央行創設結構性貨幣工具 提振資本市場信心

【新聞】

2024年10月17日，中國人民銀行聯合金融監管總局、中國證監會發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，啟動股票回購增持再貸款操作。10月18日，中國人民銀行與中國證監會聯合印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》，啟動證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作。其中證券、基金、保險公司互換便利操作，期限1年，費率由招投標確定，資金專用于資本市場投資。2024年內已有20余家證券、基金公司獲準參與，首批申請額度超2000億元。股票回購增持再貸款首期額度3000億元，規模視情況可進一步擴大。該政策適用于各類所有制上市公司，21家全國性金融機構將發放貸款支持股票回購和增持。

【點評】

央行首次創設結構性貨幣工具，對提振資本市場信心意義重大。當前我國資本市場機制與投資者結構仍存在短板，站在經濟高質量發展的歷史節點，央行歷史性、突破性地創設了新型貨幣工具，體現了其在金融政策上前所未有的前瞻性與靈活性。整體上看，兩項工具不僅可以為資本市場提供大量的現實資金，更重要的是一種長期性的制度安排。未來將有很多引導中長期資金入市的舉措籌備落地，一攬子政策將為資本市場注入強大的發展動力，為經濟的穩健運行奠定堅實基礎，同時有效防范潛在的系統性風險。

股票回購增持再貸款為上市公司提供了便利的融資渠道和低成本的資金支持，有助于緩解企業資金壓力，增加市場流動性，穩定市場預期。政策頒布后，市場反響熱烈。Wind數據顯示，截至2024年12月30日，年內有12家A股公司回購金額超10億元，363家A股公司回購金額在1億—10億元，有近610家公司的1390位股東發布了增持公告。預計未來隨著政策效應逐步顯現，回購增持貸款規模將持續增長，更多上市公司將逐漸參與進來，推動資本市場長期穩定發展，提升市場整體融資效率，為實體經濟健康發展貢獻更大力量。

互換便利實際上是一種“以券換券”操作，將流動性較差的資產替換為國債等流動性較好的資產，使其既能夠實現對資本市場進行流動性支持，又不會增加貨幣投放而間接增加通脹風險。根據中國證監會公告，截至2024年12月31日，20家證券公司和基金公司已參與投標，操作金額500億元，首批操作已落地實施，實際投放超過90%，第二次互換便利也已經開始操作。正如中國人民銀行行長潘功勝所言，未來互換便利可視情擴大規模。在股市相對趨于上漲情況下，互換便利工具可以拓寬金融機構的流動性來源渠道，增強金融機構的操作空間和投資信心。

央行創設的結構性貨幣工具對資本市場起到了一定提振作用，但投資者信心的恢復仍需時間，資本市場發展也需要多方面的政策配合。2024年四季度以來， 隨著一攬子增量政策實施落地，資本市場活躍度有所提升，市場情緒逐漸回暖，但消費投資對經濟的驅動效果仍然較弱，經濟基本面情況仍待進一步改善。未來央行有望繼續加大創新貨幣工具的實施力度，助力資本市場的穩中趨升，從而支持中國經濟高質量發展。

（點評人：中國銀行首席研究員、世界金融論壇高級研究員 宗良）