新時代下物流企業的企業價值評估方法選擇

【摘 要】論文探討了物流企業在新時期選擇企業價值評估方法的策略。物流企業因其獨特的資產結構、運營模式和市場環境，面臨與其他行業不同的評估挑戰。論文分析了資產基礎法、收益法和市場法的適用性，提出物流企業應采用混合評估方法，即結合多種評估手段，從資產價值、盈利能力和市場地位等多個角度進行綜合評估。物流企業的有形資產和無形資產（如信息系統和客戶網絡）需全面考慮，同時應關注政策變動、技術創新和行業趨勢對企業價值的影響。通過動態調整評估方法，企業能夠更準確地反映其市場價值，支持戰略決策和資本運作。

【關鍵詞】物流企業；企業價值評估；動態調整

【中圖分類號】F259.23；F253.7 【文獻標志碼】A 【文章編號】1673-1069（2024）08-0080-03

1 引言

物流產業作為現代經濟的重要組成部分，在全球化和信息化的推動下，其重要性日益增加。新時期物流企業不僅承擔著物資流通的職能，還為供應鏈管理、電子商務和跨境貿易提供了基礎支持。隨著新冠疫情、俄烏戰爭等重大突發事件的爆發，國際物流和國內物流體系都受到過嚴重影響，如何推動物流企業高質量發展、提升其核心競爭力成為一個重要課題。此外，隨著市場競爭的加劇，物流企業逐漸意識到，科學、準確的企業價值評估能夠幫助其在資本市場中更好地定位、融資和并購。這使得企業價值評估方法的選擇成為物流企業管理者和研究者關注的焦點。為了在復雜的市場環境中獲得足夠競爭力，物流企業必須更好地把握自身價值，選擇適當的評估方法，以確保其財務健康、市場份額以及長期發展策略的有效性。

企業價值評估是企業管理、投資決策和資本運作的重要工具。對于物流企業來說，準確的價值評估不僅有助于確定企業的市場地位，還能為戰略決策提供有力依據。然而，物流企業的獨特運營模式、資產結構以及市場環境決定了其在選擇評估方法時面臨特殊挑戰。因此，研究適用于物流企業的價值評估方法，不僅具有理論意義，還對企業經營實踐有重要的現實指導價值。對于行業中的新興企業和成熟企業來說，選擇適當的評估方法，既能反映其當前的市場表現，也能為其未來發展提供科學的支撐。

本論文的研究目標是分析新時期物流企業在進行企業價值評估時的策略選擇，尤其是如何在眾多評估方法中選擇適合物流行業特性的評估方法。研究主要問題包括：物流企業的哪些特點對價值評估方法的選擇產生影響？不同的評估方法在物流企業中的適用性如何？物流企業應如何綜合多種評估方法以獲得更為準確的評估結果？本文的研究結論有助于厘清新時期物流企業在企業價值評估上存在的特殊性及重難點，為物流企業選擇適當價值評估方法提供參考借鑒。

2 理論基礎與分析

2.1 企業價值評估的理論基礎

企業價值評估是經濟學和金融學中的一個核心問題，涉及企業在資本市場上的估值[1]。在企業價值評估中，通常使用以下幾種方法：

①資產基礎法。通過計算企業所有BFHXvuSkzv46WUwls0xZ+EnZ0OqE9UIppsIg+gfFnsE=資產的公允價值減去其負債，得出企業的凈資產價值。該方法主要關注企業的有形資產，如設備、建筑物、庫存等適用于資本密集型行業。資產基礎法分為兩種類型，即賬面價值法和清算價值法。賬面價值法基于企業資產負債表上的賬面價值進行評估，適用于資產密集型企業，如制造業和房地產公司，但可能低估無形資產的價值，如品牌和人力資源。清算價值法假設企業將所有資產變現，并清償所有負債后的凈剩余價值，提供了企業的最低價值底線，但忽視了企業未來的盈利潛力[2]。

②收益法。根據企業未來可預期的收益流，通過折現率將其折現到現值，計算企業的內在價值。收益法強調企業的盈利能力，適用于穩定盈利的企業。常見的收益法有現金流折現法和資本化收益法。現金流折現法通過預測未來的自由現金流，并使用適當的折現率將其折算為現值，適用于盈利能力較強且現金流穩定的企業，但是依賴于未來收益和折現率的準確預測，具有一定的主觀性[3]。資本化收益法將企業的未來預期收益除以資本化率，以此評估企業的當前價值，考慮了企業的未來發展潛力，但不適用于波動性較大的企業或初創企業[4]。

③市場法。通過參考市場上類似企業的交易價格或市盈率、市凈率等指標，評估企業的市場價值，適用于市場透明度較高的行業。常見的市場法有可比公司法和先例交易法。可比公司法通過對比市場上類似企業的估值指標（如市盈率、市凈率）來評估目標企業的價值，直接反映市場對企業的認可，具有較高的市場參考性，然而依賴市場數據的可獲得性和可比性，在信息不透明的市場中難以應用。先例交易法參考已完成的類似企業的交易價格來確定企業的價值，適用于行業內有大量可比公司的情況，但是市場價格可能受到短期市場情緒和外部因素影響。

2.2 物流企業的特點及其對價值評估的影響

物流企業在企業價值評估方面與其他企業相比，具有一些運營模式、資產結構、市場環境等方面的特點。主要表現在物流企業具有復雜的資產結構、特殊的運營模式、動態的市場環境、多樣的收益模式以及獨特的行業發展趨勢。

2.2.1 資產結構的復雜性

首先是高比例的有形資產。物流企業通常擁有大量的有形資產，如倉儲設施、運輸設備、信息技術基礎設施等。這些資產在評估時需要考慮其折舊、維護成本和市場價值，并對資產的使用效率進行綜合評估。此外，還需要關注資產的年限和使用狀況，以獲取更準確的評估結果。同時，物流企業還可能擁有分布廣泛的資產，這增加了資產評估的難度，需要細致地考慮不同地域的市場條件和資產的維護狀態。其次，雖然物流企業以有形資產為主，但無形資產，如信息系統、供應鏈管理能力、客戶網絡、品牌價值等，也對企業的整體價值有重大影響。這些無形資產在傳統的資產基礎法中往往難以充分反映，因為他們的價值難以準確量化，但對企業的市場地位和長期增長潛力具有重要的影響，并且在未來的發展中扮演著關鍵角色。

2.2.2 運營模式的特殊性

物流企業通常依賴規模經濟和網絡效應。物流企業的運營效率通常與其規模和網絡密切相關。隨著企業規模的擴大，單位運輸和倉儲成本可能會下降，這使得物流企業的盈利能力呈現非線性增長。評估時需要特別考慮規模經濟和網絡效應對未來現金流的影響[5]。由于與網絡消費高度關聯，物流企業的收入可能受到網絡消費季節性、經濟周期和市場競爭等多種因素的影響，從而導致現金流波動較大。在采用收益法評估物流企業時，需要特別關注這些不確定性因素對未來現金流預測的影響。

2.2.3 市場環境的動態性

物流行業的進入門檻相對較低，物流企業面臨的競爭壓力通常較大，市場份額可能隨時發生變化。這使得物流企業的市場地位難以長期維持，影響其長期盈利能力和市場估值。企業需要不斷進行戰略調整以應對市場波動。此外，物流行業受政策、法規、國際貿易規則以及技術發展的影響較大。例如，政府對環保標準、交通法規的調整，或新技術如自動駕駛、無人倉儲的應用，都會對物流企業的運營模式和成本結構產生重大影響。隨著技術進步和政策變化的不斷推進，企業還需要考慮未來的創新趨勢和政策風險。這些因素在評估企業價值時需要進行詳細的考慮和調整，以全面理解企業在不同市場條件下的表現和潛在風險，確保評估的準確性和全面性。

2.2.4 收益模式的多樣性

物流企業的收入來源多樣化，包括運輸服務、倉儲服務、物流信息系統服務、供應鏈管理等。不同的業務板塊可能有不同的盈利能力和風險特征，這在進行收益法評估時需要分開考慮。在客戶來源方面，物流企業通常依賴于長期合同和客戶關系，尤其是在B2B業務中。合同的穩定性、客戶的忠誠度以及服務的多樣性對企業的未來收益預測有著重要影響。因此，評估時需要特別關注這些因素。

2.2.5 物流企業的增長潛力和行業趨勢

物流行業正在經歷快速的整合和擴張，尤其是在電子商務快速發展的推動下。這種整合和擴張不僅帶來了增長機會，也增加了評估的不確定性。在評估物流企業時，需要充分考慮行業趨勢、市場整合的潛在影響以及企業的擴張計劃。值得注意的是，隨著環保意識的提升和技術進步，綠色物流和智能化物流成為趨勢。這些趨勢可能帶來新的業務機會和成本結構的變化，在評估物流企業的未來價值時需要特別關注這些新興趨勢。

3 物流企業價值評估方法的選擇

物流企業在價值評估中相較于其他行業企業，具有獨特的復雜性和不確定性。這些特點要求在評估物流企業價值時，不僅要依賴傳統的評估方法，還需要結合行業特性、運營模式和市場環境的特殊因素，綜合采用多種評估方法，才能得出更加準確和全面的企業價值評估結果。根據上述分析，本文提出如下建議和優化策略，以便為物流企業提供更多實踐依據。

3.1 綜合考慮企業的資產結構

如果物流企業擁有大量的有形資產，如倉儲設施、運輸設備等，資產基礎法可以作為一種重要的評估方法。該方法能夠較為準確地反映企業的最低價值底線，特別是當這些資產在市場中具有較高的流動性時。然而，對于無形資產占比較高的企業，如擁有強大物流管理系統或品牌價值的物流公司，資產基礎法可能無法全面反映企業的真實價值。

對于物流企業而言，無形資產（如信息系統、客戶關系、品牌價值等）在其整體價值中占據重要地位。因此，在采用資產基礎法時，建議對無形資產進行單獨評估，以彌補資產基礎法在這方面的不足。通過對無形資產的單獨評估可以更全面地了解企業的真實市場價值，從而為決策提供更準確的數據支持。

3.2 基于運營模式選擇收益法

對于擁有穩定現金流、長期客戶合同或規模經濟優勢的物流企業，收益法是評估其未來盈利能力的有效工具。物流企業可以采用現金流折現法（DCF）來預測未來的現金流，并根據其運營模式和市場地位確定合適的折現率。尤其是那些具有良好市場前景、行業趨勢向好的企業，收益法能夠反映其未來的增長潛力。

由于物流企業的現金流可能受到季節性需求、經濟周期和市場競爭的影響，在采用收益法時，需特別注意對不確定性因素的處理。可以通過情景分析或敏感性分析，評估不同假設條件下企業價值的變化。

3.3 市場法的謹慎應用

如果物流企業所在的市場具有較高的透明度，且存在大量可比公司或近期的可比交易，市場法可以作為一種重要的參考。然而，由于物流企業之間在運營模式、市場定位上的差異較大，找到完全可比的公司可能具有挑戰性。因此，在采用市場法時，需要謹慎選擇可比公司，并考慮對市場數據進行調整。

由于市場法可能受到市場短期波動的影響，建議將市場法與資產基礎法或收益法相結合，以獲得更為穩健的評估結果。通過多種方法的對比，可以有效平衡市場波動帶來的不確定性。

3.4 關注企業的增長潛力和行業趨勢

首先，結合行業趨勢評估企業價值。物流行業的快速整合和技術創新為企業帶來了新的增長機會。在評估企業價值時，建議特別關注這些行業趨勢和企業在其中的戰略定位。例如，綠色物流、自動化技術的應用可能會顯著提升企業的市場價值，應在評估中充分考慮這些因素[6]。

其次，還需根據企業發展階段調整評估重點。在企業發展的不同階段，評估的重點應有所不同。對于處于初創階段的物流企業，可能更需要關注未來的增長潛力和技術優勢，而對于成熟的物流企業，則應更加注重其資產價值和市場地位。

3.5 混合評估方法的應用

在實踐中，單一的評估方法往往難以全面反映物流企業的真實價值。由于物流企業的復雜性和不確定性，采用混合評估方法，即將多種評估方法結合使用，往往能得到更為準確的評估結果。

由于物流企業的復雜性和多樣性，單一的評估方法往往難以全面反映其真實價值。建議物流企業采用混合評估方法，將資產基礎法、收益法和市場法結合使用。這樣可以從多個角度評估企業的資產價值、盈利能力和市場地位。資產基礎法提供了一個穩固的底線，收益法體現了企業的盈利能力，而市場法則反映了市場的即時反應[7]。

物流企業應根據行業趨勢和企業發展的不同階段動態調整評估方法。在實際應用中，混合評估方法常用于并購、融資和戰略規劃等場景。通過結合不同方法的結果，可以在評估中權衡各種不確定性和風險，得出一個更加穩健的企業價值評估結論[8]。

4 結論與展望

4.1 研究結論

通過對物流企業價值評估方法的理論分析可以發現，不同的評估方法在物流企業中的適用性各不相同，單一的方法難以全面反映企業的真實價值。物流企業由于其特殊的資產結構、運營模式和市場環境，在選擇評估方法時需要特別謹慎。為了確保評估的準確性和全面性，通常需要綜合使用多種評估方法。這種綜合考慮能夠更全面地揭示企業的實際價值，并提供更加可靠的數據支持，以滿足不同利益相關者的需求。此外，還應考慮行業特定的因素，以優化評估方法的適用性。

4.2 研究的局限性與未來研究方向

本研究的局限性在于沒有深入探討具體的案例分析，也沒有考慮到物流企業在全球化背景下可能面臨的跨國評估問題。未來的研究可以進一步探討物流企業在不同國家和地區的價值評估方法，以及在動態市場環境下如何優化評估方法的選擇。

【參考文獻】

【1】王晶，高建設，寧宣熙.企業價值評估指標體系的構建及評價方法實證研究[J].管理世界，2009（02）：180-181.

【2】廖理，汪毅慧.實物期權理論與企業價值評估[J].數量經濟技術經濟研究，2001（03）：98-101.

【3】李延喜，張啟鑾，李寧.基于動態現金流量的企業價值評估模型研究[J].科研管理，2003（02）：21-27.

【4】賈明琪，何慧霞.企業價值評估：從收益法到期權估價法[J].經濟管理，2006（23）：42-44.

【5】張喆，顏菁，徐劍剛，等.物聯網生態企業的價值評估模型及應用案例[J].研究與發展管理，2023，35（06）：184-194.

【6】汪海粟，閆昱彤，秦子航.基于決策導向的企業內在價值評估與案例研究[J].管理學報，2021，18（01）：137-147.

【7】劉淑蓮.企業價值評估與價值創造戰略研究——兩種價值模式與六大驅動因素[J].會計研究，2004（09）：67-71.

【8】羅玫，李金璞，湯珂.企業數據資產化：會計確認與價值評估[J].清華大學學報（哲學社會科學版），2023，38（05）：195-209+226.