神秘商人，支配縣城貴婦的鞋柜

“到底是誰在買百麗？”

在這樣一條有1567個點贊和515個評論的帖子下面，不同的網友談及了他們被百麗吸引的原因：“巨好穿”“打折狠”“不穿百麗幾乎告別國產專柜的鞋子了”“鞋子比較好穿，80%的中國女性至少擁有一雙百麗或者旗下的鞋子”。

幾乎是以不太高調的方式，百麗逐漸占據了很多中國人的鞋柜和衣柜。當下，當你隨意走進一家大型的購物中心，兜兜轉轉也繞不開百麗，皆因它的旗下已經擁有包括Belle、Tata、STACCATO在內的19個核心品牌。百麗也曾自豪地喊出：“凡是女人路過的地方，都要有百麗。”

今年3月，百麗時尚集團（以下簡稱“百麗”）再度遞交IPO申請，第二次沖擊資本市場。其招股書顯示，2022年，百麗以12.3%的市場份額位居中國時尚鞋履市場第一，而第二名的市場份額僅為9.1%。

7年之前，百麗時尚集團退市了，鞋王黯然落幕。

7年之后，百麗再次沖刺港交所，鞋王野心勃勃。

和人們記憶里的百麗不一樣了，現在的百麗已經是一個龐然大物。但從退市到又上市，不嫌折騰的百麗，究竟在想什么？

神秘的他們俘獲了愛美且低調的她們

在社交平臺上，流傳著這么一句話：縣城體制內的標配，是百麗和哥弟。

哥弟，另一家服裝品牌，平均衣服價格接近千元，雖然價格不菲，但是因為質量穩定、剪裁得體、渾身沒有張揚的大logo，備受小城市里追求生活安穩的顧客青睞。

在小城市的消費市場，百麗衍生出了獨屬于自己的“文化圖騰”。

百麗，也被賦予了這樣的期待。

在小城市的消費市場，百麗衍生出了獨屬于自己的“文化圖騰”：一雙價格在數百元價位的單鞋，既不低檔也不奢侈，款式多樣，購買方便，服務也足夠貼心，種種元素拼接在一起，滿足了不少中青年女性的購物需求—穿上這么一身，總讓人感覺你干活靠譜、值得信賴。

1981年，“神秘”的商人鄧耀，在香港成立了百麗國際的前身，麗華鞋業。與鄧耀一起搭檔的是任正非的“粉絲”、百麗國際的CEO盛百椒。

對于“神秘感”，京東前零售CEO徐雷曾深有體會。他曾在2011年到2013年在百麗國際旗下的電商平臺優購網，擔任過兩年CMO（市場營銷總監），徐雷談及他2011年為何會加盟優購網，其中一個原因就是百麗和盛百椒的神秘感：

“當獵頭電話我問及對百麗電子商務是否感興趣時，第一反應，我對百麗的電子商務不感興趣，但我對百麗感興趣。百麗對于我來說是一家神秘的企業，一家在媒體宣傳上找不到任何文字的企業，只有每個季度、每個年度的財報答投資人問題，老板盛百椒只有一篇當年上市時的專訪，之前之后再無文字。”

在鄧耀與盛百椒的帶領下，百麗逐漸成長為具有極高知名度的國民品牌。在不少人心中，也種下了對百麗品牌認知的種子。

不過，百麗真正變得“時尚”“數據化”“理解消費者”，還是近幾年的事情。

2021年，高瓴資本進行了一項調查，估算出百麗的用戶有3到4個億。其中，每天進店的人數達到400到600萬；試穿的人數至少有60萬。按照互聯網的思維來審視，百麗的日活躍用戶數量能成為全國前十的電商量級。

在2021年到2023年的三年“雙十一”里，百麗分別有10款、7款、10款的單品銷售額超過一千萬，轉型成績顯著。

小紅書上，百麗還被稱為“國產鞋業版的ZARA”。后者曾因從設計到上架只需要14天時間的速度聞名。對比起來，百麗絲毫不遜色。

當然，和ZARA不同的是，百麗的鞋子自帶一股無與倫比的貴婦氣息。

在連Lululemon都忙著下沉市場、圍獵縣城貴婦的時候，百麗早就俘獲了一批忠實擁躉。她們不僅是“體制內的話事人”，也有可能是“小城市里的大小姐和貴婦們”，愛美且低調，日子歲月靜好。

巨無霸“百麗系”

近年來，百麗經常與安踏被同時提及。它們的共同點在于，在一次次并購中，擴展了自己的集團版圖。

發展最初，百麗想要把池子做大的勢頭已經顯現。最早，百麗還只是美麗寶品牌的代工廠和合作伙伴，后來隨著國內市場的開拓，百麗把握住了市場趨勢，實現超越：2008年，在已經收購了其重要品牌天美意（Teenmix）五年后，百麗提出，以15億的價格全面收購美麗寶。

此外，百麗的收購動作也一直不斷，“百麗系”的池子也比想象的還要龐大，比如，百麗還獲得了Champion、CAT、SLY的中國獨家代理權。

今年8月初，據媒體報道，百麗還完成了美國運動品牌Allbirds中國區獨家經營權的接手。這一舉動被稱為，“中國鞋王”買了個“硅谷老人鞋”。

Allbirds是創立于硅谷的明星公司，品牌主打輕盈和環保的理念，但是，這個品牌在中國市場一直未能火起來。外界認為，百麗選擇接手Allbirds，或和其希望復活該品牌，并且找到新的運動零售增長點有關。

百麗在戶外運動領域一直希望有所動作。2021年，它投資了女性運動品牌MAIA ACTIVE—根據報道，其也曾有收購該品牌的意愿，但最后安踏完成了最終的收購，百麗未能如愿。

其實，在品牌收購的道路上，百麗盤活和運營品牌都有一定的能力。

譬如，73Hours是專注輕奢級別的女鞋。當時，它定位城市高端女性的印象深入人心，電視劇《我的前半生》《好先生》里都出現了這個品牌。

2018年，百麗時尚收購了高端女鞋品牌73Hours，拓展了其在輕奢線上的空缺。

而且，不同于此前收購后將品牌納入統一的經營模式，百麗對73Hours采取了保持品牌獨立運營的方式，并借助百麗的渠道、供應鏈等資源，進行有針對性的業務拓展。

數據顯示，截至2023年11月底，73Hours的收入較2022年同期同比增長近60%，與此同時，這一年的“雙十一”，73Hours的中國線上銷售額幾乎實現了翻一番。

小紅書上，百麗還被稱為“國產鞋業版的ZARA”

與之類似的，Champion在百麗的運營之下也實現了門店數量的增長。2023年底，百麗新設了將近100家Champion門店，其產品供應和設計也更加多元。

2024年，百麗時尚集團旗下共經營19個核心品牌，由12個自有品牌和7個合作品牌（包括授權經營品牌及代理品牌）組成。招股書里，百麗寫道，品牌成長平臺為差異化的多元時尚品牌組合賦能，以迎合廣泛消費者群體的需求。

不過，不管是百麗旗下的Belle，還是Tata、STACCATO等品牌，都存在著產品重合度高、市場定位相似甚至重疊等問題，以至于不少淘寶買家會吐槽說道，這些牌子的款式都沒有相差多少，只是材質有略微差異。

債務突出

百麗在資本市場的道路，走得并不順暢。

早在2007年，彼時的百麗國際已經登陸港交所。那一年，它成績斐然，坐穩了“中國最大的女鞋零售商”的椅子。到了2013年，其市值一度突破1500億港元。

但是，在電商的沖擊下，百麗盡顯疲態。它沒有乘上互聯網的東風，線上流量玩不轉，線下的門店租金高昂，兩方承壓之下，整體業績不斷下滑。

從2014年底到私有化退市前，百麗國際鞋類業務同店銷售額連續13個季度負增長，門店數量也在下滑，和此前的巔峰時期相比，門店減少的數量達到7000家。

一份公開的資料顯示，當時百麗的創始人鄧耀提到了，公司存在的種種困境，包括“渠道戰略調整不夠到位，新型營銷方式有所缺失”，以及“在核心鞋類業務中，也出現了品牌形象老化、產品更新周期過長、設計感不足、性價比降低等諸多問題”。

無奈之下，百麗的選擇并不多。

2017年，在股價表現每況愈下的情況下，百麗最終以私有化退市收場。當年，以531億港元被正式私有化，百麗創下港交所史上規模最大的私有化交易記錄，其創始人鄧耀和CEO盛百椒將股份全部變現，分別套現110.3億港元和31.77億港元。

65歲的百麗國際CEO盛百椒將責任全部攬到自己身上：百麗轉型沒有成功，責任全在自己。

85歲的鄧耀因年事已高選擇了離場，盛百椒選擇繼續留在公司做CEO，由于沒有參與私有化，轉身成為企業的一名“高級打工仔”。

此后，以高瓴資本、鼎暉投資以及由百麗國際管理層組成的智者創業正式入場。

資本化的運作下，百麗進行了一系列改革的舉措，包括數字化轉型、數據整合、渠道整合等，也由此開發出了上述頗具特色的“訂、補、迭模式”，百麗變得更貼近市場，商業版圖也在不斷擴充。

從數據上來看，這樣的轉型收到了成果：截至2023年11月30日止的9個月，百麗時尚營收同比增長12.8%至161億元，凈利潤同比增長92.7%至21億元，兩項數據都實現了雙位數的增長，此外，凈利潤率達到12.8%。

高瓴資本的創始人張磊一直看好百麗的發展，他多次稱贊百麗所擁有的大規模零售網絡和線下流量：“你們見過哪個失敗的企業，一年還能有幾十億的現金流？”

不過，在成績背后，百麗的債務數據也引發了關注，其債務表現讓人擔憂。

截至今年1月份，百麗時尚的債務包括了25.08億元的短期銀行借款，22.9億元的長期銀行借款，9.97億元的租賃負債以及5.2億元的關聯公司款項以及2.9億元的認沽期權負債。這意味著，百麗有超過66億元的債務問題。

所以，百麗在其招股書的募資用途部分，清楚地寫明，首要用途是“用于償還銀行借款”，其次是將資金用于投資技術創新，以加速業務多方面的數字化轉型。

2024年3月，是百麗時尚集團第二次沖擊港交所了。根據港交所官網披露，百麗曾在2022年3月遞交招股書，但以招股書失效告終。

其實，在經歷一次次資本市場的折騰后，百麗的股權變遷、組織架構進行了很大的變更，這和曾經的百麗已然不同。

這一次，百麗的鞋王姿態更強硬了。當百麗在縣城市場風生水起，在貴婦們受盡喜愛之時，它是否能在資本市場上也獲得同樣的青睞？

責任編輯何子維 吳陽煜 wyy@nfcmag.com