中國(guó)資本市場(chǎng)加力改革

新“國(guó)九條”發(fā)布、并購(gòu)重組市場(chǎng)升溫、深化科創(chuàng)板改革……改革，貫穿于2024年中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展。

2024年以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)，進(jìn)行了一系列改革和創(chuàng)新：制度加快完善，開放穩(wěn)步擴(kuò)大，以釘釘子精神一體推進(jìn)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

多位券商首席分析師對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，2024年，無(wú)論是新“國(guó)九條”出臺(tái)，還是“一行一局一會(huì)”推出的一系列事關(guān)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要政策，都將深刻影響未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。

市場(chǎng)化改革持續(xù)深化，耐心資本陪伴硬科技

今年資本市場(chǎng)改革的重點(diǎn)要數(shù)新“國(guó)九條”落地。

4月12日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》 （即新“國(guó)九條”），錨定金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)目標(biāo)，從投資者保護(hù)、上市公司質(zhì)量、行業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)展、監(jiān)管能力和治理體系建設(shè)等方面勾畫發(fā)展藍(lán)圖。

證監(jiān)會(huì)還會(huì)同相關(guān)方面制定了若干個(gè)配套文件，制定修訂了50多項(xiàng)制度規(guī)則，與新“國(guó)九條”一起形成了“1+N”政策規(guī)則體系。資本市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展取得了初步成效。

開源證券策略首席分析師韋冀星告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“隨著與新‘國(guó)九條’一起形成的‘1+N’政策制度體系和一系列增量政策舉措逐步落地，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的底層邏輯將更加穩(wěn)固，市場(chǎng)呈現(xiàn)諸多積極變化，投資者預(yù)期迎來(lái)顯著改善。”

“培育新質(zhì)生產(chǎn)力”成為2024年資本市場(chǎng)改革發(fā)展的關(guān)鍵詞之一。資本市場(chǎng)支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展路徑也愈發(fā)明晰。

今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)先后出臺(tái)“支持科技十六條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等政策措施，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性，支持優(yōu)質(zhì)資源向新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域集聚。

6月19日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，明確提出“進(jìn)一步全面深化資本市場(chǎng)改革，推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，積極發(fā)揮科創(chuàng)板‘試驗(yàn)田’作用，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”。

財(cái)信證券研究發(fā)展中心總經(jīng)理袁闖告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“2024年資本市場(chǎng)非常重要的變化是，國(guó)家對(duì)資本市場(chǎng)有了更加清晰與明確的發(fā)展定位，在建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的背景下，資本市場(chǎng)在加快創(chuàng)新資本形成、連接產(chǎn)業(yè)與資本、推動(dòng)科技創(chuàng)新、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力方面將發(fā)揮至關(guān)重要的作用。資本市場(chǎng)的重要性被提高到了新高度。”

“并購(gòu)重組”是2024年機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的又一關(guān)鍵詞。從存量市場(chǎng)看，支持產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的政策信號(hào)持續(xù)釋放。9月24日，《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》發(fā)布以來(lái)，A 股上市公司并購(gòu)重組熱度明顯升溫。僅11月份以來(lái)，便有中鎢高新、鹽田港、海聯(lián)訊、甘肅能源等超過(guò)30家上市公司披露了并購(gòu)重組事項(xiàng)進(jìn)展。

目前，戰(zhàn)略新興行業(yè)A股上市公司數(shù)量接近2700家。今年以來(lái)，全市場(chǎng)并購(gòu)重組約3000起，9月份“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項(xiàng)，新興產(chǎn)業(yè)成為并購(gòu)重點(diǎn)領(lǐng)域。

耐心資本是陪伴“硬科技”長(zhǎng)跑的重要搭檔，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市等制度安排正持續(xù)吸引“源頭活水”入市。

12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出穩(wěn)住股市，并要求“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性”。

12月14日，在證監(jiān)會(huì)黨委（擴(kuò)大）會(huì)上，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)圍繞深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革提出多個(gè)具體方向。一是抓好推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國(guó)社保基金、保險(xiǎn)、年金、理財(cái)?shù)取伴L(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，進(jìn)一步打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，充沛源頭活水。二是推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，健全多層次資本市場(chǎng)服務(wù)體系。三是把握好改革的時(shí)度效，適時(shí)推出一批典型案例，以點(diǎn)帶面激發(fā)市場(chǎng)活力。

凈化資本市場(chǎng)生態(tài)，筑牢法治化保障

法治興則市場(chǎng)興，法治強(qiáng)則監(jiān)管強(qiáng)。要更好發(fā)揮法治在資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展中固根本、穩(wěn)預(yù)期、利長(zhǎng)遠(yuǎn)的作用。

證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，突出嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管，凈化市場(chǎng)生態(tài)。針對(duì)財(cái)務(wù)造假頑疾，證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)部際協(xié)調(diào)和央地協(xié)同，加快構(gòu)建綜合懲防體系，開展打擊上市公司財(cái)務(wù)造假專項(xiàng)行動(dòng)，強(qiáng)化立體化追責(zé)。今年前10個(gè)月查辦相關(guān)案件658件，罰沒(méi)款金額110億元，超過(guò)去年全年。同時(shí)，充分考慮A股市場(chǎng)中小投資者占絕大多數(shù)的實(shí)際，堅(jiān)持趨利避害、突出公平、規(guī)范發(fā)展，對(duì)股份減持、量化交易、融券及時(shí)完善制度規(guī)則和監(jiān)管措施。

事前嚴(yán)把發(fā)行審核“入口關(guān)”，嚴(yán)懲發(fā)行上市“帶病闖關(guān)”。2024年監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)投融資均衡發(fā)展，嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)。今年3月15日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》，著眼于從嚴(yán)監(jiān)管企業(yè)發(fā)行上市活動(dòng)，壓緊壓實(shí)發(fā)行監(jiān)管全鏈條各方責(zé)任。

根據(jù)滬深北交易所披露的信息，今年以來(lái)至12月20日，三大交易所已公布終止審查（撤材料+否決/終止注冊(cè)）的企業(yè)為426家，其中上交所150家，深交所198家，北交所78家。

事中加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管。4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，要求加強(qiáng)信息披露和公司治理監(jiān)管，嚴(yán)肅整治財(cái)務(wù)造假、資金占用等重點(diǎn)領(lǐng)域違法違規(guī)行為。7月份，《關(guān)于進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)造假綜合懲防工作的意見》發(fā)布，從打擊和遏制重點(diǎn)領(lǐng)域財(cái)務(wù)造假、優(yōu)化證券監(jiān)管執(zhí)法體制機(jī)制、加大全方位立體化追責(zé)力度等5個(gè)方面提出17項(xiàng)具體舉措。

當(dāng)月，證監(jiān)會(huì)便公布了對(duì)江蘇舜天、ST特信、*ST中利、易事特、凱撒同盛5家上市公司財(cái)務(wù)造假、大股東占用資金等信息披露違法案件作出行政處罰、事先告知。

事后以“零容忍”的態(tài)度嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為。當(dāng)前，資本市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)字當(dāng)頭，信息披露違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為都將受到嚴(yán)厲打擊。

例如，在今年4月，湖南證監(jiān)局對(duì)宇晶股份獨(dú)董江云輝出具警示函后，10月15日晚間，宇晶股份副總經(jīng)理朱浩宇收到立案告知書，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)朱浩宇因涉嫌內(nèi)幕交易予以立案。

退市也并不意味著可以逃避法律責(zé)任。今年以來(lái)，已有數(shù)十家退市公司收到了證監(jiān)會(huì)的罰單（包括行政處罰決定書和行政處罰事先告知書）。

12月14日，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)決落實(shí)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角，突出懲、防、治并舉，維護(hù)市場(chǎng)“三公”。進(jìn)一步健全法規(guī)制度，強(qiáng)化執(zhí)法震懾，突出提升精準(zhǔn)性，突出“追首惡”，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為。

展望2025年，隨著加大投資者保護(hù)力度的各項(xiàng)法治舉措不斷推進(jìn)，投資者的信心將更加堅(jiān)定，這將促使A股的投資價(jià)值逐步提升，市場(chǎng)回報(bào)預(yù)期得以改善，從而為市場(chǎng)長(zhǎng)期向好奠定基礎(chǔ)。

責(zé)編：楊琳 yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭