基于EVA的泰勝風能企業財務績效研究

【摘" 要】隨著全球新能源產業的發展，風能作為一種新型清潔能源，在我國有著巨大的投資潛力和應用市場。基于EVA的財務績效可以反映風能企業資源要素的利用效果和企業自身的財務狀況。論文以泰勝風能公司為研究對象，對該公司進行財務績效研究，分析公司存在的問題，并給出了相應的改進建議。通過EVA財務績效方法更能準確反映企業的真實經濟績效，有助于企業進行合理的規劃、控制成本、優化資本結構，以適應未來行情發展的需要。

【關鍵詞】風能；EVA；財務績效

【中圖分類號】F275" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文獻標志碼】A" " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "【文章編號】1673-1069（2024）10-0155-03

1 引言

近年來，隨著各國對能源轉型的高度重視，風電裝機容量持續攀升，風電市場競爭日益激烈。泰勝風能作為風電裝備制造領域的重要參與者，在行業內具有一定的代表性。本文選取泰勝風能2020年至2023年的數據，構建了EVA績效評價模型，通過分析企業的EVA值，引導企業更加注重投資效率和企業價值的提升，為管理層決策提供參考。

2 EVA概述

EVA（Economic Value Added）即經濟增加值，該概念的核心在于強調一種“剩余收益”，是指扣除所有者投入的股權資本和債務資本后的稅后凈利潤，即衡量企業所產生的價值是否高于所投入的資本成本[1]。運用EVA對泰勝風能進行財務績效研究，有助于更全面、客觀地評價企業在不同發展階段的財務表現，為企業的戰略決策、資源配置以及投資者的價值判斷提供有力依據。

3 泰勝風能基于EVA的財務績效分析

上海泰勝風能裝備股份有限公司（簡稱泰勝風能）是一家國有控股上市公司，于2001年4月13日成立，是中國知名的風電設備生產企業，具有先進的研發技術和批量生產能力。

3.1 EVA的計算方法

EVA績效評價能實現對企業實際經營業績的準確衡量，并能對企業的價值創造能力進行真實反映，能有效保障股東財富權益[2]。EVA計算公式如下：

EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-全部資本成本（CC）

EVA=稅后凈營業利潤（NOPAT）-資本總額（TC）×加權平均資本成本（WACC）

3.2 稅后凈營業利潤的計算及分析

稅后凈營業利潤體現公司全部資本的稅后投資收益，反映公司資產的盈利能力。這個指標有助于投資者和分析師更準確地評估公司的經營績效。泰勝風能作為高新技術企業，自被認定為高新技術企業之日起，享受15%的企業所得稅稅率優惠。稅后凈營業利潤的計算公式為：

稅后凈營業利潤（NOPAT）=凈利潤+（利息支出+研發費用-非經常性損益×50%）×（1-所得稅稅率）

通過表1可以看出，泰勝風能稅后凈營業利潤在2020年至2022年呈現下滑狀態，由2020年的4.23億元下降到2022年的3.43億元，下降幅度達到18.91%。經分析原因是2021年原材料價格上漲，導致公司成本上升，凈利潤下降。利息支出增加導致財務費用提高，公司急需新的產品來滿足市場需求，且逐步開始投入研發費用，研發費用的增加從而影響到公司的稅后凈營業利潤。在2022年之后，稅后凈營業利潤處于上升趨勢，可見泰勝風能近年來利潤狀況較好，有發展潛力。

3.3 資本總額的計算及分析

資本總額是指企業所有資本權益總額，包括企業股東的所有權以及債權等。資本總額的大小體現了企業可動用的資本規模，對于評估企業的財務實力、融資能力以及抗風險能力具有重要意義?？梢酝ㄟ^以下公式進行計算：

資本總額=股東權益+短期借款+非流動負債+一年內到期的非流動負債-在建工程

從表2可以看出，泰勝風能2020年至2022年期間，短期借款和非流動負債有所增加，這表明企業債務資本在這3年間呈現出增長的趨勢。在建工程從2020年的0.21億元增加到2022年的0.70億元，反映出公司在擴大經營規模。短期借款與在建工程的增加，表明公司采取了短期融資的方式來支持企業的運營或擴張。泰勝風能的資本總額在2020年至2023年處于增長的趨勢，2020年資本總額為27.11億元，到2023年已增長至48.95億元，增長率達到80.56%。在這4年中，資本總額有所增長，債務資本增長顯著，權益資本占比相對穩定。公司需要密切關注債務結構的變化，制定合理的融資策略，以優化資本結構并降低財務風險。

3.4 調整加權平均資本成本率

加權平均資本成本率的計算公式為：加權平均資本成本率=債務資本成本率×債務資本比例+權益資本成本率×權益資本比例

3.4.1 計算資本結構

在計算加權平均資本成本率之前，必須對泰勝風能的債務資本和權益資本進行分類計算，計算公式如下：

資本總額=債務資本+權益資本

債務資本=短期借款+非流動負債+一年內到期的非流動負債

債務資本比例=債務總額÷資本總額×100%

權益資本比例=1-債務資本比例

從表3中可以看出，泰勝風能債務資本近4年屬于上升的趨勢，從2020年4.35%上升到2023年的11.97%，說明企業以負債方式借入的資本增加，債務資本可以增加企業的財務杠桿，從而提高企業的盈利能力。

3.4.2 計算債務資本成本率

本文以中國人民銀行短期貸款基準利率為指標，2020年至2023年一年以內（含一年）的貸款基準利率是4.35%。對泰勝風能的債務資本成本率進行了計算，綜合考慮企業所得稅的影響因素，在計算中應將所得稅進行扣除。計算公式為：

債務資本成本率=加權平均的一年期貸款利率×（1-所得稅稅率）

泰勝風能債務資本成本率=4.35%×（1-15%）=3.70%

因此，2020年至2023年泰勝風能債務資本成本率均為3.70%，債務資本成本率的變化會影響企業的融資決策和資本結構。

3.4.3 計算權益資本成本率

權益資本成本率是指企業股東所要求的回報率，即企業為了吸引投資者投入權益資本而必須支付的成本。本文選擇資本資產定價模型（CAPM模型）對權益資本成本率進行分析，其表達式如下：Ri=Rf+β（Rm-Rf）

式中，Ri表示權益資本成本率，Rf表示市場無風險利率，Rm表示市場期望收益率，Rm-Rf表示市場風險溢價，β表示風險系數。

儲蓄存款利率作為無風險市場利率更適合我國的實際情況。本文選取一年期中央銀行基準存款利率為標準作為依據。自2015年10月24日起，央行公布的一年期定期存款基準利率為1.5%，故市場無風險利率Rf為1.5%。本文借鑒美國經濟學家約翰·林特納所提出的“可以用經濟增長速度代替市場風險溢價，最后計算資本”的理論。于是，選取2020年至2023年GDP增長率作為市場風險溢價，β系數是指投資項目組合對市場風險進行評估的系數，通過金融數據平臺雪球數據查詢到泰盛風能β值。在此基礎上，對泰勝風能的權益資本成本率進行了計算，如表4所示。

泰勝風能權益資本成本率2020年到2021年出現上升趨勢，由于企業開拓國際新興市場，經營風險增大，投資者要求更高的回報來補償風險，導致權益資本成本率上升。2022年企業的新產品在市場上獲得認可，市場份額逐步擴大，盈利穩定性增強，權益資本成本率下降。2022年到2023年權益資本成本率上升了2.41%，企業所處行業競爭加劇，市場份額受到威脅，產品競爭力下降，投資者會重新評估對企業的投資風險，提高權益資本成本率要求。

3.4.4 計算加權平均資本成本

加權平均資本成本的計算公式為：

加權平均資本成本=債務資本成本率×債務資本比例+權益資本成本率×權益資本比例

按照上述表計算的債務資本成本率和權益資本成本率的計算結果，泰勝風能的加權平均資本成本如表5所示。

3.5 計算EVA指標

通過對泰勝風能的有關數據進行了調整和計算，根據EVA計算公式得出泰勝風能2020年至2023年EVA值，如表6所示。

從泰勝風能EVA指標的計算結果來看，EVA在2020年為3.16億元，2021年急劇下降到0.77億元，下降幅度達到75.63%。稅后凈營業利潤下降、資本總額以及加權平均資本成本上升共同導致EVA下降。直到2022年，EVA指標才有所回升，上升為1.38億元。2023年又下降到1.00億元，這種波動反映了公司在不同年份中資本運用效率和盈利能力的變化。EVA值的波動上升表明泰勝風能在提升經濟附加值方面仍需努力，以實現更穩定的增長。

4 泰勝風能財務績效存在的問題

4.1 資本結構不合理

從表3可以看出，債務資本比例在4%～12%，比重偏低，說明公司沒有合理利用財務杠桿效應來擴展或者革新企業的經營模式，進而影響資金的使用效率。同時，權益資本所占比重較大，這也說明目前泰勝風能過度依賴股權融資，其運營風險主要由股東和投資人的權益資本承擔。所以，公司應該注重收益和風險之間的關系，做到二者的平衡，用合理的資本結構為企業帶來最大的效益。

4.2 營業總成本過高

泰勝風能近年來總體處于盈利狀態，但EVA值呈下降趨勢。通過分析企業報表，泰勝風能的銷售、管理、研發費用從2020年至2023年都呈現增長趨勢，費用上升導致企業成本增加。風電設備制造行業對原材料的依賴度較高，原材料價格的大幅波動會對公司的成本產生較大影響。原材料中鋼材占比50%以上，由于塔筒體積較大、重量較重，運費成本的增高導致營業成本的增加。此外，泰勝風能標書費及服務費增加，也提高了公司銷售環節的成本。企業的成本增高，導致企業EVA下降，一定程度上影響了企業的盈利能力。

4.3 業務拓展的風險和回報不匹配

公司在實施“雙海戰略”（海上風電和海外市場拓展）等業務拓展策略時，對市場風險評估不足。通過泰勝風能財務報表數據（數據來源為東方財富網）可以看出，從2020年到2023年，泰勝風能的研發費用呈上升趨勢。泰勝風能在新市場的開拓過程中投入過大、回報周期長，研發成果的市場轉化效果不佳，研發投入的產出比不匹配，導致企業在短期內EVA值下降。公司在拓展海外業務時面臨政策風險、匯率風險等，這些風險同樣影響公司的盈利能力和EVA表現。

5 泰勝風能提升財務績效的建議

5.1 優化資本結構

一定程度的債務可以給企業帶來杠桿利益。泰勝風能在海上領域開展積極布局，擴大規模需要大量資金。為緩解資金壓力，建議企業充分運用各種融資手段，從多種途徑為企業提供運營所需要的資金，增加銀行的長期借款是一種可行的方法。同時，泰勝風能應完善債務資本結構，合理利用市場上所發行的債券類金融工具。

5.2 合理控制成本

在企業規模不斷擴大的過程中，要對成本進行合理的規劃和控制。一方面，掌握核心技術，加大對生產設備的自動化改造投入，提高生產效率，降低人工成本；另一方面，公司可在全國多地建立生產基地，如上海、江蘇東臺、新疆哈密和木壘等，靠近原材料供應地、客戶或交通樞紐，降低原材料運輸成本和產品交付成本。探索新的生產工藝和技術，提高生產效率和產品質量，從而降低生產成本。

5.3 優化業務布局與戰略規劃

在拓展業務時，要明確公司的核心業務和優勢領域，確保新業務與核心業務具有協同效應。深入了解目標市場，在拓展海外市場或新業務領域之前，針對不同國家和地區的風電政策、電力市場需求以及當地的產業支持力度等進行詳細分析，以便更好地制定市場進入策略。

6 結論

本文結合EVA評估方法對泰勝風能進行了財務績效研究。從凈利潤角度看，企業盈利能力較好，但結合EVA分析后，發現在扣除資本成本后，真正為股東創造的價值增長情況并不那么樂觀。企業存在資本結構不合理、營業成本過高、業務拓展的風險和回報不匹配等問題。因此，建議公司在以后經營過程中，加強對投資項目的管理，充分發揮資本的使用效率，并在公司規模不斷擴大的情況下，進行合理的規劃，控制好成本，優化資本結構，以適應未來行情發展的需要。

【參考文獻】

【1】查道林，漆俊美.清潔能源上市公司財務績效評價——基于BP神經網絡[J].財會通訊，2016（07）：24-26.

【2】鄭炳煌.EVA在國有企業績效評價中的應用[J].中國中小企業，2021（12）：146-147.