SJ集團償債能力分析與建議

摘要：在后疫情時代的宏觀背景下， 我國在2024年 “全面復蘇”態勢中穩步向好。中央經濟工作會議提出“我國持續推進城鎮化建設既是解決當前房地產轉型發展的體制支撐，也對擴大內需形成有力推動。”這對于房屋和土木工程建筑業既是機遇，更是挑戰。因此，準確識別償債能力風險，并施以相應舉措顯得尤為重要。文章以SJ集團為例，通過對SJ集團財務狀況的分析和償債能力的系統性研究，分析關鍵事項，并提出針對性建議，以期對企業決策提供有益幫助，優化投資決策。

關鍵詞：償債能力；風險指標；資產運營；SJ集團

建筑施工企業作為建筑行業的核心支柱，對區域經濟增長、就業穩定及基礎設施構建等方面有重大影響。在經濟環境復雜多變、挑戰與機遇并存的情況下，土木與建筑施工企業亟須構建后疫情時代企業償債管理應對策略，實施有效的風險管理，在一定程度上保障企業的資金安全，財務安全，降低風險，促進持續發展。土木與建筑施工企業應該基于自身的發展戰略，設計并實施科學有效且高效的償債風險評估與監控機制，提升財務管理的效率與效果，穩步增進經濟效益，抓住發展機遇，迎接時代挑戰。因此，本文通過分析SJ集團償債能力，針對償債能力表現的關鍵影響因素提出改進建議，為企業持續經營發展提質增效。

一、SJ集團簡介及財務狀況分析

（一）SJ集團簡介

SJ集團成立于1950年，是陜西省政府的直屬國有獨資企業，注冊資本51億元，業務涵蓋多個領域。其核心已A股上市，擁有多項特級和甲級資質，是全球及國內多項排名前列的大型綜合企業集團。公司堅持國內外市場并重的發展策略，已完成大量重點工程項目，正朝著成為國際一流現代化綜合建筑服務商的目標前進。

（二）SJ集團財務狀況分析

在當前經濟持續恢復的大背景下，建筑行業處于低迷期，但SJ集團依然維持平穩運營狀態，資產負債呈現平穩增長趨勢。縱觀2019-2023年的財務數據，整體呈現增速放緩的趨勢，這與近年來城鎮化進程的推進和基礎設施建設的不斷完善，傳統的基礎設施建設需求逐漸飽和，而新興領域如綠色建筑、智慧城市等的需求正在崛起的這種需求結構的變化密不可分，也在一定程度上受到經濟恢復期，企業的投資意愿和融資能力的抑制的影響。

SJ集團具體財務情況及分析數據見表1，其后依據資產、負債、所有者權益數據進行趨勢分析及增速分析，見圖1～圖3（數據選自2019-2023年企業財務年報，其中2019年為單體報表，2022年之后為合并報表，2019-2022年的差異一定程度上來自報表編制變化的影響）。

1. 資產總額穩步增長，增速放緩

SJ集團的資產總額在過去五年中持續增長，表明其整體實力在不斷增強，其增長速度在2022年之前較為穩定，但在2022-2023年期間有所放緩，這可能受到后疫情時代下的經濟恢復等多種因素的影響，未來仍有可能通過技術創新、市場拓展等方式保持持續增長，截至2023年年底，資產總額達到3466億元，同比2022年增長12.29%。其中，應收賬款占據總資產的占比基本穩定在50%上下，可能會面臨資金流動性風險、壞賬風險、經營風險、法律風險等風險，需要額外關注。

2. 負債總額持續增長，增速降低

從增長率來看，2020-2022年期間，負債總額的增長率都保持在較高水平（約28%～30%），但到了2023年，增長率有所下降，截至2023年年底，負債總額達到3092億元，同比上一年度增長12.82%，這表明公司的負債增長速度在放緩，從折線圖和增長率來看，負債總額在未來可能會繼續增長，但增長速度會逐漸放緩。

3. 所有者權益總額整體增長，但增長動力有所削弱

從折線圖中可以觀察到，所有者權益總額在2019－2020年期間有所下降，但在2020－2023年期間則呈現顯著的增長趨勢，從增長率（下降率）的角度來看，2020年下降率為8.8%，2021年增長率為50%，2022年增長率為47.5%，截至2023年年底，所有者權益金額為374億元，同比增長8.07%。所有者權益總額在2020年后呈現快速增長的趨勢，但2023年的增長率有所下降，這表明增長動力在減弱，但整體趨勢仍然是增長的。

二、SJ公司償債能力分析

（一）短期償債能力分析

流動負債作為SJ集團負債的主要部分，占比在2019-2023年間維持在90%左右，整體占比增長呈現增長趨勢，但增幅較小、增速有放緩趨勢，且2023年流動負債占比總負債同比2022年數據在近五年內首次呈現下跌趨勢，實為良好發展方向，有利于增強財務穩定性，提高融資靈活性。為進一步分析，本文選取流動比率和速動比率兩項指標，結合企業財務數據分析SJ集團的短期償債能力。

1. 流動比率分析

SJ集團的流動比率在2019-2023年間基本穩定在1.07：1，這表明企業擁有足夠的流動資產來覆蓋其大部分短期債務，但相對于較高的流動比率而言，其短期償債能力可能稍弱，在面臨突發事件或市場波動時，企業可能需要更加謹慎地管理其現金流和負債，尤其在恒大地產爆雷后，更應以此為戒，做好財務管理。

2. 速動比率分析

從穩定性角度來說，SJ集團的速動比率在五年間保持相對穩定，其短期償債能力較為可靠，能夠應對突發性的資金需求；在償債能力上，速動比率接近或超過1，表明有足夠的速動資產來覆蓋其流動負債，短期償債風險較為保守；從經營效率角度來看，穩定的速動比率反映了SJ集團在經營管理上的穩健性，合理安排資金運用。同時相較于同行業水平，五年內的速動比率平均值基本處于1.0（良好值）至1.1（優秀值）之間，處于行業前端水平，在短期償債能力上具有一定的優勢。

（二）長期償債能力分析

長期償債能力是指一家公司的財務保留能力，本文擬選取利息保障倍數、資產負債率和長期負債比率三項指標對SJ集團的長期償債能力進行分析。

1. 利息保障倍數分析

由表5可知，該企業的利息保障倍數呈現出逐年增長的趨勢，從2019年的2.66增長至2022年的4.62，這表明其盈利能力在增強，長期償債能力也在不斷提高；2023年的利息保障倍數降至3.72，相對于2022年有所下降，但仍高于2019年和2020年的水平，對比于行業均值，五年內的利息保障倍數基本維持于3.7（平均值）和4.9（良好值）之間，其利息保障倍數基本高于行業平均水平，說明在長期償債能力方面具有一定優勢。

2. 資產負債率分析

由表6數據可知，從2019-2023年，該企業的資產負債率在90%左右波動，但近年來有趨于穩定的跡象，盡管資產負債率有所波動，但連續多年保持在較高水平仍然需要企業高度關注其債務風險。同時，相對于行業均值來說，處于88%（較低值）和93.3%（較差值）之間，財務杠桿高，風險系數大，高資產負債率使企業在融資方面面臨更大的挑戰，增加融資成本；同時，也可能使企業在應對市場變化、進行業務擴張等方面受到一定限制。

3. 長期負債比率分析

根據表7數據可知，從2019-2022年，長期負債比率呈現出逐年下降的趨勢，從9.90%降至6.22%，這表明企業在這幾年中逐漸降低了長期負債在總資產中的比重，增強了資產的流動性，降低了長期償債風險；2023年長期負債比率略有回升，達到7.43%，但仍低于2019年的水平，企業在保持財務穩定性的同時，進行了一定程度的長期融資以支持其發展。整體來說，長期負債比率略有上升，但仍在可控范圍內，企業需要關注長期負債的增長速度，確保其與資產增長相匹配。從財務穩定性的角度進行評估，長期負債比率的下降表明SJ集團在逐步降低財務風險，提高財務穩定性，較低的長期負債比率有助于企業更好地應對市場波動和經濟周期的變化。

（三）小結

從前文分析可知，從短期償債能力角度來看SJ集團的短期償債能力較為可靠，流動比率和速動比率均保持在相對穩定且接近或超過合理水平的范圍內，但由于存貨的影響，流動比率相較于速動比率呈現較次一級的表現水平。從長期償債能力的分析來看，SJ集團的利息保障倍數逐年增長，表明其盈利能力和長期償債能力在不斷提高，但2023年有所下降，需關注債務結構和盈利能力的變化。同時，企業的資產負債率連續多年保持在較高水平，財務杠桿高，風險系數大，需要高度關注債務風險。

三、SJ集團償債能力影響因素分析

（一）存貨因素，導致流動利率差于行業平均水平

從宏觀角度分析，推進城鎮化建設，解決當前房地產轉型發展，勢在必行，但存在時間性差異，土地市場明顯縮量，竣工情況企穩回升，銷售市場低位運行，尚未明顯回暖，受銷售市場拖累，房地產庫存周期拉長，在建項目對于存貨的影響不可忽視。

在存貨管理方面，建筑施工企業庫存管理的內容包括：各種建筑材料、產成品、周轉材料等的采購、驗收入庫、領用出庫環節的管理，對項目竣工后的實際使用材料的審核和監督，并對剩余物資進行退庫或移用其他項目建設。根據以往實際走訪，SJ集團管理下的項目普遍存在出入庫手續不嚴格的問題，具體表現為永續盤存差異倒擠出入庫，項目材料員缺乏對于存貨的有效管理，這對存貨價值的計量準確性具有極大威脅。

（二）高杠桿及高負債因素，導致債務風險較大

盡管土木與房屋建筑業的財務特點是高負債、高杠桿，但其資產負債率指標處于行業較低水平會導致財務風險增加，市場環境變化或企業經營出現波動可能導致資金鏈斷裂，無法及時償債，進而引發財務危機甚至破產。高資產負債率會降低企業和貸款方或投資方之間的信任度，銀行和其他投資者可能會對高資產負債率的企業提出更高的利息率和更嚴格的貸款條件，造成企業的融資成本上升；企業的信譽評級與市場地位，也會受到高資產負債率影響，其導致的融資難度增加會進一步加劇財務壓力，在某種程度上，也會影響企業在市場中的地位和競爭力。

就影響企業長期發展而言，高資產負債率會導致企業過于依賴債務融資，忽視了股權融資等其他融資方式，從而限制了企業的長期發展潛力和靈活性。

四、針對SJ公司償債能力提升提出的建議

（一）提升存貨管理效能

建筑企業存貨收發大多會直接發生在施工場地內，企業存貨管理人員要根據施工現場條件加強存貨出入庫管理，對項目部存貨收發人員嚴格要求，及時上報相關部門，保證項目的建設進度，保證項目的真實性，為管理層提供科學的存貨管理信息。要規范存貨出入庫手續，具體體現為，倉庫的進出過程要有統一的標準，要明確出入庫應履行的程序，形成制度，下發業務部門參考和執行。在經辦和審批層面要關注不相容崗位相分離。

要加強存貨管理意識與培訓，提升相關管理者的管理意識，通過示范效應激發全體工作人員的參與意識，使其更積極主動地參與到成本控制工作中，并加大對存貨管理者宣傳教育和培訓力度，分享和傳授存貨成本管理經驗，提升其存貨管理的能力和水平，并積極提出有效的管理辦法，利用好數字化工具提升管理效率，如RFID技術實現物料流動狀態的實時監控，提高整體運作效率。

（二）調整負債結構

合理控制債務規模，避免過度負債，要根據企業實際情況，制定合適的負債規模，避免超出企業承受能力，同時優化債務結構，合理搭配不同類型的負債以降低負債成本和提高財務效益，例如，通過債務重組將高利率債務置換為低利率債務，或者通過延長債務到期日來降低短期償債壓力。

單一地依賴銀行貸款會導致償債能力風險陡增，拓寬多元化融資渠道，考慮發行債券、股權融資、租賃融資等多種方式，降低融資成本和風險，增加企業的融資靈活性，結合制定債務償還計劃的方式，避免債務逾期，確保按時償還債務，助力維護企業的信譽和與債權人的良好關系，做好風險控制，關注市場動態，評估負債風險，及時調整負債結構以降低風險水平，建立有效的風險管理體系，加強對外部環境變化和債務風險的監控和預警，及時采取措施應對風險。

（三）優化資產結構

合理搭配企業的各項資產占總資產的比重，使企業獲得經濟效益最大化，這樣不僅能提高企業資金利用效率，還能防范風險并提高經營業績。維持合理的資產結構是企業良性經濟循環的必要條件，也是企業的重要財務決策。應收賬款作為企業重要流動資產，做好應收賬款管理是做好優化資產結構的重要一環，通過計提減值準備、應收賬款融資等手段進行資產結構改良，將對資產負債率調整、提高資金周轉率有比較客觀的效果。

五、結語

企業的償債能力與其能否維持正常且持續的經營活動緊密相聯。在后疫情時代的宏觀背景下，企業務必重視并致力于增強其債務償還能力，實現企業實現長期穩健發展，提高資金的使用效率，優化資產配置，調整負債結構，做好存貨管理，并努力提升盈利水平，為企業更迅速、更優質的每一步發展奠定堅實基礎。

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（作者單位：陜西理工大學經濟管理與法學學院）