對公貸款成 “強心劑”銀行資產質量顯著好轉

2024年末以來，中國商業銀行的資產質量出現了明顯的好轉，不良率從2024年3季度末的1.56%下滑至1.5%。不良率下滑背后的“功臣”是對公貸款質量的提升。2024年底以來，絕大多數A股上市銀行的對公貸款不良率都出現了明顯好轉，甚至部分銀行對公貸款不良率低于1%。

隨著最近宣布一攬子政策的推進，商業銀行的資產質量將進一步好轉。同時長線資金的入市和寬基指數基金的擴容將提升銀行的核心資產配置價值。

上市銀行不良率顯著下降

2024年四季度以來，中國商業銀行的不良率出現了顯著下滑。

根據國家金融監督管理總局的數據，商業銀行的不良率從2024年三季度的1.56%快速下滑至年末的1.50%，下滑0.06個百分點。

大部分上市銀行的不良率2024年末都出現了同比下滑。根據中泰證券統計，2024年末，42家上市銀行中有35家的不良率都有所下降或者保持穩定。

廣發證券分析師倪軍的統計則顯示，2024年末A股上市銀行整體不良貸款率為1.24%，其中國有大行、股份行、城商行、農商行不良率分別為1.28%、1.21%、1.05%、1.08%。

2025年一季度A股上市銀行的不良率維持穩定。

申萬宏源分析師鄭慶明的統計顯示，2025年一季度末，上市銀行的不良率較年初下降1個基點至1.23%。

從不良率的生成率來看，商業銀行2025年一季度與2024年末基本保持平穩。其中一季度不良率邊際改善幅度較大的有西安銀行、重慶銀行、江蘇銀行和浦發銀行，改善幅度在3個基點及以上。從絕對值角度來看，成都銀行則保持上市銀行最優水平，不良率僅0.66%。

中泰證券分析師戴志峰的數據顯示，2025年一季度銀行年化不良生成率為0.64%，環比-9基點，同比+2基點，且各板塊環比均有改善。除了國有大行由于基數較低，不良生成率有所上升之外，股份行、城商行、農商行不良生成率同比均出現下降。

值得注意的是，銀行的不良率未來仍有望保持穩定，因為最容易轉換成不良率的關注類貸款占比自2024年底也出現了下降。

戴志峰研究顯示，2024年末商業銀行關注類占比較2024年中小幅下降1個基點至1.71%。其中，城商行關注類下降幅度最大，較2024年上半年下降9個基點至1.58%。

關注類貸款的減少，意味著轉換為不良貸款的可疑類貸款減少。

對公貸款成關鍵引擎

對商業銀行不良率下滑起到最大推動作用的是企業貸款。在大部分銀行的貸款結構中，企業貸款占比均超過一半，甚至達到80%。其不良率的下滑對于銀行整體不良率的變動影響深刻。

本刊根據wind數據統計，2024年末，42家A股上市銀行中，企業貸款及墊款在全部貸款余額中占比平均值為61.2%。2025年第一季度，有32家銀行公布了這一數據，這32家銀行的平均值為64%。

2024年末，企業貸款不良率出現了明顯的下降趨勢。中泰證券的研究數據顯示，2024年末企業貸款不良率環比下降7個基點至1.35%。其中國有大行、股份行、城商行和農商行分別環比下滑8個、1個、0個和3個基點，國有大行改善幅度最大。

其中多家銀行的對公不良率已經降低至1%以下。齊魯銀行改善幅度較大，下降0.4個百分點。從絕對值來看，寧波銀行、郵儲銀行、南京銀行、成都銀行等較低，在0.8%以下。

分行業來看，房地產、制造業、租賃商服等板塊為對公貸款的不良率下降提供了助力。根據戴志峰的統計，2024年末樣本銀行（30家，缺少5家城商，7家農商）房地產不良率環比下降8個基點至3.47%，他預計“房地產不良暴露壓力最大的階段已經過去，未來演化取決于銀行自身的暴露和處置節奏”；制造業領域，樣本銀行（32家，缺少5家城商，5家農商）不良率環比下降5個基點至1.31%；租賃商服板塊，樣本銀行（29家，缺少1家股份行，6家城商，6家農商）不良率環比下降11個基點至1.13%。

鄭慶明表示，這既得益于存量包袱出清和政策發力帶動地產平臺風險壓力緩解，也和加大對公投放帶動分母上升有關。

2024年11月以來，高達12萬億元的化債方案，顯著提升了銀行的資產質量。

同時，2024年下半年以來，對公貸款加速增長。2024年末，42家A股上市銀行對公貸款的平均增速為12.5%。大幅超過貸款余額8.475%的平均數。其中，江蘇銀行、西安銀行、重慶銀行、寧波銀行、蘇州銀行、瑞豐銀行、青島銀行和成都銀行2024年對公貸款同比增速超過20%。

2025年第一季度，對公貸款繼續加速增長。鄭慶明表示，2025年一季度新增對公貸款3.96萬億元，同比多增近5000億元。

根據本刊統計，截至2024年末，企業貸款在全部貸款余額中占比超過70%的上市銀行有貴陽銀行、成都銀行、重慶銀行、齊魯銀行和青島銀行5家銀行。2025年一季度除了這幾家銀行，蘭州銀行、南京銀行、蘇州銀行、交通銀行和江陰銀行的對公貸款占比也超過了70%，數量上從5家增長至10家，進一步顯示了對公貸款增速的提升（見附表）。

尋找優質的銀行

2024年以來，銀行板塊出現了明顯的上漲。尤其是國有大型銀行，自2024年初至今，上漲了50%。

高盛中國金融行業分析師楊碩表示，銀行板塊的上漲背后是有邏輯支撐的，“銀行對公業務的基本面正在變好”。

在5月7日國新辦“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”發布會上，中國監管方提出將推出針對地產、股市、外貿等重點領域8項增量政策。華安證券分析師劉錦慧對此表示，這將緩解市場對銀行資產質量進一步下滑的擔憂。

5月7日，證監會指出，將全力支持中央匯金發揮好類“平準基金”作用，央行也表示堅定支持匯金公司在必要時實施對股票市場指數基金的增持，并向其提供充足的再貸款支持，堅決維護資本市場的平穩運行。

劉錦慧認為，這也意味著銀行核心資產配置價值提升。根據她的統計，在主流權益基金業績比較基準滬深300指數中，銀行為第一大權重行業，占比13.8%。而2025年一季度主動權益類基金持倉銀行占比為3.7%，較滬深300權重仍有10.1個百分點的低配差，A股42家上市銀行股中有22家為滬深300成份股，“銀行將是指數獲得增持受益最明顯的行業”。

從資產質量角度，戴志鋒結合數據通過不良率、不良凈生成率、撥備覆蓋率，篩選出部分值得關注的銀行標的，包括國有大行中的建設銀行；股份行中的民生銀行、光大銀行和浙商銀行；城商行中的重慶銀行、長沙銀行等，以及農商行中的渝農商行、張家港行和瑞豐銀行等。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）

附表 對公貸款在A股上市銀行貸款余額中占比過半（單位：億元，%）