ESG評級對制造業新質生產力的影響研究

摘 要：發展新質生產力是推動高質量發展的內在要求和重要著力點。ESG是環境（Environmental）、社會（Social）和公司治理（Governance）的簡稱，ESG評級為制造業企業提供了一個全面審視和評估自身在環境、社會和治理方面表現的框架。為此，本文基于2011-2022年制造業上市公司數據，構建雙向固定效應模型，實證檢驗ESG評級對制造業企業新質生產力的影響與作用，并根據實證結果，提出要強化ESG理念融入與高管綠色認知提升，完善內部控制與融資環境，針對行業特性和環境規制實施差異化政策等建議。

關鍵詞：ESG評級；制造業；新質生產力；面板模型

一、引言

在全球化和可持續發展的時代背景下，制造業作為國民經濟發展的重要產業，正面臨較大的轉型壓力，轉型不僅要求制造業企業繼續保持經濟效益的增長，更強調其在技術創新、環境保護和社會責任等多維度實現均衡發展。新質生產力是以創新為主導，擺脫了傳統經濟增長方式和生產力發展路徑，具備高科技、高效能、高質量特征，并符合新發展理念的先進生產力質態。新質生產力概念的提出為制造業的未來發展指明了方向，也對企業提出了更高的要求。

ESG評級作為一種全面評估企業環境、社會和治理績效的工具，在新質生產力的構建過程中，為制造業企業提供了一個全新的戰略視角。ESG評級不僅關注企業短期的經濟效益，更重視企業在長期可持續發展方面的表現。通過ESG評級，企業可以全面審視自身在環境保護、社會責任和公司治理等方面的不足，進而制定更具前瞻性和針對性的發展策略。對于制造業企業而言，ESG評級與新質生產力之間存在著緊密的聯系。首先，ESG評級的引入促使企業高管轉變傳統思維模式，將可持續發展理念融入日常運營和長期規劃中。這種思維方式的轉變有助于激發企業的創新動力，推動企業在產品開發、生產流程、供應鏈管理等方面尋求創新，以實現綠色轉型（王芳，2024）。其次，ESG評級要求企業建立健全治理結構和內部控制機制，確保決策的科學性和透明度。這不僅有助于降低企業的經營風險，還能提升企業的管理水平和運營效率，為新質生產力的提升提供有力保障（楊芳等，2024）。然而，新質生產力的提升并非一蹴而就，需要企業在多個方面付出努力。其中，融資約束是一個重要的制約因素。ESG評級較高的企業往往能夠獲得更多投資者的認可和支持，從而緩解融資約束，為新質生產力的提升提供資金支持。此外，股權激勵和環保補貼等政策措施也能在一定程度上激勵企業加大在技術創新和綠色轉型方面的投入。

鑒于以上分析，本文從高管綠色認知、內部控制、融資約束等多個維度出發，實證檢驗探討ESG評級促進制造業新質生產力提升的內在機制。同時，本文還進一步考察了股權激勵和環保補貼在二者之間的調節效應，以期為制造業企業提升新質生產力提供一定的參考。

本文可能的貢獻有：（1）揭示ESG評級與新質生產力的內在關聯；（2）提供行業異質性的深入分析；（3）識別關鍵調節因素。

二、理論分析及研究假設

（一） ESG評級對制造業新質生產力的影響

ESG評級的引入和普及，為制造業企業提供了一個全新的視角和框架，來審視自身的運營模式和業務決策。為了符合ESG評級的要求，制造業企業將ESG理念融入企業的戰略規劃和日常運營中。從企業環境的表現來看，根據利益相關者理論，環境保護不僅關乎企業的社會責任，更是影響眾多利益相關者（如消費者、投資者、政府部門等）的關鍵因素。徐珍珍（2024）認為ESG評級作為衡量企業環境績效的重要指標，將推動企業制定更為嚴格的環保標準和目標。另一方面，根據資源依賴理論，為了維持運營，企業需要從外部環境中獲取必要的資源，如原材料、能源等。而環保政策的日益嚴格和資源的日益稀缺，使得企業不得不探索更加綠色、可持續的資源獲取方式。因此，在日常運營中，企業會采取一系列措施，如優化生產工藝、提高資源利用效率、降低廢棄物排放等，以滿足ESG評級的要求，并降低環境風險（鄭蕊和王婧暄，2024）。從社會責任的表現來看，ESG評級鼓勵制造業企業積極履行社會責任，這意味著企業不僅要追求經濟利益，還要關注員工福利、人權保護以及社區發展（李心蔚等，2024）。通過改善員工的工作環境、提高福利待遇，企業能夠激發員工的工作積極性和創造力，增強員工的歸屬感和忠誠度。同時，企業還可以通過參與社區活動和公益事業，樹立良好的社會形象，增強品牌影響力，從而吸引更多潛在的合作伙伴和消費者，為新質生產力的提升提供有力支持。從公司治理角度來看，ESG評級要求制造業企業建立健全治理結構和內部控制機制，這包括確保決策的科學性和透明度，保護投資者權益，以及推動企業的可持續發展。通過加強公司治理，企業能夠提升管理水平和運營效率，確保資源的合理配置和高效利用。同時，良好的公司治理還能降低企業的經營風險，增強企業的穩定性和韌性，為企業的長期發展和新質生產力的提升提供堅實的保障。

基于上述分析，本文提出假設1：

H1：ESG評級與制造業新質生產力之間存在正相關關系

（二）ESG評級、高管綠色認知與制造業新質生產力

ESG評級不僅是一個評估工具，更是一種戰略思維方式的轉變（張杰和張鑫，2024）。它要求企業高管將可持續發展的理念融入企業的日常運營和長期規劃中。這種思維方式的轉變迫使高管們跳出傳統的經濟效益至上的框架，開始全面考慮企業的環境、社會和治理績效。這種全面的考量會激發高管們的創新欲望，使其開始尋求在產品開發、生產流程、供應鏈管理等方面的創新，以實現企業的綠色轉型和可持續發展（王金等，2024）。與此同時，ESG評級也為企業高管們提供了清晰的創新方向和目標。壽柯炎等（2023）認為ESG評級標準明確了企業在環境、社會和治理方面需要達到的具體要求，如減少碳排放、提高資源利用效率、保障員工權益等。為了滿足這些要求，高管們必須積極尋求創新解決方案，引入新技術、新方法，優化生產流程，改進產品設計等。這種具體的創新方向和目標，使高管們能夠更有針對性地進行創新實踐，提高創新效率。此外，ESG評級還促進了企業高管之間的跨界合作和知識共享（陽鎮，王越，2024）。隨著ESG評級的普及，越來越多的企業開始關注可持續發展，這為企業高管們提供了豐富的交流機會。劉麗娟等（2024）認為跨界合作和知識共享有助于高管們拓寬視野，了解最新的行業動態和技術趨勢，從而激發更多的創新靈感。最后，ESG評級的引入還為企業高管們帶來了更大的創新壓力和動力。管詩卉（2024）認為隨著社會對環境保護和可持續發展的關注度不斷提高，投資者、客戶、員工等利益相關者對企業的ESG評級的要求也越來越高。為了滿足這些要求并保持良好的ESG評級水平，高管們需不斷加大創新投入和實踐力度。這種壓力和動力將進一步推動高管們增強創新意識，積極探索新的商業模式、產品和服務，為企業創造更多的新質生產力。

基于上述分析，本文提出假設2：

H2：ESG評級可通過提升高管綠色認知促進制造業新質生產力上升

（三） ESG評級、內部控制與制造業新質生產力

ESG評級不僅僅是一個簡單的評估工具，它更是一種推動制造業企業向可持續發展轉型的外部力量。隨著全球對可持續發展和環境保護的日益關注，ESG評級已經成為投資者、消費者和其他利益相關者衡量企業價值的重要標準。為了獲得更高的ESG評級，制造業企業不得不重新審視其內部控制體系，確保在各個方面都符合ESG標準（Zahroh Hersugondo， 2021）。與此同時，內部控制作為企業內部管理的核心，是確保企業穩健運營、實現戰略目標的關鍵。在ESG評級的壓力下，制造業企業開始加強內部控制，從風險評估、決策過程、運營效率等多個方面進行優化（劉麗娟等，2024）。通過建立健全的內部控制體系，企業能夠更好地識別并應對ESG相關的風險和挑戰，確保在追求經濟效益的同時，提升環境、社會和治理的可持續性。更為重要的是，內部控制的加強為制造業企業提升新質生產力提供了有力保障（Mittal et al.， 2021）。新質生產力是指通過技術創新、管理創新等手段，提高生產效率、降低生產成本、改善產品質量并創造新的市場需求的生產力。在內部控制的支撐下，制造業企業能夠更有效地整合內外部資源，加強跨部門協作，推動技術創新和管理創新。這些創新不僅提升了企業的核心競爭力，也為企業創造了更多的價值。

基于上述分析，本文提出假設3：

H3：ESG評級可通過提升內部控制促進制造業新質生產力上升

（四） ESG評級、融資約束與制造業新質生產力

在現今日益全球化的經濟環境中，企業的成功不僅僅依賴于其財務表現，更在于其能否贏得廣泛利益相關方的認可和支持。當企業在環境、社會和治理方面具有較高的ESG評級時，它便傳遞出對可持續發展和長期價值的堅定承諾。這種承諾讓投資者看到了企業的穩定性和增長潛力，從而更愿意為其提供資金支持（Bolin Rana， 2021）。對于制造業而言，新質生產力不僅是企業轉型升級的重要方向，也是實現可持續發展的重要保障。它不僅關注傳統的生產要素，如資本和勞動，更將資源環境因素納入考量，從而更全面地反映了企業的生產效率（康瑞英，2021）。然而，提升新質生產力往往需要大量的資金投入，用于研發新技術、引進高端人才、購置先進設備、優化生產流程等關鍵領域。這些投入不僅涉及企業短期的運營成本，更是對未來發展的長期投資。因此，融資約束往往成為制約企業發展新質生產力的關鍵因素。與此同時，Attig（2024）認為ESG評級是緩解融資約束的有效途徑。一方面，隨著投資者和金融機構越來越關注企業的ESG評級，許多歐美投資機構的投資篩選流程中已經將企業的ESG評級納入投資決策考慮因素（Balp Strampelli， 2022）。因此，擁有良好的ESG評級的企業更有可能獲得投資者的青睞，并進一步拓寬融資渠道，降低融資成本。另一方面，ESG評級還有助于企業降低融資風險。金融機構在做出融資決策時，會全面考慮企業的風險和發展機會。通過了解企業在ESG方面的表現，金融機構可以更準確地評估企業的風險狀況，從而做出更合理的融資決策。

基于上述分析，本文提出假設4：

H4：ESG評級可通過降低融資約束促進制造業新質生產力上升

（五） ESG評級、股權激勵強度與制造業新質生產力

股權激勵作為一種激勵機制，其力度的大小會直接影響企業管理層和員工的積極性及行為選擇，進而對ESG評級與制造業新質生產力之間的關系產生重要影響（劉會洪和張哲源，2023）。Keddie和Magnan（2023）認為股權激勵力度越大，意味著企業管理層和員工所持有的股份比例越高，他們與企業的利益綁定也就越緊密。這種情況下，他們會更傾向于關注企業的長期發展和可持續發展，而不僅僅是短期利益。因為ESG評級較高的企業往往能夠獲得更多的社會認可和市場機會，有利于企業的長期發展。因此，股權激勵力度越大，企業管理層和員工就會更加積極地推動ESG實踐，進而提升企業的ESG評級。同時，Chouaibi等人（2021）認為股權激勵力度越大，企業管理層和員工對新質生產力的提升也會更加重視。因為新質生產力是衡量企業在環境保護和可持續發展方面績效的重要指標，與企業的長期發展密切相關。當企業管理層和員工持有更多的股份時，他們會更關注企業的生產效率和資源利用效率，通過推動綠色技術創新和生產方式轉型來提升新質生產力。此外，股權激勵還能夠激發企業管理層和員工的創新精神和風險承受能力。在股權激勵的激勵下，他們更愿意嘗試新技術和生產方式，敢于承擔創新可能帶來的風險。這種創新精神和風險承受能力對于推動ESG實踐和新質生產力的提升具有重要意義。

基于上述分析，本文提出假設5：

H5：股權激勵在ESG評級與制造業新質生產力之間存在調節效應

（六）ESG評級、環保補貼與制造業新質生產力

環保補貼作為政府推動環境保護和綠色發展的重要手段，其政策目的主要在于激勵企業積極采取環保措施，促進綠色技術的研發和應用，以實現經濟、社會和環境的協調發展（陳亞男和彭益，2021）。一方面，環保補貼能夠直接降低企業在綠色轉型和可持續發展過程中的成本負擔。Miln（e2024）認為當企業面臨資金壓力時，環保補貼可以及時為其提供必要的資金支持，使企業能夠更有動力和能力去提升ESG評級分數。這種資金支持不僅有助于企業改善環保設施，減少污染物排放，還能夠推動企業加大在綠色技術創新和研發方面的投入，從而提升制造業的新質生產力。另一方面，環保補貼的力度越大，意味著政府對企業環保行為的認可和支持程度越高（黃大禹，2024）。這種認可和支持可以激發企業的積極性和自信心，使其在ESG實踐上更加主動和深入。企業會更加重視環保和社會責任，積極參與環境保護和可持續發展行動，進而形成良性的循環，推動ESG評級與新質生產力的同步提升。此外，環保補貼還能夠引導社會資源的合理配置。當政府通過補貼政策向環保產業和綠色技術傾斜時，會吸引更多的社會資本和人才流向這些領域。這種資源的合理配置有助于推動環保產業的發展和壯大，形成綠色發展的強大動力，進一步促進ESG評級與制造業新質生產力的提升。

基于上述分析，本文提出假設6：

H6：環保補貼在ESG評級與制造業新質生產力之間存在調節效應

三、研究設計

（一）樣本與數據來源

為了探究ESG評級對制造業新質生產力的影響，并深入考察其作用機制與路徑，本文以2011—2022年滬深兩市A股制造業上市企業為研究對象，構建面板模型并對上文中所提出的假設進行檢驗。文中數據主要來源于CSMAR數據庫、彭博ESG評級系統、各上市公司年報及各地統計年鑒。

為了確保數據的可靠性與完整性，在實證檢驗之前對數據進行如下處理：（1）剔除被標記為PT、ST、*ST的上市公司；（2）剔除數據缺失嚴重及存在異常的上市公司；（3）為避免極端值對回歸結果的影響，對變量進行1%的縮尾處理。

（二）變量說明

1. 被解釋變量

制造業企業新質生產力是本文的被解釋變量（NPRO）。新質生產力是一個較新的概念，對于新質生產力的測算當前并無公認的權威做法。本文借鑒趙國慶和李俊廷（2024）的思路，基于勞動力二要素理論構建指標體系測算新質生產力。該理論認為，生產力包括勞動力、勞動工具兩部分，而勞動力進一步可劃分為生活勞動和勞動對象，勞動工具進一步可劃分為硬科技和軟科技。基于此，選取四個評價新質生產力的二級指標：生活勞動、勞動對象、硬科技、軟科技；再結合上市公司數據可得性，選取了14個三級指標（見表1）；而后，采用熵權法計算出我國制造業上市公司的新質生產力得分。

2. 解釋變量

ESG評級為本文的解釋變量（ESG），本文選取華證ESG評分表示。華證ESG評分由于時效性強、覆蓋面廣，且評價過程更加符合中國上市公司實際情況，被廣泛應用于ESG相關研究。

3.中介變量

（1）高管綠色認知（lnlsrz）

借鑒李亞兵等（2023）的做法，采用文本分析法基于上市公司年報計算高管認知。具體做法為：從綠色競爭優勢、企業社會責任、環境壓力感知三個維度選取了一系列關鍵詞，分析這些關鍵詞在上市公司年報中出現的頻次表示高管綠色認知水平。

（2）內部控制（nbkz）

借鑒Alabdullah等人（2021）的做法，采用迪博內部控制指數評分表示上市公司內部控制水平。

（3）融資約束（fc）

選取FC指數作為融資約束指標。FC指數基于公司特定現金流的波動性來評估公司面臨的融資約束。FC指數的計算通常涉及以下步驟：計算公司現金流的殘差，即實際現金流與預期現金流（基于歷史數據或行業平均水平）之間的差額；計算殘差的標準差，以衡量公司現金流的波動性；將這個標準差與同行業其他公司的現金流波動性進行比較，得出FC指數。FC指數可以反映公司內部資金狀況，體現公司融資成本，因此被廣泛應用于融資約束相關研究。

4.調節變量

（1）股權激勵（incen）

借鑒現有研究成果，采用上市公司股權激勵涉及的股票數量占總股本的比重表示股權激勵。

（2）環保補貼（lnhbbt）

采用上市公司獲得的環境治理項目政府補貼金額表示。

5.控制變量

借鑒前人研究成果，選取如下控制變量：公司規模（總資產的對數，size）、財務杠桿（資產負債率，lev）、盈利能力（凈資產收益率，roa）、固定資產（固定資產占資產總額的比重，fixed）、增長能力（營業收入增長率，growth）、股權集中度（前十大股東持股占比，top10）、公司年齡（上市年限，listage）。

（三）模型構建

四、實證結果分析

（一）描述性統計

表2是各主要變量的描述性統計結果。新質生產力（NPRO）的標準差為2.028，最小值為1.331，最大值為12.635，這表明各制造企業之間的新質生產力存在較大差異。ESG評級（ESG）的均值為72.884，說明大多數公司在環境、社會和治理方面表現良好，但仍有提升空間；標準差為5.091，說明各制造企業之間的ESG評級差異相對較大。企業規模（size）的標準差為1.160，表明企業規模存在一定的差異，但相對集中。資產負債率（lev）均值為0.398，表示各企業的平均負債水平適中，最小值為0.055，最大值為0.885，表明不同企業在資本結構和風險承擔上存在顯著差異。資產收益率（roa）的最小值為-0.208%，最大值為0.226，顯示了不同企業在資產管理和盈利能力上的顯著差異。固定資產占比（fixed）的最小值為0.018，最大值為0.617，反映了不同制造企業在資產配置上的差異。增長率（growth）的標準差為0.351，最小值為-0.475，最大值為2.075，表明不同企業在成長潛力和發展速度上的顯著差異。前十大股東持股比例（top10）最小值為0.231，最大值為0.883，反映了不同企業在公司治理和股權結構上的差異。上市年數（listage）的標準差為0.766，最小值為1.693，最大值為13.332，表明各公司之間的上市時間差異較大。

（二） 基準回歸結果

為避免多重共線性的影響，確保回歸結果的可靠，本文采用逐步回歸法。結果顯示ESG評級（ESG）的系數均在1%的水平下顯著為正，表明ESG評級對制造業企業的新質生產力有明顯的促進作用，假設1得到驗證。ESG評級的核心在于全面評估企業在環境保護、社會責任和公司治理三個方面的表現。對于制造業企業來說，新質生產力是指通過技術革命性突破、生產要素創新性配置以及產業深度轉型升級而催生的先進生產力，它強調創新在生產力發展中的主導作用，具備高科技、高效能、高質量的特征，符合新發展理念。這種生產力的發展有助于制造業企業擺脫傳統經濟增長方式，實現產業升級和轉型，從而提升企業的競爭力和可持續發展能力。從現實意義來看，中國作為制造業大國，在全球化背景下，其制造業企業的ESG評級不僅代表了企業的可持續發展能力，更成為提升國際影響力的重要工具。提高ESG評級不僅有助于展現中國在全球環境治理和社會責任承擔方面的積極貢獻，進一步強化了國家的國際形象，同時也推動了國家綠色發展戰略的實施。

（三）內生性

制造業企業的新質生產力提升也會促進企業的綠色可持續發展，進而提高企業的ESG評級。同時，企業的ESG評級也可能會受到某些未觀測到的因素影響，而這些因素本身又可能跟制造業企業所采用的新技術、新要素相關。因此，為避免選擇性偏差、雙向因果關系和遺漏變量等所導致的內生性問題，本文利用工具變量法和PSM法來緩解內生性問題，內生性檢驗結果見表3。

1.工具變量法

直接使用單個企業的ESG評級作為變量可能會受到企業經營策略、管理水平等特異性因素的影響，導致結果偏差；同時，直接使用單個企業的ESG評級也不能反映一個行業在ESG方面的整體趨勢和水平。因此，本文采用制造業企業ESG評級的年度行業均值作為工具變量（ESGIV）。表3中第（1）列ESGIV的系數為0.921，且在1%的水平下顯著，第（2）列排他性檢驗中ESGIV的系數不顯著，這表明ESGIV對NPRO的直接影響較小，從而支持了ESGIV的排他性。第（3）列中二階段回歸，ESG的系數為0.036，并且在5%的水平顯著，這表明企業的ESG評級（ESG）與其新質生產力（NPRO）之間存在正相關關系。這意味著提高ESG評級有助于提升企業的新質生產力。

2.傾向得分匹配法

為了確保結果的可靠性，本文利用傾向匹配得分法（PSM）緩解樣本選擇偏誤的問題。傾向匹配得分法（PSM）能夠通過計算和匹配樣本的傾向性得分，減少由于樣本選擇非隨機性導致的偏誤。本文選擇制造業企業ESG評級的年度行業中位數作為分組變量，選擇企業規模、資產負債率、資產收益率、固定資產占比、增長率、前十大股東持股比例作為匹配變量，采用1：1無放回近鄰匹配對模型重新回歸。第（4）列回歸結果表明，ESG評級仍對制造業企業新技術生產力具有正向促進作用。

（四）穩健性

1.更換變量

為了驗證回歸結果的穩健性，本文采用制造業企業環境責任表現評分的前兩年滾動平均值進行替代。表4第（1）列結果顯示，envir_mean的系數為0.005，且在5%的水平下顯著，ESG評級對制造業企業新質生產力依然具有促進作用，回歸結果穩健。

2.滯后一期、兩期

本文對企業ESG評級進行滯后一期、滯后兩期處理，得到L.ESG、L2.ESG，并重新納入模型進行檢驗，表4第（2）列和第（3）列結果顯示：列（1）中L.ESG的回歸系數為0.014，通過1%水平顯著性檢驗；列（1）中L2.ESG的回歸系數為0.015，通過1%水平顯著性檢驗，兩次檢驗結果均說明在考慮了時間滯后效應后，企業ESG評級對新質生產力的積極促進效應依然成立，進一步驗證了本文的研究假設。

（五） 中介效應檢驗

1. 高管綠色認知

高管綠色認知的中介效應檢驗結果如表5所示。第（1）列和第（2）列ESG評級（ESG）的系數分別為0.018和0.015，且均在1%的水平顯著，第（3）列ESG評級（ESG）和高管綠色認知（lnlsrz）的系數分別為0.020和0.027，分別在1%和5%的水平下顯著，由結果可知，高管綠色認知（lnlsrz）在ESG評級與制造業企業新質生產力中的存在中介效應，假設2得到驗證。

2.內部控制

內部控制的中介效應檢驗結果如表6所示。第（1）列和第（2）列ESG評級（ESG）的系數分別為0.018和0.044，且均在1%的水平下顯著，第（3）列ESG評級（ESG）和內部控制（nbkz）的系數分別為0.016和0.185，且均在1%的水平顯著，這表明內部控制在ESG評級影響制造業企業新質生產力的作用中發揮了中介作用，假設3得到驗證。

3. 融資約束

融資約束的中介效應檢驗結果如表7所示。第（1）列和第（2）列ESG評級（ESG）的系數分別為0.018和0.001，且均在1%的水平下顯著，第（3）列ESG評級（ESG）和融資約束（fc）的系數分別為0.020和0.185，且均在1%的水平顯著，這表明融資約束在ESG評級影響制造業企業新質生產力的作用中發揮了中介作用，假設4得到驗證。

（六） 調節效應檢驗

1.股權激勵

股權激勵的調節效應檢驗結果如表8所示。第（1）列未加入控制變量，ESG評級與股權激勵交互項（Esg×incen）的系數為0.388，且在1%的水平下顯著；第（2）列在第（1）列的基礎上引入控制變量，ESG評級與股權激勵交互項（Esg×incen）的系數仍然顯著為正，這表明股權激勵可強化ESG評級（ESG）對制造業企業新質生產力（NPRO）的促進作用，即股權激勵在二者關系中存在調節效應，假設5得到驗證。

2.環保補貼

環保補貼的調節效應檢驗結果如表9所示。第（1）列未加入控制變量，ESG評級與環保補貼交互項（Esg×lnhbbt）的系數為0.006，且在5%的水平下顯著；第（2）列在第（1）列的基礎上引入控制變量，ESG評級與股權激勵交互項（Esg×incen）的系數為0.005，在5%的水平下顯著，這表明環保補貼可強化ESG評級（ESG）對制造業企業新質生產力（NPRO）的促進作用，即環保補貼在二者關系中存在調節效應，假設6得到驗證。

（七）異質性分析

1.行業類型

高科技行業與非高科技行業在技術創新、研發投入、產品更新等方面存在顯著差異。高科技行業通常更加注重技術創新和研發，這些投入對于提升新質生產力具有關鍵作用。本文根據《高技術產業統計分類目錄》將樣本分為高科技行業和非高科技行業。結果表明，相較于非高科技行業，高科技行業ESG評級對企業新質生產力的促進作用更突出。此外，不同的行業在運營過程中對ESG評級的影響程度也存在顯著差異。重污染行業由于其特殊的生產過程和排放物，往往對環境造成較大的影響，這使得ESG評級對這些行業的影響可能更加顯著。相比之下，非重污染行業在ESG方面的表現可能更加穩定。另一方面，針對重污染行業，政府通常會制定更為嚴格的環保政策和監管措施，以限制其污染排放并推動其進行綠色轉型。這些政策和措施可能直接影響企業的運營成本和效益，進而影響其新質生產力的發展。因此，將重污染行業和非重污染行業分開研究，有助于更準確地評估ESG評級在不同政策環境下的影響。本文根據《上市公司環境信息披露指南》將樣本分為重污染行業和非重污染行業。結果表明，相較于重污染行業，非重污染行業的ESG評級對新質生產力的促進作用更明顯。

2.環境規制

環境規制強度直接影響企業的運營決策和生產行為。在環境規制強的地區，企業將面臨更嚴格的環保標準和更嚴厲的違規處罰，這可能會促使企業加大在環保技術和設備上的投入，改善生產工藝，降低環境污染。另一方面，不同地區在經濟發展水平、產業結構、資源稟賦等方面存在差異，這些差異可能導致環境規制對企業新質生產力的影響存在異質性。在經濟發展水平較高的地區，環境規制可能更加嚴格，但企業的技術水平和創新能力也更強，因此，能夠更好地應對環境規制帶來的挑戰，實現新質生產力的提升。本文參考鄭兵云等（2024）的研究成果，使用地方政府工作報告中“環保”詞匯的詞頻占比來代表環境治理的強度，并將樣本公司注冊所在地區分為環境規制強和環境規制弱的地區。統計結果表明，相較于弱環境規制，強環境規制下的企業ESG評級對新質生產力的促進作用更明顯。

五、 結論及建議

發展新質生產力是推動高質量發展的內在要求和重要著力點，而ESG評級為制造業企業提供了一個全面審視和評估自身在環境、社會和治理方面表現的框架。本文深入探討了ESG評級對制造業企業新質生產力的影響，并通過理論分析和實證檢驗，驗證了ESG評級在促進制造業企業可持續發展和創新升級中的積極作用。

研究結果表明，ESG評級與制造業新質生產力之間存在顯著的正相關關系，企業在環境、社會和治理方面的良好表現能夠顯著提升其新質生產力水平；中介效應檢驗顯示，高管綠色認知、內部控制和融資約束在ESG評級與新質生產力關系中發揮了重要的中介作用；調節效應檢驗表明，股權激勵和環保補貼在ESG評級與新質生產力關系中起到了調節作用；異質性分析顯示，高科技行業、非重污染行業的ESG評級對新質生產力的促進作用更明顯；區域環境規制較強時，企業ESG評級對新質生產力的促進作用更明顯。根據上述結論，本文提出以下建議。

（一）強化ESG理念融入與高管綠色認知提升

鑒于ESG評級與制造業新質生產力之間存在顯著的正相關關系，政府應加強對制造業企業ESG理念的推廣和教育，鼓勵企業將ESG標準納入日常管理和長期戰略規劃中。同時，中介效應檢驗顯示高管綠色認知在ESG評級與新質生產力關系中發揮了重要的中介作用。因此，應提升企業高管對綠色發展的認知和重視，通過培訓、研討等形式，增強高管在環境、社會和治理方面的意識和能力。

（二）完善內部控制與融資環境

ESG評級與制造業新質生產力之間存在顯著的正相關關系，內部控制在ESG評級與新質生產力關系中發揮了重要中介作用。因此，鼓勵制造業企業建立健全內部控制體系，能夠提升企業的風險管理和運營效率，確保企業穩健發展。應優化企業融資環境，降低企業融資約束，特別是為綠色創新項目提供低息貸款、稅收減免等政策支持。

（三）針對行業特性和環境規制實施差異化政策

異質性分析顯示，高科技行業、非重污染行業的ESG評級對新質生產力的促進作用更明顯。因此，對于高科技行業和非重污染行業，政府應進一步加大支持力度，鼓勵這些行業在綠色技術創新和可持續發展方面發揮引領作用。區域環境規制較強時，企業ESG評級對新質生產力的促進作用更明顯。在環境規制較強的地區，政府應繼續加大環境監管和執法力度，確保企業合規經營，同時為企業提供環保技術支持和政策優惠。對于不同行業和地區的企業，政府應根據其ESG評級和績效表現，實施差異化的激勵措施，推動制造業企業整體向綠色、可持續發展方向轉型。

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（謝宇斌系國務院國資委研究中心助理研究員；王絳系國務院國資委研究中心正高級經濟師）

The Impact of ESG Ratings on New Quality Productive Forces in the Manufacturing Industry

Xie Yubin Wang Jiang

Abstract： Developing new quality productive forces is an inherent requirement and important focus for promoting high-quality development. ESG stands for Environmental， Social， and Governance， and the ESG rating provides a comprehensive framework for manufacturing enterprises to review and assess their performance in environmental， social， and governance aspects. Therefore， based on the data of listed manufacturing companies from 2011 to 2022， this paper constructs a two-way fixed effects model to empirically test the impact and role of ESG ratings on the new quality productive forces of manufacturing enterprises. Based on the empirical results， this paper proposes suggestions such as strengthening the integration of ESG concepts and the improvement of executive green cognition， improving internal control and financing environment， and implementing differentiated policies according to industry characteristics and environmental regulations.

Keywords： ESG Rating； Manufacturing Industry； New Quality Productive Forces； Panel Model