，但絕對數值仍位居國有大行首位。截至上半年末，工行、農行、中行、建行、交行、郵儲撥備覆蓋率分別為208%、304%、202%、239%、205%、326%。

（作者為專業投資人士）