美國(guó)降息幾成定局

隨著通脹顯著放緩以及9月美聯(lián)儲(chǔ)的政策會(huì)議即將召開，美國(guó)將進(jìn)行降息似乎已成為普遍預(yù)期。雖然市場(chǎng)情緒樂觀，但降息幅度還將取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾近期表示，通脹數(shù)據(jù)表明最近的價(jià)格壓力有所緩解，但仍需進(jìn)一步監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)情況，特別是就業(yè)市場(chǎng)的變化。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局9月6日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)14.2萬(wàn)，失業(yè)率為4.2%，這些數(shù)據(jù)表明就業(yè)市場(chǎng)仍然健康。但是也有觀點(diǎn)認(rèn)為，相比2023年年初的3.4%，失業(yè)率上升不少。

一方面，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫認(rèn)為近幾個(gè)月就業(yè)市場(chǎng)降溫是經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的表現(xiàn)。另一方面，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家如前紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)比爾·達(dá)德利在媒體上表示，失業(yè)率的上升已經(jīng)為降息提供充分理由。

降息預(yù)期升溫 背后是何原因

眾所周知，美聯(lián)儲(chǔ)的主要目標(biāo)是通過(guò)貨幣政策保持物價(jià)穩(wěn)定和促進(jìn)最大化就業(yè)，加息和降息是美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控經(jīng)濟(jì)的主要工具。

自2022年3月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)加息對(duì)抗高通脹，試圖抑制由于供應(yīng)鏈中斷和地緣政治緊張導(dǎo)致的價(jià)格上漲。近期數(shù)據(jù)顯示年通脹率降至3%以下，接近美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%目標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期隨之增強(qiáng)。

另外一種市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易作出降息決定，因?yàn)榻迪⒁馕吨潘韶泿耪撸赡苤L(zhǎng)過(guò)度借貸和資產(chǎn)泡沫。

正如前文所述，降息的前提之一是通脹回落至2%，這一目標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期以來(lái)的基準(zhǔn)。盡管通脹率已接近目標(biāo)，但鮑威爾此前明確表示，仍需密切監(jiān)測(cè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，特別是核心通脹率（不包括食品和能源），以確保降息不會(huì)過(guò)早或過(guò)快。

降息的另一前提是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。近期失業(yè)率從2023年年初的3.4%上升至4.2%，這表明勞動(dòng)力需求減弱和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，此時(shí)較為適合使用降息這一調(diào)控手段。德意志銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員更關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)，不過(guò)對(duì)抗通脹的工作也未結(jié)束。

然而，勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化并非降息的唯一考慮因素。通脹數(shù)據(jù)仍然是美聯(lián)儲(chǔ)決策中的核心變量。盡管消費(fèi)價(jià)格增長(zhǎng)放緩，但服務(wù)業(yè)通脹（如醫(yī)療、住房等非商品類服務(wù)）依然頑固。這意味著通脹的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題未徹底解決，可能影響美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息的信心。

多重信息表明，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年9月降息的概率很高。首先，通脹數(shù)據(jù)持續(xù)回落，失業(yè)率上升顯示經(jīng)濟(jì)放緩，這些跡象支持美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策以避免經(jīng)濟(jì)衰退。其次，全球市場(chǎng)的反應(yīng)也為美聯(lián)儲(chǔ)降息提供了理由。投資者普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)降息至少25個(gè)基點(diǎn)，以應(yīng)對(duì)內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)壓力，這一預(yù)期得到多方肯定。

但也有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析人士持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)過(guò)早降息。過(guò)快放松貨幣政策可能引發(fā)新的通脹風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在能源價(jià)格上漲和地緣政治不確定性的背景下。經(jīng)驗(yàn)表明，提前降息可能導(dǎo)致通脹卷土重來(lái)，迫使美聯(lián)儲(chǔ)再度加息，從而加劇經(jīng)濟(jì)的不確定性。

美國(guó)降息將會(huì)怎樣影響世界經(jīng)濟(jì)

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策不僅影響美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，美國(guó)的利率變化將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)、貿(mào)易、資本流動(dòng)以及全球金融體系產(chǎn)生重要的連鎖反應(yīng)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)降低美國(guó)債券和其他金融資產(chǎn)的吸引力，促使資本流出美國(guó)，流向利率更高的新興市場(chǎng)或歐洲等地區(qū)。這種資本流動(dòng)可能導(dǎo)致新興市場(chǎng)貨幣升值，資本流入增加，從而對(duì)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生積極影響。但同時(shí)，資本流動(dòng)的波動(dòng)性也可能加劇這些市場(chǎng)的金融風(fēng)險(xiǎn)。

此外，降息通常會(huì)導(dǎo)致美元貶值，進(jìn)而影響全球貿(mào)易。對(duì)于依賴美元的國(guó)家來(lái)說(shuō)，美元走弱可能減輕進(jìn)口成本，增強(qiáng)對(duì)外貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)力。然而，對(duì)于以美元計(jì)價(jià)的國(guó)家而言，債務(wù)負(fù)擔(dān)將會(huì)加重，尤其是那些以美元借貸的國(guó)家，可能面臨更高的還款壓力。

美元是國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的主要交易貨幣。美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元走軟時(shí)，大宗商品價(jià)格往往會(huì)攀升。石油、黃金等大宗商品的價(jià)格上漲，可能對(duì)全球生產(chǎn)和消費(fèi)產(chǎn)生廣泛影響，尤其是在能源價(jià)格波動(dòng)的背景下，能源進(jìn)口國(guó)可能面臨成本上升壓力。

美聯(lián)儲(chǔ)降息后，其他主要經(jīng)濟(jì)體的央行可能會(huì)采取相應(yīng)措施，以防本幣過(guò)度升值影響出口競(jìng)爭(zhēng)力。例如，歐洲央行或日本央行可能會(huì)推遲加息或?qū)嵤捤烧摺Ｈ蜓胄械呢泿耪呗?lián)動(dòng)效應(yīng)將增加全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性。

對(duì)于新興市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息既帶來(lái)機(jī)會(huì)，也伴隨挑戰(zhàn)。一方面，低利率環(huán)境可以減輕這些國(guó)家的融資成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，若美元貶值過(guò)快，新興市場(chǎng)的出口可能因貨幣升值而受到影響。這種雙重因素將對(duì)全球供應(yīng)鏈和市場(chǎng)穩(wěn)定性產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

雖然降息可能短期內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但過(guò)快降息的風(fēng)險(xiǎn)同樣顯著。美聯(lián)儲(chǔ)在考慮降息時(shí)需謹(jǐn)慎評(píng)估長(zhǎng)期的通脹風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的可能性。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，提前或過(guò)度降息往往會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫、債務(wù)積累，并加劇未來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

總的來(lái)看，美國(guó)2024年9月的降息幾乎已成定局。全球經(jīng)濟(jì)將在美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的過(guò)程中面臨新一輪調(diào)整，尤其是新興市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)。然而面對(duì)美國(guó)科技行業(yè)調(diào)整、大選后經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，降息給予的短期利好可能掩蓋長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)需要在政策調(diào)整過(guò)程中保持謹(jǐn)慎似乎已成共識(shí)。

責(zé)編：郭霽瑤 guojiyao@ceweekly.cn 美編：孫珍蘭