2025年或為好萊塢并購重組大年

2025年會出現越來越多傳統媒體合并，這確實是減緩傳統媒體像冰山一樣消融的唯一應對手段。

新年伊始，迪士尼就出人意料地宣布一項震動整個行業的消息：公司旗下流媒體服務Hulu+Live TV將與競爭對手Fubo TV合并。消息宣布后，不少好萊塢和華爾街人士都預測，2025年，好萊塢將掀起并購重組熱潮。

2024年7月，已故傳媒大亨薩姆勒·雷石東（Sumner Redstone）的女兒莎莉·雷石東（Shari Redstone）同意將派拉蒙環球的控股權出售給由戴維·埃利森（David Ellison）的天舞媒體公司（Skydance Media）和紅鳥資本（Red Bird Capital）牽頭成立的財團。此后，好萊塢媒體巨頭紛紛摩拳擦掌，為潛在的超大并購做準備。行業巨頭康卡斯特和華納兄弟探索公司，已陸續著手拆分重組有線電視網絡部門，并向外界表明他們對交易談判持開放態度。

據悉，康卡斯特打算在2025年對有線電視網絡部門進行分拆（派股式重組），而華納兄弟探索則打算將其有線電視網絡與流媒體業務劃分為兩個獨立的運營部門，便于后續分拆或并購。

富國銀行（Wells Fargo Bank）經濟分析師史蒂文·卡霍爾（Steven Cahall）在最近一份報告中寫道：“這是自2021年以來，我們對泛媒體和娛樂行業最看好的時候。預計在相當長一段時間內，并購交易將給各大電視廣播公司、華納兄弟探索甚至獅門影業的估值提供利好支撐。”

要點研究集團（Pivotal Research Group）分析師杰夫·沃達爾恰克（Jeff Wlodarczak）也認為，“2025年會出現越來越多傳統媒體合并，這確實是減緩傳統媒體像冰山一樣消融的唯一應對手段。只有通過這種方式獲取足夠多的內容，傳統媒體才能最終實現向直面消費者媒體的轉型。”

美國銀行（Bank of America）資深分析師杰茜卡·里夫·埃利希（Jessica Reif Ehrlich）也在最新報告中強調，“我們一直都認為媒體行業需要經歷另一波整合。近期，康卡斯特宣布拆分部分資產，華納兄弟探索也宣布調整業務，鑒于此，我們似乎正在接近并購熱潮的下個引爆點。隨著2025年美國新政府上臺，我們預計更加有利的監管環境或將激發一輪整合潮。”

由于2025年新年伊始，就有許多業內人士關注潛在的媒體行業并購浪潮，華爾街行業分析師也給出一些可能發生的交易構想。

華納兄弟探索與康卡斯特的

多重選擇

康卡斯特此前已經透露消息，希望該公司的有線電視網絡分拆后能成為買家，而非賣家，從而創建一個有潛力整合整個行業資產的平臺。分析師里夫·埃利希預測，“康卡斯特最可能拆分其子公司SpinCo，讓它成為業內其他有線電視網絡的整合平臺。”

不過，華納兄弟探索可能拆分的電視網絡部門也有潛力充當整合平臺。因此，一些觀察人士提議兩家公司成為合理的并購伙伴。對此，里夫·埃利希表示認同，“華納兄弟探索對康卡斯特的SpinCo而言，是一個具有潛在吸引力的合作伙伴。考慮到華納兄弟探索有線電視網絡的規模和大小，我們認為，康卡斯特如果想要整合SpinCo，華納兄弟探索是最合乎邏輯的合作對象。”

然而，即便這些公司公布了拆分方案，也不要期待2025年年內就能達成交易。莫菲特·內桑森公司分析師克雷格·莫菲特（Craig Moffett）和邁克爾·內桑森（Michael Nathanson）在去年12月一份有關康卡斯特公司的報告中強調，“目前，并沒有哪樁并購交易是能馬上完成的，受美國的稅收法律限制，媒體公司高管大概要等到2026年，才能看到SpinCo完成脫離康卡斯特的步驟，成為一個真正的‘自由球員’。華納兄弟探索和派拉蒙環球都在考慮以合適的價格出售他們的有線電視網絡，但華納兄弟探索龐大的有線電視網絡具有顯著優勢，是最適合SpinCo的‘舞伴’。”

FBN證券公司（FBN Securities）分析師羅伯特·勞思（Robert Routh）也給出了類似預測，“華納兄弟探索可能將拆分為兩個獨立實體，其中之一可能會尋求與NBC環球或AMC電視網（AMC Networks）合并。”

在去年12月的報告中，富國銀行分析師史蒂文·卡霍爾羅列了未來一系列有線電視頻道交易選項，“康卡斯特拆分旗下的SpinCo，為華納兄弟探索、AMC電視網和Starz頻道提供合并選項，這可能引發價值200億美元的整合交易。”

分拆DC漫畫，誰感興趣？

華納兄弟探索旗下的DC漫畫公司，擁有大量超級英雄角色，這些IP都可用于創作電影和電視項目，因此DC被視為影視產業皇冠上的明珠之一。

該公司在2024年發行一系列動漫作品，迎來創意復興。電影制作人詹姆斯·岡恩（James Gunn）和制片人彼得·薩弗蘭（Peter Safran）作為DC工作室的聯合主席和聯合首席執行官，繼續掌管DC的電影、電視和動畫業務，并不斷為公司開發新作品。

盡管大多數華爾街投資者認為，DC漫畫是華納兄弟探索的核心組成部分；但FBN分析師羅伯特·勞思發現，有一種情形可能會令投資者為其賦予的市場估值大大提升。他表示，“華納兄弟探索考慮拆分DC漫畫公司，讓其單獨上市，上市后的DC為華納兄弟探索帶來的估值，很可能遠高于目前的市值。”

流媒體服務捆綁銷售？別急

2024年，將流媒體服務像傳統付費有線電視一樣進行捆綁銷售的討論，一度甚囂塵上。有業內人士預測，北美流媒體領域最終會進行整合，形成少數幾個大型流媒體平臺。

里夫·埃利希提出，“最近一年間，通過審視流媒體生態系統，我們預計，為了能與市場上那些最大的玩家競爭，規模較小的平臺可能會展開整合。當前的北美流媒體市場過于飽和，整合時機日趨成熟。為了打造有影響力的全球流媒體平臺，規模是必需的。”

同時，里夫·埃利希對當前美國流媒體市場格局提出的看法是，“目前大約有8個平臺可以被認為是大眾市場平臺，而業界調查顯示，大多數消費者頂多愿意支付3到4個平臺的訂閱費用。從用戶數量和活躍度數據來看，我們認為NBC環球旗下的孔雀（Peacock）、華納兄弟探索旗下的Max和派拉蒙旗下的Paramount+可能是合作或合并的最佳候選者。合并除了能增加訂閱用戶基數，還有可能加強內容供應，降低營銷成本及用戶流失率。”

此前，有些人提到，獅門影業的現有資產也是正在尋求擴展內容庫的各大流媒體平臺普遍感興趣的目標。羅伯特·勞思認為，“獅門未來很可能會成為某個新型媒體公司的一部分，可能是蘋果公司，也可能是元宇宙公司（Meta）。它們有可能在今年尋求收購獅門擁有的IP，為各自流媒體平臺所用。”

關注付費電視的巨額交易

美國兩大衛星通信公司——DirecTV和EchoStar的超級合并計劃一直備受關注。該計劃于2024年9月公布，在隨后數月中，因債券持有人反對，DirecTV不得不放棄這一計劃。不過，對于經常被拿來討論的交易選項，永遠別說不可能。

華爾街最近出現有關大型有線電視服務提供商合并的消息，包括像特許通信（Charter Communications）這樣的公司，已同意收購約翰·馬龍的自由寬帶公司（Liberty Broadband）。里夫·埃利希在最近的一份報告中提出，“最近數月，大型有線電視公司的合并——如多年前嘗試過的康卡斯特和特許通信公司的合并再次引發媒體猜測，盡管仍然面臨美國政府的嚴格審查，但特朗普新政府對促進并購持有更開放的態度。因此，對試圖合并的公司而言，近期可能會出現一個新的機會窗口。”這位資深分析師總結，“盡管大規模合并最終可能難以實現，但從過往經驗來看，業內較小的并購案較容易獲得政府批準，所以，我們預計未來幾年會出現美國有線電視行業的逐步整合。”