芳烴領漲烯烴分化

成本高企與高端需求共振下，二季度化工品市場結構性分化將持續加深。

季度，中國化工品市場呈現“芳烴領漲、烯烴分化”的特征。二季度，雖然宏觀風險壓制了大宗商品市場，但季節性需求與地緣溢價仍然支撐國際油價維持震蕩格局。供應端芳烴新增產能有限，烯烴產能繼續釋放。綜合來看，成本傳導與高端需求共振下，行業結構性分化持續深化。

芳烴看漲，烯烴波動

一季度，中國化工品市場在經歷了2024年四季度的深度回調后企穩回升，有機化工指數環比上漲 1 . 9 % ，呈現“芳烴領漲、烯烴分化”的特征。

細分市場中，芳烴價格指數上漲3 % ，漲幅居前，國際原油偏強上行對成本有所支撐，供應端芳烴新增產能縮減明顯，疊加聚酯產業鏈需求復蘇，支撐產業鏈整體偏強運行，部分產品利潤逐漸修復。反觀烯烴鏈條，價格指數僅上漲 1 . 6 % ，盡管房地產、新能源汽車相關原材料需求回暖，但烯烴新產能集中釋放，壓制價格彈性。

總體看，原油成本抬升、終端弱復蘇與產能投放節奏差異共同主導市場，芳烴因供應收縮彈性更強，烯烴漲幅有限則受制于過剩壓力。

一季度，化工品市場呈現顯著分化格局，芳烴鏈條領漲。芳烴板塊中，PX（ + 3 . 5 8 % ）、PTA（ + 2 . 4 7 % 、二甲苯（ + 1 0 . 0 9 % ）漲幅居前，成本端石腦油季度均價環比上漲 8 . 0 8 % 形成強支撐，疊加聚酯產業鏈需求回暖，推動PTA庫存壓力逐漸緩解，上下游傳導順暢。終端紡織服裝、包裝行業訂單回升，進一步鞏固了芳烴鏈條的偏強趨勢。純苯一苯乙烯產業鏈則表現疲弱，純苯、苯乙烯價格承壓，主要歸因于春節假期后家電行業處于生產淡季，終端ABS、PS等塑料原材料需求低迷，導致上游原料消費動能不足。

烯烴市場整體波動有限，但細分領域亮點突出。丙烯酸（ + 1 0 . 2 0 % ）、丙烯腈（ + 1 2 . 3 9 % ）EVA（ + 1 0 . 5 0 % ）表現亮眼，受益于新能源車材料（鋰電池膠黏劑）光伏組件（EVA膠膜）需求放量，疊加一季度部分裝置集中檢修（如衛星化學丙烯酸裝置），供應縮量強化了價格彈性。相比之下，傳統烯烴產品聚乙烯、聚丙烯則受新增產能壓制，供需矛盾仍存。

總體看，成本傳導與終端需求分化主導市場，芳烴受益于“原油一石腦油一PX”成本鏈傳導及聚酯復蘇，烯烴部分產品則依賴高端材料需求突破產能過剩瓶頸。

成本高企，價格承壓

二季度，國內擴內需政策加碼，新能源車、光伏等領域驅動部分化工品需求穩定增長。供應端芳烴新增產能有限，烯烴產能集中釋放。

原油多空因素交織，化工品成本支撐邏輯維持。二季度，全球經濟復蘇動能邊際放緩，美聯儲降息預期增強。原油市場多空因素交織，需求端受貿易摩擦制約，EIA與OPEC對需求前景維持審慎預判；供應端非OPEC國家增產與OPEC產能釋放形成雙重壓制。但階段性支撐因素仍存。

一方面，美國進入夏季出行高峰，煉廠開工率回升將推動原油加工需求增長，疊加庫存周期性回落，低庫存格局對國際油價形成底部支撐；另一方面，中東地緣局勢持續緊張，霍爾木茲海峽運輸風險可能對區域供應形成擾動。

雖然宏觀風險壓制了大宗商品市場，但季節性需求與地緣溢價仍支撐國際油價維持震蕩格局。國際原油價格高位運行將直接傳導至國內石化產業鏈，石腦油、烯烴、芳烴等上游原料成本壓力持續，化工品成本支撐邏輯維持。

國內穩增長政策持續加碼，終端需求結構性分化。二季度，財政部計劃發行1.2萬億元，專項債發行提速。工信部規劃補貼規模超500億元，設備更新補貼落地，基建投資增速有望突破 7 % ，社會消費品零售總額在綠色家電以舊換新政策刺激下或保持高增速。

終端需求呈現新舊動能轉換，高端制造與新能源領域的快速發展帶動了光伏裝機量明顯提升，進一步推動了EVA膠膜、光伏玻璃、POE等原材料需求；新能源汽車產銷增長拉動鋰電池相關材料持續上漲。傳統消費領域復蘇偏緩。

家電行業受二季度生產淡季及房地產竣 工放緩影響，相關化工原料等需求或表 現偏弱；紡織服裝出口受海外需求增長 制約，聚酯鏈條增速或邊際放緩。

新增產能陸續釋放，供應壓力持續增加。二季度，化工品市場新增產能呈現明顯差異。芳烴三苯領域新增產能持續放緩，純苯新增產能由一季度的22萬噸降至二季度的15萬噸，主要因為部分項目受技術限制和資金問題延期，同時企業通過設備升級提高能效減少了新產能投放。供應增速放緩緩解了市場壓力，有助于穩定市場價格。

烯烴市場則面臨階段性產能集中釋放。例如，丙烯一季度實際投產256萬噸，較原計劃600萬噸減少 5 7 . 4 % ，主要受工程技術問題、設備交付延遲及審批流程影響。二季度預計新增579萬噸，較一季度增長 12 6 % 。前期延期產能集中投產疊加企業擴產需求，導致市場供應壓力進一步增大。供應增加加劇價格下行壓力，市場競爭進一步強化。

芳烴三苯供需關系改善為行業調整提供了空間，而烯烴產能過剩直接壓縮了企業的利潤空間。預計烯烴市場短期內仍將維持供大于求狀態，成為行業主要挑戰。

高端驅動，傳統承壓

二季度，中國化工品市場或將呈現“高端驅動、傳統承壓”的分化格局。

石腦油、PX等原料成本壓力延續，支撐芳烴鏈條（PTA、滌綸）價格韌性；國內擴內需政策加碼，新能源汽車、光伏等高端需求保持偏高增速，而傳統領域化工原材料受產能過剩及淡季拖累，價格修復受限。房地產或延續“核心城市企穩、非核心承壓”格局，政策傳導效果待觀察；汽車家電在政策延續的背景下，升級類消費有望持續釋放；紡織服裝需關注海外需求變化與原材料價格走勢，內銷韌性或部分對沖外部風險。新增產能方面，預計芳烴供應緊平衡，但烯烴產能增量較一季度有所增加，進一步壓制PE、PP等大宗品價格。

整體看，成本傳導與政策紅利下，高端材料類原料及供需面好轉類化工品或領漲市場，通用化學品仍面臨低利潤挑戰，行業結構性機會凸顯。