三類黃金投資如何選

年初以來，黃金價格漲超25%，成為年內(nèi)表現(xiàn)最好的大類資產(chǎn)之一。

過去三周，在美國特朗普政府的“對等關(guān)稅”政策下，金價加速上行。4月22日，倫敦現(xiàn)貨黃金價格漲破3500美元/盎司，續(xù)創(chuàng)歷史新高，隨后回落至3300美元附近。

同日，上海黃金交易所（下稱“上金所”）現(xiàn)貨黃金價格突破825元/克，周大福、周六福、周生生等品牌的足金飾品價格超過1000元/克及以上。

金價勢如破竹，市場機構(gòu)喊出的目標價一漲再漲。4月11日，高盛再次上調(diào)金價預(yù)期，預(yù)計到2025年底，金價將達到3700美元/盎司。就在此前兩周，高盛剛剛將年底金價預(yù)期從3100美元/盎司上調(diào)至3300美元/盎司。近日，摩根大通也發(fā)布研報稱，預(yù)計金價將在明年二季度突破4000美元/盎司。

一片看漲聲中，亦有不少機構(gòu)提示風險。

今年以來，上海黃金交易所已五次發(fā)布通知，提示市場風險加劇，要求會員單位向投資者提示風險。4月22日，建設(shè)銀行發(fā)布當月第二份風險提示公告，指出國內(nèi)外貴金屬價格波動加劇，市場風險提升，提醒投資者增強風險防范意識。

“近幾年，隨著金價持續(xù)上漲，用戶從原來對實物黃金商品的喜愛，慢慢更關(guān)注到黃金的投資屬性上。”騰訊理財通相關(guān)負責人對《財經(jīng)》表示。

當前面向普通投資者的黃金投資產(chǎn)品主要包括三類：實物黃金、黃金積存（銀行積存金）和黃金基金。三類產(chǎn)品在投資便捷性、流動性、持有成本等方面各有不同，同類產(chǎn)品在不同渠道購買價格往往也有所差異。

據(jù)工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負責人介紹，實物黃金保值屬性強，但持有成本高；黃金積存持有成本較低，可以兌換實物黃金，但風險相對較高；黃金基金無法兌換實物黃金、風險更高，但投資門檻低、流動性好。

金價站上3300美元/盎司之際，普通投資者如何抉擇？

實物黃金：保值屬性強，持有成本高

得益于近一年的金價狂飆，周奇前幾年為母親祝壽購買的金條價格已接近翻番。

2021年-2023年，周奇連續(xù)三年購買投資金條或黃金首飾作為送給母親的生日禮物。彼時，金條價格均在389元/克左右。2024年，黃金價格明顯上漲，銀行金條價格超過560元/克，金飾價格則逼近600元/克。周奇決定暫緩購置黃金，轉(zhuǎn)而給母親選購其他禮物。

“現(xiàn)在回頭看，還是應(yīng)該買黃金，但當時誰知道金價會漲這么多？”周奇不無感嘆地對《財經(jīng)》表示。

近日，與母親商議后，周奇決定將此前購買的工行如意金條拿去回購兌現(xiàn)。回購當天，工行如意金條回購價格約703元/克，較掛牌售價低20元/克左右，折價約2.5%。“買賣價差比之前預(yù)想的多一些，前幾天咨詢是15元/克。”周奇對《財經(jīng)》表示，“不過，我當時買價是389元/克左右，相當于每克凈賺314元。”

周奇所購買的工行如意金條是典型的實物黃金投資品。

“實物黃金具有獨特魅力，保值屬性較強，但有一定的存儲和變現(xiàn)成本。”工商銀行貴金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負責人對《財經(jīng)》表示。

按照中國黃金協(xié)會的統(tǒng)一分類，實物黃金包括金條、金幣和黃金首飾。其中，金條和金幣是較為常見的實物黃金投資產(chǎn)品，銷售渠道主要包括商業(yè)銀行以及各類金店。

“通常而言，銀行投資金條的售價相比金店有一定優(yōu)勢。同時，工商銀行等部分商業(yè)銀行開設(shè)了黃金回購服務(wù)，為客戶的實物黃金資產(chǎn)提供了變現(xiàn)保障。”前述工行相關(guān)負責人稱，“黃金首飾因工藝溢價較高，投資性價比相對偏低。”

以近期爆火的老鋪黃金為例，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2023年，該公司足金黃金產(chǎn)品平均售價為729元/克，而主要原材料上金所萬足金（Au9999）價格為449.9元/克。每克價差約280元。

事實上，各類實物黃金幾乎都存在一定的加工費用。

“不同類型的實物黃金，加工費差異顯著。”據(jù)度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士介紹，金飾品加工工藝復(fù)雜，品牌溢價高，加工費通常高達10%-30%；品牌金條溢價相對較低，但仍有品牌溢價和加工費，一般在3%-8%左右；標準金條溢價最低，接近黃金原料價格，適合投資需求。

正因如此，實物黃金變現(xiàn)時，往往需要折價出售。

以黃金首飾為例，3月28日，周大福官網(wǎng)足金飾品價格為921元/克，而黃金回收服務(wù)金價為686元/克，每克價差高達235元。

變現(xiàn)過程中，投資者還需注意一些非價格因素。

多家商業(yè)銀行客戶經(jīng)理對《財經(jīng)》表示，銀行在回購實物黃金時通常只回收本行銷售的實物黃金產(chǎn)品，且要求產(chǎn)品發(fā)票和證書齊全，部分銀行還要求包裝不得拆封。同時，多家銀行僅部分指定網(wǎng)點支持實物金條回購，大部分網(wǎng)點僅支持回購銀行代保管且客戶未提取的黃金。

此外，較大重量的實物黃金存在一定的保管成本。

“實物黃金需要妥善保管，若選擇自行保管，可能需要購買保險柜；若選擇銀行保管箱，則需支付年費，費用通常在100元-500元/年不等，具體取決于保管箱大小和銀行收費標準。此外，還需考慮運輸過程中的安全風險和潛在成本。”前述度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士稱。

“實物黃金變現(xiàn)能力相對較差，交易不夠靈活，也正因如此，在金價大幅波動過程中，持有實物黃金的投資者往往更有定力，能夠較為完整地獲得金價上漲帶來的收益。”一位長期跟蹤黃金表現(xiàn)的投資人士對《財經(jīng)》表示，投資實物黃金的風險通常被認為低于黃金基金。

黃金積存：買賣靈活、可兌實物

如何讓投資者既能擁有黃金，賺到黃金價格的波動收益，又不用承擔實物黃金的存儲和持有成本？黃金積存產(chǎn)品應(yīng)運而生。

黃金積存，即銀行積存金。其實質(zhì)是金融機構(gòu)為客戶開立的黃金賬戶，記錄客戶在一定時期內(nèi)存入一定重量黃金的業(yè)務(wù)。

“客戶無需持有實物，投資門檻低，交易成本低，適合中長期配置。”工行貴金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負責人介紹，“投資者在銀行開立黃金積存賬戶后，可根據(jù)銀行的黃金積存報價買入和賣出黃金積存份額（通常買入份額要1克起），各家銀行的黃金積存價格略有差異。”

近年來，各大互聯(lián)網(wǎng)平臺陸續(xù)接入銀行積存金產(chǎn)品，投資者也可通過京東、騰訊理財通、度小滿等互聯(lián)網(wǎng)平臺購買。

“黃金積存投資門檻較低，適合小額、分散投資。”度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士對《財經(jīng)》表示，“這類產(chǎn)品適合風險偏好較低，有兌換實物黃金需求，希望長期、穩(wěn)健積累黃金的投資者。例如，希望為子女教育或養(yǎng)老進行黃金儲備的客戶。”

同時，前述度小滿人士提醒，“黃金積存主要通過銀行渠道買入、贖回，流動性不如黃金基金。部分銀行支持將積存金兌換為實物黃金，但通常有最低克重和額外費用要求。主要包括積存手續(xù)費（通常為0.5%-1%）和實物兌換時的加工費等。”

金價不斷上漲之際，也有部分投資者考慮將積存金兌換為實物黃金。

對此，度小滿相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，不建議盲目追求在金價高位兌換實物黃金以鎖定收益。

“實物黃金的加工費和溢價會抵消一部分金價上漲帶來的收益。”該人士稱，“更合理的兌換時機應(yīng)結(jié)合個人需求。例如，有贈送親友、婚嫁等實際需求時進行兌換。若僅為投資，則不必刻意兌換實物，持有紙黃金更為便捷和經(jīng)濟。”

若確有兌換需求，該人士建議，謹慎控制實物黃金的兌換比例。“對于投資組合而言，實物黃金的流動性相對較差，保管也存在一定成本。建議實物兌換量不宜超過黃金總持倉的20%-30%，以確保投資組合的流動性和靈活性。”

實際操作上，前述度小滿業(yè)務(wù)人士建議，優(yōu)先考慮通過銀行渠道兌換標準金條。“銀行渠道的黃金來源可靠，質(zhì)量有保障，且標準金條的溢價相對較低。避免選擇金飾品作為投資型實物黃金，其高昂的加工費和溢價會顯著降低投資價值。”

黃金基金：門檻低至0.1元、風險偏高

黃金積存解決了實物黃金存儲問題，但與股票、債券等金融投資品相比，其交易不夠靈活，很難滿足部分投資者的高頻交易需求。

隨著金價上漲，以黃金ETF為主的黃金基金逐漸成為投資者新寵。

“我從2020年開始跟蹤黃金ETF表現(xiàn)，當時大家的關(guān)注度和接受度都不高，2024年以來金價連續(xù)上漲，投資者對黃金ETF表現(xiàn)出非常高的熱情。”國新證券首席ETF投資顧問靳冰馨對《財經(jīng)》表示，截至2025年3月12日，國內(nèi)黃金ETF投資規(guī)模較2024年初增長近600億元，增長了2倍。

黃金ETF是一種基金產(chǎn)品，它主要投資于黃金，追蹤現(xiàn)貨黃金價格波動，并在證券市場進行交易。

目前，國內(nèi)的黃金ETF投資于上金所黃金現(xiàn)貨合約，緊密跟蹤主要黃金現(xiàn)貨合約的價格變化。一手（100份）黃金ETF對應(yīng)1克黃金，黃金ETF相當于存放在上金所的實物黃金的持有憑證。

“上海現(xiàn)貨黃金價格會同時受到紐約期貨黃金（下稱‘紐約金’）價格、倫敦現(xiàn)貨黃金（下稱‘倫敦金’）價格和人民幣兌美元匯率影響。”靳冰馨對《財經(jīng)》表示，上海現(xiàn)貨黃金價格基本與國際金價同向波動，但波動幅度不會完全一致，二者價格的偏差主要來自人民幣匯率波動。

黃金ETF屬于商品型基金，買賣方式與股票類似，投資者開具證券賬戶后，即可自行買賣。該產(chǎn)品支持“T+0”交易，即當日買入的份額，可當日賣出。“‘T+0’讓投資者可以通過短線交易賺取價差收益，但也意味著其交易風險甚至高于股票。”靳冰馨提醒道。

沒有證券賬戶的投資者，也可通過黃金ETF聯(lián)接基金進行投資。

黃金ETF聯(lián)接基金主要投資于對應(yīng)的黃金ETF，同樣跟蹤主要黃金現(xiàn)貨合約的價格變化。在業(yè)內(nèi)人士看來，黃金ETF聯(lián)接基金與黃金ETF并無本質(zhì)不同，只是投資渠道、投資門檻和費率略有差異。

黃金ETF需要通過證券賬戶買賣，屬于場內(nèi)交易；黃金ETF聯(lián)接基金可以在銀行、券商和第三方基金銷售平臺等渠道申購、贖回，規(guī)則與普通公募基金相同，不支持“T+0”，交易不如黃金ETF靈活。

投資門檻方面，黃金ETF一手（即1克黃金）起投，而部分銀行App顯示，該行銷售的黃金ETF聯(lián)接基金起投金額低至0.1元。

投資費率方面，目前黃金ETF與其對應(yīng)的黃金ETF聯(lián)接基金在運作費率上趨于一致，但前者的交易傭金費率與后者的申贖費率略有差異。“總體來看，黃金ETF綜合費率相對較低。”靳冰馨表示。

金價上漲也帶火了黃金股ETF。

據(jù)靳冰馨介紹，黃金股ETF是股票型基金，跟蹤的是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)（931238.CSI），該指數(shù)聚焦黃金產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司，前十大成分股主要為國內(nèi)龍頭金礦公司，如山東黃金（600547.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）等。

“黃金股ETF交易的是上市公司的盈利能力，而這跟黃金價格，金礦企業(yè)自身生產(chǎn)效率、黃金開采量等因素都有關(guān)，因此影響黃金股價格的因素更加復(fù)雜。”靳冰馨稱。

在銀行、基金銷售平臺等渠道，黃金ETF和黃金股ETF相關(guān)基金基本被劃分為高風險（R5）產(chǎn)品。風險承受能力級別較低的投資者，買入時會收到超風險提示，并被要求進行錄音錄像確認。

此外，靳冰馨對《財經(jīng)》表示，對于進行場內(nèi)交易的投資者而言，黃金ETF的風險可能大于黃金股ETF。

“黃金ETF跟蹤大宗商品的表現(xiàn)，黃金股ETF跟蹤一攬子股票的表現(xiàn)。大宗商品價格漲跌理論上沒有上下限，遇到突發(fā)事件時，比如黑天鵝或者極端事件，其風險可能被無限放大。與之相比，股票有日內(nèi)漲跌幅限制，風險反而相對可控。”靳冰馨解釋稱，“當然，現(xiàn)在大宗商品市場交易比較成熟，日常交易很少出現(xiàn)大幅波動。”

金價站上3300美元：短期風險大于機會嗎？

2025年開年以來，紐約金、倫敦金一度突破3500美元/盎司，刷新歷史紀錄。截至4月23日收盤，紐約金、倫敦金均回落至3300美元/盎司附近，年內(nèi)漲幅均超25%。

“黃金價格確實已在歷史高位，這個位置風險大于機會。”靳冰馨對《財經(jīng)》表示，中長期來看，大家都認為黃金牛市還將持續(xù)，但這并不意味著短期沒有波動。

“金價現(xiàn)在是3000美元/盎司，有分析師預(yù)計長期會到1萬美元/盎司，但它可能會先跌到2000美元/盎司，這個過程投資者怎么扛？”靳冰馨坦言，自2020年開始追蹤黃金ETF表現(xiàn)以來，她為很多客戶提供了黃金投資建議，但能夠從金價1800美元/盎司堅持拿到3000美元/盎司的，幾乎沒有。

“分析師預(yù)測金價可以看未來10年，甚至20年，但投資者交易可能就聚焦最近半年，甚至一兩個月。因為投資者要承受價格波動，要熬的。”靳冰馨說。

事實上，將時間拉長，黃金在歷史上也曾出現(xiàn)較長時間的熊市。2011年-2015年，倫敦金價格連續(xù)四年震蕩下行，從1700美元/盎司左右下跌至1000美元/盎司左右，跌幅接近40%。

2013年4月15日，紐約金單日下跌9.3%至1361美元/盎司，創(chuàng)30年最大單日跌幅。中國居民爭相沖進金店搶購黃金，短暫帶動金價回升，留下一段“中國大媽抄底黃金，完勝華爾街空頭”的傳奇故事。故事背后，紐約金在2013年8月短暫反彈至1400美元/盎司上方后繼續(xù)下跌，直到2019年才重新漲破1400美元/盎司。

“黃金作為一種具有金融屬性的資產(chǎn)，價格受到宏觀經(jīng)濟、地緣政治、匯率波動、流動性風險以及市場情緒等諸多因素影響。上述因素的變化往往具有較高的不確定性，從而引發(fā)黃金價格頻繁波動，投資者可能在短期內(nèi)面臨收益下降或虧損的風險。”工行貴金屬業(yè)務(wù)部相關(guān)負責人也提醒道。

“個人投資者時間精力有限，并不適合進行黃金短線交易。”前述工行人士建議，“建立科學的投資理念，保持長期主義的投資視野，避免追漲殺跌，善用定投工具，分攤成本。”

世界黃金協(xié)會建議個人投資者在資產(chǎn)中配置5%-10%黃金資產(chǎn)較為適宜。多位受訪人士表示，投資者可根據(jù)個人的資產(chǎn)規(guī)模、投資目標以及風險偏好等進行設(shè)定并動態(tài)調(diào)整。

具體到當下，靳冰馨建議，黃金投資者應(yīng)采取更加謹慎的配置策略。

“對尚未持有但準備配置黃金的投資者，建議采取分批分期配置的思路，逢低配置；而對于已經(jīng)配置了黃金的投資者，建議中長期配置，達到目標收益率時可適當落袋為安；買在相對高點的投資者則建議通過定投平滑投資成本。”靳冰馨解釋道。

除了價格波動，前述工行人士稱，黃金投資者也面臨來自交易渠道的風險。一方面，隨著金價上漲，近年來不正規(guī)“炒金”平臺的詐騙案例增多，主要通過虛假宣傳、承諾高回報、操控平臺數(shù)據(jù)等手段騙取投資者資金；另一方面，如選擇非正規(guī)渠道購買實物黃金，可能存在成色不足、摻假等品質(zhì)問題，影響價值和變現(xiàn)能力。

“建議個人投資者通過銀行黃金積存以及黃金ETF等正規(guī)渠道投資黃金。選擇信譽良好的銀行或金店購買實物黃金。”前述工行人士稱。

（應(yīng)受訪者要求，文中周奇為化名）