金融加力支持科技消費重點領域負債成本優化支撐銀行息差穩定

3月18日，央行貨幣政策委員會召開2025年第一季度例會，會議認為，2025年以來宏觀調控力度加大，貨幣政策適度寬松，強化逆周期調節，綜合運用多種貨幣政策工具，服務實體經濟高質量發展，為經濟持續回升向好創造適宜的貨幣金融環境。貸款市場報價利率改革成效顯著，存款利率市場化調整機制作用有效發揮，貨幣政策傳導效率增強，社會融資成本處于歷史較低水平。

會議分析了國內外經濟金融形勢，提出當前外部環境更趨復雜嚴峻，世界經濟增長動能不強，主要經濟體經濟表現有所分化，通脹走勢和貨幣政策調整不確定性上升。中國經濟運行總體平穩、穩中有進，高質量發展扎實推進，但仍面臨國內需求不足、風險隱患較多等困難和挑戰。要實施適度寬松的貨幣政策，加強逆周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加大貨幣財政政策協同配合，保持經濟穩定增長和物價處于合理水平。

推動社會綜合融資成本下降

從銀行角度而言，貨幣政策適度寬松狀態延續，引導社會綜合融資成本下降是重要的政策導向；伴隨著金融供給側改革的深化，優化科技、消費等重點領域結構性貨幣政策工具是大勢所趨。

對于下階段貨幣政策的思路，此次例會繼續強調根據國內外經濟形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息；保持流動性充裕，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度；強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督；新增提出從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。

此外，會議將“推動企業融資和居民信貸成本下降”的表述調整為“推動社會綜合融資成本下降”。考慮到信貸開門紅、財政盡早發力、化債等因素對流動性的消耗，未來降準仍有一定的空間，預計上半年落地概率較大。預計后續降息更多是結構性的，通過資金利率下調打開重點領域貸款利率下行空間，疊加多種貨幣政策工具運用，降低社會綜合融資成本，并進一步降低銀行負債成本，綜合來看對銀行息差影響要小于全面降息。

具體來看，在銀行定位方面，引導大型銀行發揮金融服務實體經濟主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責主業，支持銀行補充資本，共同維護金融市場的穩定發展。2025年已宣布擬發行首批特別國債5000億元用于國有大行補充資本，關注后續具體方案落地。

在“五篇大文章”方面，有效落實好存續的各類結構性貨幣政策工具，做好金融“五篇大文章”，繼續加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度。受益于政策支持，重點領域信貸有望保持高景氣度。截至2024年年末，普惠小微、綠色、科技型中小企業貸款余額同比分別增長14.6%、21.7%、21.2%，均高于同期各項貸款平均水平。

在科創等重點領域方面，優化科技創新和技術改造再貸款政策，研究創設新的結構性貨幣政策工具，重點支持科技創新領域的投融資、促進消費和穩定外貿；用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定。

2025年全國兩會期間，央行宣布要將科技創新和技術改造再貸款規模從目前的5000億元擴大到8000億-10000億元，降低再貸款利率，強化對銀行的政策激勵，擴大再貸款支持范圍，大幅提高政策的覆蓋面，并保持財政貼息力度，切實降低企業融資成本。根據中國銀河證券的測算，理論上可撬動相關增量信貸2.35萬億-2.94萬億元，貼息為企業節省利息支出352.6億-440.9億元。

在民企融資支持方面，持續做好支持民營經濟發展壯大的金融服務，充分發揮支持小微企業融資協調工作機制作用，進一步打通中小微企業融資的堵點和卡點，預計民企及小微企業融資難、融資貴問題將有所緩解。

在房地產金融支持方面，著力推動已出臺金融政策措施落地見效，加大存量商品房和存量土地盤活力度，推動房地產市場止跌回穩，完善房地產金融基礎性制度，助力構建房地產發展新模式。結合2024年一攬子房地產支持政策組合拳，房企流動性有望進一步改善，利好銀行資產質量。截至2025年2月，商品房銷售面積、銷售額同比分別下降5.1%、3.4%，降幅較上年末繼續收窄；70城新房、二手房住宅價格指數也出現環比改善，政策成效逐步顯現。

金融加大對消費領域資源傾斜

在信貸投放領域，在重點支持科技創新領域投融資的同時，加大對消費領域的資源傾斜同樣重要。3月17日，國新辦舉行新聞發布會，介紹提振消費有關情況，金融支持擴大消費的專門文件將出臺。

央行表示將研究出臺金融支持擴大消費的專門文件，強化金融與財政政策、產業政策的協同，引導金融機構從消費供給和需求兩端，積極滿足各類主體多樣化的資金需求。具體來看，主要包括以下四個方面：

一是實施好適度寬松的貨幣政策，為擴大消費營造良好的金融環境。研究創設新的結構性貨幣政策工具，加大消費重點領域低成本資金支持。二是打好消費政策組合拳，支持消費供給提質惠民。推動金融與財政貼息、減稅降費等政策共同發力。三是優化金融產品和服務，滿足差異化消費需求。引導金融機構圍繞以舊換新、智能產品、冰雪運動等新消費場景，研究推出有針對性的金融產品。鼓勵金融機構根據客戶需求和風險特征進行產品創新和差異化定價務。四是拓寬金融機構資金來源，擴大消費領域資金供給。

伴隨著金融供給側改革的深化，優化科技、消費等重點領域結構性貨幣政策工具是大勢所趨。

此外，積極支持金融機構發行金融債券用于消費領域。支持金融機構以消費貸款、汽車貸款為基礎資產，開展資產證券化業務，加大汽車貸款、消費貸款投放。擴大柜臺債券投資品種，拓寬居民財產性收入渠道用于消費。此前，金融監管局已印發通知要求金融機構發展消費金融，增加消費金融供給、優化消費金融管理、開展個人消費貸款紓困、優化消費環境。

綜合來看，此次金融支持擴大消費新政對銀行的影響主要體現在供給端和需求端兩個方面。從供給端來看，金融資源將進一步向消費領域傾斜，銀行消費相關信貸投放力度有望加大；此外，消費領域企業融資成本和居民消費信貸成本也將進一步降低。從需求端來看，居民消費能力和意愿有望提升，銀行有效消費信貸需求有望改善。全國兩會期間財政部已表示將對重點領域個人消費貸及民生相關經營貸款貼息，有助于降低居民消費負擔；同時，財產性收入渠道的拓展也有利于增強居民消費能力。

在政策引導金融支持消費信貸的背景下，消費金融發展力度有望進一步加大。一方面，消費金融產品和服務的適配性和便利度有望增強，以更好滿足差異化消費需求；另一方面，支付便利化也有利于降低消費交易成本，為發展消費金融創造良好環境。預計銀行場景金融建設有望完善，同時也對銀行產品設計及風險管控能力提出更高要求。

總體而言，金融加力支持科技、消費等重點領域，促進宏觀政策成效釋放。隨著基本面積極因素的不斷累積，利好銀行信貸投放和資產質量。在貨幣政策適度寬松狀態延續的情況下，負債成本優化形成支撐，銀行息差將保持穩定。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）